國際金融危機論文精選(九篇)

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第1篇：國際金融危機論文范文

關(guān)鍵詞:金融危機;經(jīng)濟發(fā)展;對策研究

2007年底以來,美國次貸危機爆發(fā),逐步演變?yōu)榻鹑谖C并向國外擴散。特別是2008年9月份以來,國際金融形勢急劇變化,迅速演變成上世紀(jì)大蕭條以來最嚴(yán)重的國際金融危機,并加速從虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟、從發(fā)達(dá)國家向新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家蔓延,全球性經(jīng)濟衰退的風(fēng)險越來越大。這次國際金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴(yán)重的外部經(jīng)濟沖擊,經(jīng)濟增速下滑已經(jīng)成為中國當(dāng)前經(jīng)濟運行中的主要矛盾。因此,筆者在闡述金融危機的國際傳染機制的基礎(chǔ)上,具體分析了這次金融危機給中國經(jīng)濟發(fā)展所帶來的機遇與挑戰(zhàn),據(jù)此提出了中國應(yīng)對金融危機的措施。

一、國際金融危機的主要傳染機制

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心?？v觀金融危機發(fā)生的歷史,從1636-1637年荷蘭郁金香泡沫破滅一直到目前的國際金融危機,爆發(fā)的頻率和力度都在不斷加深,對世界經(jīng)濟的危害日益嚴(yán)重。尤其在目前金融自由化、貿(mào)易自由化和經(jīng)濟全球化的大背景下,各國經(jīng)濟聯(lián)系越來越緊密,金融市場也呈現(xiàn)出較高的相關(guān)性。因此,金融危機很容易由一國傳染到另一國,而且還會造成各國和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng),即“金融危機傳染”。金融危機的傳染機制涉及金融系統(tǒng)、投資和消費、實體經(jīng)濟部門、社會信用等社會經(jīng)濟生活各個領(lǐng)域,是一種多方面的綜合效應(yīng)?？偨Y(jié)分析歷次金融危機,概括起來主要有四種傳染機制。

(一)貿(mào)易傳染機制

貿(mào)易傳染機制是指一個國家的金融危機可以通過直接或間接貿(mào)易,惡化另一個與其貿(mào)易關(guān)系密切的國家的國際收支以及經(jīng)濟基礎(chǔ)運行狀況。貿(mào)易傳染機制主要是通過價格效應(yīng)和收入效應(yīng)得以實現(xiàn)的,即一國發(fā)生危機通常會造成貨幣貶值,這既增強了對直接或間接貿(mào)易國家市場的價格競爭優(yōu)勢,又使得國內(nèi)經(jīng)濟(國民收入)相對減少,從而減少了國外的進口。具體可分為“貿(mào)易伙伴型傳染”與“競爭對手型傳染”兩種。前者是指貨幣貶值使得危機國出口競爭力增強,對其貿(mào)易伙伴國的出口增加而進口減少,導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易赤字增加,外匯儲備減少,使得其貿(mào)易伙伴國的經(jīng)濟情況惡化,產(chǎn)生金融危機。后者是指使得與其有著共同出口市場或共同出口產(chǎn)品的貿(mào)易競爭國的產(chǎn)品競爭力相對減弱,引發(fā)金融危機。更為嚴(yán)重的是,在這種情況下,其貿(mào)易競爭國的貨幣會競相貶值,導(dǎo)致金融危機進一步擴散和加劇。

(二)金融傳染機制

金融傳染機制是指因一國金融市場上的流動性缺乏,導(dǎo)致另一個與其有密切金融關(guān)系的國家的市場流動性缺乏,從而引發(fā)該國的金融危機。其傳染渠道主要通過直接投資、銀行貸款和資本市場等來實現(xiàn)的。具體可分為直接金融危機傳染和間接金融危機傳染兩種。前者是指一個國家發(fā)生投機性沖擊導(dǎo)致本國市場流動性不足,通過金融中介清算其在有直接金融聯(lián)系的另一國的資產(chǎn),從而使得對方也產(chǎn)生流動性不足的壓力。而后者則是通過第三國來實現(xiàn)的。第三國在兩個資本市場無聯(lián)系的國家都有投資,但由于其中一方產(chǎn)生了金融危機,會促使第三國重新估價自己的投資策略并從這兩個國家同時撤資,導(dǎo)致另外一個國家產(chǎn)生流動性不足。

(三)預(yù)期傳染機制

預(yù)期傳染機制是指即使國家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系,金融危機也可能會傳染。這是由于一個國家發(fā)生危機,另一些類似國家的市場預(yù)期也會發(fā)生變化,從而影響到投機者的信心與預(yù)期,進而導(dǎo)致投機者對這些國家的貨幣沖擊,最終實現(xiàn)金融危機的蔓延與擴散。這種“類似”范圍非常之微妙,或經(jīng)濟基礎(chǔ)相似,或政治與經(jīng)濟政策相似,甚至或是文化背景的相似。預(yù)期傳染機制主要是通過貨幣投機的示范效應(yīng)和“羊群行為”來實現(xiàn)的。前者是指當(dāng)一國發(fā)生貨幣危機時,投機者獲得了這樣一個重要信息:與發(fā)生危機國家具有相似政策和宏觀環(huán)境的國家,在受到?jīng)_擊時,也會放棄固定匯率制。因此,投機者在這種情況下會加強對另一個環(huán)境相似國家的貨幣的沖擊,從而實現(xiàn)危機的國際傳染。后者是指市場上存在那些沒有形成自己的預(yù)期或沒有獲得第一手信息的投資者,他們將根據(jù)其他投資者的行為改變自己的行為。這種羊群行為被貨幣攻擊性投機者利用時,將在國際貨幣危機傳染中發(fā)生乘數(shù)性的放大作用。

(四)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動的傳染機制

產(chǎn)業(yè)聯(lián)動的傳染機制是指世界各國的產(chǎn)業(yè)政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雖不盡相同,但在鼓勵本國出口產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面是相似的,其結(jié)果是各國的出口產(chǎn)業(yè)和全球的生產(chǎn)能力都在急速擴大

,出口產(chǎn)業(yè)把各國經(jīng)濟緊密地聯(lián)系在一起。同時,一國出現(xiàn)的金融危機也會沿著產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)的渠道傳向其他國家。其傳導(dǎo)機制主要是通過“存貨的加速原理”和產(chǎn)業(yè)的“結(jié)構(gòu)性震蕩”兩條途徑發(fā)生作用的。前者是指當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟衰退和消費需求下降時,生產(chǎn)企業(yè)的庫存會大量增加,為了使存貨降低到企業(yè)所能承受的水平,企業(yè)在短期內(nèi)會大幅度減少生產(chǎn),解雇工人,減少對供應(yīng)商的原料采購。對供應(yīng)商來說,意味著存貨超過正常水平,需要縮減生產(chǎn),這反過來又會進一步減少消費需求。如此循環(huán)反復(fù),會把更多的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)卷入危機,并由此引發(fā)社會上信貸鏈條的斷裂和導(dǎo)致金融危機的發(fā)生與蔓延。后者是指某些國家在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面與危機發(fā)生國十分相似,產(chǎn)業(yè)的碰撞使這些國家也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài),從而引發(fā)國際資本對這些國家的資本和貨幣市場進行類似的投機性沖擊和規(guī)避性撤離,導(dǎo)致它們也出現(xiàn)嚴(yán)重的金融動蕩。

二、國際金融危機對中國經(jīng)濟的影響

金融學(xué)的相關(guān)理論認(rèn)為,一國受金融危機傳染的程度,往往與一國的經(jīng)濟實力、市場開放程度、金融體系穩(wěn)健程度、匯率制度靈活性等因素有著緊密的聯(lián)系。就中國經(jīng)濟而言,這次金融危機所帶來的影響具有兩面性。一方面,隨著這次國際金融危機的不斷蔓延和加深,特別是2008年下半年以來,通過貿(mào)易、金融、預(yù)期和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動等多種傳染機制影響我國,對經(jīng)濟增長、三大需求、工業(yè)生產(chǎn)、行業(yè)和企業(yè)效益等方面的負(fù)面影響日益顯現(xiàn),并不斷加重?？梢哉f,這次全球金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴(yán)重的外部經(jīng)濟沖擊。但另一方面,由于我國擁有巨額的外匯儲備、充裕的居民儲蓄、巨大的內(nèi)需市場、相對獨立的金融體系和有管理的浮動匯率制度等有利因素,這次金融危機不僅未改變我國經(jīng)濟發(fā)展的基本面和長期趨勢,還帶來了新的發(fā)展機遇。

(一)國際金融危機對我國經(jīng)濟帶來的挑戰(zhàn)

全球金融危機給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來了前所未有的沖擊,負(fù)面影響超出了原來的預(yù)期。

1.對經(jīng)濟增長的影響。在國際金融危機快速蔓延和世界經(jīng)濟增長明顯減速的影響下,我國經(jīng)濟下行風(fēng)險比預(yù)想的要嚴(yán)重,經(jīng)濟增速下滑已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟運行中的主要矛盾,而且可能會越來越突出。據(jù)國家統(tǒng)計局初步核算,2008年國內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長9.0%,為2003年以來最低水平。分季度看,一至四季度增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%,其中第四季度增速創(chuàng)近六年來新低。

2.對投資的影響。受金融傳染機制和預(yù)期傳染機制的影響,固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑。面對當(dāng)前存在的諸多不確定因素和潛在風(fēng)險的經(jīng)濟形勢,企業(yè)對經(jīng)濟增長信心普遍不足,加上國際金融市場流動性明顯不足和國內(nèi)銀行放貸更趨謹(jǐn)慎等因素,企業(yè)投資的意愿和能力減弱。2008年前三季度,全社會固定資產(chǎn)投資實際累計增長15.1%(扣除物價因素),同比回落5.7個百分點。10月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.4%,比前三季度下降3.2個百分點。

3.對進出口貿(mào)易的影響。主要受貿(mào)易傳染機制收入效應(yīng)和價格效應(yīng)的影響,外貿(mào)出口增幅明顯回落。我國經(jīng)濟對外依存度相當(dāng)高,進出口總額已相當(dāng)于GDP的2/3左右,其中美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟體是我國的主要出口對象。這次金融危機使這些國家經(jīng)濟走向衰退或增速放緩,從而對外需求降低,進口萎縮。同時,國內(nèi)需求不旺和預(yù)期收入降低等因素超過了價格效應(yīng)的影響,國內(nèi)進口也開始下降。2008年11月份我國外貿(mào)進出口形勢急轉(zhuǎn)直下,月度進出口總值增速由上個月的增長17.5%逆轉(zhuǎn)為下降9%,是自2001年10月份以來首次出現(xiàn)負(fù)增長,月度進、出口增速則為1998年10月來首次同時呈現(xiàn)下降走勢(除春節(jié)影響的月份之外)。出口方面,11月出口增速由上個月增長19.1%逆轉(zhuǎn)為下降2.2%;進口增速由上個月增長15.5%逆轉(zhuǎn)為下降17.9%。

4.對消費的影響。由于國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境不景氣、股市低迷、企業(yè)效益下滑、失業(yè)增加等因素,降低了居民收入預(yù)期,消費增速開始放緩,一些消費熱點明顯降溫,消費者信心逐漸下降。2008年9～12月份,社會消費品零售總額分別增長了23.2%、22%、20.8%和19%,呈逐月下滑態(tài)勢。汽車和住房等消費熱點銷售額大幅降低。2008年,國內(nèi)汽車銷量同比增長6.7%,比2007年增幅回落15.1個百分點。1～11月,全國商品房銷售呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢,商品房銷售額和銷售面積累計增幅分別下降18.3%和19.8%,住房消費處于2000年以來最為低迷的時期。消費者信心指數(shù)連續(xù)走低。前三個季度消費者信心指數(shù)分別為94.

