海外股權(quán)投資精選(九篇)

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第1篇：海外股權(quán)投資范文

綜合商社在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中發(fā)生著持續(xù)性的演變。對(duì)此，中日學(xué)者對(duì)綜合商社的功能、商權(quán)、交易成本等方面進(jìn)行了深入研究。然而，卻顯見(jiàn)有關(guān)綜合商社投資股權(quán)結(jié)構(gòu)演變的研究。在全球化所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)高度化進(jìn)程中，綜合商社必須推動(dòng)其經(jīng)營(yíng)體系中股權(quán)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性演變，才能保持其市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定。因此，投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變是綜合商社對(duì)全球體系施加正向影響的關(guān)鍵控制手段。

為了更好地認(rèn)識(shí)綜合商社內(nèi)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，筆者打破綜合商社對(duì)日本的國(guó)內(nèi)投資和FDI的界限，專(zhuān)注于商業(yè)領(lǐng)域的綜合商社股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，以明確綜合商社投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變與其維持流通控制的內(nèi)在聯(lián)系。

二、綜合商社對(duì)商業(yè)企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)演變

作為商業(yè)壟斷資本，通過(guò)在流通系統(tǒng)中投資而形成綜合商社主導(dǎo)下的寡占市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)綜合商社產(chǎn)生激勵(lì)。因此，無(wú)論是在全球商社分支的建設(shè)（商業(yè)批發(fā)企業(yè)投資），還是在應(yīng)對(duì)消費(fèi)者勢(shì)力增強(qiáng)而向下游零售業(yè)的擴(kuò)張活動(dòng)中（商業(yè)零售企業(yè)投資），其都會(huì)以股權(quán)投資謀求對(duì)流通企業(yè)的控制。但是，該控制是否必須由高比例的股權(quán)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)呢？這與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化所帶來(lái)的諸因素的變化有著密切的關(guān)聯(lián)。

（一）綜合商社對(duì)批發(fā)企業(yè)的投資

1、對(duì)批發(fā)企業(yè)投資的初始股權(quán)結(jié)構(gòu)形態(tài)。該種投資是綜合商社建立貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的初始投資形式，而這類(lèi)商業(yè)分支又可被分為兩類(lèi)：（1）海外子公司（或分公司）；（2）貿(mào)易輔助機(jī)構(gòu)。雖然綜合商社在其貿(mào)易網(wǎng)的建設(shè)始終著眼于對(duì)流通渠道的控制，高比例的股權(quán)投資亦可通過(guò)企業(yè)間的資本聯(lián)結(jié)達(dá)到對(duì)某一貿(mào)易單元的絕對(duì)或相對(duì)控制，但事實(shí)上，在同一時(shí)期高比例股權(quán)投資策略并非實(shí)現(xiàn)控制的統(tǒng)一策略。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的演化亦使兩類(lèi)企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變軌跡產(chǎn)生了明顯的差異。

海外子公司（地區(qū)貿(mào)易中樞）是綜合商社最早的投資方向，這一投資是商業(yè)資本國(guó)際化的結(jié)果，商社采用了100%全資控制的方式。那么，為什么要采用這種投資方式呢？從海外子公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，它們可以被認(rèn)為是商社母公司在海外的微縮復(fù)制，因此它們具備母公司所擁有的全部功能；從海外子公司的分布看，商社的海外子公司近乎均設(shè)立于發(fā)達(dá)國(guó)家和重要貿(mào)易樞紐。例如，所有綜合商社都在紐約、多倫多這類(lèi)發(fā)達(dá)國(guó)家中心城市設(shè)立了地區(qū)中樞，而這些地區(qū)存在著遠(yuǎn)多于其他區(qū)域的商業(yè)信息。由此，可以得出這樣的結(jié)論，即綜合商社以全額股權(quán)投資的方式，試圖保持對(duì)商業(yè)交易網(wǎng)絡(luò)的絕對(duì)控制，該控制集中表現(xiàn)為對(duì)商業(yè)信息的控制。信息非對(duì)稱會(huì)對(duì)流通寡占結(jié)構(gòu)的形成起到關(guān)鍵作用，商社不會(huì)使其海外子公司存在商業(yè)信息外溢的風(fēng)險(xiǎn)，因此全額股權(quán)投資成為其最好的也是唯一的選擇。

綜合商社在海外設(shè)立的貿(mào)易分支機(jī)構(gòu)是指獨(dú)立于商業(yè)地區(qū)總部的小規(guī)模貿(mào)易單位，它們往往專(zhuān)營(yíng)一類(lèi)商品，雖然與前者同屬批發(fā)業(yè)投資，綜合商社卻采用了完全不同的投資方式。1980年綜合商社對(duì)專(zhuān)營(yíng)貿(mào)易輔助機(jī)構(gòu)的設(shè)立更多的傾向于低比例股權(quán)投資，在245家九大綜合商社參與設(shè)立的海外輔助貿(mào)易企業(yè)中，綜合商社沒(méi)有取得絕對(duì)控股地位的企業(yè)高達(dá)66.7%（小島，小沢，1984），這一比例對(duì)致力于建立流通主導(dǎo)的綜合商社而言，的確不可思議，這是否會(huì)對(duì)綜合商社的流通控制產(chǎn)生不利影響呢？通過(guò)研究商社的合資對(duì)象和企業(yè)設(shè)立地區(qū)可以發(fā)現(xiàn)，設(shè)立于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的輔助貿(mào)易企業(yè)，主要從事煙草、谷糧等初級(jí)產(chǎn)品的貿(mào)易活動(dòng)，這些商品的地區(qū)差異性要求其利用東道國(guó)企業(yè)的商業(yè)技能，同時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)種的分離性可以使當(dāng)?shù)刭Y本對(duì)具備信息壟斷能力的綜合商社產(chǎn)生合作激勵(lì)，因此綜合商社易與東道國(guó)企業(yè)合作；而商社只進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資，則是因?yàn)樵谶@一條件下，其可在保持原有壟斷優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充當(dāng)?shù)刭Y本的專(zhuān)業(yè)商品信息和技能，從而使其在流通中的支配地位非但未被削弱，反而得到增強(qiáng)。而在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體設(shè)立的貿(mào)易輔助企業(yè)，主要從事多類(lèi)工業(yè)制成品的海外交易，商社更傾向于與日本產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行低股權(quán)合資，而且這一合資表現(xiàn)出較強(qiáng)的“企業(yè)集團(tuán)”內(nèi)部的“商產(chǎn)合資”形態(tài)，如同屬住友集團(tuán)的東洋工業(yè)（70%股權(quán)）和住友商事（30%股權(quán)）在比利時(shí)設(shè)立的馬自達(dá)汽車(chē)銷(xiāo)售企業(yè)就是其中的代表（小島，小澤，1983）。綜合商社雖然在這類(lèi)企業(yè)只保有較低股權(quán)，但合資對(duì)象日系和同系企業(yè)集團(tuán)的雙重身份降低了合資雙方的投機(jī)行為，確保了綜合商社在相關(guān)領(lǐng)域的流通控制地位。

2、批發(fā)企業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變。市場(chǎng)中交易各方力量對(duì)比的變化，對(duì)綜合商社的流通控制產(chǎn)生了不利影響。因此，需要以投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整為手段，對(duì)其商業(yè)批發(fā)體系的投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行適度調(diào)整，以保持流通優(yōu)勢(shì)。這一過(guò)程中，商社對(duì)海外子公司的100%全資控制保持了穩(wěn)定。在其他市場(chǎng)交易各方實(shí)力明顯增強(qiáng)的條件下，這一保持交易網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定的方式只會(huì)被進(jìn)一步強(qiáng)化。

而商社在貿(mào)易輔助企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變動(dòng)。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)趕超使其與日本的產(chǎn)業(yè)差距縮小，垂直分工開(kāi)始向水平分工轉(zhuǎn)換，這使綜合商社與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)向制成品傾斜，其必須和更多成長(zhǎng)起來(lái)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易，在這些地區(qū)的貿(mào)易輔助企業(yè)合作對(duì)象也就隨之向東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)換。然而，在不存在日系企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)的投資中，低比例股權(quán)投資會(huì)使合作方投機(jī)行為發(fā)生的可能性增加，因此商社為繼續(xù)保持對(duì)這一體系的控制就會(huì)出現(xiàn)增持股權(quán)傾向。

同時(shí)，日系產(chǎn)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)，使其排斥綜合商社的傾向明顯增強(qiáng)。另外，經(jīng)濟(jì)體系的進(jìn)一步開(kāi)放使“企業(yè)集團(tuán)”在20世紀(jì)末呈現(xiàn)出弱化傾向，尤其是那些在戰(zhàn)后由“資本聯(lián)結(jié)”而形成的新興企業(yè)集團(tuán)，其內(nèi)部企業(yè)間關(guān)系更為疏遠(yuǎn)，相對(duì)封閉的諸種日本模式的弱化已經(jīng)開(kāi)始失去對(duì)綜合商社交易網(wǎng)絡(luò)的保護(hù)作用。因此，即便是與日本同系企業(yè)合資情況下，綜合商社擴(kuò)大股權(quán)比例的傾向也會(huì)出現(xiàn)一定程度的增強(qiáng)。

綜合商社甚至已經(jīng)產(chǎn)生向國(guó)內(nèi)批發(fā)體系滲透的傾向，而過(guò)去此類(lèi)交易則是通過(guò)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。以食品批發(fā)業(yè)為例，綜合商社已經(jīng)展開(kāi)對(duì)日本頂層食品批發(fā)企業(yè)的股權(quán)控制活動(dòng)，伊藤忠商事和三菱商事分別完成了對(duì)雪印access和菱食兩家巨型食品批發(fā)商的股權(quán)控制，而三井物產(chǎn)和丸紅則緊隨其后，紛紛以股權(quán)投資的方式加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)食品批發(fā)業(yè)的控制。截至2000年，日本國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額最大的9家食品批發(fā)企業(yè)中，由綜合商社投資并處于控股地位的已經(jīng)達(dá)到5家（H.M.Ohle，2004）。綜合商社正在以高比例股權(quán)投資的方式加強(qiáng)對(duì)非商社傳統(tǒng)流通勢(shì)力范圍的控制，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因正是為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化所致的“商業(yè)脫媒”而進(jìn)行的股權(quán)結(jié)構(gòu)適應(yīng)性調(diào)整。

（二）綜合商社對(duì)零售企業(yè)的投資

1、對(duì)零售企業(yè)投資的初始股權(quán)結(jié)構(gòu)形態(tài)。零售業(yè)作為直接面向消費(fèi)者的終端流通系統(tǒng)，是綜合商社下游開(kāi)拓的主要目標(biāo)，隨著消費(fèi)者勢(shì)力的增強(qiáng)，更多的新市場(chǎng)將直接產(chǎn)生于流通終端。綜合商社以股權(quán)投資的方式完成向下游零售企業(yè)的擴(kuò)張，既可以為新市場(chǎng)的拓展開(kāi)辟道路，同時(shí)也與其流通寡占目標(biāo)相適應(yīng)。因此，部分商社在20世紀(jì)七十年代初日本“高額大眾消費(fèi)”的萌芽期便開(kāi)始在日本新興的零售市場(chǎng)投資。通過(guò)對(duì)該時(shí)期綜合商社在零售業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的綜合商社在零售業(yè)投資股權(quán)比例的水平上并沒(méi)有形成明顯的傾向。

伊藤忠商事是這一時(shí)期在零售業(yè)投資中最為活躍的綜合商社，它采用和零售企業(yè)合資的方式，先后與丸物、西武百貨、名鐵百貨、巖田屋四家零售企業(yè)共同合資經(jīng)營(yíng)了四家超市，而其在企業(yè)內(nèi)的低比例股權(quán)則使其處于非控股地位，如其與西武百貨合資設(shè)立的超市，伊藤忠與西武百貨的股權(quán)比例為40%和60%；三井物產(chǎn)和東棉則采用完全股權(quán)的自主經(jīng)營(yíng)方式，如這一時(shí)期由三井物產(chǎn)設(shè)立的第一商店以及東棉設(shè)立的東莫商店和東食即是綜合商社零售業(yè)獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的代表；而三菱商事向零售業(yè)的滲透，則采用向零售企業(yè)提供資金和流通支持的“非股權(quán)安排”方式，如其與西友的合作。（平井，2002）

綜合商社雖有在零售市場(chǎng)擴(kuò)展的強(qiáng)烈愿望，但20世紀(jì)七十年代綜合商社的零售擴(kuò)張最后卻以失敗告終。從各綜合商社雜亂的投資模式與方式可以看出，對(duì)零售業(yè)與自身關(guān)系的認(rèn)識(shí)尚未形成完整的體系。綜合商社投資失敗的原因雖是多方面的，但投資股權(quán)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)環(huán)境的不相匹配應(yīng)是其中的重要原因。

2、零售企業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變。九十年代末，綜合商社開(kāi)始第二次向零售業(yè)投資的熱潮，與前次不同的是，此次投資企業(yè)的投資股權(quán)比例形成了相對(duì)一致的傾向（同系企業(yè)集團(tuán)成員除外）。1998年伊藤忠商事以30%股權(quán)成為日本第三大便利店全家便利店的第一大股東，而三菱商事則于2000年獲得了第二大便利店羅森20%的股權(quán)。此后，三菱商事對(duì)其在羅森的股權(quán)進(jìn)行了多次追加，最終以30.4%的股權(quán)成為其最大股東（H.M.Ohle，2004），在所有綜合商社向零售業(yè)擴(kuò)張的案例中，只有三井物產(chǎn)與伊藤洋華堂間采用了“非股權(quán)合作”方式。三井物產(chǎn)與伊藤洋華堂同屬“財(cái)閥系”的三井集團(tuán)，因此在低股權(quán)、甚至“非股權(quán)合作”條件下企業(yè)間仍具有很強(qiáng)的集團(tuán)內(nèi)部協(xié)作性，如果考慮這一因素，那么九十年代末開(kāi)始的綜合商社在零售業(yè)的擴(kuò)張活動(dòng)，都是在謀求相對(duì)控股地位的目標(biāo)下完成的。

