三公消費論文精選(九篇)

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第1篇：三公消費論文范文

題目：中國股市的成長性與投資機會研究

一、畢業(yè)設(shè)計(論文)課題來源、類型

課題來源：經(jīng)過老師推薦，自己慎重選擇后確定的方向與題目

課題類型：本課題屬于宏觀角度下的研究，通過對中國股市成長性的認識和對投資機會的定性研究，來分析和總結(jié)其兩者之間的關(guān)系。

二、選題的目的及意義

伴隨著中國經(jīng)濟的秩序發(fā)展，中國資本市場也日益完善，法律法規(guī)的健全和執(zhí)法力度的強化，使得股票市場公開、公平、公正的三公原則得以充分體現(xiàn)，中國股市經(jīng)歷了2007年至2012年底長達5年的大熊市。股票價格已大幅度的下跌，相當一部分藍籌股具有投資價值，股票市場投資機會凸顯沒產(chǎn)業(yè)升級時新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟中比重日益提升，政策扶持的行業(yè)未來增長的潛力相當大，對這些增長型行業(yè)在股票市場進行長期投資必將獲取豐厚的回報。但是中國股市仍然是一個相對不承受的新興市場，投資風險相對較高，因而研究中國股市的成長性與投資機會對引導(dǎo)投資者樹立正確的投資理念具有重要的意義。

三、本課題的研究狀況及發(fā)展趨勢

首先由于我們現(xiàn)在研究的是中國股市的成長性與投資機會，中國股市已經(jīng)走過二十幾年，我們還是可以從他的成長性和其對應(yīng)的投資機會來分析他們之間的關(guān)系。在我們之前也有很多人研究過同樣的課題我們可以從中取得一些十分有意義的借鑒。

《中國股市成長與宏觀經(jīng)濟》作者周垂日；2000年出版，本文分析了中國股票市場發(fā)展近十年來，股市規(guī)模與國民生產(chǎn)總值及居民儲蓄的關(guān)系，并與處于迅速發(fā)展階段的美國、韓國股市的同類數(shù)據(jù)比較，中國股市發(fā)展速度較快，論述發(fā)展股市對中國持續(xù)快速健康發(fā)展的意義。由于其主要研究的是中國股市與宏觀經(jīng)濟的聯(lián)系，所以對投資者的價值并不是很大，而且它的出版時間較早。對現(xiàn)在的意義也不是很大。

《代價最小的股市路徑之爭——中國股市十八年的回憶與思考》作者劉紀鵬；劉妍；2007年出版，本文主要說的是從1990年深交所試運行和上交所正式運行起步至今，中國股市歷經(jīng)十八個年頭，從無到有，從小到大。十八年來，中國股市的成長史到底是一部不規(guī)范的成長史，還是一部國情和西方規(guī)范成功結(jié)合的發(fā)展史？到底是一個充滿了投機、泡沫和賭徒的賭場，還是和平崛起的中國不可或缺的主戰(zhàn)場？在中國二十九年的改革中，沒有一個領(lǐng)域像股市這樣，爭論如此之多、如此之激烈。"強調(diào)國情為主的實事求是派"和"強調(diào)海外規(guī)范為主的照搬照抄派"的爭論始終沒有停息。以股權(quán)分置改革為例，"市價減持"變"對價改革"導(dǎo)致天壤之別。因此，敢于正視這十八年發(fā)展史，客觀科學地總結(jié)我們在股市發(fā)展中的經(jīng)驗和教訓(xùn)至關(guān)重要。本文試圖從中國股市發(fā)展中爭論過的幾個焦點問題入手，對過往的發(fā)展脈絡(luò)進行梳理，以尋求中國資本市場未來發(fā)展的最優(yōu)路徑。他給我們講述了中國股市的成長歷史，但沒有對未來的中國股市走勢進行展開分析。

《見證成長》作者周宏波；2011年刊登于《股市動態(tài)分析》<正>2010年，中國證券市場20歲生日，《股市動態(tài)分析》作為中國最刊創(chuàng)刊的專業(yè)性證券類期刊也見證了中國股市的成長歷程。而中國機構(gòu)投資者初具規(guī)模也就是三五年內(nèi)的事，每年的"最佳機構(gòu)投資者"春節(jié)特刊也正在見證中國投資人成長的步伐。自2008年首次推出"最佳機構(gòu)投資者"特刊以來，每年上榜機構(gòu)風云變幻，新機構(gòu)名字層出不窮，今年也不例外。這一方面表明中國投資者隊伍的不成熟。但另一方面，我們也欣喜地發(fā)現(xiàn)，開始有些機構(gòu)連續(xù)兩年上榜，比如公募基金界的華商基金、華夏基金，私募機構(gòu)的尚雅投資?！吨袊墒谐砷L質(zhì)量及其對策研究》作者牟長利；龍子泉；2003年出版。本文主要給我們講述了我國的滬深股市自九十年代初成立以來，經(jīng)過短短十余年的發(fā)展，取得了一系列的成就。以及對現(xiàn)在中國上市公司的總體質(zhì)量分析。并給投資者以建議。

《中國股市暴漲暴跌背后的制度建設(shè)缺失》作者：王一靜，文獻來源：[J].現(xiàn)代商業(yè)，2008股市18年的成長，也是中國股市制度完善的過程。中國股市經(jīng)過了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問題。本文就中國股市最近出現(xiàn)的一漲暴跌的行情，分析了中國股市制度存在的缺陷。說明我們國家的股市發(fā)展存在著制度的缺陷，需要更近一步的改進。

《從A股市盈率變化看股市投資機會》作者：金開安，文獻來源：[J].投資北京，2011<正>股市的低估，對于長期投資的價值投資者來說，是一個買入持有的好時機2008年國際金融危機以來，中國股票市場經(jīng)歷了2009年觸底反彈，2010年到2011年長期盤整、交易低迷的弱勢階段。本文主要說了我們怎么利用市盈率來把握投資機會。

《危機下的中國投資機會》作者：馬晨文獻來源：[J].中國金融家，2009文獻主要講了大中華區(qū)是如何從一個地理概念轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€充滿投資機會而且經(jīng)濟結(jié)構(gòu)互通的地域？中國的股市表現(xiàn)領(lǐng)先全球，哪些行業(yè)將出現(xiàn)最佳的投資機會？A股市場的短期和中長期走勢如何？流動性在其中起到什么作用？

《中國老齡社會養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資機會研究》作者：劉紅，唐繼碧，文獻來源：[J].會計師，2012，摘要：我國已進入老齡社會，"四二一"為主的家庭結(jié)構(gòu)模式導(dǎo)致了養(yǎng)老方式從以家庭養(yǎng)老為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐约彝ヰB(yǎng)老與社會養(yǎng)老并重的養(yǎng)老模式過渡，同時老齡化程度不斷加深，老年人口不斷增加，老年人收入也不斷增加，政府對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)大力支持，但是與此相對應(yīng)的卻是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的落后和養(yǎng)老產(chǎn)品、服務(wù)的嚴重缺失，因此，我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將迎來發(fā)展的春天，帶來巨大的投資機會。