8、94.1和93.8,10月和11月份又連創(chuàng)新低,分別為92.4和90.2。

5.對工業(yè)生產(chǎn)的影響。受貿(mào)易傳染機制、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動傳染機制及預(yù)期傳染機制的影響,加上國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素,全國工業(yè)生產(chǎn)增速迅速回落,2008年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長12.9%,增速比上年回落5.6個百分點。分季度看,工業(yè)增速呈階梯狀下降,一至四季度增速分別為16.4%、15.9%、12.9%和6.4%。其中11月份,全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.4%,比2007年同期回落11.9個百分點,增速是為1998年公布該指標(biāo)以來月度增速最低值(剔除春節(jié)因素)。從對不同地區(qū)的傳染程度來看,對沿海地區(qū)影響時間早,對中西部地區(qū)影響速度快。下半年以來,東部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)6個月下滑,平均每個月回落1.3個百分點;而中西部四季度才出現(xiàn)明顯回落,平均每個月下滑3.5個和2.8個百分點。

6.對主要行業(yè)和企業(yè)的影響。2008年下半年以來,受產(chǎn)業(yè)聯(lián)動傳染機制影響,受金融危機影響的領(lǐng)域由外向型行業(yè)正在向內(nèi)向型行業(yè)擴散,多數(shù)工業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)增速開始放緩,特別是一些產(chǎn)能過剩行業(yè)受到的沖擊更大。1～11月份,電力、石化、冶金、有色、建材、機械、電子、紡織、輕工、醫(yī)藥和煙草等11個大類的工業(yè)行業(yè)增加值增速均低于上年同期。從企業(yè)層面來看,受國際國內(nèi)需求萎縮、原材料市場價格大幅下降等因素影響,部分企業(yè)經(jīng)營困難。不少企業(yè)訂單明顯減少,庫存大幅增加,資金嚴(yán)重短缺,一些企業(yè)不得不限產(chǎn)半停產(chǎn)或停產(chǎn)。1～11月,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計實現(xiàn)利潤同比增長4.9%。增幅比1～8月回落14.5個百分點,同比回落31.8個百分點;虧損企業(yè)虧損額增長1.8倍。

(二)國際金融危機給我國經(jīng)濟帶來的機遇這次金融危機也給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來了新的發(fā)展機遇,主要表現(xiàn)在四個方面。

1.加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的機遇。長期以來,我國經(jīng)濟持續(xù)快速增長主要靠投資和出口的高速增長來拉動的,而國內(nèi)消費比例呈下降趨勢。在目前國外需求疲軟和國內(nèi)投資周期步入下行階段的形勢下,這種增長模式已難以為繼,迫使我國必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式,要從主要靠出口和投資拉動轉(zhuǎn)變到投資、消費、出口三者共同拉動,特別是要重點促進國內(nèi)消費增長,從而有利于促進我國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

2.促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的機遇。隨著國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的日趨嚴(yán)峻,我國產(chǎn)業(yè)總體上處于國際分工鏈條的低端,競爭力弱的問題更加突出,一批產(chǎn)品科技含量低、服務(wù)水平弱和管理水平差的企業(yè)難以立足。在市場的倒逼機制下,政府和企業(yè)不得不加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,加快技術(shù)創(chuàng)新和改造,加快淘汰落后產(chǎn)能,提升產(chǎn)業(yè)層次。同時,金融危機全面爆發(fā)后,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟整體面臨衰退或衰退的邊緣,迫于利潤與生存的壓力,一些產(chǎn)業(yè)將勢必向發(fā)展中國加速轉(zhuǎn)移以對沖本土經(jīng)濟的不景氣所帶來的不利影響,從而為中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的成長和升級帶來機遇。

3.促進企業(yè)購并、做大做強的機遇。國際金融危機使得海外許多股市大幅縮水,資產(chǎn)價格大幅下降,一些公司股票估值已居歷史低位。為了渡過目前的難關(guān),一些國家大幅降低外資進入門檻,一些公司賤賣公司資產(chǎn)或控股權(quán),這些都為我國相關(guān)企業(yè)、機構(gòu)進行海外投資和收購國外優(yōu)良資產(chǎn)創(chuàng)造了機會。同樣,在國內(nèi),經(jīng)濟下行和實體經(jīng)濟“消腫”的過程中,很多行業(yè)會出現(xiàn)一大批資產(chǎn)質(zhì)量尚好,但由于種種原因經(jīng)營困難,難以生存的企業(yè),從而為優(yōu)勢企業(yè)通過并購重組、做大做強提供了歷史性機遇。

4.加快體制、機制改革的機遇。在金融危機的沖擊下,我國經(jīng)濟生活中尚未解決的深層次矛盾和問題更加突出,解決好這些矛盾和問題對于經(jīng)濟的健康發(fā)展更加迫切。由于金融危機促使全球經(jīng)濟衰退,許多重要資源的國際價格大幅度回落,大大緩解了全球及我國的通脹壓力,這為我國加快和完善資源要素價格形成機制提供了契機。中央出臺一系列擴內(nèi)需、保增長的政策措施,將會直接推動和深化公共財稅體制、社會保障體系、投資體制、國有企業(yè)等領(lǐng)域的改革。

三、中國應(yīng)對國際金融危機的對策分析

綜上所述,要有效應(yīng)對這次國際金融危機對我國經(jīng)濟的影響,我們應(yīng)當(dāng)汲取以前“短期波動沖擊發(fā)展戰(zhàn)略”的歷史教訓(xùn),采取標(biāo)本兼治的措施,既要注重解決當(dāng)前的突出問題,努力將金融危機對我國經(jīng)濟傳染的負(fù)面影響降到最低程度,從而保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長的良好態(tài)勢;又要著眼長遠(yuǎn)發(fā)展,加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制機制改革,促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,從而為我國經(jīng)濟提高金融危機防范能力和可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

一是積極擴大國內(nèi)需求。進一步擴大投資規(guī)模,優(yōu)化

投資結(jié)構(gòu),重點在農(nóng)林水利、社會事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、自主創(chuàng)新、節(jié)能減排等領(lǐng)域?qū)嵤┮慌卮箜椖?。著力擴大消費需求,積極開拓消費市場。努力提高城鄉(xiāng)居民,特別是低收入群體的收入水平,培育消費熱點,完善消費鼓勵政策,優(yōu)化消費環(huán)境,努力改善居民消費預(yù)期。

二是加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。繼續(xù)鞏固和加強農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位,積極支持重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展,加快發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè),努力提高自主創(chuàng)新能力,加快淘汰落后產(chǎn)能。

三是加快金融體制改革。進一步提高銀行經(jīng)營管理和服務(wù)水平,提高資產(chǎn)質(zhì)量。按照金融市場開放程度應(yīng)與我國實際相適應(yīng)的原則,逐步有序的開放國內(nèi)金融市場,積極穩(wěn)妥的開拓國際金融市場。金融衍生工具創(chuàng)新時要全面考慮風(fēng)險因素,確定合理的風(fēng)險規(guī)避方式。加強金融安全監(jiān)管力度,建立健全金融風(fēng)險預(yù)警機制和系統(tǒng)。

四是轉(zhuǎn)變外貿(mào)出口增長方式。堅持市場多元化戰(zhàn)略,積極開拓新興市場,減少和分散市場風(fēng)險。優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu),支持擁有自主品牌、核心技術(shù)的產(chǎn)品及農(nóng)輕紡等優(yōu)勢勞動密集型產(chǎn)品的出口,嚴(yán)格控制“兩高一資”產(chǎn)品和稀有戰(zhàn)略資源的出口。鼓勵加工貿(mào)易企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈條,促進加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級。鼓勵企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整,提高自主創(chuàng)新能力,增強出口產(chǎn)品競爭力。加強對出口企業(yè)特別是中小出口企業(yè)在稅收和融資方面的支持力度。

五是引導(dǎo)企業(yè)和公眾以正確的態(tài)度對待金融危機。政府和媒體要以正確的態(tài)度對待金融危機,對各種負(fù)面報道要正確疏導(dǎo)和采取針對性措施,避免公共恐慌。政府應(yīng)保持經(jīng)濟金融政策的一貫性,使人們對未來的預(yù)期有一定的確定性。加強對國內(nèi)投資者的心理引導(dǎo)和能力建設(shè),避免其受到外部環(huán)境影響,使其能理智判斷市場形勢。

六是加快推進關(guān)鍵領(lǐng)域的改革。建立健全資源要素價格形成機制、生態(tài)環(huán)境補償機制,繼續(xù)推進投資體制、公共財稅體制、壟斷行業(yè)等方面的改革,重點加強以改善民生為中心的社會保障體系建設(shè),特別在醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等方面要提高公共服務(wù)水平,努力創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。

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第2篇：國際金融危機論文范文

關(guān)鍵詞：國際金融；金融危機；傳遞機制

研究國際金融傳遞機制，對于防范國際金融風(fēng)險，建立有效防范機制具有重要意義。國際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類型。正常傳遞指在維持各國匯率穩(wěn)定和金融市場正常運行的條件下國際資本的流動和影響，非正常傳遞指引起各國匯率劇烈波動和金融市場秩序混亂的國際資本流動，它不僅由一國的金融危機影響到另一國，而且造成各國和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng)，即危機“傳染”。本文所討論的國際金融機制，主要指后一種類型。

一、傳遞源與被傳遞對象

在經(jīng)濟全球化和區(qū)域化的國際環(huán)境下，由于種種原因首先爆發(fā)金融危機的國家（地區(qū)）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機很快出現(xiàn)在其臨近或周圍的國家或地區(qū)，這些國家或地區(qū)稱為“被傳遞對象”。一般情況下，國際金融危機的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國家或地區(qū)，往往與傳遞源國家在經(jīng)濟類型、金融體制、發(fā)展模式等方面有相似之處，具體來說，可大致分為兩種情況：

（一）經(jīng)濟一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機為例，東盟五國較為全面地進入?yún)^(qū)域經(jīng)濟一體化合作階段是在1976年2月五國簽署《東南亞友好合作條約》，以區(qū)內(nèi)實行特惠關(guān)稅區(qū)時算起。當(dāng)時東盟各國為了迅速發(fā)展經(jīng)濟紛紛實行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時美、日、歐占東盟進出口總額的60%，使得東盟各國經(jīng)濟極易受到西方經(jīng)濟波動的影響。為此，東盟決定采取擴大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實施使得東盟五國的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升，各國經(jīng)濟命運由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時對東盟的這些經(jīng)濟總量相對較小的國家來說，對外部波動極為敏感，加上各國在產(chǎn)業(yè)和進出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競爭性，那么一旦某國貨幣受到投機者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動和下跌時，自然也會迅速影響到其它國家的外匯市場，從而造成貨幣危機的傳遞。

（二）國家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場波動的背景正是國際投機勢力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中，成員國雖然安排了相互間匯率浮動上下不超過2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時東西德統(tǒng)一不久，德國政府對赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機制，整個西歐經(jīng)濟也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個區(qū)域的市場動蕩。

二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程

在全球金融市場一體化、資本市場自由化的國際環(huán)境中，貨幣政策傳遞機制越來越依賴于市場價格即匯率和利率等競爭性變量。區(qū)域金融危機發(fā)生，匯率和利率成為國際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動直接對國際和一國經(jīng)濟發(fā)生作用。在上述兩個例子中，作為傳遞源的國家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國家經(jīng)濟和金融環(huán)境的變化，并都改變了匯率制度，實行浮動匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機。既然國際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國際金融市場特別是外匯市場和資本市場就自然成為主要的傳遞途徑。

國際金融危機傳遞的過程可概括如下（以東南亞金融危機為例）：由于泰國周邊國家的貨幣大多與美元掛鉤，當(dāng)泰銖貶值后，泰國的出口競爭力便得到加強。與泰國出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國家為了維持本國產(chǎn)品的出口競爭力，也會競相使本國貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期，國際投機者必然要對這些國家的貨幣做空頭，而投機性的拋售就會對這些國家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會加速金融危機的傳遞。由于經(jīng)濟類型的接近，東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經(jīng)濟問題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項目逆差等，投資者也害怕當(dāng)?shù)貢l(fā)生金融危機，于是干脆把資本從新興市場撤走，從而導(dǎo)致其它國家的金融危機實際發(fā)生。

三、現(xiàn)代國際投資組合理論———金融危機傳遞機制的一種理論解釋

投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來的研究表明，隨著各國國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險可以用其收益的方差來度量，整個資產(chǎn)組合的風(fēng)險大小取決于三個方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險大小、各類資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而降低總體風(fēng)險。目前西方發(fā)達(dá)國家由于長期的經(jīng)濟往來和一體化發(fā)展，其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā)達(dá)國家的投資組合已經(jīng)無法很好地削減風(fēng)險。在這種情況下，西方的投資組合必然會把部分投資換成回報。而這些發(fā)展中國家和新興市場往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理，一旦其中某一國的貨幣風(fēng)險上升，國際投資組合即對自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對應(yīng)的整個地區(qū)的貨幣動蕩。