由于零售業(yè)與批發(fā)業(yè)同屬商業(yè)范疇，這使零售企業(yè)與以批發(fā)業(yè)為源頭的綜合商社存在天然聯(lián)系，零售業(yè)與批發(fā)業(yè)所具備的不同技能在本質(zhì)上是互補(bǔ)而非排斥關(guān)系。因?yàn)榱闶蹣I(yè)內(nèi)并不存在產(chǎn)業(yè)體系，這使其對(duì)綜合商社的商產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生極大的興趣，并進(jìn)一步激發(fā)其與綜合商社合作的愿望。同時(shí)，綜合商社也對(duì)下游流通市場(chǎng)保持高度關(guān)注，而進(jìn)入這一領(lǐng)域最為節(jié)約成本的方式是向市場(chǎng)中既存的巨型零售商投資并取得相對(duì)控股地位，因?yàn)橥ㄟ^(guò)投資而獲取成熟的零售企業(yè)技能體系所產(chǎn)生的成本節(jié)約遠(yuǎn)多于綜合商社進(jìn)行全額股權(quán)投資新設(shè)零售企業(yè)；而另一方面，綜合商社為對(duì)抗零售企業(yè)在市場(chǎng)變動(dòng)下所產(chǎn)生的投機(jī)行為，則會(huì)將其投資股權(quán)比例保持在相對(duì)控股的水平。由此可見(jiàn)，在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)零售企業(yè)進(jìn)行相對(duì)控股的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)，恰恰是綜合商社利用零售企業(yè)零售技能與防止零售企業(yè)投機(jī)行為的平衡點(diǎn)。

第2篇：海外股權(quán)投資范文

關(guān)鍵詞：綜合商社；投資；股權(quán)結(jié)構(gòu)；流通控制

一、引言

綜合商社在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中發(fā)生著持續(xù)性的演變。對(duì)此，中日學(xué)者對(duì)綜合商社的功能、商權(quán)、交易成本等方面進(jìn)行了深入研究。然而，卻顯見(jiàn)有關(guān)綜合商社投資股權(quán)結(jié)構(gòu)演變的研究。在全球化所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)高度化進(jìn)程中，綜合商社必須推動(dòng)其經(jīng)營(yíng)體系中股權(quán)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性演變，才能保持其市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定。因此，投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變是綜合商社對(duì)全球體系施加正向影響的關(guān)鍵控制手段。

為了更好地認(rèn)識(shí)綜合商社內(nèi)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，筆者打破綜合商社對(duì)日本的國(guó)內(nèi)投資和fdi的界限，專(zhuān)注于商業(yè)領(lǐng)域的綜合商社股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，以明確綜合商社投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變與其維持流通控制的內(nèi)在聯(lián)系。

二、綜合商社對(duì)商業(yè)企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)演變

作為商業(yè)壟斷資本，通過(guò)在流通系統(tǒng)中投資而形成綜合商社主導(dǎo)下的寡占市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)綜合商社產(chǎn)生激勵(lì)。因此，無(wú)論是在全球商社分支的建設(shè)（商業(yè)批發(fā)企業(yè)投資），還是在應(yīng)對(duì)消費(fèi)者勢(shì)力增強(qiáng)而向下游零售業(yè)的擴(kuò)張活動(dòng)中（商業(yè)零售企業(yè)投資），其都會(huì)以股權(quán)投資謀求對(duì)流通企業(yè)的控制。但是，該控制是否必須由高比例的股權(quán)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)呢？這與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化所帶來(lái)的諸因素的變化有著密切的關(guān)聯(lián)。

（一）綜合商社對(duì)批發(fā)企業(yè)的投資

1、對(duì)批發(fā)企業(yè)投資的初始股權(quán)結(jié)構(gòu)形態(tài)。該種投資是綜合商社建立貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的初始投資形式，而這類(lèi)商業(yè)分支又可被分為兩類(lèi)：（1）海外子公司（或分公司）；（2）貿(mào)易輔助機(jī)構(gòu)。雖然綜合商社在其貿(mào)易網(wǎng)的建設(shè)始終著眼于對(duì)流通渠道的控制，高比例的股權(quán)投資亦可通過(guò)企業(yè)間的資本聯(lián)結(jié)達(dá)到對(duì)某一貿(mào)易單元的絕對(duì)或相對(duì)控制，但事實(shí)上，在同一時(shí)期高比例股權(quán)投資策略并非實(shí)現(xiàn)控制的統(tǒng)一策略。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的演化亦使兩類(lèi)企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變軌跡產(chǎn)生了明顯的差異。

海外子公司（地區(qū)貿(mào)易中樞）是綜合商社最早的投資方向，這一投資是商業(yè)資本國(guó)際化的結(jié)果，商社采用了100%全資控制的方式。那么，為什么要采用這種投資方式呢？從海外子公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，它們可以被認(rèn)為是商社母公司在海外的微縮復(fù)制，因此它們具備母公司所擁有的全部功能；從海外子公司的分布看，商社的海外子公司近乎均設(shè)立于發(fā)達(dá)國(guó)家和重要貿(mào)易樞紐。例如，所有綜合商社都在紐約、多倫多這類(lèi)發(fā)達(dá)國(guó)家中心城市設(shè)立了地區(qū)中樞，而這些地區(qū)存在著遠(yuǎn)多于其他區(qū)域的商業(yè)信息。由此，可以得出這樣的結(jié)論，即綜合商社以全額股權(quán)投資的方式，試圖保持對(duì)商業(yè)交易網(wǎng)絡(luò)的絕對(duì)控制，該控制集中表現(xiàn)為對(duì)商業(yè)信息的控制。信息非對(duì)稱會(huì)對(duì)流通寡占結(jié)構(gòu)的形成起到關(guān)鍵作用，商社不會(huì)使其海外子公司存在商業(yè)信息外溢的風(fēng)險(xiǎn)，因此全額股權(quán)投資成為其最好的也是唯一的選擇。

綜合商社在海外設(shè)立的貿(mào)易分支機(jī)構(gòu)是指獨(dú)立于商業(yè)地區(qū)總部的小規(guī)模貿(mào)易單位，它們往往專(zhuān)營(yíng)一類(lèi)商品，雖然與前者同屬批發(fā)業(yè)投資，綜合商社卻采用了完全不同的投資方式。1980年綜合商社對(duì)專(zhuān)營(yíng)貿(mào)易輔助機(jī)構(gòu)的設(shè)立更多的傾向于低比例股權(quán)投資，在245家九大綜合商社參與設(shè)立的海外輔助貿(mào)易企業(yè)中，綜合商社沒(méi)有取得絕對(duì)控股地位的企業(yè)高達(dá)66.7% （小島，小沢，1984），這一比例對(duì)致力于建立流通主導(dǎo)的綜合商社而言，的確不可思議，這是否會(huì)對(duì)綜合商社的流通控制產(chǎn)生不利影響呢？通過(guò)研究商社的合資對(duì)象和企業(yè)設(shè)立地區(qū)可以發(fā)現(xiàn)，設(shè)立于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的輔助貿(mào)易企業(yè)，主要從事煙草、谷糧等初級(jí)產(chǎn)品的貿(mào)易活動(dòng)，這些商品的地區(qū)差異性要求其利用東道國(guó)企業(yè)的商業(yè)技能，同時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)種的分離性可以使當(dāng)?shù)刭Y本對(duì)具備信息壟斷能力的綜合商社產(chǎn)生合作激勵(lì)，因此綜合商社易與東道國(guó)企業(yè)合作；而商社只進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資，則是因?yàn)樵谶@一條件下，其可在保持原有壟斷優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充當(dāng)?shù)刭Y本的專(zhuān)業(yè)商品信息和技能，從而使其在流通中的支配地位非但未被削弱，反而得到增強(qiáng)。而在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體設(shè)立的貿(mào)易輔助企業(yè)，主要從事多類(lèi)工業(yè)制成品的海外交易，商社更傾向于與日本產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行低股權(quán)合資，而且這一合資表現(xiàn)出較強(qiáng)的“企業(yè)集團(tuán)”內(nèi)部的“商產(chǎn)合資”形態(tài)，如同屬住友集團(tuán)的東洋工業(yè)（70%股權(quán)）和住友商事（30%股權(quán)）在比利時(shí)設(shè)立的馬自達(dá)汽車(chē)銷(xiāo)售企業(yè)就是其中的代表（小島，小澤，1983）。綜合商社雖然在這類(lèi)企

業(yè)只保有較低股權(quán)，但合資對(duì)象日系和同系企業(yè)集團(tuán)的雙重身份降低了合資雙方的投機(jī)行為，確保了綜合商社在相關(guān)領(lǐng)域的流通控制地位。

2、批發(fā)企業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變。市場(chǎng)中交易各方力量對(duì)比的變化，對(duì)綜合商社的流通控制產(chǎn)生了不利影響。因此，需要以投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整為手段，對(duì)其商業(yè)批發(fā)體系的投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行適度調(diào)整，以保持流通優(yōu)勢(shì)。這一過(guò)程中，商社對(duì)海外子公司的100%全資控制保持了穩(wěn)定。在其他市場(chǎng)交易各方實(shí)力明顯增強(qiáng)的條件下，這一保持交易網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定的方式只會(huì)被進(jìn)一步強(qiáng)化。

而商社在貿(mào)易輔助企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變動(dòng)。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)趕超使其與日本的產(chǎn)業(yè)差距縮小，垂直分工開(kāi)始向水平分工轉(zhuǎn)換，這使綜合商社與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)向制成品傾斜，其必須和更多成長(zhǎng)起來(lái)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易，在這些地區(qū)的貿(mào)易輔助企業(yè)合作對(duì)象也就隨之向東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)換。然而，在不存在日系企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)的投資中，低比例股權(quán)投資會(huì)使合作方投機(jī)行為發(fā)生的可能性增加，因此商社為繼續(xù)保持對(duì)這一體系的控制就會(huì)出現(xiàn)增持股權(quán)傾向。

同時(shí)，日系產(chǎn)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)，使其排斥綜合商社的傾向明顯增強(qiáng)。另外，經(jīng)濟(jì)體系的進(jìn)一步開(kāi)放使“企業(yè)集團(tuán)”在20世紀(jì)末呈現(xiàn)出弱化傾向，尤其是那些在戰(zhàn)后由“資本聯(lián)結(jié)”而形成的新興企業(yè)集團(tuán)，其內(nèi)部企業(yè)間關(guān)系更為疏遠(yuǎn)，相對(duì)封閉的諸種日本模式的弱化已經(jīng)開(kāi)始失去對(duì)綜合商社交易網(wǎng)絡(luò)的保護(hù)作用。因此，即便是與日本同系企業(yè)合資情況下，綜合商社擴(kuò)大股權(quán)比例的傾向也會(huì)出現(xiàn)一定程度的增強(qiáng)。

綜合商社甚至已經(jīng)產(chǎn)生向國(guó)內(nèi)批發(fā)體系滲透的傾向，而過(guò)去此類(lèi)交易則是通過(guò)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。以食品批發(fā)業(yè)為例，綜合商社已經(jīng)展開(kāi)對(duì)日本頂層食品批發(fā)企業(yè)的股權(quán)控制活動(dòng)，伊藤忠商事和三菱商事分別完成了對(duì)雪印access和菱食兩家巨型食品批發(fā)商的股權(quán)控制，而三井物產(chǎn)和丸紅則緊隨其后，紛紛以股權(quán)投資的方式加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)食品批發(fā)業(yè)的控制。截至2000年，日本國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額最大的9家食品批發(fā)企業(yè)中，由綜合商社投資并處于控股地位的已經(jīng)達(dá)到5家（h.m.ohle，2004）。綜合商社正在以高比例股權(quán)投資的方式加強(qiáng)對(duì)非商社傳統(tǒng)流通勢(shì)力范圍的控制，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因正是為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化所致的“商業(yè)脫媒”而進(jìn)行的股權(quán)結(jié)構(gòu)適應(yīng)性調(diào)整。

（二）綜合商社對(duì)零售企業(yè)的投資

1、對(duì)零售企業(yè)投資的初始股權(quán)結(jié)構(gòu)形態(tài)。零售業(yè)作為直接面向消費(fèi)者的終端流通系統(tǒng)，是綜合商社下游開(kāi)拓的主要目標(biāo)，隨著消費(fèi)者勢(shì)力的增強(qiáng)，更多的新市場(chǎng)將直接產(chǎn)生于流通終端。綜合商社以股權(quán)投資的方式完成向下游零售企業(yè)的擴(kuò)張，既可以為新市場(chǎng)的拓展開(kāi)辟道路，同時(shí)也與其流通寡占目標(biāo)相適應(yīng)。因此，部分商社在20世紀(jì)七十年代初日本“高額大眾消費(fèi)”的萌芽期便開(kāi)始在日本新興的零售市場(chǎng)投資。通過(guò)對(duì)該時(shí)期綜合商社在零售業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的綜合商社在零售業(yè)投資股權(quán)比例的水平上并沒(méi)有形成明顯的傾向。

  伊藤忠商事是這一時(shí)期在零售業(yè)投資中最為活躍的綜合商社，它采用和零售企業(yè)合資的方式，先后與丸物、西武百貨、名鐵百貨、巖田屋四家零售企業(yè)共同合資經(jīng)營(yíng)了四家超市，而其在企業(yè)內(nèi)的低比例股權(quán)則使其處于非控股地位，如其與西武百貨合資設(shè)立的超市，伊藤忠與西武百貨的股權(quán)比例為40%和60%；三井物產(chǎn)和東棉則采用完全股權(quán)的自主經(jīng)營(yíng)方式，如這一時(shí)期由三井物產(chǎn)設(shè)立的第一商店以及東棉設(shè)立的東莫商店和東食即是綜合商社零售業(yè)獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的代表；而三菱商事向零售業(yè)的滲透，則采用向零售企業(yè)提供資金和流通支持的“非股權(quán)安排”方式，如其與西友的合作。（平井，2002）

綜合商社雖有在零售市場(chǎng)擴(kuò)展的強(qiáng)烈愿望，但20世紀(jì)七十年代綜合商社的零售擴(kuò)張最后卻以失敗告終。從各綜合商社雜亂的投資模式與方式可以看出，對(duì)零售業(yè)與自身關(guān)系的認(rèn)識(shí)尚未形成完整的體系。綜合商社投資失敗的原因雖是多方面的，但投資股權(quán)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)環(huán)境的不相匹配應(yīng)是其中的重要原因。

2、零售企業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變。九十年代末，綜合商社開(kāi)始第二次向零售業(yè)投資的熱潮，與前次不同的是，此次投資企業(yè)的投資股權(quán)比例形成了相對(duì)一致的傾向（同系企業(yè)集團(tuán)成員除外）。1998年伊藤忠商事以30%股權(quán)成為日本第三大便利店全家便利店的第一大股東，而三菱商事則于2000年獲得了第二大便利店羅森20%的股權(quán)。此后，三菱商事對(duì)其在羅森的股權(quán)進(jìn)行了多次追加，最終以30.4%的股權(quán)成為其最大股東（h.m.ohle，2004），在所有綜合商社向零售業(yè)擴(kuò)張的案例中，只有三井物產(chǎn)與伊藤洋華堂間采用了“非股權(quán)合作”方式。三井物產(chǎn)與伊藤洋華堂同屬“財(cái)閥系”的三井集團(tuán)，因此在低股權(quán)、甚至“非股權(quán)合作”條件下企業(yè)間仍具有很強(qiáng)的集團(tuán)內(nèi)部協(xié)作性，如果考慮這一因素，那么九十年代末開(kāi)始的綜合商社在零售業(yè)的