《中國股市投資組合規(guī)模的進一步研究》作者：方少含，文獻來源：[J].山西財經(jīng)大學學報，2011摘要：采用"滬深300"成分股中的280只股票，通過隨機抽樣的方法建立等權(quán)投資組合模型，實證分析了中國股市投資組合規(guī)模的非系統(tǒng)風險分散效應(yīng)，計算了滬深A(yù)股系統(tǒng)風險總量，并從馬可維茨投資組合理論出發(fā)探討了合適的規(guī)避風險的投資組合。

《股市投資機會在哪里？》作者：劉浩，文獻來源：[J].卓越理財，2008，摘要：<正>2008年上半年，根據(jù)各種理論推算出的"鐵底"——5000、4800、4000、3500……，都沒能阻止股市大盤的下跌、再下跌，股指在所謂"鐵底"中一路暢行。大跌之后，下半年股市能否絕地反擊？《中國股市投資策略探討》作者：劉光彥文獻來源：[J].商業(yè)研究，2005，摘要：14年來中國股市大幅波動，暴漲暴跌的次數(shù)不計其數(shù)，許多參與群體損失慘重。然而，中國股市在讓投資者面臨巨大風險的同時，也給投資者帶來巨大的機會，認真研究中國股市的運行情況及漲跌機理，探討其投資策略是很有必要的。

《爭奪資源：故事遠未結(jié)束》作者：彭波，文獻來源：[J].證券導(dǎo)刊，2006，摘要：一年來，一邊是股改轟轟烈烈地進行，一邊是牛市如火如荼地展開，中國股市隨著最大的制度障礙的消除，被壓抑的上升動能開始逐步釋放，除了制度的原因，資源與能源、人民幣升值、消費升級被視為這輪牛市的開始。

《中國股市投資價值分析：基于行業(yè)角度》作者：錢競，文獻來源：[J].金融理論與教學，2012，摘要：自2008年金融危機爆發(fā)以來，又經(jīng)歷了歐債危機，中國股市持續(xù)低迷，大盤指數(shù)不斷跌破低點，中國股市仿佛在一夜之間回到了十年前的水平。眾多股民被套，財富大幅縮水，基金公司普遍虧損。中國股市到底具不具被長線投資機會還有待考驗。

《中國股市投資風險結(jié)構(gòu)性失衡分析》作者：李瑋，陳衛(wèi)平，文獻來源：[J].中南民族大學學報(自然科學版)，2008，摘要：從介紹股市投資風險特征著手，通過對中外股市風險結(jié)構(gòu)的實證分析比較，指出了當前中國股市系統(tǒng)性風險比例過高，系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險結(jié)構(gòu)性失衡，并圍繞這一失衡現(xiàn)象對其成因、危害進行了分析。

《運用投資機會集方法研究公司成長性》作者：潘立生，任國宏，趙惠芳，文獻來源：[J].財會月刊，2010，摘要：本文使用投資機會集方法并選用我國滬深兩市制造業(yè)上市公司作為樣本來度量公司的成長性，并對投資機會集方法和傳統(tǒng)的托賓Q值方法和市凈率方法進行有效性檢驗，結(jié)果表明：投資機會集方法比托賓Q值方法。

《時變性投資機會條件下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策：理論與中國實證》作者：范利民，陳浩武，文獻來源：[J].管理工程學報，2010，摘要：本文分析了投資機會的時變性特征對長期投資者戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策的影響并實證，表明時變性特征降低風險資產(chǎn)長期收益率條件方差的增長速度，降低其在長期投資視角的風險。

從上我們得到：中國股市成長性與其他的一些因素之間的關(guān)系，或者是投資機會與其他的因素之間的關(guān)系。可以借鑒他們的分析方法和分析思路。有利于我們選擇正確的研究方向。

四、本課題主要研究內(nèi)容

論文在廣泛閱讀相關(guān)資料和研究成果、理論，充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，對我國股市的成長性與投資機會進行研究。論文通過對中國股市的成長性，投資機會各自分析和實證研究后得出兩者之間的關(guān)系進行研究分析，最后綜合理論與實證研究得出結(jié)論并提出相關(guān)建議。以下為提綱：

第一章，緒論部分主要是說明本文的研究意義和背景、概述本文的研究內(nèi)容。

第二章，詳細說明中國股市的成長性，對中國的成長性展開分析

第三章，詳細說明中國股市的投資機會，并研究不同時期的投資機會是怎樣變化的

第四章，通過選取樣本和萃取數(shù)據(jù)對中國股市的成長性與投資機會之間的關(guān)系進行分析

第五章，對本出總結(jié)，同時通過本文的研究提出相關(guān)建議。

五、完成論文的條件和擬采用的研究手段(途徑)

首先，通過研讀國內(nèi)學者對于這一問題的各類研究成果，并以此為思路來尋找出我所需要進行的宏觀方面的研究。

其次，借鑒國內(nèi)學者的理論成果及實證檢驗成果找出我的研究所需要的數(shù)據(jù)與實證方法，并找出各類實證檢驗結(jié)果的相同于不同之處，提出我所要研究的問題的理論依據(jù)及實證分析的可行性和必要性，根據(jù)理論與實際的結(jié)合找到能夠驗證我問題的方法。

再次，對我所研究的問題進行分析，此部分相對于前面較理論化，但是會更加具體到細節(jié)。

六、本課題進度安排、各階段預(yù)期達到的目標：

1.2.28-3.6：確定論文題目，明確論文目的、內(nèi)容及進度安排，開始查閱資料。

2.3.7-3.20：收集資料，撰寫任務(wù)書和文獻綜述。

3.3.21-3.27：收集資料，完成開題報告。

4.3.28-4.3：整理資料，擬定論文大綱。

5.4.4-5.8：整理資料及相關(guān)數(shù)據(jù)，撰寫并修改論文初稿，最后完成論文初稿。

第2篇：三公消費論文范文

[論文關(guān)鍵詞]公眾參與權(quán) 行使途徑 完善機制

一、問題的提出

昆明“PX項目”從2012年底開始引起公眾關(guān)注。2013年5月4日，3000多名昆明市民齊聚市中心南屏廣場對傳聞中新建PX煉油項目表達抗議，就此，傳聞演變成群體性事件，這時官方才出面回應(yīng)，并召開新聞會，表示將充分尊重群眾意愿，利益方中石油也稱項目“不含PX裝置，也不生產(chǎn)PX產(chǎn)品”，但輿論質(zhì)疑聲依然不斷，于是昆明市政府于5月13日召開懇談會，邀請市民、網(wǎng)民、專家互動，聽取不同的意見。

無獨有偶，2007年的廈門“PX項目”事件，起初院士的建議及政協(xié)委員的提案，未能阻止該項目的上馬，反而有加速的趨勢，直至2007年市民上街“散步”，才引起了相關(guān)部門的重視，隨后召開新聞會、公眾座談會、并發(fā)起網(wǎng)上投票，最終因公眾反對，該項目終才得以拆建。