四、傳遞力度與傳遞中止

第3篇：國際金融危機論文范文

論文關(guān)鍵詞：金融危機；全球經(jīng)濟；國際貿(mào)易；國際貸幣

一、全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，但時間漫長

就目前的態(tài)勢來看，金融危機后的全球經(jīng)濟正在逐步走向復(fù)蘇，但是由于受到諸多不確定性因素的影響，其要完全復(fù)蘇所需的時間將會是十分漫長的。首先，由于銀行等金融機構(gòu)的資本金在本次金融危機中遭受了巨大的損失，因此會在很大程度上造成其自身流動資金短缺或償付能力不足的現(xiàn)象；而另一方面，由于在本次金融危機中銀行等金融機構(gòu)剝離了大量的呆賬、壞賬等不良資產(chǎn)，因此急需重新注入大量的資金以彌補其虧空。其次，全球經(jīng)濟的復(fù)蘇還會受到其他不利因素的影響，例如美元的貶值、經(jīng)濟的失衡及失業(yè)率的攀升等等；美元的貶值極有可能造成在實體經(jīng)濟或金融市場中出現(xiàn)新的泡沫，嚴(yán)重影響了經(jīng)濟或市場的穩(wěn)定性；而金融危機所造成的經(jīng)濟失衡會影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇的速度，其要達(dá)到再平衡的態(tài)勢又需經(jīng)一個不斷調(diào)整的過程才能得以實現(xiàn)；此外，失業(yè)率的攀升、就業(yè)壓力的增大等非經(jīng)濟因素則會從另一角度制約和干擾全球經(jīng)濟復(fù)蘇的過程。

除去上述所提到的不利因素，諸多有利的因素將從正面推動全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，而且從目前的態(tài)勢來看，其形勢還是比較樂觀的。首先，針對于日益嚴(yán)重的金融危機，各國都相繼出臺了一系列積極的財政、貨幣政策及措施，這對刺激經(jīng)濟的不斷增長、恢復(fù)當(dāng)前的市場信心、扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟的下滑態(tài)勢、促進經(jīng)濟的快速復(fù)蘇發(fā)揮了極其重要的作用。例如我國為了應(yīng)對本次金融危機，刺激本國經(jīng)濟的增長，從國家財政上對交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域進行了巨額的投資，并對其他領(lǐng)域也加大了其投入的力度，積極培育未來新的經(jīng)濟增長點，這些政策或措施都將大大的推進全球經(jīng)濟復(fù)蘇的進程，促進全球經(jīng)濟的增長。其次，科技的創(chuàng)新、技術(shù)的進步所帶來的勞動生產(chǎn)率和資源配置效率的提高，也將從很大程度上促進全球經(jīng)濟加快復(fù)蘇，在長期內(nèi)會決定全球經(jīng)濟增長的總趨勢。因此可見，在上述有利因素的作用下，后金融危機時代的全球經(jīng)濟仍將會在整體上實現(xiàn)復(fù)蘇，但需經(jīng)過一個非常漫長的時期。

二、經(jīng)濟增長模式調(diào)整，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速

從另一角度來說，本次金融危機的爆發(fā)實質(zhì)上是對早先全球經(jīng)濟增長模式的一次強制性的調(diào)整，其調(diào)整的原因是該模式無法維持全球經(jīng)濟的持續(xù)曾長；經(jīng)過這次強制性的調(diào)整，可以使全球經(jīng)濟重新回到再增長的良性循環(huán)之中，但其調(diào)整的成本卻是極其高昂的，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟的一次重大衰退。

為此，從全球經(jīng)濟發(fā)展的整體角度出發(fā)，必須對早先全球經(jīng)濟的增長模式進行一次根本性的調(diào)整，例如發(fā)達(dá)國家必須適當(dāng)提高存款準(zhǔn)備金率，遏制超前和過度消費，減少自身的資產(chǎn)負(fù)債率，執(zhí)行穩(wěn)健的財政和貨幣政策等等；而發(fā)展中國家則需重新調(diào)整以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟增長模式，擴大內(nèi)需，刺激?肖費，以實現(xiàn)從內(nèi)部對經(jīng)濟增長的促進或拉動，防止因外部不穩(wěn)定性所導(dǎo)致的經(jīng)濟增長乏力。

經(jīng)過本次金融危機，全球產(chǎn)業(yè)將加快向具有低成本、市場潛力大等優(yōu)勢的發(fā)展中國家或其他新興市場轉(zhuǎn)移的速度，并在此基礎(chǔ)上盡早實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型或升級，以應(yīng)對金融危機所帶來的不利影響，實現(xiàn)全球經(jīng)濟的早日復(fù)蘇以及進一步的發(fā)展。首先，新能源和環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)有望引領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級；在本次金融危機過后，西方許多發(fā)達(dá)國家紛紛加大了其在新能源和環(huán)保節(jié)能等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)投人力度，努力推動其向產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展，并以此來引領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的再調(diào)整，使其拉動新一輪的全球經(jīng)濟增長。其次，作為全球經(jīng)濟的主要載體，西方發(fā)達(dá)國家在今后很長一段時期內(nèi)仍將在技術(shù)創(chuàng)新、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國際分工中處于領(lǐng)先地位，其在大力發(fā)展新能源、環(huán)保節(jié)能等綠色產(chǎn)業(yè)和運用低碳技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的同時，仍將繼續(xù)發(fā)展金融、保險、信息、科技、法律、咨詢等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，并會在很長一段時間內(nèi)保持優(yōu)勢。由此可見，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將呈現(xiàn)出多層次、多梯度和多向性，橫向與縱向相互交融，從而形成更加復(fù)雜的全球產(chǎn)業(yè)格局。

三、國際貿(mào)易投資加速，但受保護主義制約

隨著全球經(jīng)濟逐漸向復(fù)蘇，全球范圍內(nèi)的貿(mào)易投資將會再次活躍，并從很大程度上推動全球經(jīng)濟加快復(fù)蘇。首先，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將在更廣范圍、更大規(guī)模和更深層次上進行，從而大大推動了國際貿(mào)易的發(fā)展，并且拉動了全球范圍內(nèi)相關(guān)服務(wù)業(yè)的增長，創(chuàng)造出了愈來愈多的就業(yè)機會。其次，國際貿(mào)易投資的加速還會對區(qū)域經(jīng)濟合作和區(qū)域經(jīng)濟一體化的建立和完善起到一定的促進作用，在區(qū)域內(nèi)其產(chǎn)品、資金、技術(shù)、人員等要素的流動會更加便捷，其區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易和投資會有很大的發(fā)展?jié)摿蚩臻g。最后，新能源、環(huán)保節(jié)能等綠色產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，也會帶動國際貿(mào)易投資的發(fā)展，從而創(chuàng)造出對綠色產(chǎn)品、環(huán)保節(jié)能技術(shù)及設(shè)備的更多需求，拉動全球經(jīng)濟和市場的復(fù)蘇。

但是，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的過程中，各國由于大多是從自身角度出發(fā)，為加快本國經(jīng)濟的復(fù)蘇，將采取一些對本國經(jīng)濟或市場的保護主義政策及措施，這對于國際貿(mào)易的發(fā)展起到了一定的制約作用。首先，西方發(fā)達(dá)國家為了盡快恢復(fù)經(jīng)濟，保持經(jīng)濟的平衡，將調(diào)高存款準(zhǔn)備金率、減少超前消費、擴大國內(nèi)需求、降低進口需求，因此這對于包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家出口的增長尤為不利，從而在一定程度上限制了國際貿(mào)易投資的發(fā)展。其次，金融危機所帶來的就業(yè)壓力增大的現(xiàn)象，也將會對西方發(fā)達(dá)國家?guī)硪欢ǖ臎_擊，其必然會采取相關(guān)保護主義措施，恢復(fù)就業(yè)市場，降低失業(yè)率。最后，為了應(yīng)對金融危機所帶來的企業(yè)破產(chǎn)率的增加，各國必然會采取相關(guān)保護主義措施，通過設(shè)置相關(guān)障礙防止過多的本國企業(yè)被兼并或控制，盡力降低其投資或兼并活動給本國經(jīng)濟所帶來的長期不利影響，從而弱化了國際資本市場的流動性，限制了國際性投資活動的發(fā)展。

四、國際貨幣體系出現(xiàn)新變化。但仍將以美元為主

第4篇：國際金融危機論文范文

關(guān)鍵詞:金融危機;國際經(jīng)濟;國際貨幣體系;國際游資

金融危機是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機是經(jīng)濟體遭受有預(yù)謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機是經(jīng)濟體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個國家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機的可能性變小;而隨著經(jīng)濟全球化趨勢增強,現(xiàn)代的金融危機基本上表現(xiàn)為在國際經(jīng)濟失衡的條件下,國際資本在利益驅(qū)動下利用扭曲的國家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國際經(jīng)濟的視角具體解析金融危機的形成原因。

一、國際經(jīng)濟失衡

黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國際收支失衡導(dǎo)致國際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致流動性過剩,進而導(dǎo)致全球經(jīng)濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應(yīng)該是實體經(jīng)濟的失衡,國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象,實體經(jīng)濟失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導(dǎo)致金融危機的必要條件,而虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致的流動性短缺是金融危機的充分條件。

縱觀金融危機史,金融危機總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機之前,國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經(jīng)濟快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經(jīng)濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟一體化趨勢要快于經(jīng)濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國家更為強烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國金融危機爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)被打破時,新的經(jīng)濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟快速發(fā)展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經(jīng)濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現(xiàn)新的經(jīng)濟均衡。

區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡將導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經(jīng)濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國經(jīng)濟發(fā)生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國經(jīng)濟,它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當(dāng)一個大國經(jīng)濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時,會發(fā)生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟而言,經(jīng)濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當(dāng)國際資本流入數(shù)量較多時,該國的實體經(jīng)濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟融合,推動經(jīng)濟的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴(yán)重背離時,國際資本很快撤退,導(dǎo)致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機爆發(fā)。

從國際經(jīng)濟失衡導(dǎo)致金融危機的形成路徑可以看出,國際經(jīng)濟失衡通過國際收支表現(xiàn)出來,國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經(jīng)濟強制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機的發(fā)生,然而現(xiàn)實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經(jīng)濟失衡會被進一步扭曲和放大。

二、國際貨幣體系扭曲

徐明祺是國內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國家金融危機的原因歸結(jié)為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況制定宏觀經(jīng)濟政策,勢必會與世界經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟要求相矛盾,因而會導(dǎo)致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經(jīng)濟政策變動影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時,往往會對其他經(jīng)濟體,特別是和美國經(jīng)濟聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經(jīng)濟影響著所有與其經(jīng)濟密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機性攻擊,也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個國家的宏觀政策將會導(dǎo)致經(jīng)濟相關(guān)國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發(fā)金融危機。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經(jīng)濟的強烈波動。美國經(jīng)濟繁榮時,美元升值會導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國經(jīng)濟蕭條時,美元貶值會導(dǎo)致這些國家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀(jì)律,強勢經(jīng)濟體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔(dān)過多的責(zé)任。

三、國際游資的攻擊

國際經(jīng)濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內(nèi),通過賣空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買進相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機前,國際游資持續(xù)大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。

根據(jù)IMF對國際游資的統(tǒng)計,20世紀(jì)80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢,既有高風(fēng)險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風(fēng)險但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20世紀(jì)90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區(qū)獵取利潤。

國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場的心理預(yù)期自我實現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經(jīng)濟的快速發(fā)展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經(jīng)濟奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。在整個過程中,國際游資有預(yù)謀進入和撤退,就會導(dǎo)致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優(yōu)質(zhì)資本,進而控制被攻擊國家的經(jīng)濟命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機后,國際直接投資(FDI)為什么會低價收購危機國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟殖民主義的根本原因。

四、中國預(yù)防攻擊性金融危機之策

在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國的經(jīng)濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉(zhuǎn)折點?中國會不會爆發(fā)金融危機?從經(jīng)濟表象來看,在我國經(jīng)濟運行中依然表現(xiàn)為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟本質(zhì)來看,我國經(jīng)濟運行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。

當(dāng)前,全球經(jīng)濟失衡的特征較為明顯,首先美國經(jīng)濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經(jīng)濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經(jīng)濟持續(xù)增長。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內(nèi)流動的規(guī)模越來越大。美國為了振興經(jīng)濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。

中國從2005年開始出現(xiàn)人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達(dá)到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產(chǎn)或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產(chǎn)的利潤不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。

人民幣升值預(yù)期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內(nèi)學(xué)者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿(mào)順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國實體經(jīng)濟還在持續(xù)增長,表現(xiàn)為我國國際貿(mào)易順差還存在,我國非貿(mào)易品的價格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。國際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國的非貿(mào)易品價格,并在適當(dāng)時機抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優(yōu)質(zhì)資本。

中國要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經(jīng)濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內(nèi)獲得暴利向長期內(nèi)正常利潤轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經(jīng)濟建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長期的心理預(yù)期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經(jīng)濟的持續(xù)增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲備調(diào)控國際經(jīng)濟,使之有利于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國際游資的流入。

參考文獻(xiàn):

[1]黃曉龍.全球失衡、流動性過剩與貨幣危機—基于非均衡國際貨幣體系的分析視角[J].金融研究,2007,(8).