擴(kuò)張活動(dòng)，都是在謀求相對(duì)控股地位的目標(biāo)下完成的。

由于零售業(yè)與批發(fā)業(yè)同屬商業(yè)范疇，這使零售企業(yè)與以批發(fā)業(yè)為源頭的綜合商社存在天然聯(lián)系，零售業(yè)與批發(fā)業(yè)所具備的不同技能在本質(zhì)上是互補(bǔ)而非排斥關(guān)系。因?yàn)榱闶蹣I(yè)內(nèi)并不存在產(chǎn)業(yè)體系，這使其對(duì)綜合商社的商產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生極大的興趣，并進(jìn)一步激發(fā)其與綜合商社合作的愿望。同時(shí)，綜合商社也對(duì)下游流通市場(chǎng)保持高度關(guān)注，而進(jìn)入這一領(lǐng)域最為節(jié)約成本的方式是向市場(chǎng)中既存的巨型零售商投資并取得相對(duì)控股地位，因?yàn)橥ㄟ^(guò)投資而獲取成熟的零售企業(yè)技能體系所產(chǎn)生的成本節(jié)約遠(yuǎn)多于綜合商社進(jìn)行全額股權(quán)投資新設(shè)零售企業(yè)；而另一方面，綜合商社為對(duì)抗零售企業(yè)在市場(chǎng)變動(dòng)下所產(chǎn)生的投機(jī)行為，則會(huì)將其投資股權(quán)比例保持在相對(duì)控股的水平。由此可見(jiàn)，在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)零售企業(yè)進(jìn)行相對(duì)控股的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)，恰恰是綜合商社利用零售企業(yè)零售技能與防止零售企業(yè)投機(jī)行為的平衡點(diǎn)。

三、結(jié)語(yǔ)

綜合商社對(duì)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的靈活運(yùn)用已經(jīng)演變?yōu)槠湟种啤傲魍撁健钡闹匾侄巍?duì)于傳統(tǒng)流通批發(fā)領(lǐng)域，綜合商社通過(guò)保持絕對(duì)股權(quán)，防止任何可能在批發(fā)流通中產(chǎn)生的交易方投機(jī)行為；而在綜合商社功能體系相對(duì)弱化的下游零售領(lǐng)域，綜合商社為了實(shí)現(xiàn)對(duì)零售企業(yè)零售技能的利用，則采用更為靈活的股權(quán)投資策略。具體而言，在既定市場(chǎng)環(huán)境下，如果合作方發(fā)生投機(jī)行為的可能性較低，則采用相對(duì)較低的股權(quán)比例，如果合作方發(fā)生投機(jī)行為的可能性上升，則相應(yīng)提高股權(quán)比例，如果合作方發(fā)生投機(jī)行為的可能性達(dá)到極高程度，則放棄合作而采用獨(dú)資方式。其中，綜合商社對(duì)既定企業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排總是以達(dá)到對(duì)企業(yè)實(shí)際控制（或影響）的程度為依據(jù)。

 

主要參考文獻(xiàn)：

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第3篇：海外股權(quán)投資范文

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資 國(guó)進(jìn)民進(jìn) 基金管理

私募股權(quán)投資概念與發(fā)展特點(diǎn)

私募股權(quán)的“私”字是相對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)募資行為而言的集合化投融資組織形式，自身具備一定的股票或債券等有價(jià)證券特點(diǎn)。私募股權(quán)投資以非上市公司股權(quán)為投資標(biāo)的物，退出渠道一般多表現(xiàn)為上市、并購(gòu)以及管理層回購(gòu)等，通過(guò)持有股權(quán)出售而獲取相應(yīng)增值利潤(rùn)，常見(jiàn)的組織形式包括風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、杠桿收購(gòu)以及成長(zhǎng)基金等，包括由投資者、基金管理者以及投資對(duì)象三個(gè)核心構(gòu)成單元，通過(guò)三者之間集合資金融通、基金管理以及利益互動(dòng)等活動(dòng)而達(dá)成募集資金的投融資流動(dòng)（如圖1），是近年來(lái)發(fā)展迅速的一種民營(yíng)經(jīng)濟(jì)形式，在我國(guó)顯示了巨大的發(fā)展前景。

作為與公募基金行業(yè)相對(duì)應(yīng)的一種民營(yíng)資本管理組織形式，私募股權(quán)投資具備自身的一些特色化發(fā)展特征，主要體現(xiàn)為：

以權(quán)益性投資作為主要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)導(dǎo)向模式。私募股權(quán)投資不是短線化獲利的資本市場(chǎng)參與形式，這與股票等T+0交易證券具有本質(zhì)的不同。在投資期限上，前者更傾向于長(zhǎng)期投資形式，投資期時(shí)間跨度一般≥5年，不具備短期的良好流動(dòng)性。企業(yè)的發(fā)展前景是私募股權(quán)投資最為看重的一點(diǎn)，通過(guò)瞄準(zhǔn)成長(zhǎng)性好、市場(chǎng)前景廣闊企業(yè)的未來(lái)潛在收益，私募股權(quán)投資可以實(shí)現(xiàn)高額的投資回報(bào)（王雪峰，2013）。

私募股權(quán)投資對(duì)于融資對(duì)象標(biāo)準(zhǔn)具有特定要求。私募股權(quán)投資基金是私募性質(zhì)包括互有聯(lián)系的兩個(gè)方面，其一是對(duì)于融資對(duì)象主體范圍的篩選，即以非公開(kāi)的形式向達(dá)到特點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)、個(gè)人以及社會(huì)單位等融通資金，將社會(huì)大眾排除在外；其二是對(duì)于投資對(duì)象主體范圍的篩選，即不通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)尋求投資對(duì)象，而將注意力更多的放在社會(huì)關(guān)系、企業(yè)關(guān)系以及小范圍經(jīng)濟(jì)主體的聯(lián)系方面，進(jìn)行“私人化”投資活動(dòng)（劉建和，2013）。

高資產(chǎn)凈值個(gè)人、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、退休基金、養(yǎng)老基金等構(gòu)成私募股權(quán)投資的投資方主體。私募股權(quán)投資的投資對(duì)象篩選不僅僅局限于資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)一項(xiàng)，而是包括資產(chǎn)價(jià)值、抗風(fēng)險(xiǎn)壓力、社會(huì)裙帶關(guān)系以及經(jīng)濟(jì)利益聯(lián)系等多方面的集合化選擇，因此也形成了特定私募基金管理機(jī)構(gòu)較為固定的資金方來(lái)源，一旦標(biāo)定投資者范圍，除非有資金方的一致同意意見(jiàn)，一般不會(huì)再加入新投資主體。

高額的投資回報(bào)率是私募股權(quán)投資基金的典型發(fā)展特點(diǎn)。從私募股權(quán)投資的運(yùn)作方式來(lái)看，前期步驟一般是投資購(gòu)進(jìn)標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)，而后經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的重組和運(yùn)營(yíng)流程，企業(yè)的價(jià)值得到增長(zhǎng)，私募股權(quán)投資管理者選擇賣(mài)出所購(gòu)企業(yè)股權(quán)，獲得投資回報(bào)。相對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)投資工具，私募股權(quán)投資經(jīng)歷的資金運(yùn)作周期較長(zhǎng)，非上市投資行為也決定了較低的流動(dòng)性水平，投資者自然期待較高的投資報(bào)酬率（李靖，2012）。

風(fēng)險(xiǎn)性高是私募股權(quán)投資的伴生性發(fā)展特點(diǎn)。一般情況下，只有管理者水平高、信譽(yù)好以及基金規(guī)模較大的私募機(jī)構(gòu)才會(huì)成為投資者優(yōu)先考慮的資金委托管理方，而投資者和管理者之間的先天信息不對(duì)稱使得雙方之間很難形成信息互換，私募投資對(duì)象選擇的主觀性也造成了信息非對(duì)稱條件下的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如果遇到投資企業(yè)未能上市等私募基金退出受阻的情況，其伴生性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)成倍提高。

私募股權(quán)投資在我國(guó)的歷史發(fā)展與現(xiàn)狀

改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)形成的第一次基金投資潮流始于1992年，海外資金看好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌背景下的中國(guó)市場(chǎng)，大量進(jìn)入中國(guó)。然而，在我國(guó)當(dāng)時(shí)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)余潮依然占據(jù)主流的時(shí)代背景下，體制等因素使得外資投資受阻，國(guó)內(nèi)資本也不具備較好的流通環(huán)境，以1997年為標(biāo)志，投資基金發(fā)展開(kāi)始大幅回落（陳雪萍，2009）。

我國(guó)第二次基金投資浪潮始于1999年，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年的沉寂，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)開(kāi)始迎來(lái)發(fā)展大潮的背景下，大批國(guó)外留學(xué)人員開(kāi)始了回國(guó)創(chuàng)業(yè)的征程。創(chuàng)業(yè)資金的缺乏為國(guó)內(nèi)投資基金開(kāi)辟了新的業(yè)務(wù)渠道，開(kāi)始了對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資熱潮。同一時(shí)期，我國(guó)地方政府仿照美國(guó)硅谷投資模式而迅速建立起地方政府創(chuàng)業(yè)投資公司，對(duì)本地投資項(xiàng)目予以支持和扶助。經(jīng)過(guò)了超過(guò)兩年時(shí)間的發(fā)展，以我國(guó)上海銀行引入國(guó)際金融公司股權(quán)為代表，私募股權(quán)投資在我國(guó)具備了初步的雛形。值得說(shuō)明的是，我國(guó)證券市場(chǎng)彼時(shí)并未建立起中小板市場(chǎng)，因此大量投資基金遭遇資金退出困難的問(wèn)題，眾多項(xiàng)目以失敗而告終。

2004年，股權(quán)投資又一次得到了迅速發(fā)展，同年6月，我國(guó)私募股權(quán)投資史上具有里程碑意義的“新橋資本并購(gòu)深發(fā)展”項(xiàng)目取得成功，被業(yè)界定義為第一例國(guó)內(nèi)具備完善現(xiàn)代金融科學(xué)特征的私募股權(quán)投資案例，私募基金的風(fēng)控體制成為標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)流程。此后，私募股權(quán)投資在我國(guó)迎來(lái)了發(fā)展。經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)和2010年以來(lái)的緩慢復(fù)蘇過(guò)程，2012年，我國(guó)共計(jì)369支私募股權(quán)投資基金完成募集，比2011全年的235支同比增幅57.0%，為歷史最高，但新募基金金額下降顯著，其中披露金額的359支基金共計(jì)募集253.13億美元，平均單支基金規(guī)模創(chuàng)下歷史新低，統(tǒng)計(jì)結(jié)果與2012年以來(lái)的“募資難”現(xiàn)象相吻合（如圖2）；從基金類(lèi)型來(lái)看，2012年完成的新募基金仍以成長(zhǎng)基金為主，募集金額183.72億美元。私募房地產(chǎn)投資基金新募房地產(chǎn)基金94支，超越2011全年數(shù)量，其中披露金額的90支基金共計(jì)募集59.55億美元，另有7支夾層基金、6支并購(gòu)基金以及1支不良債權(quán)基金完成募集（如圖3）。

私募股權(quán)投資在我國(guó)發(fā)展存在的主要問(wèn)題

法律體系建設(shè)不完善。我國(guó)現(xiàn)行法律體系對(duì)于私募股權(quán)投資的約束與其發(fā)展速度嚴(yán)重失衡，私募股權(quán)投資行為僅有《公司法》、《企業(yè)法》以及《證券法》可供參照，完整的專(zhuān)門(mén)性私募股權(quán)投資法律亟需出臺(tái)，特別是在2012年以后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出的新問(wèn)題使得私募投資行為缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆山忉屌c支持，標(biāo)桿式法案的缺乏使得私募行業(yè)積累大量非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)行法律體系甚至存在對(duì)于私募行為合法性解釋的矛盾方面，例如，我國(guó)《合伙企業(yè)法》規(guī)定法人和其他組織可以成為合伙人，而《公司法》則規(guī)定“公司可以向其他企業(yè)投資，但對(duì)所投資企業(yè)不成為債務(wù)連帶責(zé)任人，法律另有規(guī)定的除外”，這樣就構(gòu)成了兩部法律之間對(duì)于“法律另行規(guī)定”的模糊解釋?zhuān)ūR永真，2011）。

私募資金退出機(jī)制阻礙重重。近年來(lái)，我國(guó)對(duì)于本土企業(yè)海外上市的資質(zhì)限制等已逐漸放寬，中小板和創(chuàng)業(yè)板等的開(kāi)發(fā)設(shè)立也為私募資金支持本土企業(yè)上市開(kāi)辟了多元化選擇通道，股權(quán)投資的退出環(huán)境有所改善。相對(duì)于歐美國(guó)家的多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，我國(guó)私募股權(quán)投資基金依然缺乏完善的制度培育土壤，如產(chǎn)權(quán)交易、并購(gòu)市場(chǎng)、柜臺(tái)交易以及資產(chǎn)證券化等發(fā)展明顯稚嫩，A股市場(chǎng)對(duì)待國(guó)有大型企業(yè)和中小企業(yè)上市的“有色眼鏡”始終未曾摘除。

私募股權(quán)投資專(zhuān)業(yè)人才和知識(shí)儲(chǔ)備水平尚有很大提升空間。不同于一般的投資行為，私募股權(quán)投資對(duì)于參與管理人員的專(zhuān)業(yè)性、技術(shù)性以及知識(shí)復(fù)合性要求極高，對(duì)于被投資企業(yè)不僅提供資金輸入，而且還給予一系列增值服務(wù)，目的是幫助所投資企業(yè)改進(jìn)管理，及時(shí)把握市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)，提升經(jīng)營(yíng)水平，增強(qiáng)利潤(rùn)獲取能力和可持續(xù)發(fā)展能力。私募行業(yè)本身的“高風(fēng)險(xiǎn)-高投資-高收益”特點(diǎn)也決定了對(duì)于工作人員項(xiàng)目篩選、投資計(jì)劃擬定、企業(yè)重組管理、退出機(jī)制維護(hù)、法律合規(guī)控制以及利益分配等方面的多重專(zhuān)業(yè)化要求，諸如財(cái)會(huì)技能、金融市場(chǎng)知識(shí)、經(jīng)濟(jì)法以及企業(yè)審計(jì)等技能都是基礎(chǔ)要求。在現(xiàn)階段，我國(guó)私募行業(yè)人才水平參差不齊，具有國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的高水平私募股權(quán)投資人才極其缺乏（吳永剛，2013）。