依筆者看來，在群體性事件中，公眾的不滿情緒一旦被激發(fā)，極易產(chǎn)生嚴重的后果，輕則造成財產(chǎn)損失，重則危及人身安全，諸如公眾上街“散步”、集體上訪等群體性事件，只是人們在訴求無門后的無奈之舉。同樣的PX項目，為何兩次引起公眾上街“散步”，且直到公眾上街“散步”，才引起政府的重視，開始召開新聞會、懇談會，聽取公眾的意見？難道說公眾參與政府決策就只有上街“散步”這一種途徑可行嗎？為此，本文將對公眾參與權(quán)的實現(xiàn)問題予以探究。

二、公眾參與權(quán)的概念分析

“行政決策中引入公眾參與機制是現(xiàn)代民主政治的產(chǎn)物，在發(fā)達國家，公眾參與已經(jīng)成為行政法的核心價值之一”，而我國由于行政法本身起步較晚，發(fā)展不夠完善，相應(yīng)的政府決策中公眾參與權(quán)的發(fā)展也并不是十分充分。公眾參與權(quán)概念是學者在研究相關(guān)公眾參與理論的過程中提出的。

有學者提出“公眾參與權(quán)是一種集知情權(quán)、 參與權(quán)、 表達權(quán)、 監(jiān)督權(quán)四權(quán)于一體的復(fù)合性的權(quán)利”。筆者認為，這種將公眾參與權(quán)劃分為知情權(quán)、參與權(quán)、表達權(quán)、監(jiān)督權(quán)四權(quán)的做法欠妥，因為這四種權(quán)利的界限并不是十分明晰且有重疊：第一，表達權(quán)可否被參與權(quán)所吸收？第二，監(jiān)督權(quán)可否被知情權(quán)與參與權(quán)共同吸收？第三，公眾參與權(quán)又包括參與權(quán)，這兩個參與權(quán)含義是否相同？表面上看，前者的含義廣于后者，可同樣的詞語表達不同的含義，就讓參與權(quán)的概念更加模糊不清了。公眾參與的定義有如下觀點，著名學者俞可平認為，公眾參與是“公民試圖影響公共政策和公民生活的一切活動”。賈西津的觀點是，公眾參與“指公民通過各種途徑影響政府及其決策的過程，包括選舉中的投票參與，以及公共政策參與等”。蔡定劍教授認為是：“公共權(quán)力在進行立法、制定公共政策、決定公共事務(wù)或公共治理時，由公共權(quán)力機構(gòu)通過開放的途徑從公眾和利害相關(guān)的個人或組織獲取信息，聽取意見，并通過反饋互動對公共決策和治理行為產(chǎn)生影響的各種行為?！?/p>

綜合各學者之意見，筆者認為，政府決策中的公眾參與權(quán)是指社會普通民眾以及受行政決策影響的利害關(guān)系人、組織以及專家學者等通過法定的程序直接參與到行政決策過程中，表達自己的意見，以促進政府決策民主、公正與科學的權(quán)利。公眾參與權(quán)在內(nèi)容上至少要包括公眾對政府信息的知情權(quán)、公眾意見的表達權(quán)以及意見不被采納的救濟權(quán)。首先，知情是表達意見的基礎(chǔ)，公眾只有在充分掌握信息的前提下，才能保證所表達之意見的合法性與合理性。其次，意見表達是公眾參與的關(guān)鍵一步，公眾只有將意見表達于行政機關(guān)，決策者才能了解到公眾的意見，進而影響到?jīng)Q策的制定。最后，在公眾意見不被聽取，致使其合法權(quán)益遭受損失時，應(yīng)有相應(yīng)的救濟渠道。

三、公眾參與權(quán)的法律依據(jù)

（一）憲法依據(jù)

公眾參與權(quán)作為公民的一項權(quán)利，在我國憲法中雖沒有明確列舉于公民基本權(quán)利與義務(wù)一章，但這并非意味著公眾參與權(quán)無憲法依據(jù)?！稇椃ā返?條中規(guī)定：“人民依照法律的規(guī)定通過各種途徑和方式管理國家事務(wù)、管理經(jīng)濟和文化事業(yè)、管理社會事務(wù)?！北緱l實質(zhì)上就是憲法賦予了公民在國家事務(wù)、經(jīng)濟和文化事業(yè)、社會事務(wù)中的參與權(quán)。需指明的是，法條中使用的是“管理”二字，而“管理”二字的介入程度明顯重于“參與”，根據(jù)法理的“舉重以明輕”原則，管理權(quán)尚有，況參與權(quán)乎？

（二）法律、法規(guī)依據(jù)

公眾參與行政決策是民主政治建設(shè)的必然趨勢，然而，我國現(xiàn)行法律、法規(guī)并未全面建立公眾參與行政決策的制度，只是在一些單行法中有些原則性的規(guī)定，例如，《價格法》第22條規(guī)定：“政府價格主管部門和其他有關(guān)部門制定政府指導(dǎo)價、政府定價，應(yīng)當開展價格、成本調(diào)查，聽取消費者、經(jīng)營者和有關(guān)方面的意見?！痹偃?，《婦女權(quán)益法護法》第9條規(guī)定：“婦女有權(quán)通過各種途徑和形式，管理國家事務(wù)，管理經(jīng)濟和文化事業(yè)，管理社會事務(wù)。”此外，還有公眾參與環(huán)境決策方面的法律如：《環(huán)境影響評價法》、《環(huán)境信息公開辦法》等；公眾參與城市規(guī)劃的法律、法規(guī)主要有《城鄉(xiāng)規(guī)劃法》、《城市規(guī)劃編制辦法》以及各地方制定的城市規(guī)劃的地方性法規(guī)等。

從總體上看，我國的公眾參與立法不少，但大部分沒有詳細的程序性規(guī)定，在現(xiàn)實中也就難以真正落實。

四、公眾參與權(quán)的行使途徑問題分析

目前，我國行政決策中公眾參與權(quán)的行使途徑主要有申請政府信息公開、聽證、座談會、論證會、民意調(diào)查等，方式多樣，規(guī)制有限。公眾參與在我國目前尚處于初始階段，公眾參與方式還存在眾多問題。

（一）信息公開

按照政府信息公開條例的規(guī)定，政府信息公開分主動公開和申請公開兩種。對于涉及公民、法人切身利益的信息；需要社會公眾廣泛知曉的信息；反映行政機關(guān)機構(gòu)設(shè)置、職能、辦事程序等情況的信息行政機關(guān)要主動公開。除此之外的其他信息須依申請公開。申請公開的結(jié)果可以是公開，也可以是不公開，決定權(quán)在行政機關(guān)。且不說行政機關(guān)會不會以各種理由拒絕公開，即使同意公開，公開的程度如何，是公開內(nèi)容還是公開結(jié)果，在法律沒有做出具體要求的情形下，行政機關(guān)往往會選擇公布結(jié)果，缺乏詳細的解釋說明。 “三公”經(jīng)費的公開就是一個例子，“三公”經(jīng)費直接牽動著每個納稅人的神經(jīng)，其公開意義重大，可結(jié)果人們看到的只是一個個驚人的數(shù)字，數(shù)字背后又是怎樣的情形，人們依舊無法知曉。