[2]徐明祺.國際貨幣體系缺陷與國際金融危機[J].國際金融研究,1999,(7).

[3]夏斌,陳道富.國際貨幣體系失衡下的中國匯率政策[J].經(jīng)濟研究,2006,(2).

[4]宗良.對國際游資沖擊金融市場的若干思考[J].金融研究,1997,(11).

第5篇：國際金融危機論文范文

論文關(guān)鍵詞：金融危機；金融監(jiān)管；金融監(jiān)管法律制度；新趨勢；啟示

金融監(jiān)管是指是指為了經(jīng)濟金融體系的穩(wěn)定、有效運行和經(jīng)濟主體的共同利益，金融管理局及其他監(jiān)督部門依據(jù)相關(guān)的金融法律、法規(guī)準(zhǔn)則或職責(zé)要求，以一定的法規(guī)程序，對金融機構(gòu)和其他金融活動的參與者，實行監(jiān)督、檢查、稽核和協(xié)調(diào)。調(diào)整金融監(jiān)管關(guān)系的法律規(guī)范為金融監(jiān)管法，當(dāng)其參加整個國際社會金融活動時，國際組織與國際條約也直接或間接地成為該國金融法律監(jiān)管的一部分。

一、金融危機后西方金融監(jiān)管的新趨勢

1．監(jiān)管目標(biāo)的新趨勢——安全優(yōu)先并兼顧效率。由于各國的歷史、經(jīng)濟、文化背景和發(fā)展水平不一樣，一國在不同的發(fā)展時期經(jīng)濟和金融體系發(fā)展?fàn)顩r不一樣，金融監(jiān)管的具體目標(biāo)會有所不同。2O世紀(jì)70年代末到90年代，金融監(jiān)管的目標(biāo)更注重效率，主張放松對金融的監(jiān)管。2O世紀(jì)90年代以來，關(guān)于金融監(jiān)管的目標(biāo)，有些學(xué)者認(rèn)為是“安全和效率并重”，事實上安全和效率一般存在替代性效應(yīng)，這樣的表述在實踐中往往難以把握監(jiān)管的重點。這一時期金融監(jiān)管的目標(biāo)是以安全優(yōu)先并兼顧效率，這是因為美國暴發(fā)的次貸金融危機已經(jīng)清楚地揭示出：就經(jīng)濟與金融的長期發(fā)展來說，金融體系的安全與穩(wěn)定和效益與效率相比是更具根本性的問題。論文下載

2．監(jiān)管主體的新趨勢——主體的全面性。戰(zhàn)后，由于中央銀行越來越多承擔(dān)制定和實施貨幣政策、執(zhí)行宏觀調(diào)控職能的加強，以及20世紀(jì)六七十年代新興金融市場的不斷涌現(xiàn)，金融監(jiān)管主體出現(xiàn)了分散化、多元化的趨勢。其主要表現(xiàn)是：中央銀行專門對銀行和非銀行金融機構(gòu)進行監(jiān)督，證券市場、期貨市場等則由政府專門機構(gòu)，如證券市場委員會、期貨市場委員會等行使管理職能，對保險業(yè)的監(jiān)管也由專門的政府機構(gòu)進行。

美國1999年《金融現(xiàn)代服務(wù)法案》掀起了金融綜合化的浪潮，金融監(jiān)管的主體得到了一定的擴大，在新的金融危機下，美國新的改革方案中，財政部建議設(shè)立按揭貸款監(jiān)督委員會、聯(lián)邦保險監(jiān)管機構(gòu)、審慎金融監(jiān)管機構(gòu)以及商業(yè)行為監(jiān)管機構(gòu)，這說明美國金融監(jiān)管的范圍是在不斷地擴張，力圖填補過去監(jiān)管部門之間銜接的空白。需要注意的是，這些機構(gòu)的建立需要專門的知識和資源，必須在確保此要求的基礎(chǔ)上才能建立一個相對全面的監(jiān)管體系。其他的一些西方國家也不同的對本國的金融監(jiān)管法律體系進行了一系列的改革，希望能在新的金融危機中全身而退。

3．監(jiān)管對象的新趨勢——加強對非銀行金融機構(gòu)的監(jiān)管。在美國，非銀行金融機構(gòu)除了證券機構(gòu)、保險機構(gòu)和信托機構(gòu)外，還有各類投資基金公司、投資顧問公司、消費信用機構(gòu)、儲蓄貸款協(xié)會、住房銀行等，從1960年到1995年35年的時間里，非銀行金融機構(gòu)總資產(chǎn)比重由42．3％上升到62．2％，銀行金融機構(gòu)的總資產(chǎn)比重由58．7％下降到37．8％。美國在加強對非金融機構(gòu)的監(jiān)管中擬采取一些列的政策：擴大總統(tǒng)金融市場工作組，成立按揭發(fā)放委員會，擴大美國聯(lián)邦儲備委員會權(quán)力，撤銷存貸監(jiān)管機構(gòu)，由美聯(lián)儲監(jiān)督支付與結(jié)算，合并期貨與證券監(jiān)管等等。

二、西方新趨勢對我國的啟示

1．加強金融立法．完善金融監(jiān)管法律體系。依法監(jiān)管是監(jiān)管有效性的前提和保障。嚴(yán)格的金融立法是銀監(jiān)會行使金融監(jiān)管職能的法律保證，是金融監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和必要依據(jù)，不能用行政的隨意性代替法律，要使金融監(jiān)管法律能面支持未來金融監(jiān)管的需要。我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系主要由《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》兩部基本法律和國務(wù)院制定的金融監(jiān)管行政法規(guī)以及國務(wù)院各部委、中央銀行制定的部門規(guī)章，包括“規(guī)定”、“辦法”、“通知”等文件形式構(gòu)成。這些法律法規(guī)之間有諸多重疊、不協(xié)調(diào)甚至直接抵觸的地方，銀行業(yè)務(wù)管理規(guī)章之間的內(nèi)容重疊更為嚴(yán)重，還有部分法規(guī)和規(guī)章因未及時修訂己明顯過時的內(nèi)容，有的內(nèi)容甚至與現(xiàn)行的法律相矛盾。

另一方面從世界范圍來看，我國在努力構(gòu)建金融分業(yè)監(jiān)管體制的同時，世界各國已經(jīng)從分業(yè)監(jiān)管體制轉(zhuǎn)向混業(yè)監(jiān)管體制。在經(jīng)濟市場化和金融自由化的背景下，我國金融傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營方式上在悄悄地向混業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變，外資金融構(gòu)大量地涌入我國，又加快了金融經(jīng)營方式轉(zhuǎn)軌地速度，改革和完善我國金融監(jiān)管立法就具有重要意義。

2．完善監(jiān)管主體制度。監(jiān)管當(dāng)局由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會“三駕馬車”組成，由于現(xiàn)代金融業(yè)的迅猛發(fā)展，各金融領(lǐng)域的邊界越來越模糊，根本不可能做到?jīng)芪挤置?，一些業(yè)務(wù)難免會出現(xiàn)監(jiān)管交叉和監(jiān)管真空?，F(xiàn)行“分業(yè)經(jīng)營、分行監(jiān)管”的監(jiān)管體制雖然在一定時期發(fā)揮了很巨大的作用，在全球化的今天此種模式也存在相應(yīng)的局限性，既不利于金融創(chuàng)新、不利于金融業(yè)的全面發(fā)展，也與國際上混業(yè)經(jīng)營、混業(yè)監(jiān)管的趨勢不相適應(yīng)，如保險基金進入證券市場時，保監(jiān)會對流入證券市場的資金風(fēng)險就無法監(jiān)管。

雖然2004年6月，銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會簽署了《在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》，明確三家機構(gòu)要在工作中相互協(xié)調(diào)配合，避免監(jiān)管真空和監(jiān)管重復(fù)。但備忘錄并不能解決三家地位平等機構(gòu)之間可能產(chǎn)生的工作推委和相互扯皮的問題。隨著國際混業(yè)趨勢的發(fā)展，如何使國內(nèi)金融業(yè)與國際趨勢接軌，成為必需面對的問題。為了穩(wěn)定和發(fā)展我國金融業(yè)，可以考慮借鑒英國和日本的做法，成立一家具有統(tǒng)一監(jiān)管功能的國家金融管理局(以下簡稱金管局)。銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會仍保持相對獨立的分業(yè)監(jiān)管職能，在行政上統(tǒng)一接受金管局領(lǐng)導(dǎo)。金管局的職責(zé)對外代表國家監(jiān)管部門，與中央銀行(中國人民銀行)、財政部之間建立協(xié)調(diào)機制，處理信息共享和監(jiān)管職責(zé)交叉事宜。對內(nèi)組織三會協(xié)調(diào)處理混業(yè)經(jīng)營引起的跨行業(yè)監(jiān)管中的分工合作問題，提高監(jiān)管效率。

第6篇：國際金融危機論文范文

[關(guān)鍵詞]住房抵押貸款金融市場二次危機

近20年來，美國住房按揭金融市場爆發(fā)了兩次危機。美國儲蓄信貸協(xié)會(S&L)危機爆發(fā)后，金融工具和衍生產(chǎn)品在解決危機中起了不可忽視的作用，但美在建立了發(fā)達(dá)的住房抵押貸款金融二級市場后又爆發(fā)了次級抵押貸款債危機。本文試圖通過回顧這兩次危機的形成脈絡(luò)，找出一些值得我們思考的問題。

美國的Allen.F和D.Gale提出了金融體系風(fēng)險分擔(dān)理論。他們認(rèn)為，金融體系包括金融市場和銀行中介兩部分，金融市場提供了橫向風(fēng)險分擔(dān)機制，金融市場中的投資者利用多樣化投資組合來規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險，而對系統(tǒng)風(fēng)險無能為力；銀行中介向投資者提供了分擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險的機會，存款者利用存款進行跨期風(fēng)險分擔(dān)，可以較好地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。但是，銀行本身所面臨的非系統(tǒng)風(fēng)險絕大部分是通過貸款多樣化和分散化來規(guī)避的。但是對于系統(tǒng)性風(fēng)險，銀行是無法規(guī)避的，只能是銀行中介與企業(yè)之間進行分擔(dān)。在系統(tǒng)風(fēng)險很大的，銀行就可能成為一個系統(tǒng)性風(fēng)險最終聚集的部門。美國次貸危機使積極參與次貸相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)交易的銀行成了風(fēng)險匯聚的重災(zāi)區(qū)。

一、美國儲蓄信貸協(xié)會(S&L)危機

(S&L)儲蓄信貸協(xié)會是專門從事儲蓄業(yè)務(wù)和住房抵押貸款的非銀行金融機構(gòu)，從1831年誕生于賓夕法尼亞州的第一家儲蓄信貸協(xié)會，到1970年代末，全美共有4700家儲蓄信貸協(xié)會，成為資產(chǎn)總額突破6000億美元重要的金融巨人之一，是美國政府調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)的重要部門，具有濃厚的“國營色彩”；儲蓄信貸協(xié)會(S&L)的業(yè)務(wù)單一，僅為購房者提供低息住房抵押貸款，貸款融資渠道大都來自利率更低的政府借款和中息攬存，擁有制度性存貸息差收益，美國政府對其經(jīng)營方式和范圍有很強的管制。