“國(guó)進(jìn)民進(jìn)”導(dǎo)向下的私募股權(quán)投資發(fā)展完善策略

針對(duì)性的加強(qiáng)私募股權(quán)投資基金法律法規(guī)建設(shè)。通過(guò)盡快頒布國(guó)家層面的《股權(quán)投資基金管理辦法》，我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)將盡快擺脫魚(yú)龍混雜的紊亂經(jīng)營(yíng)局面。目前，國(guó)務(wù)院和發(fā)改委已經(jīng)將此部專(zhuān)門(mén)性法規(guī)的制定納上日程，相關(guān)起草工作已經(jīng)開(kāi)始。在此之外，我國(guó)還要針對(duì)現(xiàn)行《公司法》、《企業(yè)法》以及《證券法》等對(duì)于私募股權(quán)投資法律解釋中相矛盾的部分進(jìn)行釋疑和修改、清理重復(fù)規(guī)定工作，法律體系的配套制度建設(shè)也亟需完善，相關(guān)財(cái)會(huì)制度、破產(chǎn)制度以及企業(yè)重組制度等都需要進(jìn)行專(zhuān)門(mén)性修訂。

加強(qiáng)私募股權(quán)投資退出機(jī)制的完善建設(shè)工作，保證投資者利益。私募基金設(shè)立和管理的最終目的是投資并取得回報(bào)，投資者最關(guān)注基金退出獲利問(wèn)題，為此，我國(guó)要從完善中小板股票市場(chǎng)建設(shè)和建立多層次資本市場(chǎng)兩方面入手，積極籌劃多樣化的私募基金“參與-退出”機(jī)制，同時(shí)支持并引導(dǎo)符合條件的企業(yè)進(jìn)行海外上市，增加私募基金退出選擇渠道。此外，深市創(chuàng)業(yè)板作為對(duì)中小企業(yè)的重要支撐平臺(tái)，要得到國(guó)家監(jiān)管部門(mén)的重視，借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，搭建對(duì)于高科技企業(yè)和高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)等的嚴(yán)格資金風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和治理系統(tǒng)。

加強(qiáng)本土化的高素質(zhì)、高學(xué)歷私募股權(quán)投資金融和管理復(fù)合型人才培養(yǎng)，為私募行業(yè)的健康發(fā)展培育穩(wěn)健和高肥沃度土壤。私募股權(quán)投資在我國(guó)較短的現(xiàn)代化發(fā)展歷史決定了現(xiàn)階段高精尖人才的缺乏，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)短缺和“摸石頭過(guò)河”式的發(fā)展模式嚴(yán)重制約了私募人才戰(zhàn)略性眼光的擴(kuò)展。因此，我國(guó)要以國(guó)外私募行業(yè)的先進(jìn)管理發(fā)展手段為借鑒，全方位加強(qiáng)本土化私募行業(yè)研究，以不斷發(fā)展豐富的實(shí)踐案例和相關(guān)海外交流為基礎(chǔ)，建設(shè)梯隊(duì)化、復(fù)合型以及具備可傳承性的私募金融人才隊(duì)伍，為私募業(yè)輸送系統(tǒng)性的知識(shí)儲(chǔ)備（趙彤，2011）。

清理“類(lèi)私募”金融行為，還原專(zhuān)業(yè)私募股權(quán)投資的市場(chǎng)信譽(yù)度。以我國(guó)深圳為例，目前資產(chǎn)管理行業(yè)包括相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作的私募基金和為數(shù)不少的“類(lèi)私募”基金組織，后者以非銀行金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人從事集合證券投資業(yè)務(wù)為代表，通過(guò)非公開(kāi)協(xié)商方式集資投資于證券市場(chǎng)。這種“類(lèi)私募”行為不但有非法集資之嫌，而且相關(guān)人員的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)較低，集合投資風(fēng)險(xiǎn)極高，資金血本無(wú)歸的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，嚴(yán)重影響了規(guī)范化私募基金的商業(yè)信譽(yù)和行業(yè)形象。因此，合理劃分私募股權(quán)投資基金邊界、維護(hù)市場(chǎng)秩序也是私募業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展循環(huán)的必備條件。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：海外股權(quán)投資范文

在我國(guó)，私募股權(quán)投資具有較大的發(fā)展空間，但因?yàn)橐幌盗幸蛩乇确秸f(shuō)政策法規(guī)的制約，私募股權(quán)投資基金中還是存在許多的問(wèn)題，也面臨著新的挑戰(zhàn)。本文從實(shí)際情況出發(fā)，對(duì)私募股權(quán)投資基金的內(nèi)在運(yùn)行特點(diǎn)進(jìn)行了分析，并針對(duì)私募股權(quán)投資基金在我國(guó)的發(fā)展情況進(jìn)行了研究，最終基于發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題提出了相關(guān)的解決措施。

【關(guān)鍵詞】

私募股權(quán)投資；現(xiàn)狀；基金；問(wèn)題；措施

對(duì)非上市股權(quán)進(jìn)行投資，或者是上市公司以不公開(kāi)的方式進(jìn)行股權(quán)交易的一系列投資方式就稱之為私募股權(quán)投資。當(dāng)前，隨著時(shí)代的快速發(fā)展，在亞洲地區(qū)我國(guó)的私募股權(quán)投資市場(chǎng)是最具發(fā)展?jié)摿Φ模咽艿搅烁鱾€(gè)國(guó)家大型投行的高度關(guān)注。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)私募股權(quán)投資基金還是存在許多問(wèn)題的，面臨著新的挑戰(zhàn)，下面就這一問(wèn)題我們進(jìn)行分析并提出相應(yīng)的解決措施。

1 我國(guó)私募股權(quán)投資基金現(xiàn)存的一系列問(wèn)題

隨著時(shí)代的進(jìn)步，私募股權(quán)投資基金在我國(guó)已取得了較好的發(fā)展，但對(duì)當(dāng)前的諸多形勢(shì)進(jìn)行分析可發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金還是存在許多不足之處，這些問(wèn)題具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.1 相關(guān)法律法規(guī)不夠完善

當(dāng)前，針對(duì)私募股權(quán)投資基金，《合伙企業(yè)法》、《公司法》以及《信托法》等法律規(guī)章制度逐步得到了出臺(tái)，這些法規(guī)都為私募股權(quán)投資基金的建設(shè)以及發(fā)展提供了幫助和保障。但是，以上法律規(guī)章在運(yùn)行上依舊存在不足之處，比方說(shuō)其中的一些規(guī)章細(xì)則并沒(méi)有得到明確，這就使得整體法規(guī)不具較好的可操作性。因此，在發(fā)展的過(guò)程中，私募股權(quán)投資基金就會(huì)時(shí)常面臨工商注冊(cè)問(wèn)題、資金募集問(wèn)題以及稅收繳納問(wèn)題等諸多阻礙。由此可見(jiàn)，在私募股權(quán)投資基金這一方面，我國(guó)現(xiàn)行的法律規(guī)章依舊不夠完善，沒(méi)有對(duì)基金的運(yùn)行、發(fā)展提供科學(xué)合理的標(biāo)準(zhǔn)和支持。

1.2 監(jiān)管責(zé)任的不到位

一般來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資基金的運(yùn)行和發(fā)展離不開(kāi)投資活動(dòng)以及募集資金活動(dòng)，因此，私募股權(quán)投資基金的涉及面就會(huì)很廣闊，也會(huì)接觸到諸多監(jiān)管機(jī)構(gòu)，具體為銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委以及證監(jiān)會(huì)等等。當(dāng)前，分業(yè)監(jiān)管制度的核心工作就是機(jī)構(gòu)監(jiān)管，而政府各部門(mén)的監(jiān)管內(nèi)容以及具體職責(zé)是不具明確性以及規(guī)范性的，而這就嚴(yán)重阻礙到了我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展和進(jìn)步。

1.3 投資重點(diǎn)不具科學(xué)性、合理性

對(duì)國(guó)外的私募股權(quán)投資實(shí)例進(jìn)行深入分析可知，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)是進(jìn)行投資的重點(diǎn)。但是在我國(guó)，因?yàn)橹R(shí)產(chǎn)權(quán)制度的不完善以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)的缺乏，使得具有高度價(jià)值的知識(shí)產(chǎn)權(quán)無(wú)法得到合理的保護(hù)，在這樣的情況下，侵權(quán)行為就變得十分常見(jiàn)了。所以，在我國(guó)，傳統(tǒng)行業(yè)就成了私募股權(quán)投資基金進(jìn)行投資的重點(diǎn)，而具有創(chuàng)新性的高新產(chǎn)業(yè)則缺乏資金的支持。這樣一來(lái)，我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)就無(wú)法得到有效的發(fā)展，私募股權(quán)投資基金的運(yùn)行也會(huì)因而受到制約。

1.4 退出渠道不夠完善

在PE運(yùn)行機(jī)制的設(shè)計(jì)里面，退出渠道的不完善是值得重點(diǎn)思考的。在國(guó)外，IPO、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)證券化、柜臺(tái)交易、并購(gòu)市場(chǎng)等已經(jīng)在成熟的資本市場(chǎng)中出現(xiàn)，使資本市場(chǎng)具有了無(wú)縫鏈接的優(yōu)點(diǎn)，進(jìn)而使私募股權(quán)投資基金的合理、有效發(fā)展獲得了完善的退出渠道。目前，在我國(guó)，資本市場(chǎng)的發(fā)展是不具科學(xué)性的，各級(jí)政府并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行合理的定位，也沒(méi)有制定出行之有效的運(yùn)行政策。在這樣的情況下，我國(guó)私募股權(quán)投資基金就無(wú)法擁有完善的退出渠道，最終也阻礙了我國(guó)PE的進(jìn)步和發(fā)展。

1.5 高素質(zhì)PE人員的缺失

一般來(lái)說(shuō)，人力資源、貨幣資本以及知識(shí)資本等構(gòu)成了私募股權(quán)投資基金，在這里人力資源是私募股權(quán)投資基金得到有效運(yùn)作的基本保障。因此，要想讓私募股權(quán)投資取得成功，就需先具備高素質(zhì)的投資人才。但是目前受傳統(tǒng)思想、相關(guān)機(jī)制以及我國(guó)私募股權(quán)投資基金運(yùn)行情況的影響，真正能對(duì)私募股權(quán)投資運(yùn)作進(jìn)行掌握的人才是極少的。因此，私募股權(quán)投資業(yè)在我國(guó)的發(fā)展就受到了嚴(yán)重的影響。

1.6 投資總金額里海外資金占優(yōu)勢(shì)

在我國(guó)，私募股權(quán)的資本主要從政府、金融機(jī)構(gòu)、公司以及個(gè)人中獲取，但這種資本籌集模式是不具合理性以及科學(xué)性的。主要原因在于私人資本具有不穩(wěn)定性，而國(guó)有資本也會(huì)受到各方面的限制。對(duì)我國(guó)相關(guān)實(shí)例進(jìn)行分析可以知曉，私募股權(quán)的資本主要來(lái)自于金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及養(yǎng)老基金等，但是這些資金都受到了嚴(yán)格的限制。所以，在我國(guó)當(dāng)前的私募股權(quán)投資基金里面，海外資金占有極大的份額，國(guó)內(nèi)的投資比例卻相對(duì)而言較小。在這樣的情況下，私募股權(quán)投資基金在我國(guó)就無(wú)法得到有效的發(fā)展。[1]

2 如何完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金中諸多問(wèn)題

2.1 對(duì)PE相關(guān)的法律規(guī)章進(jìn)行完善

為了使我國(guó)的PE市場(chǎng)得到合理、有序的發(fā)展，就需先建立出一套完善的法律規(guī)章制度。首先，《股權(quán)投資基金管理辦法》就需得到出臺(tái)，使私募股權(quán)投資基金的發(fā)展步驟、監(jiān)管原則以及發(fā)展目標(biāo)等得到進(jìn)一步明確。其次，在工商注冊(cè)、資產(chǎn)托管以及監(jiān)督管理等方面，需使相關(guān)的規(guī)章得到完善。再次，需使私募基金管理公司的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)得到規(guī)范，進(jìn)而使私募股權(quán)投資基金的運(yùn)行模式具備科學(xué)性。最后，針對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金當(dāng)前的發(fā)展情況，我國(guó)需出臺(tái)相關(guān)的優(yōu)惠政策，為私募股權(quán)投資基金的有效運(yùn)行提供基本保障。

2.2 對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行有效保護(hù)

對(duì)國(guó)外相關(guān)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展情況進(jìn)行分析可知，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度越大，該國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況就越好，創(chuàng)新能力也越大。另外，私募股權(quán)投資基金得到有效發(fā)展的基礎(chǔ)就是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的存在。所以，我國(guó)需分析國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合自身的發(fā)展實(shí)際情況，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行大力保護(hù)，使私募股權(quán)投資基金和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)一致性，最終推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)新性企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。[2]

2.3 使產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)具有多樣性

可以說(shuō)，要使私募股權(quán)投資基金的發(fā)展得到保障，進(jìn)而獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益，合理的退出機(jī)制以及退出渠道是必不可少的。所以，就需對(duì)具有多樣性的交易市場(chǎng)進(jìn)行建立和完善，讓產(chǎn)權(quán)的流通市場(chǎng)獲得通暢。一般來(lái)說(shuō)，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)主要由主板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、二板市場(chǎng)以及產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)來(lái)構(gòu)成的，這就使得各類(lèi)企業(yè)都可以依靠合適的方法進(jìn)行產(chǎn)權(quán)流通，并在競(jìng)爭(zhēng)中推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易體系的穩(wěn)定和進(jìn)步。這樣一來(lái)，私募股權(quán)基金的發(fā)展也獲得了合理的退出渠道。

2.4 培養(yǎng)出具有高素質(zhì)的私募股權(quán)投資基金管理人才

基金回報(bào)率以及所獲經(jīng)濟(jì)效益的情況都受到了基金管理人才素質(zhì)高低的影響。所以，為了募集到更多的資金，繼而推動(dòng)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的進(jìn)一步發(fā)展，就需先培養(yǎng)出綜合素質(zhì)高、專(zhuān)業(yè)技能好基金管理人才。而要想培養(yǎng)出具有高素質(zhì)的基金管理人才，就需依據(jù)以下幾種方法：首先，可從國(guó)外引進(jìn)專(zhuān)業(yè)的股權(quán)管理人才，讓他們對(duì)管理隊(duì)伍進(jìn)行建設(shè)和指導(dǎo)，進(jìn)而培養(yǎng)出優(yōu)秀的管理人才；其次，先在國(guó)內(nèi)選出優(yōu)秀的人才，派送他們到國(guó)外學(xué)習(xí)先進(jìn)的私募股權(quán)投資基金管理經(jīng)驗(yàn)；再次，可號(hào)召具有豐富經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家對(duì)PE投資活動(dòng)進(jìn)行學(xué)習(xí)和研究，使自身的管理方法以及經(jīng)營(yíng)措施得到完善和提升；最后，針對(duì)當(dāng)前已有的PE業(yè)務(wù)的人才，可進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的技能培訓(xùn)，采用課程教學(xué)、專(zhuān)家授課等多種方法使其綜合素質(zhì)等得到進(jìn)一步的提升。