（二）聽證

政府決策中聽證，是指政府機關(guān)在決策過程中，公開聽取利害關(guān)系人意見的行政程序，《行政許可法》、《行政處罰法》中都有關(guān)于聽證范圍和聽證程序的規(guī)定，在幾種公眾參與權(quán)的行使途徑中是規(guī)定的最詳細的一種。可在中國聽證卻備受學者批評，聽證會“走形式”、價格聽證會“逢聽必漲”……依《行政許可法》第46條之規(guī)定，是否舉行聽證的事項除了法律、法規(guī)、規(guī)章規(guī)定的少數(shù)事項外，其余事項是否舉行聽證一律由行政機關(guān)決定。其次，在聽證過程中，聽證主持人的選擇至關(guān)重要，而在目前的制度下，申請人、利害關(guān)系人在主持人的選擇上，擁有的僅僅是申請回避權(quán)，而是否回避，由行政機關(guān)決定，行政機關(guān)與關(guān)系人處于不平等地位，無法有效保障申請回避人的權(quán)利。再次，聽證筆錄的效力問題，依《行政許可法》之規(guī)定“行政機關(guān)應(yīng)當根據(jù)聽證筆錄，做出行政許可決定”。規(guī)定已相當明確，可究竟該如何保障行政機關(guān)根據(jù)聽證筆錄，做出決定？

（三）座談會

關(guān)于座談會，法律并沒有詳細的程序性規(guī)定，其召開之具體方式都是由行政機關(guān)自己決定。其不足之處有：第一，召開比較隨意 ，在政策制定中是否要召開以及如何召開由決策者根據(jù)其現(xiàn)實情況來決定，并沒有制度化的約束，有時這取決于決策者的素質(zhì)。第二，公眾參加座談會是被動的，是否能參加由決策者來決定。第三 ，能夠參加座談會的人員未必就是多數(shù)民眾真實意見的代表，有時他們只能代表自身或者代表決策者的意見。第四 ，決策者對與會者之意見，聽還是不聽由自己決定，無法保障其政策建立在民意的基礎(chǔ)之上。

（四）論證會

論證會是由行政機關(guān)召集一部分專家、學者就某些專門性問題進行討論，據(jù)此做出決策的方式。論證會可在一定程度上保證政府決策的科學性，但同時論證會的參與主體僅有部分專家、學者，參與人數(shù)一般比較少，普通公眾一般不參加。在此過程中，究竟哪些人可以參加，是由決策者來決定，在決策者的控制之下：第一，專家、學者能否秉持科學的態(tài)度，從專業(yè)的角度大膽講真話無法保障。第二，如果專家的意見是科學的，決策者是否會采納，仍由決策者自己決定。論證會會同樣“走形式”也并非不可能。

（五）民意調(diào)查

民意調(diào)查往往針對不特定多數(shù)人調(diào)查，也多是以不記名方式進行，能夠盡可能讓多數(shù)人充分、真實地表達自己的意見。但民意調(diào)查結(jié)果究竟能對決策起到多大作用，公眾也無法得知。

綜上，盡管法律、法規(guī)賦予了公民在政府決策中的參與權(quán)，也提供了參與途徑，但這些途徑能否真正落實，落實到何種程度，決策者享有最大的話語權(quán)。再者，即便形式上落實后，公眾的意見究竟能對政府決策起到什么樣的作用，公眾無法知曉。

五、公眾參與權(quán)的實現(xiàn)機制

公眾參與權(quán)包括知情權(quán)、表達權(quán)及救濟權(quán)，即利害關(guān)系人有權(quán)了解政府的信息；有權(quán)對政府的決策發(fā)表意見，提出疑問，或者參與實施；如果利害關(guān)系人的知情權(quán)或者參與權(quán)受到侵害，有權(quán)要求救濟。因此，可從以下方面保障公眾參與權(quán)的實現(xiàn)：

（一）完善信息公開制度

信息公開是公眾參與的前提，信息公開不僅要公開結(jié)果，更重要的是公開決策過程、決策的依據(jù)。

（二）行政決策中公眾參與權(quán)的法律化

有學者提出將公眾參與權(quán)入憲，以此來保證參與權(quán)的實現(xiàn)。而筆者認為，即便入憲也難以保障其實現(xiàn)。公眾參與權(quán)的法律化不該流于表面，僅僅規(guī)定公民有權(quán)怎樣，法律應(yīng)為公眾參與權(quán)的實現(xiàn)提供保障，就該規(guī)定相應(yīng)的程序，行政機關(guān)應(yīng)履行的義務(wù)，以及不履行時負責人應(yīng)承擔的法律責任。

（三）完善公眾參與權(quán)的啟動機制

不論是公眾申請信息公開、還是要求聽證均由行政機關(guān)決定是否啟動，而行政機關(guān)啟動的標準不夠明確，座談會、論證會、民意調(diào)查更是由行政機關(guān)自行決定是否啟動。法律能做的就是為參與權(quán)的啟動提供具體量化的標準，在此，可借鑒美國動議權(quán)的啟動模式，對某項事件的決策，可規(guī)定人數(shù)限制，當達到一定的人數(shù)后，政府就該啟動某項公眾參與途徑。

（四）創(chuàng)設(shè)公眾參與權(quán)意見聽取機制

公眾參與到行政決策中，并在行政決策中表達了自己的意見。但意見是否對政府決策發(fā)揮作用，公眾往往無從得知。為此，可實行公眾參與的書面化，公眾意見及決策者對意見的答復(fù)均要求書面，如果決策者不作為，公眾可以此為證據(jù)提出救濟。再者，可適當引入第三方，由第三方來監(jiān)督公眾意見的采納。

（五）建立公眾參與權(quán)的救濟機制

第3篇：三公消費論文范文

在以往研究中，很多文獻集中在對寡頭壟斷行業(yè)的研究，因為寡頭壟斷行業(yè)的公司數(shù)目不多，能夠有效地收集樣本數(shù)據(jù)，即使增加樣本容量，很多文獻仍然研究帶有壟斷性質(zhì)的公司，因為壟斷公司往往是行業(yè)競爭中的勝利者，數(shù)據(jù)便于收集。對具有完全競爭市場特征的行業(yè)而言，公司很難從這種競爭環(huán)境中脫穎而出，數(shù)據(jù)難以收集完全，無法準確衡量與統(tǒng)計公司績效。隨著我國資本市場規(guī)模的擴大，分析清楚競爭性行業(yè)中資本結(jié)構(gòu)與市場績效之間的關(guān)系，對于理解上市公司資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場競爭力的關(guān)系，進而對上市公司資本結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征的影響的認識，都有積極的意義。我國釀酒行業(yè)相比較國內(nèi)其他制造業(yè)，總體而言具有更強競爭性質(zhì)。因此，選擇釀酒行業(yè)上市公司作為樣本，考察相關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)和市場績效的關(guān)系，無疑將使我們更進一步認識市場經(jīng)濟運行中公司的資本結(jié)構(gòu)與市場績效之間的的關(guān)系。