在20世紀(jì)70年代開始的通貨膨脹之下，資金大量向短期金融資產(chǎn)投資信托基金(MMF)集中，銀行和儲蓄機構(gòu)的資金外流難以制止。如果銀行和S&L不大幅度提高普通存款利率，就會失去儲戶，營業(yè)面臨困難。假如實行利率自由化，提高存款利率，則S&L面臨存貸款利差倒掛，在經(jīng)營上出現(xiàn)赤字。美政府當(dāng)局決定在1982年實行利率自由化。結(jié)果，存款利率上漲，S&L的經(jīng)營急速惡化，400多家S&L瀕臨倒閉危機。S&L出現(xiàn)危機的原因在于政府的政策失敗。美聯(lián)邦存款保險公司保護瀕臨倒閉的S&L的所有存款，需要巨額資金，而聯(lián)邦存款保險公司沒有這么多資金，絕大部分需要政府負(fù)擔(dān)。，政府為了逃避負(fù)擔(dān)，采取放寬限制的措施，為S&L創(chuàng)造了增加利潤的機會。銀行本身所面臨的非系統(tǒng)風(fēng)險絕大部分是通過貸款多樣化和分散化來規(guī)避的，允許其參與多行業(yè)的高風(fēng)險商業(yè)貸款等業(yè)務(wù)經(jīng)營，但是沒有經(jīng)驗的S&L參與此類的經(jīng)營，近乎進行賭博。1988年，儲蓄信貸協(xié)會出現(xiàn)更大的危機，總虧損額如天文數(shù)字，大約在五千億美元左右。儲蓄信貸協(xié)會(S&L)危機是先過度管制，后放松管制的結(jié)果。

二、2007年的次級抵押貸款危機

1.1990年以前美住房抵押融資機制的改變

S&L危機以后美國政府放松管制，促進金融市場創(chuàng)新，把原來高度集中在銀行系統(tǒng)的房地產(chǎn)按揭貸款資產(chǎn)通過金融市場分散給不同的投資者主體，美國的住房按揭抵押貸款金融市場逐漸發(fā)展成為二級市場的結(jié)構(gòu)。其一級市場機構(gòu)經(jīng)營模式由傳統(tǒng)經(jīng)營模式“貸款并持有”(originate-to-hold)讓位于新的“貸款并證券化”(originate-to-distribute)的商業(yè)模式，一級市場機構(gòu)也基本為私人機構(gòu)。住房抵押貸款融資渠道不再完全依靠吸收存款，而是依靠出售貸款合同，獲得直接融資。

在1990年以前，住房貸款二級金融市場的主體還是只有政府背景的金融機構(gòu)(GSEs)。美國政府主要是通過房利美(FannieMae聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會)和房地美(FreddieMac美國抵押貸款服務(wù)公司)這兩個機構(gòu)來支持、調(diào)控美國住房融資體系的，這兩個機構(gòu)是美國整個住房融資體系的基礎(chǔ)。其贏利來源于MBS的發(fā)行費用。

2.次級抵押貸款繁榮時期美住房抵押貸款融資市場的變化

其一，由于“貸款并證券化”的經(jīng)營模式，使得一級市場上貸款公司可以快速回收資金并獲得手續(xù)費收入，為擴大信貸市場份額，降低信貸標(biāo)準(zhǔn)，給低收入者種種優(yōu)惠條件，于是次級貸款市場開始迅速擴張。到2006年，美國住宅抵押貸款規(guī)模已超過國債市場和公司債券市場，貸款余額高達(dá)13萬億美元。次級貸款分額約為7%到8%。

其二，美國政府背景的機構(gòu)“房地美”、“房利美”不再是住房抵押貸款金融二級市場的主要力量，高額的證券發(fā)行費吸引私人中介機構(gòu)和大型投資銀行進入，私人房貸公司如ImpacMortgageHoldings、“新世紀(jì)”(NewCentury)、Countrywide、Ameriques和多次等利用高財務(wù)杠桿向銀行借貸購買次級抵押貸款合同后通過打捆、證券化為MBS后出售大型投資銀行，后者將其再次證券化，目的已非分散抵押貸款風(fēng)險，提高貸款機構(gòu)的資金流動性，而是更注重獲取暴利。房地產(chǎn)抵押貸款金融市場的運行機制變成(一級市場貸款，出售貸款合同——二級市場證券化MBS—再次證券化——出售給投資者)的循環(huán)。

其三，美銀行業(yè)普遍認(rèn)為“銀行債權(quán)證券化會有效化解銀行信貸風(fēng)險”，再者發(fā)行并交易衍生品可獲高額利潤，美各大銀行都設(shè)立了附屬機構(gòu)開發(fā)金融衍生品，近十年來該項業(yè)務(wù)的利潤往往占銀行總收入的50%以上。美政府在次貸危機出現(xiàn)之前一直是鼓勵銀行進行金融衍生品開發(fā)的。因此以次級按揭貸款債MBS為基礎(chǔ)資產(chǎn)的再次證券化的各種證券產(chǎn)品，如債務(wù)抵押憑證(CDO)、合成CDO、夾層CDO…投資銀行還利用分檔技術(shù)對不同還款概率的CDO不同處置方式。過于復(fù)雜的金融衍生環(huán)節(jié)，使評級機構(gòu)和投資者很難真正了解所評級或購買的投資產(chǎn)品的風(fēng)險。欺詐性的產(chǎn)品設(shè)計或有發(fā)生。

其四，商業(yè)銀行出現(xiàn)信用循環(huán)式擔(dān)保；一是商業(yè)銀行紛紛設(shè)立SPV，發(fā)行CDO，因出售證券化資產(chǎn)時通常附有協(xié)議，在一定期間出現(xiàn)違約風(fēng)險，最終投資者有權(quán)向發(fā)行者要求賠償；二是銀行出資設(shè)立SIVs，便于其發(fā)行ABCP。雖然在法律上有所謂的“破產(chǎn)隔離”(BankruptcyRemote)安排，兩者的資產(chǎn)負(fù)債表雖然沒有直接聯(lián)系，但是為了提高SIVs的信用評級，銀行通常對SIVs有融資承諾，這是一種或有負(fù)債，為了發(fā)行更多的ABCP，SIVs的財務(wù)杠桿很高，且資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配，一旦資產(chǎn)貶值，自有資本很快就會被沖銷，會形成銀行的實際損失。三是因以次貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品的高收益，銀行亦購買別家或干脆持有自家發(fā)行的這類高收益產(chǎn)品。因此，美銀行隱藏的巨大的重復(fù)性的資本損失風(fēng)險。

3.美次貸危機的根本原因

自2004年中開始，美聯(lián)儲先后17次加息，基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至最高時：2007年9月的5.25%。不斷升高的利率導(dǎo)致還貸成本激增，超出眾多借款人的實際還貸能力，構(gòu)成了借款人后續(xù)違約的直接原因。隨著金融機構(gòu)執(zhí)行抵押，將回收住房重新推向市場，更進一步加劇了房價下跌。以次級抵押貸款MBS為基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種CDO證券化產(chǎn)品評級大幅下降，從而造成全球股市的下跌，引發(fā)了金融動蕩。

次級貸款的根本原因：一是放松貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，美一級市場各放貸機構(gòu)未能遵守“謹(jǐn)慎性原則”。二是美住房金融的二級市場機構(gòu)以“獲利性”為目的的過度證券衍生引發(fā)信用過度擴張，潛在風(fēng)險還無法計算清楚。

三、我國發(fā)展住房融資市場應(yīng)思考的幾點問題

思考一：是否應(yīng)加快發(fā)展我國住房抵押貸款金融二級市場的建設(shè)。

儲貸危機爆發(fā)時，由于大量風(fēng)險集中于銀行系統(tǒng)，因此必須由存款保險公司或國家出資清理，危機處理成本完全由政府(并最終由全體老百姓)承擔(dān)。而此次次級貸款危機爆發(fā)以來，由于美具有發(fā)達(dá)健全的房地產(chǎn)金融市場，尤其是證券化等直接融資渠道的快速發(fā)展，和高度分散的持有者結(jié)構(gòu)，使危機的影響由金融市場各子市場共同分擔(dān)，雖然涉及面更廣但卻減少了危機的沖擊深度，尤其是大幅度減小了政府承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)，增加了危機處理的靈活度。目前中國的銀行體系按揭貸款的金融二級市場并未形成，沒有信貸風(fēng)險橫向分散的機制，一旦出現(xiàn)住房抵押信貸風(fēng)險，只能由中國的銀行系統(tǒng)承擔(dān)。這一點應(yīng)該引起關(guān)注。

思考二：住房抵押金融一、二級市場的風(fēng)險控制是否應(yīng)雙管齊下。

美國的房地產(chǎn)市場既是市場機制發(fā)育完善、市場配置資源的作用充分發(fā)揮的市場，又是政府高度干預(yù)和調(diào)控的市場。政府行政手段都曾出現(xiàn)在美國儲蓄協(xié)會(S&L)的經(jīng)營和美國住房金融二級市場機構(gòu)經(jīng)營的早期。但2007年次級債危機和1980年代的(S&L)危機都顯示出對于信貸風(fēng)險控制的失效。因此，住房抵押貸款金融一、二級市場的風(fēng)險控制不能完全交由市場行為。單靠市場力量或單靠行政手段都不及兩者雙管齊下來得有效。

第7篇：國際金融危機論文范文

論文關(guān)鍵詞：金融危機，商業(yè)銀行，風(fēng)險管理

 

2007年，由美國次貸危機引起的全球性金融危機迅速爆發(fā)，席卷全球，世界各國普遍遭殃。美國宏觀經(jīng)濟環(huán)境的惡化，以及自身的管理和制度等存在的問題，使美國銀行業(yè)在本次危機中深陷泥潭。2008年全年共有25家商業(yè)銀行和吸儲機構(gòu)被關(guān)閉，其中包括美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行，截至2008年第四季度末，共有252家被列入“問題銀行”名單，而2009年年初以來，又有14家商業(yè)銀行和吸儲機構(gòu)被關(guān)閉，并且這個數(shù)字還將繼續(xù)擴大。美國商業(yè)銀行的凈利潤在2008年為24341億美元，比2007年下降了73289億美元，盈利狀況明顯惡化。在2007-2008年由于受次貸危機的影響，美國銀行業(yè)貸款損失和資產(chǎn)負(fù)債表中計提的貸款準(zhǔn)備金不斷增加，貸款損失準(zhǔn)備金在2008年全年達(dá)到151235億美元，占了整個凈營業(yè)收入的50.2%，美國銀行業(yè)的信用風(fēng)險不斷加大。金融危機給了美國銀行業(yè)沉重的打擊，特別是對美國大銀行的沖擊較大，在很大程度上阻礙了美國銀行業(yè)的發(fā)展。我國商業(yè)銀行也未能幸免，中國銀行等四大行持有的美國國債大幅縮水，歐美地區(qū)國家戰(zhàn)略投資者紛紛減持中資銀行股份，給我國商業(yè)銀行造成了較大數(shù)額直接損失，也阻礙了我國銀行業(yè)的發(fā)展。

一、美國金融危機發(fā)生的主要原因

房價下跌和利率上升是導(dǎo)致美國次貸危機的直接原因，但次級抵押貸款泡沫迅速膨脹和泡沫破滅之后的全球風(fēng)險共振提示我們，這場危機背后有著深刻的宏觀經(jīng)濟金融背景和微觀經(jīng)營基礎(chǔ)。同時也與美國商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管體系的缺陷緊密相關(guān)。

（一）低利率政策刺激銀行次級貸款業(yè)務(wù)盲目擴張

2001年，美國9·11事件之后，為刺激經(jīng)濟發(fā)展，美聯(lián)儲連續(xù)13次降息，將聯(lián)邦基金利率從6.5%下調(diào)至1%。面對如此低的利率金融論文，商業(yè)銀行都想把充裕的資金貸出去以獲取高額利潤。次級抵押貸款的高收益率博得了商業(yè)銀行的青睞，大量商業(yè)銀行瞄準(zhǔn)了這塊市場，并展開激烈的競爭，紛紛提出各種優(yōu)惠政策，爭相降低貸款條件，發(fā)放大量貸款給那些信用等級在BB級以下的購房者。商業(yè)銀行為了追逐高額利潤，刻意低估違約風(fēng)險。同時商業(yè)銀行又將發(fā)放貸款所獲得的大量資金投放到房地產(chǎn)市場，致使房價持續(xù)高漲，催生了房地產(chǎn)泡沫。商業(yè)銀行次級抵押貸款業(yè)務(wù)的盲目擴張為次貸危機的全面爆發(fā)埋下了伏筆。