2.5 對(duì)私募股權(quán)投資基金資金的來(lái)源渠道進(jìn)行拓展

對(duì)國(guó)外相關(guān)成功事例進(jìn)行深入分析可知，政府資本、金融機(jī)構(gòu)資本、私人資本以及公共保險(xiǎn)保障機(jī)制資本構(gòu)成了私募股權(quán)投資基金的主要資本。但在我國(guó)，私募股權(quán)投資基金資金的來(lái)源渠道是較為狹窄的。因此，我國(guó)就需依據(jù)實(shí)際情況，對(duì)私募股權(quán)投資基金的資本募集渠道進(jìn)行拓寬，使政府資本、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)資金、企業(yè)年金、社保基金、境外資本以及個(gè)人資金等都包含在私募股權(quán)投資基金募集體系里面。

2.6 對(duì)市場(chǎng)誠(chéng)信體系進(jìn)行建設(shè)和完善

就目前情況來(lái)看，基金管理的市場(chǎng)誠(chéng)信度在一定程度上是一種信用契約關(guān)系，可推動(dòng)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的合理、有效運(yùn)行。所以，就需加大市場(chǎng)誠(chéng)信體系的建設(shè)力度，讓管理者都具有較強(qiáng)的信托責(zé)任制理念。依靠私募股權(quán)投資行業(yè)信譽(yù)機(jī)制的建設(shè)和完善，我國(guó)就可以使相關(guān)的管理制度得到加強(qiáng)，讓中介機(jī)構(gòu)具有責(zé)任意識(shí)，最終提升市場(chǎng)的誠(chéng)信度以及透明度。這樣一來(lái)，一方面可以使投資市場(chǎng)的運(yùn)作成本得到降低，另一方面還可以使市場(chǎng)更具規(guī)范性和科學(xué)性。

2.7 對(duì)國(guó)外私募股權(quán)投資基金的發(fā)展進(jìn)行合理限制

因?yàn)镻E的內(nèi)在本性，使得私募股權(quán)投資基金的優(yōu)缺點(diǎn)并存。因此，我們就需采取合理的措施對(duì)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展進(jìn)行有效的引導(dǎo)。另外，在我國(guó)，當(dāng)前私募股權(quán)投資基金的發(fā)展實(shí)力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠強(qiáng)大的，因此，我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展在各個(gè)方面就受到了國(guó)外私募股權(quán)投資基金的深遠(yuǎn)影響。在這樣的情況下，我國(guó)就需采取合理措施對(duì)國(guó)外私募股權(quán)投資基金的相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行限制，繼而為我國(guó)私募股權(quán)投資基金的進(jìn)一步發(fā)展提供更多幫助和保障。

3 總結(jié)

為了使我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)以及市場(chǎng)體系得到完善和提升，就需加大力度對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行發(fā)展。隨著時(shí)代的進(jìn)步，我國(guó)的資本市場(chǎng)日益繁榮，私募股權(quán)投資市場(chǎng)也取得了較好的發(fā)展。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)PE一方面是挑戰(zhàn)，一方面也代表著機(jī)遇，因此，我們就需將本國(guó)實(shí)際情況和國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)結(jié)合起來(lái)，采取一系列合理的措施解決私募股權(quán)投資基金中現(xiàn)存的諸多問(wèn)題，最終推動(dòng)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的穩(wěn)定、快速發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]趙玉.我國(guó)私募股權(quán)投資基金法律制度研究[J].吉林大學(xué)，2010（10）

[2]王漢昆.我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制研究[J].天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012（05）

第5篇：海外股權(quán)投資范文

私募股權(quán)投資（PE）正在尋找避風(fēng)港。

從2007年下半年以來(lái)，國(guó)際私人股權(quán)投資基金飽受次貸危機(jī)沖擊。歐美市場(chǎng)上，債權(quán)人對(duì)于杠桿融資的比例、還款要求、利息支付等條件都一再收緊，但亞太地區(qū)幾乎未受到?jīng)_擊。

《亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊》的報(bào)告顯示，去年亞太地區(qū)私募股權(quán)投資總額增長(zhǎng)了33％，中國(guó)和印度兩國(guó)成為私募股權(quán)投資的熱點(diǎn)，印度市場(chǎng)投資總額超過(guò)了中國(guó)市場(chǎng)，達(dá)170億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上年的74億美元。而中國(guó)市場(chǎng)投資總額增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，僅較2006年的103億美元增長(zhǎng)3％，達(dá)到106億美元。

在融資方面，去年亞太地區(qū)PE融資規(guī)模達(dá)到509億美元，同比增長(zhǎng)23％，中國(guó)的PE基金融資規(guī)模高居首位，總計(jì)融資105億美元，幾乎是2006年融資規(guī)模55億美元的兩倍。

本土PE成長(zhǎng)

根植于中國(guó)的私人股權(quán)投資基金突進(jìn)，是2007年以來(lái)業(yè)界最大的變化。

券商直接投資在2007年終于取得突破，中信證券（上海交易所代碼：600030）、中金公司已經(jīng)獲準(zhǔn)進(jìn)行直接投資，包括華泰證券、國(guó)泰君安在內(nèi)的一眾券商，也都在爭(zhēng)取擔(dān)當(dāng)基金管理人。

由高盛高華證券公司董事長(zhǎng)方風(fēng)雷主持的厚樸基金在2007年底前獲得20億美元投資，其中新加坡淡馬錫公司投資10億美元，是其近年來(lái)在中國(guó)最大的單筆投資之一，也是目前對(duì)私人股權(quán)投資基金最大的投資案例。厚樸基金側(cè)重于中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)重組，既包括對(duì)國(guó)內(nèi)大型企業(yè)的股權(quán)投資，也包括“中國(guó)相關(guān)投資”，即在中國(guó)企業(yè)“走出去”中尋找投資機(jī)會(huì)。

厚樸基金這類(lèi)市場(chǎng)化的私人股權(quán)投資基金，幾乎不可避免地要尋求與政府主持下的私人股權(quán)投資基金共生，而后者正在成建制地興起。繼2006年底渤海產(chǎn)業(yè)基金成立之后，2007年，又有五家產(chǎn)業(yè)基金獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，其中包括上海金融基金（200億元）、廣東核電基金和山西能源基金（各100億元）、四川綿陽(yáng)高科技產(chǎn)業(yè)基金（60億元）、蘇州工業(yè)園區(qū)上報(bào)的100億元的中新高科技產(chǎn)業(yè)投資基金（方風(fēng)雷主持的厚樸投資管理公司參與組建中新高科技產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司），迄今為止，由官方控制額度和牌照的產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到760億元。

目前，由發(fā)改委牽頭，包括中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、商務(wù)部以及國(guó)務(wù)院法制辦等七部門(mén)已成立產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)指導(dǎo)小組（下稱試點(diǎn)指導(dǎo)小組），正在擬訂產(chǎn)業(yè)投資基金的試點(diǎn)總體方案。若該方案獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)投資基金的核準(zhǔn)將由該小組負(fù)責(zé)核準(zhǔn)，而不必再上報(bào)國(guó)務(wù)院審批。

然而，這類(lèi)政府色彩濃厚的基金，不可避免地出現(xiàn)地方政府、中央主管部門(mén)、監(jiān)管部門(mén)、投資人、基金管理人之間的多重博弈。

近年來(lái)，銀行、保險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)很快，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)下希望拓展直接投資業(yè)務(wù)。目前，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)人壽和郵儲(chǔ)銀行經(jīng)特批，已成為渤海產(chǎn)業(yè)基金的出資人；建設(shè)銀行等機(jī)構(gòu)，也希望能成為第二批試點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)基金的出資人。

但相應(yīng)監(jiān)管部門(mén)態(tài)度謹(jǐn)慎。“產(chǎn)業(yè)基金更應(yīng)該完善制度設(shè)計(jì)，引入市場(chǎng)中的投資人，而不是緊盯銀行資金。”銀監(jiān)會(huì)官員曾對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，《商業(yè)銀行法》限制銀行進(jìn)行投資，如突破，必須報(bào)國(guó)務(wù)院特批，而商業(yè)銀行突破的順序和理由應(yīng)該充足。

首先，銀行要保證客戶存款安全，不能用貸款來(lái)投資；其次，出資的前提是資本充足率必須達(dá)標(biāo)；再次，要判斷投資的風(fēng)險(xiǎn)，考慮產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)范化程度、流動(dòng)性、信息披露、公司治理水平等方面的問(wèn)題。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，銀監(jiān)會(huì)可能考慮銀行第一步先提供中介服務(wù)，即把產(chǎn)業(yè)基金作為理財(cái)產(chǎn)品的一部分賣(mài)給客戶，銀行只將其作為表外業(yè)務(wù)。

與監(jiān)管層的謹(jǐn)慎相比，大型銀行、保險(xiǎn)公司的投資沖動(dòng)卻非常強(qiáng)烈。中資機(jī)構(gòu)尤其是保險(xiǎn)公司不僅希望成為出資人（LP，有限合伙人），還想擔(dān)當(dāng)基金管理人（GP，普通合伙人），即不僅管理自有資金，還同時(shí)管理社會(huì)上的資金。

對(duì)此，發(fā)改委則持不同態(tài)度，認(rèn)為第一步應(yīng)優(yōu)先培育專(zhuān)業(yè)性的、被市場(chǎng)認(rèn)可的管理機(jī)構(gòu)，第二步再考慮銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者來(lái)?yè)?dān)當(dāng)管理人。

產(chǎn)業(yè)基金目前仍由地方政府為主導(dǎo)進(jìn)行申報(bào)，這使得大部分基金的投資方向，與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展有緊密聯(lián)系。最后往往是地方政府與專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)成立合資基金管理公司。

外資變通術(shù)

PE一熱再熱之時(shí)，外資PE在中國(guó)的投資屢屢碰壁。前有凱雷投資徐工沒(méi)有得到商務(wù)部批準(zhǔn)，近有高盛增資入股美的電器（深圳交易所代碼：000527）和福耀玻璃（上海交易所代碼：600660）被證監(jiān)會(huì)發(fā)審委否決。

對(duì)于政策的不確定性以及市場(chǎng)因素的變化，外資PE在中國(guó)市場(chǎng)的操作手法已有所調(diào)整。比如由控股轉(zhuǎn)為參股，先做少數(shù)股東再逐步增持，以求規(guī)避商務(wù)部的審批；或者轉(zhuǎn)向民營(yíng)企業(yè)，絕少涉足國(guó)有企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外資PE在中國(guó)不得不尋求變通做法。國(guó)際巨型PE一般都是以全面收購(gòu)為目的，但在中國(guó)不得不變得更為靈活，甚至要接受比較長(zhǎng)時(shí)間的禁售期限制；在中國(guó)也做一些對(duì)沖基金才做的事情，比如參與公司上市前融資，或者上市時(shí)參與公開(kāi)發(fā)售的融資和可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行融資。

外資PE進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的方式也有新的嘗試。2007年3月，貝爾斯登公司和鵬潤(rùn)投資集團(tuán)各出資2.5億美元建立戰(zhàn)略投資聯(lián)盟，目標(biāo)是整合家電零售業(yè)以外的其他零售行業(yè)。外資與境內(nèi)產(chǎn)業(yè)龍頭聯(lián)手、五五分成的模式在中國(guó)設(shè)立PE的路徑，顯然是一個(gè)全新的實(shí)驗(yàn)。

貝爾斯登公司和鵬潤(rùn)的合作也顯示出，外資PE與中國(guó)企業(yè)不再是簡(jiǎn)單的投資與被投資的關(guān)系，在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展層面的作用將凸顯出來(lái)。一個(gè)明顯的動(dòng)向，是外資PE愿意與中國(guó)的重量級(jí)企業(yè)一起尋求海外發(fā)展機(jī)會(huì)。如貝恩資本與華為組建合資公司（貝恩資本持股83.5％，華為持股16.5％），斥資22億美元全面收購(gòu)3Com公司。百仕通以6億美元收購(gòu)中國(guó)化工集團(tuán)旗下的中國(guó)藍(lán)星（集團(tuán)）總公司20％股份后，又與中國(guó)化工集團(tuán)以及美國(guó)的私人股權(quán)投資基金FoxPaine組成收購(gòu)財(cái)團(tuán)，試圖收購(gòu)澳大利亞最大的農(nóng)藥生產(chǎn)商新農(nóng)有限公司全部股權(quán)。

從2007年的情況來(lái)看，中國(guó)企業(yè)海外投資不再局限于資源行業(yè)，還包括外資金融機(jī)構(gòu)的少數(shù)股權(quán)投資，比如中投入股百世通等。中資企業(yè)海外投資的經(jīng)驗(yàn)與能力還非常薄弱，而外資PE的經(jīng)驗(yàn)正可以彌補(bǔ)這一不足，同時(shí)有助于中國(guó)企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)。

第6篇：海外股權(quán)投資范文

4月11至13日，由投中信息（新三板證券代碼：835562）主辦的“2016中國(guó)投資年會(huì)”在上海金茂君悅大酒店舉行。本次年會(huì)歷時(shí)三天，分別以“跨境、布局、未來(lái)”為主題，100多位投資圈的大咖同臺(tái)縱論行業(yè)未來(lái)，并吸引到來(lái)自政府、機(jī)構(gòu)、企業(yè)和包括品觀網(wǎng)在內(nèi)的媒體等近千人與會(huì)。

作為領(lǐng)先的中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，投中信息致力于構(gòu)建股權(quán)投資生態(tài)圈，立志成為股權(quán)投資行業(yè)生態(tài)圈的建設(shè)者及維護(hù)者。本屆年會(huì)也是投中信息掛牌新三板后的首次投資年會(huì)，會(huì)議規(guī)模和嘉賓陣容都頗為強(qiáng)大，內(nèi)容設(shè)置更是多元豐富。

環(huán)顧中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)，新的特點(diǎn)正在――呈現(xiàn)，行業(yè)參與者更多元、交易類(lèi)型更豐富、融資并購(gòu)市場(chǎng)更活躍。此次“中國(guó)投資年會(huì)”縱貫私募股權(quán)行業(yè)鏈條，橫連國(guó)內(nèi)外行業(yè)趨勢(shì)，熱點(diǎn)蔓延交織成體，觀點(diǎn)激蕩與行業(yè)思辨的話題設(shè)置，必將掀起對(duì)中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)新一輪的憧憬與展望，一切都蓄勢(shì)待發(fā)。

投中信息創(chuàng)始人兼CEO陳頡認(rèn)為，中國(guó)正在經(jīng)歷第4次并購(gòu)潮，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易活躍度在上升，而隨著中國(guó)出境并購(gòu)政策的放松，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的趨勢(shì)也大幅向好。伴隨市場(chǎng)環(huán)境的變化，私募股權(quán)行業(yè)迎來(lái)新的機(jī)會(huì)，包括銀行、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)出資人對(duì)私募股權(quán)的關(guān)注持續(xù)增加；境內(nèi)GP布局也開(kāi)始微妙變化，例如向資產(chǎn)管理領(lǐng)域擴(kuò)張，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本細(xì)分化投資，更加細(xì)化深耕于行業(yè)投資等。在這一過(guò)程中，投中信息將秉持以往的專(zhuān)業(yè)精神和經(jīng)驗(yàn)積累，為客戶提供多方位的服務(wù)和支持。