二、相關(guān)理論回顧

關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)對公司產(chǎn)品市場競爭行為的作用，以前很少有文獻涉及，其中的原因是認為公司產(chǎn)品競爭行為可以通過公司收入、公司利潤等指標反映出來，沒有必要單獨考慮公司產(chǎn)品競爭行為。但實際上，公司產(chǎn)品競爭行為是對公司產(chǎn)業(yè)組織安排的一種反映。一直到1986年，Brander與Lewis在論文《寡頭與財務(wù)結(jié)構(gòu)：有限責任效應(yīng)》中把公司金融理論與產(chǎn)業(yè)組織理論結(jié)合起來進行論證。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織理論中，古諾模型假設(shè)只有兩家公司進行競爭，企業(yè)沒有成本，一家在選擇產(chǎn)量時可能只考慮自己的利潤最大化。結(jié)果是只留下更少的市場份額給其競爭對手，為了保證公司生產(chǎn)更多產(chǎn)量，公司可能會選擇高債務(wù)杠桿。這說明那些產(chǎn)品在市場上有更強競爭力的上市公司，其資產(chǎn)負債比例可能更高。在此基礎(chǔ)上，經(jīng)濟學家進一步總結(jié)了資本結(jié)構(gòu)與市場績效之間關(guān)系的某些規(guī)律，主要是公司資本結(jié)構(gòu)與市場績效相互影響。關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)與市場績效關(guān)系的理論中，最具代表性的觀點是公司資本結(jié)構(gòu)對公司市場績效有正向作用。其原因是高負債將增強企業(yè)產(chǎn)品市場競爭的能力。Allen和Emilia在2006年利用美國銀行業(yè)公司的數(shù)據(jù)進行了實證研究。銀行業(yè)在美國屬于競爭相對激烈的行業(yè)，選擇這個行業(yè)能夠代表相對競爭激烈市場。最后回歸結(jié)果表明，銀行業(yè)公司的資本結(jié)構(gòu)與業(yè)績還是存在明顯的相關(guān)性。Maksimovic（1990）研究了股東和債權(quán)人之間的利益沖突，闡釋了有限責任效應(yīng)理論。他們認為，公司股東在公司中由于只是以出資承擔有限責任，在收益與風險正相關(guān)的前提下，那些風險更大的項目或者技術(shù)更容易被公司所采用，最后卻損害了債權(quán)人的利益。這說明這些公司的股東有可能選擇比較高的資產(chǎn)負債比例。而MaraFaccio等（2001）等認為，上市公司的股東并不參與經(jīng)營管理，資產(chǎn)負債比例的選擇更多是由公司管理者做出的，如果不履行到期債務(wù)，損害的不僅是公司的信譽，而且會損害上市公司管理者的聲譽與其未來的職業(yè)道路，這樣一來，公司可能并不會選擇過高的債務(wù)比例，從而也就約束了管理者與控股股東的冒險行為。另外，Showalter于1995年指出了前面提到Brander&Lewis模型的不足之處，他認為產(chǎn)品市場的競爭能力決定公司最優(yōu)戰(zhàn)略負債水平，而不是相反。因為市場競爭能力是在市場需求不確定性的情況下逐漸形成的，一旦在市場上形成較強的競爭能力，高杠桿、高負債在未來更具戰(zhàn)略優(yōu)勢。動態(tài)權(quán)衡理論認為，許多公司本身有一個目標資本機構(gòu)，因此，公司希望其資產(chǎn)負債比例在目標資本結(jié)構(gòu)區(qū)間波動。如果資產(chǎn)負債比溢出目標區(qū)間，公司或者盡快減少資產(chǎn)負債比例，或者調(diào)整目標資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)動態(tài)權(quán)衡理論，公司資本結(jié)構(gòu)對市場績效產(chǎn)生非線性影響。此外，如果公司當前擁有良好的市場業(yè)績時，公司更有可能從內(nèi)部進行融資。業(yè)績優(yōu)良公司的資產(chǎn)負債率可能偏低。以上兩種理論可以看成是資本機構(gòu)選擇“主動調(diào)整”與“被動選擇”。與高負債水平會增加公司產(chǎn)品的市場競爭力相反，另外一些學者則認為高負債會弱化公司在產(chǎn)品市場上的競爭能力。比如，以Phillips（1995）提出的“投資效應(yīng)”模型為代表。在這個模型中，當前負債水平的提高實際是降低未來的投資水平。盡管短期行業(yè)產(chǎn)出有所增加，但在未來會減少產(chǎn)量。國外研究清楚地表明，在資本結(jié)構(gòu)與市場績效的關(guān)系研究中，資本結(jié)構(gòu)最主要是通過資產(chǎn)負債的比例來衡量，而市場績效是通過企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭能力來表現(xiàn)。無論高負債有利于產(chǎn)品市場競爭，還是不利于產(chǎn)品市場競爭，利潤率是競爭能力的最終體現(xiàn)。因此，公司的資本結(jié)構(gòu)毫無疑問對利潤率、尤其是利潤增長率有顯著的影響。和資本結(jié)構(gòu)作用于市場績效相對應(yīng)，市場績效對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)同樣具有反作用。國內(nèi)學者也就資本結(jié)構(gòu)與市場績效關(guān)系方面做過研究。陳冬華（2005）、王滿四（2006）等等通過研究企業(yè)薪酬管制、管理者在職消費行為與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)負債融資不能有效地約束管理者的在職消費行為，而在職消費與公司業(yè)績正相關(guān)。呂長江、金超（2007）等認為資本結(jié)構(gòu)對公司業(yè)績的影響是非線性的，與國外動態(tài)權(quán)衡理論相符。公司資本結(jié)構(gòu)表面上看僅僅是資本和債務(wù)的比例關(guān)系，但實質(zhì)上它決定了資本要素所有者之間及其與公司其他要素所有者之間契約關(guān)系的制度安排。因此，不同的資本結(jié)構(gòu)，對其產(chǎn)品的市場競爭力有非常重要的影響。綜觀過去學者的分析，對公司資本結(jié)構(gòu)的研究很多都是從產(chǎn)業(yè)組織的角度，并以帶有壟斷性質(zhì)的公司為主，本文將選擇更具競爭性質(zhì)的釀酒行業(yè)上市公司進行研究。