（二）金融衍生品的高杠桿性導(dǎo)致風(fēng)險擴散

次級抵押貸款的高利潤、高回報早已讓商業(yè)銀行忘卻了其本身具有的高風(fēng)險性。銀行家們一再降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，將眼光鎖定那些原本不符合貸款條件的次級貸款人，促使次級抵押貸款數(shù)量激增。次級抵押貸款最終導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，然而金融衍生產(chǎn)品卻將泡沫破滅的影響迅速放大，擴散到全球范圍。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（NCDs）、抵押擔(dān)保證券（MBS）、債務(wù)抵押證券（CDO）等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，使銀行可以不用將抵押貸款記錄在自己的賬面上，而是將其賣給證券公司，證券公司再將其包裝，加上信用評級機構(gòu)的“幫助”，將其以優(yōu)質(zhì)證券形式出售給全球范圍內(nèi)的對沖基金、共同基金、退休基金等投資者，轉(zhuǎn)移風(fēng)險。由于這些衍生產(chǎn)品具有高杠桿效應(yīng)，對沖基金只需要一定比例的保證金就能從事交易，基金公司虧損后，銀行也受到牽連，而且損失成倍擴大，因此牽一發(fā)而動全身，導(dǎo)致美國整個金融市場的崩潰，擴散到全球范圍內(nèi)各個經(jīng)濟體。

二、美國金融危機對我國商業(yè)銀行的影響

美國金融危機的大火熊熊燃燒，波及世界經(jīng)濟，我國經(jīng)濟也未能幸免。美國金融危機對我國銀行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在對我國銀行業(yè)的外匯資產(chǎn)業(yè)務(wù)和我國銀行業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，進而影響我國銀行業(yè)的風(fēng)險程度；以及美國金融危機引起的世界性經(jīng)濟衰退使我國的對外貿(mào)易、宏觀經(jīng)濟發(fā)展發(fā)生變化，從而影響了我國銀行業(yè)的潛在風(fēng)險程度。具體來說，主要的影響如下：

（一）債券價格下跌導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失

美國次貸危機的暴發(fā)與蔓延使與次貸相關(guān)的證券價格劇烈波動，市值大幅縮水，有些證券甚至面臨信用危機，而有些證券則因為發(fā)行機構(gòu)的倒閉而一文不值。盡管我國銀行對于海外投資的風(fēng)險非常謹(jǐn)慎，但在此次危機中還是受到不小的損失。據(jù)統(tǒng)計，截至2008年上半年，上市中資銀行持有約240億美元與“兩房”相關(guān)的債券，在亞洲金融機構(gòu)中居于首位。其中，中國銀行持有172.86億美元，工商銀行持有27.16億美元，建設(shè)銀行持有32億美元，招商銀行持有2.55億美元，民生銀行持有2.27億美元。根據(jù)《證券市場周刊》測算，我國六家商業(yè)銀行中中行虧損額最大，約為38.5億元。建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03億元、0.19億元。

（二）戰(zhàn)略投資者拋售中資銀行股份

次貸危機的暴發(fā)與蔓延使中資銀行原有的戰(zhàn)略投資者資金缺口加大，不得不以收縮其國外投資以解燃眉之急，這使引入歐美戰(zhàn)略投資者的中資上市銀行的股權(quán)在市場上遭受拋售風(fēng)潮。美國金融危機暴發(fā)以來，中資銀行已經(jīng)遭受了兩波拋售風(fēng)潮。最先是瑞銀在2008年底將其所持有的中國銀行33.78億H股拋售，隨后是2009年1月7日，美國銀行以股份配售方式售出56.2億股建行H股；緊隨其后，李嘉誠基金會通過美林證券配售中行20億股。2009年1月13日，蘇格蘭皇家銀行集團拋售所持的全部中國銀行108億股，徹底結(jié)束了3年的戰(zhàn)略投資。

（三）實體經(jīng)濟受損導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降

美國金融危機向歐美國家實體經(jīng)濟的滲透引發(fā)歐美國家實體經(jīng)濟衰退，從而影響我國出口貿(mào)易企業(yè)的生存與發(fā)展，進而影響到我國銀行的信貸質(zhì)量。數(shù)據(jù)顯示2008年11月至2009年1季度，我國對美出口已連續(xù)5個月出現(xiàn)負(fù)增長。海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示我國對歐盟和日本等地的出口也呈下降趨勢。從2008年初到現(xiàn)在，我國的外貿(mào)企業(yè)越來越舉步維艱，根據(jù)廣東省中小企業(yè)局公布的，2008年廣東省1-9月企業(yè)關(guān)閉總數(shù)為7148家。而不良貸款的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2008年我國銀行業(yè)不良貸款中損失類貸款數(shù)額逐季增加金融論文，占總貸款比率也逐季增長。

三、加強我國商業(yè)風(fēng)險管理的對策建議

我國商業(yè)銀行還處于起步階段，相對于外國發(fā)達(dá)的商業(yè)銀行經(jīng)營體系，我國的商業(yè)銀行還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。鑒于美國金融危機產(chǎn)生的原因及其對我國商業(yè)銀行的影響，可以看到加強商業(yè)銀行風(fēng)險管理具有重要意義。

1，加強信用風(fēng)險管理，嚴(yán)格控制貸款質(zhì)量。我國商業(yè)銀行的信用風(fēng)險管理活動才剛剛起步，由于缺乏信用風(fēng)險預(yù)警和評估的有力工具，商業(yè)銀行不能從源頭識別、防范和控制風(fēng)險，信用風(fēng)險居高不下，嚴(yán)重困擾整個經(jīng)濟體系的正常運行。信用風(fēng)險是我國商業(yè)銀行目前面臨的最大風(fēng)險，主要包括道德風(fēng)險和企業(yè)風(fēng)險。由于我國風(fēng)險評級機制的嚴(yán)重缺乏，導(dǎo)致我國商業(yè)銀行貸款對象信用調(diào)查成本高、難度大，造成銀行與借款人之間信息不對稱，使我國商業(yè)銀行面臨較高的道德風(fēng)險；同時，又由于我國商業(yè)銀行主要貸款對象集中在大型企業(yè)，且數(shù)額巨大，如果大型企業(yè)一旦倒閉，銀行貸款收不回來，就會受到巨大的打擊，使我國商業(yè)銀行面較高的企業(yè)風(fēng)險。特別是近年來我國房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，房價飆升，住房貸款占了銀行貸款的很大比例，隨著房地產(chǎn)市場價格的波動，這部分貸款的風(fēng)險也會隨之加大，很不穩(wěn)定。銀監(jiān)會相關(guān)調(diào)查顯示，國內(nèi)部分省市的房貸不良率連續(xù)3年呈現(xiàn)上升趨勢。與此同時，“假房貸”、“假按揭”案件層出不窮。單一的收緊信貸是不能從根本上解決問題的，注意提高個人房貸資產(chǎn)質(zhì)量，加強個人住房信貸監(jiān)管，尤其注重評估市場的專業(yè)性和客觀性，才是防止風(fēng)險貸款產(chǎn)生、維護信貸市場長期穩(wěn)定發(fā)展，從而避免由此引發(fā)樓市和金融市場危機的最直接而有效的方法。所以，商業(yè)銀行必須建立行之有效的客戶信用審查機制，積極開展對借款人借貸歷史、還款記錄、違約記錄等信用情況的調(diào)查，客觀評價其信用等級，嚴(yán)格控制貸款質(zhì)量，審慎發(fā)放貸款。

2，加大金融創(chuàng)新產(chǎn)品管理力度，完善金融創(chuàng)新監(jiān)管體制。盡管金融創(chuàng)新大大提高了效率，為銀行創(chuàng)造了新的利潤來源，也為銀行業(yè)發(fā)展注入了新的活力，但不可否認(rèn)的是，極端的金融證券化和過度的金融創(chuàng)新導(dǎo)致各種結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融衍生品無節(jié)制地泛濫，最終成為引發(fā)此次美國金融危機的重要原因。金融創(chuàng)新具有高杠桿性、高風(fēng)險性和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的作用，客觀上導(dǎo)致市場整體風(fēng)險的擴大，最終產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險。并且金融創(chuàng)新的不透明性增加了監(jiān)管的難度，影響了監(jiān)管效果。雖然我國金融衍生品市場才剛剛起步，金融衍生產(chǎn)品種類很少，且我國實行了較為嚴(yán)格的金融衍生品準(zhǔn)入機制，但是金融衍生產(chǎn)品近年來發(fā)展迅速且擁有廣闊的市場前景，因此，我國商業(yè)銀行應(yīng)吸取教訓(xùn)，將風(fēng)險管理覆蓋金融創(chuàng)新的全過程。尤其是要重視新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的開發(fā)、銷售和運行等各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險評估、預(yù)警和控制，把金融創(chuàng)新風(fēng)險置于可控范圍。在新產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)推出之前，要確保相應(yīng)的規(guī)章制度和管控措施先行到位。此外，在兼顧風(fēng)險全面管理的基礎(chǔ)上應(yīng)突出重點，對高風(fēng)險領(lǐng)域與環(huán)節(jié)進行重點評估并采取更為嚴(yán)格的控制措施。在對金融創(chuàng)新產(chǎn)品進行監(jiān)管時不僅要考慮產(chǎn)品本身和對于金融體系的風(fēng)險，還要考慮其對于實體經(jīng)濟可能存在的風(fēng)險因素。這就要求監(jiān)管部門根據(jù)金融創(chuàng)新的發(fā)展不斷調(diào)整金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)和完善市場規(guī)則，加強創(chuàng)新產(chǎn)品的市場監(jiān)測與預(yù)警金融論文，增加金融創(chuàng)新的透明度，充分揭示衍生品的結(jié)構(gòu)和風(fēng)險，保護投資者利益，維護市場正常運行。

3，高度關(guān)注外幣風(fēng)險，審慎開展海外業(yè)務(wù)。新型金融危機傳導(dǎo)的渠道之一就是持有高風(fēng)險的外幣債券。本次危機中，我國主要商業(yè)銀行持有為數(shù)不少的美國次級按揭債券和相關(guān)資產(chǎn)，蒙受了不小損失。因此，今后國內(nèi)商業(yè)銀行在投資外幣債券時，要采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度和穩(wěn)健的投資策略。在當(dāng)前的形勢下，不僅要擇機從高風(fēng)險債券中減退，防范和化解存量債券投資風(fēng)險，還要嚴(yán)把投向關(guān)，優(yōu)先選擇信用等級高、發(fā)行主體信用評級高于投資級別的債券，嚴(yán)格控制新增外幣債券投資風(fēng)險。更為重要的是，要完善外幣債券投資的風(fēng)險管理制度，建立外幣債券投資風(fēng)險管理的長效機制，同時根據(jù)國際會計準(zhǔn)則要求，充分計提外幣債券投資減值準(zhǔn)備。另外，此次金融危機中，我國因企業(yè)的海外并購活動而遭受的損失為數(shù)不少。比如，受危機影響，中司對黑石、摩根士丹利與JC弗勞爾斯等的投資損失慘重。雖然目前的危機環(huán)境有利于國內(nèi)企業(yè)進行海外并購和擴張，但盲目并購歐美金融機構(gòu)資產(chǎn)蘊含著極大的風(fēng)險，必須對并購的潛在風(fēng)險保持高度警惕。對銀行而言，一方面要謹(jǐn)慎開展自身的海外并購活動，在推進海外并購時，要對被并購方的資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流、商業(yè)模式、企業(yè)文化等進行全面評估，還要充分考慮東道國政府的反應(yīng)，另一方面要謹(jǐn)慎評估客戶進行海外并購帶來的風(fēng)險，防止海外并購活動增大企業(yè)的信用風(fēng)險，影響銀行信貸資產(chǎn)安全。

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第8篇：國際金融危機論文范文

2006年12月美國的次貸機構(gòu)提交破產(chǎn)申請，全球投資者和金融監(jiān)管者都不會預(yù)見到這會成為一場全球性金融危機的開端。隨后的22個月里，金融市場的不穩(wěn)定從單一金融產(chǎn)品向復(fù)雜產(chǎn)品蔓延，從單一金融市場向所有關(guān)聯(lián)市場傳導(dǎo)，從單一國家市場向全球市場擴散。1997年東南亞金融危機只是局部區(qū)域性危機，2000年的科技股泡沫也僅是某一特定行業(yè)的危機，一般性的歷史經(jīng)驗和政策手段都不足以對危機發(fā)展作出準(zhǔn)確合理的判斷。這要求金融從業(yè)者必須著眼于本次危機的復(fù)雜性和特殊性，站在歷史和全球的高度真正推動金融體系持續(xù)修正自身的缺陷。