本屆年會(huì)歷時(shí)3天，在3天時(shí)間里，年會(huì)內(nèi)容涵蓋了vC、PE、LP、定增、并購(gòu)、母基金等多個(gè)投資類(lèi)別，覆蓋了先進(jìn)制造、互聯(lián)網(wǎng)、綠色科技、文化傳媒、未來(lái)科技等多個(gè)話題。13場(chǎng)嘉賓主題演講、23場(chǎng)高端對(duì)話、6場(chǎng)專(zhuān)場(chǎng)分享、12場(chǎng)平行論壇等多場(chǎng)次交流與互動(dòng)，規(guī)格之高、規(guī)模之大均創(chuàng)歷屆之最。

此次年會(huì)，既有紅杉資本、IDG等根植中國(guó)多年的國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)，也包括國(guó)內(nèi)眾多知名機(jī)構(gòu)，以及剛剛創(chuàng)立不久的國(guó)內(nèi)投資新貴，嘉賓云集，共同分享了中國(guó)機(jī)會(huì)、展望海外趨勢(shì)SAVC/PE未來(lái)布局策略等熱門(mén)話題。

年會(huì)期間，備受矚目的“投中年度榜單”在現(xiàn)場(chǎng)。“投中?2015年度最佳創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、最佳私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、最佳天使&早期投資機(jī)構(gòu)、最佳引導(dǎo)基金、最佳新型投資銀行、最佳并購(gòu)市場(chǎng)投資銀行、最佳投資人物與案例”等重要獎(jiǎng)項(xiàng)評(píng)選――揭曉，與參會(huì)嘉賓共同見(jiàn)證和分享榮耀。

第7篇：海外股權(quán)投資范文

現(xiàn)代意義的PE投資在中國(guó)不足10年歷史,我們?cè)谝蓡?wèn):國(guó)內(nèi)PE投資規(guī)模究竟如何,較之國(guó)外還有多大差距;而創(chuàng)業(yè)板的推出,引發(fā)了“PE投資熱潮”,我們?cè)谒伎?除了高收益,創(chuàng)業(yè)板對(duì)PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何促進(jìn)作用;券商作為新型主體參與直投業(yè)務(wù),我們?cè)诓聹y(cè):“保薦+直投”的業(yè)務(wù)模式,是否能在國(guó)內(nèi)激烈的PE產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。

中國(guó)特色“PE產(chǎn)業(yè)模式”開(kāi)始起航

全球PE產(chǎn)業(yè)在進(jìn)入21世紀(jì)經(jīng)過(guò)短暫的蕭條后穩(wěn)步發(fā)展,融資額及投資金額從2004年開(kāi)始大幅度提高,2006年基金募集增長(zhǎng)率全年上漲49.68%,分別達(dá)到區(qū)間內(nèi)最高值。自2006年開(kāi)始,投資額及資金募資額增速放緩,但總規(guī)模維持進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)PE從2005年開(kāi)始,受益于股權(quán)分置改革、A股IPO的重新啟動(dòng),國(guó)內(nèi)PE投資驟然間獲得迸發(fā)式的發(fā)展,到2007年投資數(shù)量及投資金額都創(chuàng)下歷史新高,2008金融危機(jī)導(dǎo)致PE市場(chǎng)形勢(shì)直下,無(wú)論是募資、投資還是退出都嚴(yán)重受阻,PE產(chǎn)業(yè)在艱難中尋求成熟的發(fā)展模式。隨著2009年IPO的重新啟動(dòng)、創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟,國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段。

PE產(chǎn)業(yè)鏈的類(lèi)型選擇與國(guó)際機(jī)構(gòu)存在明顯差異

PE投資包含各個(gè)階段:種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期、Pre-IPO以及PIPE。

階段選擇上,國(guó)內(nèi)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)側(cè)重于投資處于擴(kuò)張期、獲利期的企業(yè),投資家數(shù)及投資金額都占有絕對(duì)多數(shù)比例,這與國(guó)際慣例接近,重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)具備一定規(guī)模的成長(zhǎng)性企業(yè)。

資本類(lèi)型上,并購(gòu)基金是國(guó)外成熟的股權(quán)投資公司主要的資本類(lèi)型,2007年并購(gòu)基金份額占71%,而成長(zhǎng)性投資僅占17%;而國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)以成長(zhǎng)投資資本(Growthcapital)為主,自2008年開(kāi)始平均每季度投資份額占74.51%,PIPE占19.78%,而并購(gòu)形式僅占5.71%,這主要是受制于自身企業(yè)管理及資產(chǎn)組合能力的不足。

中國(guó)特色的PE期待跌宕起伏后的明朗

1992年,IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,這是第一家進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司。2009年以來(lái),創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟,為中國(guó)私募股權(quán)投資提供了良好的退出渠道,使PE產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。到2010年上半年結(jié)束,內(nèi)外資投資規(guī)模實(shí)現(xiàn)了短期平衡,未來(lái)國(guó)內(nèi)PE發(fā)展在即。

行業(yè)投資:PE機(jī)構(gòu)傾向于對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)投資,制造業(yè)、能源、食品飲料等屬于重點(diǎn)投資范圍,農(nóng)林牧漁近年成為新的投資熱點(diǎn);服務(wù)業(yè)投資熱度不減,受益于金融、醫(yī)療健康、物流等行業(yè)的投資份額貢獻(xiàn),使服務(wù)業(yè)的投資金額明顯超出其他兩大類(lèi);IT行業(yè)作為高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的代表,是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象,但PE投資涉獵相對(duì)較少,不過(guò)今年上半年顯示其投資比例同比增加30%。

地區(qū)投資:根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,PE投資也顯示出一定的地域偏好,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)明顯占據(jù)更大的投資份額,主要包括北京、上海、江蘇、廣東(包括深圳)等省市。

中外投資份額:2008年以來(lái),外資PE機(jī)構(gòu)在我國(guó)依然顯示出絕對(duì)的成熟性,投資案例數(shù)量多于中資機(jī)構(gòu),投資金額則更加遙遙領(lǐng)先,即使在2009年投資案例數(shù)量中資機(jī)構(gòu)超過(guò)外資的情況下,總投資金額也僅僅為12%,而外資占到87%;今年上半年的數(shù)據(jù)顯示,中資機(jī)構(gòu)已經(jīng)全面趕上,在國(guó)內(nèi)PE投資領(lǐng)域基本達(dá)到了與外資分庭抗禮的程度,這也充分說(shuō)明了近年來(lái)我國(guó)PE投資的快速發(fā)展情況。

退出:私募股權(quán)投資退出方式主要包括IPO上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算等三種,IPO因?yàn)槠涫找媛首罡咭恢币詠?lái)都是退出方式的首選。2008年P(guān)E投資在退出方式上75%以上選擇了上市,而2009年也達(dá)到了51%;限于IPO條件較難滿足,以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出也占據(jù)很大比例。

IPO退出市場(chǎng):2010年上半年,國(guó)內(nèi)共有212家企業(yè)完成IPO,其中80家具有VC/PE背景。其中境內(nèi)上市企業(yè)為172家,境外上市40家,分別占比81.1%、18.9%;境內(nèi)外融資規(guī)模分別為2119.74億元、288.77億元,占比88%、12%。這一數(shù)據(jù)一方面說(shuō)明了國(guó)內(nèi)目前上市渠道的暢通,建立了包括主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的多層次的資本市場(chǎng)體系;另一方面也凸顯了目前國(guó)內(nèi)IPO高市盈現(xiàn)狀,不過(guò)是否存在泡沫還有待進(jìn)一步研究證實(shí)。

未來(lái)發(fā)展:產(chǎn)業(yè)投資基金將在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用,圍繞產(chǎn)業(yè)基金的改革將循序漸進(jìn)的開(kāi)展。

存在問(wèn)題:產(chǎn)業(yè)基金系各級(jí)政府作為牽頭人引資并占大部分股權(quán),身負(fù)過(guò)重的行政色彩,帶來(lái)了諸如高層行政任命違背“專(zhuān)家理財(cái)”、尋租行為、“地方保護(hù)”、對(duì)于法律法規(guī)的制定難以做到公正等問(wèn)題。

改革之路:一方面產(chǎn)業(yè)基金要繼續(xù)發(fā)揮對(duì)于產(chǎn)業(yè)扶持的作用;另一方面產(chǎn)業(yè)投資基金勢(shì)必要經(jīng)歷一場(chǎng)“國(guó)退民進(jìn)”的革命,建立市場(chǎng)化的民營(yíng)私募股權(quán)基金,使民營(yíng)資本、外資得以充分發(fā)揮在公司治理、投資效率方面的優(yōu)勢(shì),這對(duì)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有至關(guān)重要的意義。

以外資私募為示范,建立市場(chǎng)化的民營(yíng)私募股權(quán)基金,形成品牌化。私募股權(quán)基金之所以在美國(guó)取得長(zhǎng)足發(fā)展,重要原因是建立了自身的品牌和信譽(yù),如黑石、高盛等。

策略:以成熟的機(jī)構(gòu)為示范,結(jié)合自身優(yōu)勢(shì),明確市場(chǎng)定位,專(zhuān)注于自身有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域進(jìn)行投資;設(shè)立長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略,擴(kuò)大投資領(lǐng)域廣度,形成包含各種專(zhuān)項(xiàng)投資基金的私募集團(tuán),保證單一領(lǐng)域的投資深度,注重每一個(gè)項(xiàng)目的質(zhì)量,建立良好市場(chǎng)形象;完善服務(wù),利用自身經(jīng)驗(yàn)和廣泛的人脈為企業(yè)經(jīng)營(yíng)和公司治理提供策略性建議和附加服務(wù)。加強(qiáng)同業(yè)間聯(lián)系合作與兼并。借助創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)平臺(tái),廣泛開(kāi)展業(yè)內(nèi)合作,合作中積累更多的投資經(jīng)驗(yàn),更重要的是實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的合并,不僅可以提高小型私募的業(yè)務(wù)能力、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,還可以進(jìn)一步使大型私募基金開(kāi)展兼并從而提高競(jìng)爭(zhēng)能力。

券商直投作為“最陽(yáng)光的私募”將會(huì)異軍突起,在中國(guó)的PE投資市場(chǎng)占據(jù)重要地位。自2007年9月證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)證券公司直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來(lái),有29家券商取得直投業(yè)務(wù)資格,其中19家已經(jīng)成立全資直投子公司。截止目前,券商背景的股權(quán)投資資金近300億進(jìn)入市場(chǎng),雄厚的資金實(shí)力、暢通的融資渠道、廣泛的項(xiàng)目來(lái)源、“保薦+直投”的優(yōu)越性等都決定了券商直投將可能引領(lǐng)市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)私募彰顯自身特點(diǎn)

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資公司形式較為復(fù)雜,按照資金來(lái)源不同,包括國(guó)有資金主導(dǎo)的基金、地方及民間創(chuàng)投型基金、券商背景型公司等;各個(gè)類(lèi)型又因?yàn)橹型赓Y金比例不同分為其他形式。(見(jiàn)表1)

中科招商

―行政與市場(chǎng)的結(jié)合典范

目前,我們認(rèn)為中科招商是行政資本與民間資本結(jié)合的典范,即保證了投資路線的正確性,又充分利用了市場(chǎng)化的投資策略,形成了較為明顯的風(fēng)格。

出資方面:管理團(tuán)隊(duì)控股管理公司,并與基金股東互相持有股份。

激勵(lì)約束方面:2%管理費(fèi)+25%增值提成,虧損彌補(bǔ)+淘汰機(jī)制。

投資權(quán)限方面:管理公司董事會(huì)與投資基金董事會(huì)雙重決策機(jī)制。

根據(jù)測(cè)算,自2003年以來(lái),總投資金額105000萬(wàn)元,已實(shí)現(xiàn)收益157500萬(wàn)元,平均資產(chǎn)收益為150%,年均收益為21.43%。

已上市項(xiàng)目:賽為智能、中青寶、彩虹精化、數(shù)碼視訊和鋼研高納。

聯(lián)想投資―民間資本的招牌

自身特色:以聯(lián)想控股為依托,提供增值服務(wù)、利用項(xiàng)目源。注重成長(zhǎng)期投資,由“VC“到“VC+GC” (即成長(zhǎng)資本)。

專(zhuān)注中國(guó)項(xiàng)目,少量涉獵海外的中國(guó)項(xiàng)目,單個(gè)項(xiàng)目累計(jì)投資額不超過(guò)1500萬(wàn)美元。不絕對(duì)控股,持股比例額一般為10%―30%。

已上市項(xiàng)目:包括卓越(亞馬遜收購(gòu))、展訊通信、陽(yáng)光紙業(yè)、文思信息、宇陽(yáng)科技、中訊、林洋新能源和科大飛訊。

弘毅投資

―從民資到外資的蛻變

弘毅投資成立于2003年,是聯(lián)想控股旗下另一個(gè)從事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的公司,目前管理著一只人民幣基金和四支美元基金,總規(guī)模超過(guò)200億元人民幣。弘毅人民幣基金由聯(lián)想控股作為發(fā)起人,全國(guó)社保基金作為主要投資人;弘毅美元基金主要投資人來(lái)自北美、歐洲、亞洲等著名投資機(jī)構(gòu)。弘毅投資通過(guò)組建投資業(yè)務(wù)團(tuán)體和咨詢業(yè)務(wù)團(tuán)體,運(yùn)用北京和香港兩個(gè)運(yùn)作平臺(tái),致力于與被投企業(yè)團(tuán)體共同創(chuàng)造價(jià)值,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先地位。

弘毅特色:“增值服務(wù),價(jià)值創(chuàng)造”,重投后管理。主戰(zhàn)國(guó)企,重成熟企業(yè)。基金方式募資,從民資到外資蛻變。

已上市項(xiàng)目:中聯(lián)重工、物美商業(yè)、林洋新能源、先聲藥業(yè)和中國(guó)玻璃。(見(jiàn)圖)

國(guó)際私募成熟度高

國(guó)外私募股權(quán)投資基金的類(lèi)型主要包括獨(dú)立型基金、附屬基金及半附屬基金三種。

獨(dú)立型基金:從各種不同渠道籌集資本,由富有經(jīng)驗(yàn)的基金管理人代表投資者進(jìn)行利益管理,并取得每年固定的管理費(fèi)和超過(guò)約定資本收益以上一定份額的報(bào)酬。