三、實證分析本文將通過對釀酒行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與其利潤增長率進行實證檢驗，從而發(fā)現(xiàn)公司資本結(jié)構(gòu)與其市場績效之間的關(guān)系。之所以選擇釀酒行業(yè)公司進行研究，是由于釀酒行業(yè)在我國算競爭比較充分的行業(yè)，盡管也存在貴州茅臺、五糧液這樣的國有股份公司，并且因為其民族品牌的歷時久遠，在行業(yè)中處于翹楚。但這個行業(yè)2011年總產(chǎn)量為7103萬千升，全行業(yè)總產(chǎn)值為6699億元，作為中國產(chǎn)值最大的茅臺，其產(chǎn)值也不過是這個行業(yè)的四十分之一。當然，作為消費類行業(yè)，釀酒行業(yè)上市公司都不屬于資本密集型，其負債比與資本密集型行業(yè)相比，總體應(yīng)該是比較低的，但不同的企業(yè)仍然存在差異。應(yīng)該指出的是，相比產(chǎn)品的質(zhì)量、品牌等因素，公司的資本結(jié)構(gòu)對公司市場績效的影響肯定不會十分顯著，但質(zhì)量、品牌等指標難以量化，更為重要的是，不論是通過引進先進技術(shù)設(shè)備還是通過改善工藝流程以提高質(zhì)量，或是出資建設(shè)品牌，最后成本都將內(nèi)化到公司的財務(wù)報表當中來，這本身就是對公司市場績效的一種檢驗。本文借鑒以往的研究方法和指標，接下來對釀酒行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場績效之間的關(guān)系進行實證檢驗。1.變量及解釋。根據(jù)Campello的模型，本文用主營業(yè)務(wù)收入增長率（Y）來衡量公司的業(yè)產(chǎn)品市場績效，是被解釋變量。釀酒行業(yè)上市公司都是現(xiàn)金比較充足的公司，負債以短期負債為主，本文以公司年報中的資產(chǎn)負債比（X1）作為公司資本結(jié)構(gòu)的衡量標準，其為解釋變量。另外本文采用公司主營業(yè)務(wù)利潤率（X2）、公司規(guī)模（X3）作為控制變量。其中：公司規(guī)模采用上市公司總資產(chǎn)的數(shù)據(jù)。上述變量數(shù)據(jù)都來源于上市公司年報。2.數(shù)據(jù)的選擇及描述。目前，在滬深A(yù)股市場上市的釀酒行業(yè)公司總共30家，30家公司主要分為白酒與啤酒兩大類，有3家屬于中小板，還有3家正處于ST階段，共從30家中選取24家作為整個上市公司的代表。在數(shù)據(jù)上選擇2011年，總共24家公司的橫截面數(shù)據(jù)作為研究樣本。之所以選擇2011年，是因為2011年我國正處于通貨膨脹階段，全年CPI高達近5%，而作為消費類商品的源，各種酒價爭相上漲，尤其是白酒的漲幅高得驚人。在此背景下，釀酒上市公司的產(chǎn)品成為消費者十分青睞的對象，幾乎所有公司的利潤在2011年都得到迅猛的增長。數(shù)據(jù)來源于上市公司已經(jīng)公開的年報。3.實證模型。Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+ε實證結(jié)果（表2）表明，上市公司主營業(yè)務(wù)收入增長率與其公司資產(chǎn)負債比呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，即資產(chǎn)負債比每增加1%，公司主營業(yè)務(wù)收入增長0.66%，從某種程度表明，釀酒公司的高負債比確實有助于公司產(chǎn)品在市場中的擴張，從而提高其市場績效；同時，主營業(yè)務(wù)利潤率也有助于提高公司在市場上的競爭規(guī)模，進而提高其市場績效，但公司本身的規(guī)模與市場績效的關(guān)系并不顯著，實證的參數(shù)估計為負，但其t統(tǒng)計量完全不顯著。從整個實證結(jié)果來看，模型總體擬合得并不是很好，因為模型的擬合優(yōu)度并不理想，可決系數(shù)僅僅達到0.3左右，方程總體的F統(tǒng)計量也不大。這說明決定公司市場績效的真實變量并沒有被引進到模型中來，或者是公司的資產(chǎn)負債比確實不是公司績效的決定變量，資本結(jié)構(gòu)對公司市場績效的作用不大。其參數(shù)估計值的t統(tǒng)計量勉強是顯著的。由于我國釀酒行業(yè)上市公司存在規(guī)模大小的問題，所以模型中引入了規(guī)模變量。但從實證結(jié)果來看，似乎產(chǎn)品競爭能力與規(guī)模之間也不存在穩(wěn)定的關(guān)系。

第4篇：三公消費論文范文

關(guān)鍵詞：社會責任；公司績效；公司股價

一、 引言

2012年的政府工作報告中提到要引導(dǎo)企業(yè)以品牌、標準、服務(wù)和效益為重點，健全質(zhì)量管理體系，強化社會責任。這表明了政府對企業(yè)社會責任問題的關(guān)注，同時也說明了惠及民生不應(yīng)僅是政府工作，更應(yīng)當是企業(yè)的職責。同年，國資委了《中央企業(yè)社會責任管理指引》，中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會了《中國工業(yè)企業(yè)社會責任指南實施細則》，中國銀行業(yè)協(xié)會也提出了銀行業(yè)金融機構(gòu)要加強社會責任管理，這些舉措充分說明了相關(guān)企業(yè)和行業(yè)在不斷地提高對社會責任的重視。

雖然我國企業(yè)的社會責任意識在不斷提高，但各類違規(guī)違法事件仍然層出不窮，社會責任缺失現(xiàn)象屢見不鮮，如三鹿毒奶粉事件、紫金礦業(yè)銅酸水滲漏事故、雙匯“瘦肉精”事件以及2012年末酒鬼酒引出的白酒塑化劑事件等等，這些公司因社會責任的嚴重缺失受到了公眾的強烈批評與指責。對此，本文以白酒塑化劑事件為對象，通過對比白酒行業(yè)與非白酒行業(yè)上市公司的績效和股價差異情況，分析塑化劑事件與白酒行業(yè)上市公司績效和股價之間的關(guān)系，即社會責任的缺失對白酒行業(yè)上市公司績效和股價兩者產(chǎn)生了何種影響。希望能夠得出社會責任與績效和股價之間呈正相關(guān)關(guān)系、社會責任的缺失會引起績效和股價的下降的結(jié)論，從而建議各行各業(yè)公司均應(yīng)當重視履行社會責任，生產(chǎn)出合格放心產(chǎn)品。

二、 文獻綜述

國外關(guān)于社會責任與公司績效關(guān)系的觀點主要有三種。第一種認為企業(yè)社會責任與企業(yè)績效之間是正相關(guān)關(guān)系，Rients Galema，Auke Plantinga和Bert Scholtens（2008）的研究表明企業(yè)對承擔社會責任的投入會提高企業(yè)的市場價值。第二種認為兩者負相關(guān)，F(xiàn)riedman（1970）發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任的履行增加企業(yè)成本，而利潤卻沒有呈相應(yīng)比例增加。第三種認為兩者之間沒有關(guān)系，R.K. Mittal和Neena Sinha（2008）的研究顯示，少有證據(jù)顯示道德規(guī)范強烈的企業(yè)能夠獲得更多的市場價值。國內(nèi)方面，沈洪濤（2005）的研究表明，我國公司社會責任與財務(wù)業(yè)績之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，我國公司社會責任與財務(wù)業(yè)績之間互為因果，彼此影響，互相促進。李正（2006）對上交所2003年521家上市公司的研究表明從當期看，承擔社會責任越多的企業(yè)，企業(yè)價值越低；但從長期來看，承擔社會責任并不會降低企業(yè)價值。