次貸危機是當(dāng)前金融市場恐慌的“導(dǎo)火索”，但不是根源隨著2006年底貸款家庭違約率的高企，次級房屋抵押貸款質(zhì)量持續(xù)惡化，次貸相關(guān)金融產(chǎn)品的恐慌性拋售，導(dǎo)致了場外交易市場的失靈。眾多金融機構(gòu)由于過度參與次貸產(chǎn)品相關(guān)交易而蒙受巨額損失，導(dǎo)致了嚴(yán)重的流動性困難。隨著信用評級機制公信力喪失，投資者趨于保守，信用市場短時間內(nèi)迅速緊縮。流動性不足的金融機構(gòu)在缺少外部資金來源的情況下，隨著時問推移難以支撐。本輪危機以次貸惡化為“導(dǎo)火索”，但究其深層次原因，至少有三個方面值得關(guān)注：

一是流動性過剩與房地產(chǎn)等資產(chǎn)價值形成互動，推動了價格泡沫的形成。在缺少自我修正能力和外部監(jiān)管干預(yù)的情況下，市場步入了只能沿著一個方向運行的泡沫循環(huán)。

二是金融機構(gòu)激勵約束機制日趨激進，導(dǎo)致經(jīng)營行為的投機化和短期化。在經(jīng)濟繁榮周期，眾多金融機構(gòu)的利潤訴求被絕對化、單一化。投資者風(fēng)險偏好的異化使得金融資本更多地流向短期回報高的領(lǐng)域，并使用過高的杠桿率。金融市場優(yōu)化資源配置的基本功能一定程度上被扭曲。

三是央行等金融監(jiān)管者無條件地信任市場，導(dǎo)致了監(jiān)管空白。貨幣政策制定者和監(jiān)管者沒有根據(jù)經(jīng)濟周期的變化及時地調(diào)整政策策略。在市場出現(xiàn)泡沫化傾向的時候仍然堅持“市場萬能”的理論假設(shè)。

金融危機的真正前景取決于金融市場的修正，而不是短期二救市”措施

針對本輪金融危機，此次國際發(fā)達(dá)經(jīng)濟體采取了一系列市場干預(yù)措施，其規(guī)模和頻率都是史無前例的。其政策意圖直指當(dāng)前金融市場存在的信貸極度緊縮、流動性嚴(yán)重不足的問題。

從短期看，市場的信用“痙攣”源自于投資者、交易者的信心喪失。對于交易對手的缺乏信任使得市場參與者手中儲蓄的流動性無法轉(zhuǎn)化為市場中可用的流動性?！熬仁小迸e措就是用國家信用填補市場信用的不足，這是短期之內(nèi)的應(yīng)急措施，也是無奈之舉。

從長期看，金融危機要得到根源性的緩解，必須在市場基礎(chǔ)設(shè)施方面做出一系列真正的調(diào)整和修正，重新建立起市場參與者相互之間的信任，而不是市場參與者對國家的信任。

一方面，市場紀(jì)律必須得到重新梳理和改革。理性、均衡的市場文化需要回歸。正如傳統(tǒng)的金融理論所言，市場中應(yīng)該是風(fēng)險對沖者和風(fēng)險投機者協(xié)調(diào)并存。在投資取向多元化的市場中，交易價格才是平穩(wěn)而準(zhǔn)確的。從近期情況來看，大宗商品市場價格的巨幅波動，主要金融機構(gòu)股票價格被大量做空仍然反映了市場中的投機傾向的泛濫。許多金融機構(gòu)激進逐利的公司治理結(jié)構(gòu)沒有因危機的發(fā)生而改變。這一局面如果得不到根本上的改觀，或?qū)⒂绊懡鹑谑袌龇€(wěn)定的恢復(fù)，或?qū)槲磥砥渌碌慕鹑谖C埋下隱患。

另一方面，金融監(jiān)管者需要用動態(tài)的眼光審視市場的發(fā)展變化。市場并不總是萬能的。特別在全球一體化的環(huán)境下，一國的市場往往不僅在本國因素的影響下自我調(diào)節(jié)，而是受到全球市場的共同影響。在市場自主運行的領(lǐng)域，金融監(jiān)管者需要不斷質(zhì)疑本國金融市場自我約束機制的有效性，持續(xù)對市場運行規(guī)則進行獨立、客觀的評估，并及時提出修正意見；在政策直接干預(yù)的領(lǐng)域，監(jiān)管者需要全方位地運用監(jiān)管工具，及時地掌握不同金融機構(gòu)的風(fēng)險信息并分類采取監(jiān)管措施。建立清晰明確的監(jiān)管規(guī)則，讓有利于市場穩(wěn)定的機構(gòu)和產(chǎn)品進入，讓不利于市場穩(wěn)定的機構(gòu)和產(chǎn)品退出。

中國金融業(yè)需要充分利用此次危機帶給我們的啟示。抓住機遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)此次次貸危機的爆發(fā)，對于我國的金融體系影響十分有限。這得益于國家宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展所提供的堅實基礎(chǔ)，監(jiān)管部門制定了審慎有效的監(jiān)管要求，以及我國金融業(yè)與世界金融市場的聯(lián)系并不十分緊密等原因。但從長期趨勢以及全球?qū)嶓w經(jīng)濟聯(lián)動性的角度看，我們不能心存僥幸，獨善其外，而是以此為鑒，抓住機遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)。

一是按照宏觀調(diào)控和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的要求，積極應(yīng)對短期國際經(jīng)濟沖擊，充分加強內(nèi)需的緩沖效應(yīng)。此次金融危機的外部影響將不斷顯現(xiàn)，并將可能危及全球?qū)嶓w經(jīng)濟。中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷從出口依賴型向均衡型經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變。外部環(huán)境的變化將加快這一進程，龐大的內(nèi)需市場也是我們對沖外部影響的重要支撐。中國金融業(yè)需要投入更多的精力，采取更多的行動適應(yīng)和參與這種轉(zhuǎn)變，以尋求更大的發(fā)展機遇，規(guī)避風(fēng)險。

第9篇：國際金融危機論文范文

【關(guān)鍵詞】金融危機現(xiàn)實影響戰(zhàn)略性投資人民幣區(qū)域化

我們有兩種選擇：制定全局的國際金融戰(zhàn)略，從當(dāng)前開始布局，為下一代人留下足夠的發(fā)展空間;或是采取隨機應(yīng)變的跟隨型策略

如果十年之后，巨額外匯儲備僅只在財務(wù)上保本或年均增加幾個百分點收益，而沒有給我國開拓未來空間，這便是戰(zhàn)略上的失敗;如果著眼點是國家創(chuàng)新能力的戰(zhàn)略投資，只要有十分之一的成功率就非常值得，人民幣、港幣、新臺幣的融合將是經(jīng)濟上互利的最優(yōu)金融制度安排，國際金融體系將演變?yōu)槊涝獮橹鲗?dǎo)、歐元與人民幣為歐亞兩翼的三元體系，美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機是二戰(zhàn)之后最為重要的事件之一。

它使1980年代撒切爾-里根革命推進的自由放任資本主義全面退潮，而國家資本主義卷土重來，并可能在一段時期主導(dǎo)公共政策。這種狀況可能使保護主義思潮抬頭，自由貿(mào)易與市場開放受阻，對經(jīng)濟全球化產(chǎn)生不利影響。與此同時，國際經(jīng)濟與金融邊界將出現(xiàn)較為顯著的變化。

在資本管制下，我國基本未受國際金融效應(yīng)波及，全球性金融危機給我國經(jīng)濟造成的沖擊主要來自國際貿(mào)易的影響。與發(fā)達(dá)國家比較，目前我國的相對位置較為有利，這表現(xiàn)為：在宏觀層面，發(fā)達(dá)國家全面拯救金融機構(gòu)以恢復(fù)市場信心，而我國則是防范金融沖擊;在資本市場，各類公司處于財務(wù)困境，而我們則是潛在買方;在國際金融體系博弈中，歐攻美守，均拉我國以壯其勢。

總的來說，此危機對西方發(fā)達(dá)國家而言，是如何修補與調(diào)整原有的國際金融秩序;而對中國而言，這次危機給中國提供了拓展未來空間，由既定利益格局的被動接受者，轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜缯谓?jīng)濟格局的建設(shè)性合作者的歷史性機會。

一、當(dāng)前的首要任務(wù)

過去150年世界經(jīng)濟史的啟示是：各國經(jīng)濟發(fā)展最重要的條件是經(jīng)濟全球化，以穩(wěn)定的國際金融體系為基礎(chǔ)的金融市場全球化則是經(jīng)濟全球化的核心;自金本位制崩潰后，國際金融體系作為全局性公共產(chǎn)品，多是人類設(shè)計的產(chǎn)物，以三十年左右為一個周期，就會出現(xiàn)大的問題，需要進行調(diào)整與或重組;金融全球化是在不確定條件下對全球資源進行跨期配置的市場機制，其危機意味著經(jīng)濟全球化的危機，其崩潰則意味著經(jīng)濟一體化的解體。

1970年代后期，國際金融體系完成了布雷頓固定匯率體制崩潰后的調(diào)整，經(jīng)濟全球化由此得以全面推進。事實上，這一體系為我國的改革開放提供了最理想的外部環(huán)境。三十年的發(fā)展使我國融入世界市場，受益匪淺，成為增長最強勁的大經(jīng)濟體。只要國際金融體系再穩(wěn)定三十年，我國將成為最大的收益者，將超過美國成為第一大經(jīng)濟體。經(jīng)濟全球化的倒退將直接威脅我國的根本利益，不符合我國的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。因此，我國主動與積極地參與防止國際金融體系惡化與崩潰。

對于我國，這次危機的意義在于：全球金融市場的不穩(wěn)定性和國際金融體系的脆弱性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)料，依靠作為公共產(chǎn)品的現(xiàn)有國際金融體系參與全球勞動分工、搭便車發(fā)展的時代將一去不復(fù)返;與1980年代后日本面臨的局面相似，我國將不得不承擔(dān)維持這一體制的部分成本，外部環(huán)境變化對實體經(jīng)濟的負(fù)面影響可能非常巨大;我國的金融改革難以通過對美國市場的模仿復(fù)制達(dá)到，完善國內(nèi)金融市場必須與改變國際金融環(huán)境緊密結(jié)合。

問題在于：如何建設(shè)性地參與國際金融體系的調(diào)整與或重組?怎樣通過與發(fā)達(dá)國家的互動與博弈逐步擴大我國的利益邊界?如何在全球金融市場的大調(diào)整中把我國經(jīng)濟與社會發(fā)展的短期目標(biāo)與中長期目標(biāo)結(jié)合?

面對大變局，我們有兩種選擇：或是全面考慮未來發(fā)展，結(jié)合國際金融體制的變化，制定我國的國際金融戰(zhàn)略，從當(dāng)前開始布局，逐步建立與擴展我國經(jīng)濟邊界相適應(yīng)的金融邊界，為下一代人留下足夠的發(fā)展空間;或是采取隨機應(yīng)變的策略，對美歐關(guān)于當(dāng)前危機及國際金融秩序的提議簡單應(yīng)對、或零敲碎打的提出一些戰(zhàn)術(shù)措施。

顯然，后者無助于我們逐步確立自己在國際金融體系中的獨立地位。在歷史上，兩種選擇均有前例。二戰(zhàn)之后，歐洲從1950年代初歐洲重建時期的煤鐵同盟開始，在1970年代初利用布雷頓森林體系崩潰的機會建立貨幣共同市場，直至本世紀(jì)初歐元區(qū)的確立，都沿著富有遠(yuǎn)見的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略思路逐步推進，其中不乏反復(fù)和倒退，但大的方向始終如一，終于使歐洲市場相對獨立于美國主導(dǎo)的國際金融體系，并可能成為修正國際金融體系缺陷的重要力量。

日本的例子則是相反。1980年代初，在美國的壓力下，日本開始開放金融市場。但日本當(dāng)局真正關(guān)心的是維護原有的國內(nèi)金融秩序和稅收體系，在“日美日元-美元委員會”及此后的“日美金融市場工作小組”長達(dá)十年的多輪會談中，走一步看一步，缺乏通盤思考，未能建立一個穩(wěn)定與動態(tài)的貨幣金融體系，促進出口導(dǎo)向型的日本經(jīng)濟轉(zhuǎn)變。二十多年來，日元匯率大幅升值、日本金融體系危機、資產(chǎn)泡沫破滅、經(jīng)濟處于長期蕭條都與之有相當(dāng)?shù)年P(guān)系。