附屬基金:是一些有實(shí)力的獨(dú)立型基金的大型投資機(jī)構(gòu)為了獲取更高收益,不投資到獨(dú)立型基金,而是自己成立獨(dú)立的機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行投資,一般不需要對(duì)外募集資金,多數(shù)作為大型機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu),只管理母機(jī)構(gòu)的資金。

半附屬基金:前兩種基金的組合,一些大型投資銀行及咨詢公司旗下的直接投資部門(mén)可以歸為此列,不僅管理母公司的資金,而且將基金管理作為母公司的一項(xiàng)業(yè)務(wù)和重要收入來(lái)源,通過(guò)對(duì)外募集來(lái)成立更大規(guī)模的基金。(見(jiàn)表2)

高盛

―私募股權(quán)投資的產(chǎn)品超市

131年歷史的高盛集團(tuán)其私募股權(quán)投資發(fā)展有20余年,期間共組織投資基金35只(不包括作為有限合伙人或普通合伙人而參與其他的基金),管理資金規(guī)模達(dá)到1114.77億美元以上。

高盛私募股權(quán)投資形式完備,在多個(gè)領(lǐng)域提供私募股權(quán)投資產(chǎn)品,真正稱得上“產(chǎn)品超市”。借助其投行水平,高盛從2001年開(kāi)始已在我國(guó)開(kāi)展直投業(yè)務(wù),所投資企業(yè)大部分實(shí)現(xiàn)了海外上市,是最早在中國(guó)開(kāi)展“直投+保薦”模式的國(guó)際投行,其發(fā)展路徑也成為了國(guó)內(nèi)券商效仿的典范。

黑石―收購(gòu)之王和賺錢(qián)機(jī)器

從40萬(wàn)美元開(kāi)始,截止2007年5月21日上市前,黑石集團(tuán)管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到884億美元,其發(fā)展速度之快顯而易見(jiàn)。

黑石采用合伙人制度,其中私募股權(quán)有限合伙人94%是機(jī)構(gòu)投資者,這樣就保持了基金的穩(wěn)定性,從而保證其長(zhǎng)期投資的理念。同高盛一樣,管理的基金形式完備,不同的是,黑石傾向于大規(guī)模的進(jìn)行收購(gòu)重組,形成具備世界競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)集團(tuán),投資規(guī)模巨大,如收購(gòu)EOP、希爾頓酒店、杜莎集團(tuán)等,投資金額之大嘆為觀止。

2007年5月20日,中投以30億美元投資黑石。自1987年至2010年3月21日,旗下基金在各行業(yè)共投資了141個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目,總交易金額達(dá)到2890億美元,并建立了獨(dú)立的資源池。截止目前在中國(guó)投資項(xiàng)目較少,但高達(dá)30億美元的人民幣基金未來(lái)將主戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),隨著政策的進(jìn)一步開(kāi)放,屆時(shí)會(huì)不會(huì)在中國(guó)出現(xiàn)如收購(gòu)EOP這樣的大手筆將可想而知。

創(chuàng)業(yè)板開(kāi)辟國(guó)內(nèi)PE投資市場(chǎng)新空間

2006-2008年全球PE投資中美國(guó)和中國(guó)各自平均所占比例為:62%、2.61%,這一數(shù)據(jù)反映了國(guó)內(nèi)PE投資市場(chǎng)與國(guó)際成熟市場(chǎng)存在的明顯差距。主要原因包括兩個(gè)方面:“進(jìn)”―投資主體缺乏,未能通過(guò)基金形式有效的實(shí)現(xiàn)社會(huì)閑散資金集中形成規(guī)模,供求的信息不對(duì)稱;“退”―主板IPO渠道關(guān)閉且上市條件高、缺少中小企業(yè)上市平臺(tái),單一的股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式退出收益率低;因此,私募股權(quán)投資退出機(jī)制是一個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收益的最后步驟,也是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最關(guān)鍵的地方。一般的退出方式包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、IPO和破產(chǎn)清算。在2009年的PE投資項(xiàng)目中,有50.38%的項(xiàng)目選擇了通過(guò)IPO上市來(lái)完成退出,對(duì)于高收益的追逐使IPO成為了PE項(xiàng)目退出的首選。

而創(chuàng)業(yè)板的推出,對(duì)于私募股權(quán)投資來(lái)說(shuō)無(wú)疑是巨大的利好,PE投資項(xiàng)目?jī)A向于具有高成長(zhǎng)性的高科技產(chǎn)業(yè),如軟件與服務(wù)、醫(yī)療保健等,創(chuàng)業(yè)板的推出為這些中小企業(yè)提供了上市平臺(tái),從而為PE投資主體提供了退出的機(jī)會(huì)。2009年投資機(jī)構(gòu)成功退出的企業(yè)有66家,通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市29家、中小板上市18家、境外上市19家,創(chuàng)業(yè)板上市占到了44%,充分顯示了創(chuàng)業(yè)板開(kāi)辟對(duì)于我國(guó)PE投資產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用。

之所以創(chuàng)業(yè)板的推出帶給了PE市場(chǎng)巨大的發(fā)展空間,主要是由于其存在的比較優(yōu)勢(shì)決定的。

相對(duì)于主板市場(chǎng)而言,上市條件更為寬松;PE投資對(duì)象主要是具有成長(zhǎng)性的高科技產(chǎn)業(yè),軟件與服務(wù)、醫(yī)療保健等企業(yè)類(lèi)型屬于重點(diǎn)投資項(xiàng)目,這些企業(yè)共同特點(diǎn)就是高成長(zhǎng)性、小規(guī)模,因此要達(dá)到主板上市條件是很困難的,因此創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)于提供退出渠道、發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

相對(duì)于海外上市而言,除了存在上市條件外的優(yōu)勢(shì),更重要的是沒(méi)有監(jiān)管限制;海外上市―即“紅籌模式”在監(jiān)管層面經(jīng)歷了曲折的發(fā)展過(guò)程,從自由―管制―禁止―重回管制,使國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在我國(guó)的投資對(duì)象海外上市之路逐漸被商務(wù)部嚴(yán)格監(jiān)管,這一退出渠道很難在繼續(xù)維系。而創(chuàng)業(yè)板完全沒(méi)有這些嚴(yán)格的監(jiān)管要求,且因?yàn)槭袌?chǎng)的狂熱導(dǎo)致收益空前倍增,平均市盈甚至超過(guò)百倍,選擇創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為首要選擇。

目前,許多國(guó)際大型私募機(jī)構(gòu)都組建了人民幣投資基金,很大程度上因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板退出方式的優(yōu)越性。

根據(jù)部分已公布投資金額、持有股數(shù)的項(xiàng)目,綜合考慮股價(jià)、股利分配政策等因素,除去一個(gè)最高收益(中青寶),45家機(jī)構(gòu)所投資的項(xiàng)目隱含收益率平均值為1079.22%;根據(jù)深交所關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原股東限售流通的規(guī)定,并綜合考慮投資期限,初步計(jì)算出平均年化收益率為323.25%,收益率之高顯而易見(jiàn)。

從創(chuàng)業(yè)板PE“投資―收益”來(lái)看,除了少數(shù)項(xiàng)目帶來(lái)幾十倍,甚至上百倍的收益,多數(shù)項(xiàng)目收益率為5-10倍之間。因此,我們認(rèn)為無(wú)論從短期還是中長(zhǎng)期來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板的推出不僅給私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了豐厚的收益,更重要的是提供了退出渠道,其深遠(yuǎn)意義溢于言表。當(dāng)然,目前的PE熱潮的確引發(fā)了創(chuàng)業(yè)板估值泡沫,還有待于理性的價(jià)值回歸。

券商直投路在何方

了解了國(guó)內(nèi)外各種類(lèi)型的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu),而對(duì)于國(guó)內(nèi)券商這一新型投資主體則是我們需要重點(diǎn)研究的對(duì)象,因?yàn)槠湟?guī)范性、獨(dú)立性、透明性等特點(diǎn),一致被業(yè)界評(píng)為“最陽(yáng)光的私募投資主體”,那么券商開(kāi)展直投業(yè)務(wù)是否有其優(yōu)越性?是否能形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?

自2007年9月證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)證券公司直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來(lái),有20家券商取得直投業(yè)務(wù)資格。其中19家已經(jīng)成立全資直投子公司。

除了成立全資子公司,券商還通過(guò)合資成立基金管理公司、募集產(chǎn)業(yè)投資基金的形式參與私募股權(quán)投資,目前已有7家基金管理開(kāi)始投資或在建,其中3家為券商參股,4家為券商直司參股基金。

同時(shí),直投政策環(huán)境逐漸開(kāi)放,法律依據(jù)“從無(wú)到有”,券商設(shè)立直司條件明朗化,直投子公司經(jīng)營(yíng)范圍初定。

開(kāi)展直投業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)

資產(chǎn)規(guī)模上,短期劣勢(shì),長(zhǎng)期來(lái)看優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)15%限制率測(cè)算上市券商最高直投金額,目前已設(shè)立直司的10家上市券商的最高投資限額為246.1億元,平均單家公司的投資額為24.61億元;而我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外代表性的投資機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模普遍超過(guò)了這一水平,一般達(dá)到100億元以上,國(guó)外如黑石等甚至達(dá)到了近千億美元;充分說(shuō)明了在規(guī)模上券商開(kāi)展直投業(yè)務(wù)與專(zhuān)業(yè)投資基金相比存在明顯差距。

但同時(shí),直司以券商為背景,可以充分利用其服務(wù)對(duì)象和廣闊的融資渠道,一旦政策法令松動(dòng),允許對(duì)外募集資金擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,必然能迅速壯大,所以從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看券商開(kāi)展直投業(yè)務(wù)在資產(chǎn)規(guī)模上存在優(yōu)勢(shì)。

其他方面,喜憂參半,目前可最大化利用自身優(yōu)勢(shì)。專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì),借助內(nèi)部研究及投資銀行團(tuán)體專(zhuān)業(yè)意見(jiàn);退出優(yōu)勢(shì),“保薦+直投”模式,借助券商承銷(xiāo)保薦的資格,利用IPO和兼并收購(gòu)等方面的經(jīng)驗(yàn),更易獲得被司認(rèn)可;本土化優(yōu)勢(shì),更貼近國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的運(yùn)作細(xì)則、法律規(guī)范更理解深入;規(guī)范性、獨(dú)立性,堅(jiān)持獨(dú)立子公司的運(yùn)作模式,一舉一動(dòng)處于公開(kāi)監(jiān)管之下,更易得到被投資企業(yè)信任;客戶多、服務(wù)全,依托證券業(yè)務(wù)平臺(tái),能在全國(guó)范圍內(nèi)共享客戶資源,而且還能提供企業(yè)治理以外的其他如投資顧問(wèn)咨詢等增值服務(wù)。

但同時(shí),證券公司在股權(quán)投資領(lǐng)域與專(zhuān)業(yè)的股權(quán)投資基金相比略遜一籌,作為新的業(yè)務(wù),所面對(duì)的投資流程不同、關(guān)注的決策指標(biāo)不同、面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同;另外,券商直司以金融服務(wù)為背景,在企業(yè)管理方面缺乏專(zhuān)業(yè)人才及實(shí)際經(jīng)驗(yàn),若被投企業(yè)希望獲得更多投資以外的價(jià)值創(chuàng)造,則明顯存在比較劣勢(shì);對(duì)于國(guó)內(nèi)好的企業(yè)謀求海外上市,本土證券公司與具有海外背景的創(chuàng)業(yè)投資基金相比存在劣勢(shì)。

總體來(lái)看,券商開(kāi)展直投業(yè)務(wù)還是具有自身特點(diǎn)。擁有專(zhuān)業(yè)性、規(guī)范性、投行業(yè)務(wù)背景、資源廣泛、融資暢通等優(yōu)勢(shì),在未來(lái)如果政策松動(dòng),得以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,并引進(jìn)專(zhuān)業(yè)的企業(yè)管理人才以提供增值服務(wù),我們認(rèn)為在直接投資領(lǐng)域券商具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

各路券商爭(zhēng)相出動(dòng),路在前方

第8篇：海外股權(quán)投資范文

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資 民營(yíng)企業(yè) 融資

民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀及融資難原因

（一）民營(yíng)企業(yè)融資難現(xiàn)狀 （二）民營(yíng)企業(yè)融資難原因

民營(yíng)企業(yè)自身原因。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)大多數(shù)主要是依靠家族經(jīng)營(yíng)、合伙經(jīng)營(yíng)的方式發(fā)展起來(lái)的，很多企業(yè)沒(méi)有建立起現(xiàn)代化的企業(yè)制度，企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，企業(yè)管理水平較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足。而且，很多民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理不夠規(guī)范和透明，存在偷稅漏稅、逃避銀行債務(wù)、多頭抵押等現(xiàn)象，形成了不好的企業(yè)形象，信用等級(jí)較低，很多銀行不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)貸款給民營(yíng)企業(yè)。

銀行貸款對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的限制。由于民營(yíng)企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高、財(cái)務(wù)管理不透明、信用等級(jí)較低等因素，銀行一般不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，給民營(yíng)企業(yè)貸款。即使貸款給民營(yíng)企業(yè)，也大都規(guī)模較小，期限較短（一般期限在一年以內(nèi)），而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的基建和技改等長(zhǎng)期貸款科目，幾乎沒(méi)有銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放。因而，民營(yíng)企業(yè)不得不采取短期貸款、多次周轉(zhuǎn)的方法貸款，而這又大大增加了民營(yíng)企業(yè)的融資成本，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展后勁不足，缺乏創(chuàng)新資金，給企業(yè)發(fā)展造成不良影響。

宏觀政策環(huán)境制約民營(yíng)企業(yè)通過(guò)其他渠道進(jìn)行融資。之前我國(guó)的宏觀政策總體上，主要是推動(dòng)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，確保其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展重視不夠，所以對(duì)于民營(yíng)企業(yè)融資的政策支持較少。近幾年，為了擴(kuò)大內(nèi)需和進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，民營(yíng)企業(yè)才得以發(fā)展。上市發(fā)行股票是解決民營(yíng)企業(yè)融資難的重要途徑，但是國(guó)內(nèi)股票主板市場(chǎng)，對(duì)于中小企業(yè)有比較嚴(yán)格的限制和硬性要求，上市著實(shí)不易。針對(duì)中小企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)板不過(guò)是在2009年才成立的。

私募股權(quán)投資對(duì)民營(yíng)企業(yè)的意義

私募股權(quán)投資，是指投資于非上市公司股權(quán)，將來(lái)通過(guò)上市、并購(gòu)或是管理層回購(gòu)等方式，出售所持的股權(quán)以達(dá)到獲利目的的一種投資方式，包括風(fēng)險(xiǎn)投資、杠桿收購(gòu)以及成長(zhǎng)基金等多種投資形式。私募股權(quán)投資的主要形式是通過(guò)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行運(yùn)作。其運(yùn)作的基本方式是，先買(mǎi)入企業(yè)的股權(quán)，經(jīng)過(guò)幾年的運(yùn)營(yíng)和重組，使企業(yè)的價(jià)值得到提升，然后再通過(guò)將企業(yè)出售的形式來(lái)獲利。