而國外關(guān)于社會責任與股價關(guān)系的研究，其中Brammer，Brooks和Pavelin（2006）的研究發(fā)現(xiàn)，采用環(huán)境、雇員和社區(qū)關(guān)系這些指標作為社會責任變量時，社會責任指標與股市呈現(xiàn)出顯著負相關(guān)。國內(nèi)方面，陳玉清、馬麗麗（2005）通過建立上市公司對利益相關(guān)者承擔的社會責任貢獻的指標體系，研究了上市公司2003年年度報告社會責任會計信息的市場反應(yīng)，結(jié)果表明現(xiàn)階段這一信息與我國上市公司價值的相關(guān)性不強，信息使用者對社會責任會計信息不關(guān)注。張彥、張彤（2009）借鑒陳玉清等（2005）設(shè)計的社會責任評價指標分析廣東省上市公司社會責任履行情況，結(jié)果顯示社會責任履行與企業(yè)市場價值呈負相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)階段大多數(shù)投資者看重企業(yè)履行社會責任的短期效應(yīng)。

總體來說，學者們對社會責任問題的關(guān)注度越來越高，研究成果日益增多，研究結(jié)論也不盡相似，甚至出現(xiàn)了對立的情況。而本文擬結(jié)合白酒塑化劑事件，研究該社會責任缺失事件對整個白酒行業(yè)上市公司的績效和股價產(chǎn)生的影響。希望通過研究，能對社會責任績效問題研究起到一定的完善作用。

三、 白酒塑化劑事件回顧

2012年11月19日，著名財經(jīng)網(wǎng)站21世紀網(wǎng)發(fā)表《致命危機：酒鬼酒塑化劑超標260%》一文，該文披露上海天祥質(zhì)量技術(shù)服務(wù)有限公司對號稱天下第一酒的酒鬼酒進行檢測后發(fā)現(xiàn)酒鬼酒的塑化劑鄰苯二甲酸二丁酯（BDP）明顯超標，甚至超出標準的260%。塑化劑超標將對人體有嚴重的危害，臺灣大學食品研究所教授孫璐西認為塑化劑毒性比三聚氰胺毒20倍。受該文影響，當日酒鬼酒股票臨時停牌，白酒類板塊市值蒸發(fā)高達330億元。之后媒體稱中國酒協(xié)官網(wǎng)早在16個月前就已經(jīng)了行業(yè)自律通知開始“禁塑”，然而經(jīng)過如此長時間后白酒產(chǎn)品塑化劑超標問題依然存在。11月22日，國家質(zhì)檢總局證實50度酒鬼酒塑化劑DBP超標247%。之后，酒鬼酒了一系列公告，向消費者及投資者致歉，稱公司將進行整改，但仍強調(diào)目前酒類產(chǎn)品沒有鄰苯二甲酸酯類物質(zhì)的限量標準，其產(chǎn)品符合質(zhì)量標準。23日，酒鬼酒復(fù)牌跌停，在此之前白酒板塊市值已蒸發(fā)443億元。25日，酒鬼酒稱已找到塑化劑來源，“包裝線上嫌疑最大”。27日，酒鬼酒否認全面停產(chǎn)，稱不會召回問題酒。28日，酒鬼酒在《股票異常波動公告》中表示公司未全面停產(chǎn)，正積極進行整改，將于11月30日前完成整改工作。然而12月9日晚，網(wǎng)友水晶皇公布了香港檢測機構(gòu)出具的貴州茅臺酒塑化劑超標1.2倍的檢測報告，這一消息再一次引起白酒板塊股價下跌。

四、 研究假設(shè)與研究方法設(shè)計

1. 研究假設(shè)。在塑化劑事件出現(xiàn)以前，白酒行業(yè)一直以高收益高回報著稱，公司績效顯著高于非白酒行業(yè)。而塑化劑超標報道的出現(xiàn)，震驚了公眾和消費者，嚴重影響了白酒行業(yè)的社會形象，對其產(chǎn)生了重大沖擊，在公司績效方面表現(xiàn)為白酒行業(yè)與非白酒行業(yè)績效差距減小。我們采用會計收益指標來衡量塑化劑事件對白酒行業(yè)公司績效產(chǎn)生的影響。此外，由于事件發(fā)生在2012年第四季度中期，對第四季度的影響可能不明顯，存在一定滯后效應(yīng)。因此，本文提出假設(shè)一：

公司社會責任與績效存在正相關(guān)關(guān)系，即與2012年四季度相比，白酒行業(yè)2013年第一季度會計收益不顯著高于非白酒行業(yè)。

同時，由于塑化劑事件波及整個白酒行業(yè)，導(dǎo)致投資者對該行業(yè)的股價預(yù)期降低，體現(xiàn)為事件發(fā)生后白酒板塊股價下跌。我們用累計異常收益率（CAR）來衡量股價的變動。因此，本文提出假設(shè)二：

公司社會責任與股價存在正相關(guān)關(guān)系，即白酒塑化劑事件導(dǎo)致白酒行業(yè)上市公司股價下跌，白酒行業(yè)累計異常收益率顯著低于非白酒行業(yè)。

2. 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。按照證監(jiān)會行業(yè)分類，選取我國A股市場食品飲料制造業(yè)29家上市公司作為研究樣本，其中，白酒行業(yè)公司（以下簡稱白酒行業(yè)）15家，非白酒行業(yè)的葡萄酒、黃酒、飲料等公司（以下簡稱非白酒行業(yè)）14家，剔除了*ST及ST公司的異常影響。數(shù)據(jù)來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

3. 研究方法設(shè)計。針對假設(shè)一，本文選取了總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率三個反映公司盈利能力的會計收益指標，分析白酒行業(yè)與非白酒行業(yè)事件前后的績效變化。其中：總資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)平均余額，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益平均余額，銷售凈利率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入。運用SAS9.1分別對白酒行業(yè)與非白酒行業(yè)三個指標的平均值進行雙樣本T檢驗。

針對假設(shè)二，本文采用事件研究法分析塑化劑事件對白酒行業(yè)上市公司股價的影響，主要分析事件前后白酒行業(yè)與非白酒行業(yè)股票的累計異常收益率變化。本文將酒鬼酒塑化劑超標一文發(fā)表的當日作為事件日（T=0）。事前估計期為事件日前150日至前30日，即[-150，-30]，事后觀察期為事件日前15日至事件日后20日，即[-15，20]。

關(guān)于收益率的計算主要有均值調(diào)整模型、市場模型和市場調(diào)整模型。以往研究顯示，市場模型更為準確，因此我們采用市場模型計算異常收益率。市場模型：Rit=？琢i+？茁iRmt+？著。其中，？琢i和？茁i為參數(shù)，Rit為股票i在第t日的考慮現(xiàn)金紅利再投資的個股回報率，Rmt為第t日考慮現(xiàn)金紅利再投資的綜合A股市場回報率，？著為殘差。將估計期內(nèi)的個股回報率與市場回報率數(shù)據(jù)進行回歸后得到個股的？琢i和？茁i，可得到股票i的預(yù)期正常收益率為：E（Rit）=？琢i+？茁iRmt。因此，股票i在t日的異常收益率為：ARit=Rit-E（Rit），累計異常收益率CARit為：CARit=？撞t2t1ARit。