從國家長遠(yuǎn)利益計，當(dāng)前的首要任務(wù)，是從推動建立內(nèi)外平衡的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的高度，謀劃我國在未來國際金融體系中的空間與格局，以我為主，提出一系列的綜合策略安排，即總體戰(zhàn)略構(gòu)想。只有如此，才能在復(fù)雜的國際金融市場體系中找準(zhǔn)方位，形成連貫的而不是矛盾的、整體的而不是零碎的政策思路，為即將展開的多邊與雙邊會談提出符合總體目標(biāo)的具體建議與技術(shù)提案。

不可否認(rèn)，在目前，形成并提出國際金融的戰(zhàn)略思路有諸多難處，比如“摸著石頭過河”的經(jīng)驗主義式路徑依賴、固化的部門利益格局、行政當(dāng)局缺乏研究未來發(fā)展的內(nèi)在動機、內(nèi)向型格局與求穩(wěn)心態(tài)、缺少系統(tǒng)的長期研究等等。但這些困難并非無法逾越，關(guān)鍵在于決策者的前瞻眼光與政治決心。

二、短期：戰(zhàn)略性投資

我國近年來積累了近兩萬億美元的巨額外匯儲備，與二十多萬億元人民幣儲蓄余額的比例大致為0.6:1。這兩項是中國經(jīng)濟與社會發(fā)展的主要資金來源，但是，這種金融資產(chǎn)僅僅是潛在的購買力，并不等于真實的國民財富，而且，隨著未來商品與資產(chǎn)價格的上升，其相對價值將大幅貶損。這需要我們在恰當(dāng)?shù)臅r間，以恰當(dāng)?shù)姆绞胶秃线m的成本，將潛在的購買力轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸崌褙敻弧?/p>

傳統(tǒng)上，亞洲的公眾與政府有很強的儲蓄偏好，同時也有將儲蓄等同于國民財富的傾向——然而，國民財富不但表現(xiàn)為物化的生產(chǎn)要素與產(chǎn)出總量，而且更體現(xiàn)在具有創(chuàng)新能力的人與組織之中。

近來各方紛紛提出抄底美國金融機構(gòu)的建議，從財務(wù)投資的角度看，這的確是數(shù)十年難遇的好時機。但是，財務(wù)投資并不應(yīng)該是我國戰(zhàn)略性金融資源關(guān)注的重點。如果十年之后，巨額外匯儲備僅只在財務(wù)上保本或年均增加幾個百分點收益，而沒有給我國開拓未來空間，這便是戰(zhàn)略上的失敗。從更廣闊的角度看，全球金融市場的劇烈變動為我國調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、提高創(chuàng)新能力、從中低端制造業(yè)向中高端產(chǎn)業(yè)過渡，以及增加國民財富提供了稍縱即逝的戰(zhàn)略性投資機會。

在這次危機中，我們具備了戰(zhàn)略投資的杠桿——豐裕的外匯流動性，同時也有了支點——發(fā)達(dá)國家全面拯救市場的迫切需要。這是一次歷史機緣，決策層應(yīng)下決心，撥付相當(dāng)比例的外匯資金，既可以表明中國參與全球拯救行動、維護全局性公共產(chǎn)品的誠意，也可以在共贏之上，大力提升我國的創(chuàng)新能力。

在這一方面，雙邊會談及行動遠(yuǎn)大于多邊會談，有許多事情可以做。

應(yīng)鼓勵對美歐大型金融機構(gòu)進行戰(zhàn)略投資。雖然中司對百仕通、摩根士丹利等機構(gòu)的投資遭受了一些批評，但在當(dāng)時情況下也有其合理性，而這些較小投資是大規(guī)模進入市場的試水。應(yīng)當(dāng)將其納入國家層面的雙邊會談，與當(dāng)前歐美政府對大型金融機構(gòu)的注資進行一比一匹配投資，迅速進入。

應(yīng)大力支持大型國有企業(yè)并購或參股那些行業(yè)相關(guān)、目前陷入財務(wù)困難、但在仍有有優(yōu)勢(市場、管理、創(chuàng)新等方面)的大型工商公司;支持優(yōu)秀的民營企業(yè)在資本市場與私募市場選擇有創(chuàng)新能力的中小型公司，采取多種方式進行合作。

可從外匯資金中配置足夠數(shù)額，通過有關(guān)金融機構(gòu)發(fā)放抵押貸款、過橋貸款等多種方法，專門用于企業(yè)產(chǎn)權(quán)收購與合作;需要調(diào)整我國對資本項目外匯管理的若干規(guī)則，促進境外的產(chǎn)權(quán)交易。在與歐美國家的雙邊談判中，在積極參與拯救行動的同時，要求對方放寬或取消其對于資本市場與私募市場產(chǎn)權(quán)交易的限制。

還應(yīng)鼓勵國內(nèi)企業(yè)及其他機構(gòu)吸引發(fā)達(dá)國家的各類研發(fā)人才。

只要著眼點不在于資本回報的財務(wù)投資，而是國家創(chuàng)新能力的戰(zhàn)略投資，只要有十分之一的成功率就非常值得。

可以預(yù)料，即將在華盛頓舉行的二十國首腦會談及其后的多邊、雙邊會談，其核心議題之一是敦促中國、日本及歐佩克等國分?jǐn)偢喑杀荆S護國際金融體系。我國政府在多個場合表明了支持穩(wěn)定現(xiàn)行體系、共度金融危機的態(tài)度，這符合國家利益。

但是，需要特別關(guān)注信息不對稱引發(fā)的多種道德風(fēng)險：金融機構(gòu)向資產(chǎn)持有者轉(zhuǎn)移的“市場道德風(fēng)險”、金融機構(gòu)向政府轉(zhuǎn)移的“公共道德風(fēng)險”，以及國際儲備貨幣當(dāng)局向全球資產(chǎn)持有者轉(zhuǎn)移的“國際道德風(fēng)險”。我們需要學(xué)習(xí)與運用多種降低道德風(fēng)險的機制，例如，積極的多邊參與可能起到某種較有效的外部約束，而這種約束由于信息、能力、法律、文化等障礙，難以有效地在雙邊之間形成;建立風(fēng)險共擔(dān)機制，設(shè)定各類限制與優(yōu)先條件;要求在其他領(lǐng)域消除歧視條款(如貿(mào)易、技術(shù)、資本市場交易)等等。

三、中長期：人民幣區(qū)域化

這次金融危機顯示，現(xiàn)行國際金融體系的不穩(wěn)定性已成為最大的系統(tǒng)風(fēng)險來源。

無論自然界還是人類社會，系統(tǒng)風(fēng)險都是一種普遍的現(xiàn)象。它是一種穩(wěn)定均衡退化到另一種較劣的穩(wěn)定均衡的狀態(tài)或過程。例如，在江河湖海，藍(lán)藻與其他植物共生，處于穩(wěn)定均衡。一旦水域的富營養(yǎng)超過臨界點，藍(lán)藻急劇瘋長，擠占其他植物的生存空間，就會出現(xiàn)生態(tài)危機。美國次貸危機也有同樣的特點。在缺乏外部約束的情形下，以抵押貸款為標(biāo)的物的衍生品急劇膨脹，占據(jù)了金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的相當(dāng)部分甚至大部分，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。

物種多樣性則是化解或緩和系統(tǒng)風(fēng)險的主要辦法。金融史上，真正意義的金本位是“自然演進”的結(jié)果，此后的各種國際金融體系則是“人為設(shè)計”的產(chǎn)物。任何人造產(chǎn)品都不可避免地有先天的缺陷，系統(tǒng)風(fēng)險總難以避免。因此，人類必須不斷創(chuàng)新，提供多樣性的選擇，以減低系統(tǒng)風(fēng)險。

1870年，美國的經(jīng)濟規(guī)模已和英國相當(dāng)，但八十年之后美元才完全取代英鎊成為最主要的國際貨幣，此前一直是英鎊的補充或“備胎”。1969年，即在布雷頓森林體系崩潰前五年，歐洲就有遠(yuǎn)見地提出了歐洲貨幣聯(lián)盟的建議，經(jīng)過三十年努力才實現(xiàn)單一貨幣的目標(biāo)。目前，歐元區(qū)的經(jīng)濟規(guī)模與美國基本相當(dāng)，歐元主要在歐洲大陸及周邊國家使用，在國際交易中約占五分之一的份額。歐元區(qū)的出現(xiàn)產(chǎn)生了競爭與選擇，既為國際社會提供了一個國際儲備貨幣的備胎，也為歐元區(qū)國家提供了規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的機制。

不過，歐元的根本問題在于，它建立在超國家協(xié)議之上，僅有成員國遵守承諾的道義約束，而迄今為止主要國際貨幣卻都是由國家信用剛性支持。此外，雖然發(fā)行歐元的歐洲央行獨立制定貨幣政策，但它有三個大的缺陷：歐洲央行沒有最后貸款人的法定資格、沒有對歐洲的銀行實行監(jiān)管的權(quán)力(這兩個權(quán)力屬于各成員國央行及有關(guān)當(dāng)局)、無權(quán)決定匯率政策(這一權(quán)力歸成員國財政部長)。因此，歐元的前景還有許多不確定因素，難以在短期內(nèi)取代美元。

在外部環(huán)境無重大變化的前提下，中國經(jīng)濟將在未來三十年左右達(dá)到美國的規(guī)模。屆時，我國很難再被動地依靠現(xiàn)有的國際儲備貨幣及其支持的金融資產(chǎn)。按名義匯率計，目前臺三地的經(jīng)濟規(guī)?？偤统^4萬億美元，占全球的7%,接近美國(或歐元區(qū))的30%。未來二十至三十年，三地經(jīng)濟總量將與美國、歐元區(qū)并駕齊驅(qū)，甚至可能超過這兩個經(jīng)濟體。

人民幣、港幣、新臺幣的融合將是經(jīng)濟上互利的最優(yōu)金融制度安排，國際金融體系將演變?yōu)槊涝獮橹鲗?dǎo)、歐元與人民幣為歐亞兩翼的三元體系，而三個大陸經(jīng)濟體的收益流將為該體系提供強有力支撐。此外、該體系再輔之以英鎊、日元，形成相互競爭、補充的格局。在國際交易中，美元的比例將可能降至50-60%，歐元的比例大致提高到20-30%，人民幣的比例可望達(dá)10%，英鎊與日元各占5%。這種局面不僅能夠減輕美元的過度負(fù)荷，降低系統(tǒng)風(fēng)險，而且在競爭中形成制衡，避免不負(fù)責(zé)任的劣幣過度發(fā)行，擴大良幣的生存空間，達(dá)到“良幣驅(qū)逐劣幣”的狀態(tài)。

根據(jù)歐洲的經(jīng)驗，現(xiàn)在就應(yīng)制定中長期人民幣區(qū)域化的戰(zhàn)略規(guī)劃，并逐步落實。以前我們認(rèn)為，國際金融體系的系統(tǒng)動蕩是較遙遠(yuǎn)的事，但這次全球金融危機給我們亮起了紅色警號，即使僅從危機應(yīng)對的角度，也需要提前進行準(zhǔn)備。

人民幣區(qū)域化的關(guān)鍵是人民幣、港幣、新臺幣的融合。中長期內(nèi)人民幣區(qū)域化是水到渠成的過程，難度遠(yuǎn)小于歐元區(qū)的創(chuàng)立。這是中國的家務(wù)事，無需他人置喙。在步驟上，可首先考慮人民幣與港幣的逐步融合。名義上，港幣的穩(wěn)定由與美元直接掛鉤的聯(lián)系匯率制度保證;但事實上，19897-98東亞金融危機和這次全球金融危機中，中央政府都公開保證全力支持港幣的穩(wěn)定，扮演了對港幣最終拯救者的角色。港幣的前景必然是與人民幣融合。人民幣的非全面兌換性并不妨礙兩幣先在交易及計量貨幣上的融合。其次，研究人民幣與新臺幣融合的方案與路徑;在海峽兩岸政治關(guān)系和平解決之上，逐步實施。

人民幣使用范圍擴大，這是人民幣區(qū)域化的自然延伸。當(dāng)前可以擴展人民幣在官方儲備與貿(mào)易交易中的使用邊界。例如，擴大人民幣在亞洲跨國機制(中日韓與東盟的貨幣互換機制、可能的亞洲基金)中的儲備金比例，鼓勵周邊發(fā)展中國家采用人民幣進行雙邊貿(mào)易，對亞非國家的發(fā)展性優(yōu)惠貸款可部分或全部采用人民幣提供，用于對我國企業(yè)產(chǎn)品與勞務(wù)的購買。