（一）私募股權(quán)投資能夠滿足民營(yíng)企業(yè)個(gè)性化的融資需求

民營(yíng)企業(yè)在企業(yè)的成長(zhǎng)階段，需要大量的資金作為發(fā)展的后盾， 特別是對(duì)于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新而言，有足夠的資金支持是保證其成功的保障，而民營(yíng)企業(yè)傳統(tǒng)的融資渠道，主要是銀行，對(duì)其限制較多，資金不易獲得。私募股權(quán)投資解決了其資金募集難的問(wèn)題，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，主要是基于企業(yè)良好的成長(zhǎng)潛力、核心競(jìng)爭(zhēng)力以及商業(yè)模式的主觀判斷，而不是對(duì)企業(yè)的硬性條件的限制，相對(duì)于銀行和上市融資，私募股權(quán)投資對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資的限制較小，靈活性較大。而且相對(duì)于公募股投融資的標(biāo)準(zhǔn)化募集方式，民營(yíng)企業(yè)通過(guò)私募股權(quán)融資方式比較靈活，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際狀況，滿足每個(gè)企業(yè)的個(gè)性化需求。私募股權(quán)投資基金對(duì)民營(yíng)企業(yè)的投資，主要是基于對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ呐袛啵蚨鴮?duì)于一些發(fā)展前景好的企業(yè)，私募股權(quán)基金敢于對(duì)其進(jìn)行大規(guī)模的投資，幫助其進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和改革，為其快速發(fā)展提供動(dòng)力支持。

（二）私募股權(quán)投資能夠改善民營(yíng)企業(yè)治理機(jī)制并提升其經(jīng)營(yíng)水平

我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)大多成立時(shí)期較短，很多都是家族化、合伙式的經(jīng)營(yíng)方式，因而，很多民營(yíng)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，管理水平比較低。而私募股權(quán)投資基金一般具有多個(gè)行業(yè)的投資和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，擁有專(zhuān)業(yè)化的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)分析能力。私募股權(quán)投資基金通過(guò)投資民營(yíng)企業(yè)，可以派駐代表進(jìn)入董事會(huì)和企業(yè)，影響董事會(huì)的決策，監(jiān)督企業(yè)的各種報(bào)告制度，改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有效解決企業(yè)財(cái)務(wù)等信息不透明的問(wèn)題，規(guī)范公司的制度管理水平。通過(guò)與企業(yè)管理層進(jìn)行密切溝通，分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，制定重大決策，為民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展提供前瞻性的戰(zhàn)略性指引。同時(shí)，私募股權(quán)投資基金擁有豐富的、專(zhuān)業(yè)化的公司治理經(jīng)驗(yàn)，可以幫助企業(yè)解決公司管理中存在的問(wèn)題，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，提升企業(yè)的公司管理水平，把企業(yè)打造成一個(gè)高效、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、發(fā)展動(dòng)力十足的公司。

（三）私募股權(quán)投資能夠加速民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

私募股權(quán)投資主要是投資于非上市公司股權(quán)，將來(lái)通過(guò)上市、并購(gòu)或是管理層回購(gòu)等方式，出售所持的股權(quán)以達(dá)到獲利目的的一種投資方式。私募股權(quán)基金主要投資于發(fā)展前景好、成長(zhǎng)性強(qiáng)的處在上升期的企業(yè)，幫助企業(yè)發(fā)展壯大和獲得良好的聲譽(yù)，以便以后通過(guò)把企業(yè)賣(mài)給另外一家公司獲利，或是幫助企業(yè)上市然后將投資變現(xiàn)。因而，推動(dòng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展注入永久的動(dòng)力是股權(quán)投資基金的重要任務(wù)，只要這樣，才能使企業(yè)獲得良好的發(fā)展前景和聲譽(yù)，進(jìn)而通過(guò)出售企業(yè)股權(quán)獲得投資回報(bào)。而我國(guó)現(xiàn)行的民營(yíng)企業(yè)，大多都屬于高耗能、高成本、高污染、低效率的“三高一低”類(lèi)型的企業(yè)，借助私募股權(quán)基金的投資契機(jī)，可以淘汰很多“三高一低”的小企業(yè)，促使一些成長(zhǎng)空間比較大的民營(yíng)企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低成本，提高效率，減少污染，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

我國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展中存在的問(wèn)題

（一）法律法規(guī)建設(shè)有待加強(qiáng)

我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)中，《證券投資基金法》、《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》等法律對(duì)我國(guó)私募基金的發(fā)展作出了相關(guān)的規(guī)定，在一定程度上為我國(guó)私募股權(quán)投資掃除了一些障礙。但是對(duì)于私募股權(quán)投資，我國(guó)現(xiàn)今還沒(méi)有一部完整的法律對(duì)其作出全面具體的規(guī)定。而在當(dāng)前的形勢(shì)下，如何解決公司制私募股權(quán)投資基金的雙重稅負(fù)問(wèn)題，如何規(guī)范信托型私募股權(quán)基金的行為，與非法集資區(qū)分開(kāi)來(lái)等問(wèn)題都是需要迫切通過(guò)立法來(lái)解決的。另外，由于缺乏法律的指引，對(duì)于私募股權(quán)投資的監(jiān)管不夠規(guī)范，仍然存在“政出多門(mén)”、管理混亂的問(wèn)題，因而很容易產(chǎn)生一些問(wèn)題，對(duì)于私募股權(quán)投資的健康發(fā)展不利。

（二）私募股權(quán)投資的退出機(jī)制有待完善

私募股權(quán)投資的運(yùn)營(yíng)機(jī)制要求，資金具有良好的流動(dòng)性。通過(guò)投資潛力型企業(yè)，幫助其發(fā)展壯大，幫助企業(yè)上市，然后通過(guò)出售股票獲得收益，或是把企業(yè)出售給其他公司獲利。國(guó)外的私募股權(quán)投資發(fā)展比較成熟，已經(jīng)形成了IPO、產(chǎn)權(quán)交易、柜臺(tái)交易、并購(gòu)市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場(chǎng)等無(wú)縫鏈接的資本市場(chǎng)，為私募股權(quán)基金的發(fā)展提供了良好健全的退出渠道。而我國(guó)多層級(jí)的資本市場(chǎng)發(fā)展比較落后，私募股權(quán)基金往往通過(guò)幫助企業(yè)上市的途徑退出，并且我國(guó)的股票市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)上市的條件要求較高，類(lèi)似柜臺(tái)交易等方式的資本市場(chǎng)發(fā)育也不健全，因而私募股權(quán)投資基金的退出存在較大的障礙。

（三）民營(yíng)企業(yè)利用私募股權(quán)投資的意識(shí)有待加強(qiáng)

雖然私募股權(quán)投資對(duì)于解決民營(yíng)企業(yè)的融資問(wèn)題，幫助民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)具有積極的意義，然而很多民營(yíng)企業(yè)的企業(yè)家對(duì)于私募股權(quán)投資的認(rèn)識(shí)不足，害怕失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，因而不愿意大量接受注入資本，擔(dān)心公司股份被稀釋。另外，在公司的管理上，特別是核心管理層，很多民營(yíng)企業(yè)家也是忌諱私募股權(quán)基金代表的介入，擔(dān)心管理大權(quán)旁落，因而對(duì)于引入私募股權(quán)投資積極性不高，即使引入后對(duì)其限制也較多，所有這些都阻礙了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

發(fā)展私募股權(quán)投資以促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)融資發(fā)展的措施

（一）健全相應(yīng)的法律法規(guī)以創(chuàng)造良好的民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境

第一，盡快出臺(tái)《股權(quán)投資基金管理辦法》。我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放時(shí)間不長(zhǎng)，因此相關(guān)的法律法規(guī)配套還不完善，同樣我國(guó)現(xiàn)存的涉及私募股權(quán)投資的法律法規(guī)也不完整而且不規(guī)范，加上缺少相配套的操作環(huán)節(jié)，因而可行性不強(qiáng)。目前國(guó)家發(fā)展和改革委正在編寫(xiě)《股權(quán)投資基金管理辦法》，這部法規(guī)的出臺(tái)有助于我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的完善，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的健康有序發(fā)展將起到關(guān)鍵作用。第二，調(diào)整和清理現(xiàn)有立法。對(duì)于現(xiàn)有的立法，如《公司法》、《證券法》、《合伙合同法》等，根據(jù)現(xiàn)有情況開(kāi)展完善和清理工作，解決當(dāng)中相互矛盾和立法不清的問(wèn)題。第三，建立相應(yīng)法案的配套機(jī)制。完善民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，公司破產(chǎn)制度等相關(guān)制度，盡快實(shí)行稅賦平衡制度，解決公司制公司的雙重稅賦等問(wèn)題。

（二）建立多層次的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以形成良好的民營(yíng)企業(yè)退出機(jī)制

為了完善私募股權(quán)基金的退出機(jī)制，我國(guó)必須健全多層次的資本市場(chǎng)體制，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，不僅要發(fā)展場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，而且要更加注重發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，加強(qiáng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的品種創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，例如加強(qiáng)柜臺(tái)交易、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)，構(gòu)建我國(guó)多層級(jí)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。我國(guó)國(guó)內(nèi)的主板股票市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)上市的限制較多、程序復(fù)雜、周期長(zhǎng)，民營(yíng)企業(yè)上市更多的是選擇通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市或是海外上市。因此我國(guó)需要進(jìn)一步完善中小企業(yè)板市場(chǎng)，特別是專(zhuān)門(mén)針對(duì)民營(yíng)企業(yè)中高科技企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展，為發(fā)展空間良好的民營(yíng)企業(yè)上市創(chuàng)造條件。同時(shí)，國(guó)家也應(yīng)該逐漸放開(kāi)對(duì)企業(yè)進(jìn)行海外市場(chǎng)上市的限制，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，從而提高民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展水平。

（三）加強(qiáng)投資各方的誠(chéng)信建設(shè)并提高市場(chǎng)透明度

我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展，除了需要法律法規(guī)的約束和規(guī)范，還需要加強(qiáng)投資各方的誠(chéng)信建設(shè)，提高市場(chǎng)的透明度。首先，需要對(duì)投資者進(jìn)行資格認(rèn)證，確定其具有相應(yīng)的投資實(shí)力和投資能力，并且具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；其次，加強(qiáng)投資方內(nèi)部結(jié)構(gòu)建設(shè)，健全管理制度，強(qiáng)調(diào)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)；第三，規(guī)范投資者行為，防止其過(guò)度的投機(jī)行為，破壞現(xiàn)有的市場(chǎng)秩序。而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)等被投資方，首先，需要其建立健全財(cái)務(wù)報(bào)告等制度，規(guī)范信息披露的流程，增加企業(yè)信息透明度；其次，民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為需要接受投資方的監(jiān)督和規(guī)范，防止出現(xiàn)違法違規(guī)的企業(yè)行為。通過(guò)加強(qiáng)私募股權(quán)投資各方的信用體系建設(shè)，促進(jìn)私募股權(quán)資本市場(chǎng)的高效、規(guī)范、健康有序發(fā)展。

參考文獻(xiàn)： 2.張淑敏.引進(jìn)私募股權(quán)投資基金時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟[J].國(guó)際融資，2007.5

3.吳曉靈.發(fā)展私募股權(quán)投資基金提升企業(yè)價(jià)值[J].中國(guó)科技投資，2007（7）

第9篇：海外股權(quán)投資范文

2008年第二季度共有50家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，達(dá)到近三年同期的峰值，但融資額僅為70.33億美元，為近三年同期最低值，平均每家企業(yè)僅融資1.41億美元。與2007年同期相比，本季度融資額下降65.7％，上市數(shù)量上升11.1％，平均融資額下降69.1％。

50家上市企業(yè)中有14家企業(yè)在海外各市場(chǎng)上市，融資19.51億美元，融資額同比減少83.1％，上市數(shù)量同比減少39.1％；境內(nèi)資本市場(chǎng)則吸引了36家企業(yè)上市，融資額為50.81億美元，融資額同比減少43.4％，上市數(shù)量則同比上升63.6％。

2008年第二季度上市的50家中國(guó)企業(yè)中有13家企業(yè)具有創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的支持，融資總計(jì)11.67億美元，為近三年同期最低值，占上市企業(yè)融資總額的16.6％。其中海外市場(chǎng)上市3家企業(yè)，融資4.08億美元j境內(nèi)市場(chǎng)上市10家，融資7.59億美元。與2007年同期相比，二季度VC/PE支持的中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市數(shù)量減少了2家，融資額則下降了69.3％。

海外上市持續(xù)低迷

2008年上半年在整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)不景氣、海外資本市場(chǎng)新股發(fā)行持續(xù)萎縮的大環(huán)境下，中國(guó)企業(yè)海外上市亦受到影響，二季度中國(guó)企業(yè)海外上市繼續(xù)走低，上市數(shù)量和融資額均創(chuàng)下近三年同期的最低值，其中融資額更是逼近近三年的季度最低值。二季度僅有14家中國(guó)企業(yè)在海外各市場(chǎng)上市，比2007年同期減少9家，比2006年同期減少7家。與之相應(yīng)，二季度中國(guó)企業(yè)海外上市融資額亦為近三年來(lái)同期的最低值，僅19.51億美元，比2007年同期減少了83.1％，比2006年同期減少了84.5％。

二季度海外IPO的14家中國(guó)企業(yè)市場(chǎng)選擇更加集中，香港主板、新加坡主板和NASDAQ各有8家、5家和1家中國(guó)企業(yè)落戶，中國(guó)企業(yè)在香港主板和新加坡主板新股中仍然占據(jù)較高比例。二季度海外上市企業(yè)的行業(yè)分布仍集中在傳統(tǒng)行業(yè)，服務(wù)業(yè)、廣義IT行業(yè)亦有上市案例發(fā)生。

境內(nèi)上市大幅超海外

二季度境內(nèi)資本市場(chǎng)迎來(lái)一個(gè)上市小，共有36家企業(yè)在境內(nèi)兩個(gè)資本市場(chǎng)上市，上市數(shù)量逼近近三年季度最高值，比2007年同期多14家。但是二季度新上市企業(yè)以中小型企業(yè)為主，36家上市企業(yè)融資50.81億美元，雖比海外市場(chǎng)多31.30億美元，但平均融資額僅為1.41億美元，比2007年同期減少了2.67億美元，接近近三年季度最低值。

二季度境內(nèi)上市企業(yè)的行業(yè)分布較為分散，傳統(tǒng)行業(yè)、廣義IT行業(yè)、服務(wù)業(yè)和生技／健康行業(yè)均有上市案例發(fā)生。傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)仍是上市主力軍。

VC/PE退出活躍度下降