五、 實證結(jié)果與分析

1. 白酒塑化劑事件與白酒行業(yè)上市公司績效的關(guān)系。我們將白酒行業(yè)2012年第一季度至2013年第一季度績效指標數(shù)據(jù)進行比較，發(fā)現(xiàn)2012年白酒行業(yè)的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率指標從第二季度開始處于緩慢上升趨勢。由于11月19日的塑化劑事件，導(dǎo)致第四季度指標有所下降。雖然降幅較小，但也可以看出塑化劑事件對白酒行業(yè)上市公司績效確實產(chǎn)生了一定的沖擊。

雖然白酒行業(yè)2012年第四季度績效指標降幅并不明顯，而且2013年第一季度與上年同期相比差異也較小，但與非白酒行業(yè)指標相比，差額均呈縮小趨勢。通過雙樣本T檢驗發(fā)現(xiàn)，在2012年四個季度中，白酒行業(yè)第一季度與第三季度的指標均在1%的置信水平上顯著高于非白酒行業(yè)，第四季度的總資產(chǎn)收益率在1%的置信水平上顯著高于非白酒行業(yè)，凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率均在5%的置信水平上顯著高于非白酒行業(yè)。而2013年第一季度，白酒行業(yè)的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率兩項指標在10%的置信水平上顯著高于非白酒行業(yè)，而沒有證據(jù)表明其銷售凈利率顯著高于非白酒行業(yè)。因此，假設(shè)一得到部分驗證，與2012年四季度相比，白酒行業(yè)2013年第一季度銷售凈利率不顯著高于非白酒企業(yè)。2012年白酒行業(yè)績效指標顯著高于非白酒行業(yè)，而到了2013年第一季度其顯著性卻降低，這一變化說明白酒上市公司社會責任與績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。具體數(shù)據(jù)如表1～表3所示。

2. 白酒塑化劑事件與白酒行業(yè)上市公司股價的關(guān)系。通過對比塑化劑事件對白酒行業(yè)公司和非白酒行業(yè)公司的影響，分別計算白酒行業(yè)與非白酒行業(yè)的平均累計異常收益率（CAR），并對兩者進行T檢驗。

將白酒行業(yè)與非白酒行業(yè)短期窗口CAR進行對比，結(jié)果顯示白酒行業(yè)在事件短期窗口[-1，1]、[-5，5]、[-10，10]、[-15，15]的平均累計異常收益率都在1%的置信水平下低于非白酒行業(yè)，窗口[-3，3]、[-20，20]在5%的置信水平下低于非白酒行業(yè)。可見，在短期事件窗口內(nèi)，白酒行業(yè)的平均累計異常收益率顯著低于非白酒行業(yè)，塑化劑事件對白酒行業(yè)沖擊較大，投資者對白酒板塊預(yù)期降低，白酒行業(yè)上市公司股價下跌。假說二得到充分證明，公司社會責任與股價之間存在正相關(guān)關(guān)系，并呈顯著正相關(guān)。

我們將事件日后CAR值進行對比，結(jié)果如表4所示?？梢钥闯鏊芑瘎┦录l(fā)生后，食品飲料行業(yè)公司的累計異常收益率均出現(xiàn)了不同程度的下跌，但此事件對白酒行業(yè)的沖擊明顯比非白酒行業(yè)更直接、更嚴重。具體來看，在[-15，-1]內(nèi)，白酒行業(yè)的CAR與非白酒行業(yè)并無顯著差異，但事件發(fā)生當日，白酒行業(yè)的CAR在1%置信水平下顯著低于非白酒行業(yè)，可見事件爆發(fā)當日公眾和投資者對該事件的反應(yīng)之大。同時，也可以看出，在事件發(fā)生前并沒有相關(guān)消息泄露，事件日前兩者CAR的差異并不顯著。事件日后第1日至第5日，白酒行業(yè)的CAR均在1%或5%的置信水平下顯著低于非白酒行業(yè)。11月27日即事件日后第6日，酒鬼酒否認全面停產(chǎn)，稱不會召回問題酒。28日即事件日后第7日，酒鬼酒公告，表示公司未全面停產(chǎn)，正積極進行整改，將于11月30日前完成整改工作。這說明公司在對社會責任缺失進行糾正。受此利好消息影響，白酒行業(yè)與非白酒行業(yè)CAR的差異顯著性降低，說明塑化劑事件對白酒行業(yè)的影響逐漸減弱。12月3日即事件日后第10日，國務(wù)院于3月出臺的嚴控“三公消費”政策效果終于在年底顯現(xiàn)，白酒行業(yè)資金呈大幅流出態(tài)勢，再現(xiàn)恐慌性下跌。受此影響，白酒行業(yè)的CAR重新在1%置信水平下顯著低于非白酒行業(yè)。而12月9日晚網(wǎng)友水晶皇公布了之前送往香港檢測機構(gòu)檢測的貴州茅臺酒檢測報告，顯示該瓶茅臺酒塑化劑超標1.2倍。該檢測報告的公布直接導(dǎo)致了12月10日即事件日后第15日白酒板塊股票繼續(xù)下跌，塑化劑超標問題再次對白酒行業(yè)造成負面沖擊，白酒行業(yè)與非白酒行業(yè)CAR的差異顯著性再次增強。直到第20日，白酒行業(yè)的CAR均在1%置信水平下顯著低于非白酒行業(yè)?？梢?，塑化劑事件對整個白酒行業(yè)股價造成了嚴重影響。

六、 研究結(jié)論與啟示

通過上述分析我們得出結(jié)論：假設(shè)一部分得到驗證，與2012年四季度相比，白酒行業(yè)2013年第一季度銷售凈利率不顯著高于非白酒行業(yè)。但從白酒行業(yè)績效指標高于非白酒行業(yè)指標的顯著性逐漸降低這一變化來看，白酒上市公司社會責任與績效之間確實存在一定（下轉(zhuǎn)第99頁）的正相關(guān)關(guān)系，只是在短期看來不夠明顯。而就白酒行業(yè)上市公司2013年半年報公布的數(shù)據(jù)來看，大多數(shù)上市公司上半年會計收益指標慘淡，其中的原因包括塑化劑事件的負面影響。假設(shè)二成立，公司社會責任與股價存在正相關(guān)關(guān)系且關(guān)系顯著，A股市場對白酒塑化劑事件呈負面反應(yīng)，股價下跌，白酒行業(yè)累計異常收益率顯著低于非白酒行業(yè)。

從塑化劑事件中我們可以看出，公司是否重視產(chǎn)品安全，是否重視履行社會責任，會直接影響公司甚至整個行業(yè)的社會形象，影響公眾和投資者的態(tài)度。白酒行業(yè)公司社會責任缺失，在短期內(nèi)最直接的反應(yīng)就是相關(guān)白酒公司股價集體下跌，股票收益率降低，而在短期和長期也能夠?qū)究冃Мa(chǎn)生不同程度的負面影響。因此，社會責任應(yīng)當受到各行各業(yè)的重視，無論是大型上市公司還是中小企業(yè)，都應(yīng)認真履行社會責任，生產(chǎn)出讓消費者放心的合格產(chǎn)品。

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基金項目：中國人民大學科學研究基金（中央高校基本科研業(yè)務(wù)費專項資金資助）項目（項目號：13XNH076）。