企業(yè)家名言精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)家名言范文

關(guān)鍵詞：控制權(quán) 社會(huì)資本 創(chuàng)始人 投資者

一、引言

融資難問題一直是制約中小民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的一大瓶頸，尋求合適的外部資金來源是民營(yíng)企業(yè)家面臨的難題。我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的活躍似乎為不少民營(yíng)企業(yè)帶來了及時(shí)雨，但引入資本的同時(shí)往往會(huì)伴隨著企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)的稀釋。投資人和企業(yè)創(chuàng)始人就控制權(quán)展開的周旋與糾紛已然是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大過程中一道難以邁過的坎。

本文分析的雷士照明“資本劫”是繼國(guó)美事件之后另一件引起公眾對(duì)控制權(quán)問題極大關(guān)注的控制權(quán)爭(zhēng)奪事件。此次事件背后，創(chuàng)始人和投資人雙方社會(huì)資本的博弈也是引發(fā)控股權(quán)之爭(zhēng)的關(guān)鍵。本文將從社會(huì)資本的角度來分析雷士照明控制權(quán)爭(zhēng)奪事件，旨在對(duì)“創(chuàng)”、“投”之爭(zhēng)提出新的見解。

二、相關(guān)概念和理論基礎(chǔ)

（一）社會(huì)資本

社會(huì)資本的本質(zhì)是社會(huì)行動(dòng)者之間的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)所蘊(yùn)涵的、在社會(huì)關(guān)系行動(dòng)者之間可轉(zhuǎn)移的資源（邊燕杰，2004），外在表現(xiàn)形式是關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。其具有以下兩個(gè)特點(diǎn)：社會(huì)資本依存于社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之中，只有有效調(diào)動(dòng)其關(guān)系網(wǎng)絡(luò)才能發(fā)揮社會(huì)資本的作用；社會(huì)資本有助于企業(yè)獲取資源。

本文將主要從關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的角度來看待民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人或機(jī)構(gòu)投資者的社會(huì)資本。對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人來說，其積累的社會(huì)資本可以體現(xiàn)在三個(gè)層面：一是在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建的關(guān)系網(wǎng)；二是在行業(yè)內(nèi)構(gòu)建的關(guān)系網(wǎng)；三是與政府、媒體以及非行業(yè)內(nèi)人士構(gòu)建的關(guān)系網(wǎng)。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說，其掌控的社會(huì)資本可簡(jiǎn)化為兩個(gè)層次：一是在行業(yè)內(nèi)構(gòu)建的關(guān)系網(wǎng)；二是與政府、媒體和非行業(yè)內(nèi)人士構(gòu)建的關(guān)系網(wǎng)。

（二）控制權(quán)以及控制權(quán)配置

控制權(quán)是一種相對(duì)于所有權(quán)而言的對(duì)資源的支配權(quán)。控制權(quán)可歸納為名義控制權(quán)和事實(shí)控制權(quán)，名義控制權(quán)源于對(duì)物質(zhì)資本的占有，事實(shí)控制權(quán)源于對(duì)信息、資源等人力資本、社會(huì)資本的掌控，而且企業(yè)控制權(quán)的核心來自事實(shí)控制權(quán)（陳亦新，2013）。基于陳亦新提出的觀點(diǎn)，本文認(rèn)為事實(shí)控制權(quán)才是創(chuàng)始人和投資人爭(zhēng)奪的關(guān)鍵。人力資本以及社會(huì)資本的多少對(duì)獲取事實(shí)控制權(quán)起著關(guān)鍵性作用。

控制權(quán)配置關(guān)注的是控制權(quán)如何在持有不同資本的主體間分配，其實(shí)質(zhì)是掌握不同資本的雙方之間談判的結(jié)果（楊其靜，2005）。

隨著人力資本、社會(huì)資本等非物質(zhì)資本對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)起著越來越重要的作用，掌握這些非物質(zhì)資本的創(chuàng)始人或投資方在控制權(quán)爭(zhēng)奪的談判過程中似乎有更多的話語(yǔ)權(quán)。

三、雷士照明案例解讀

（一）公司發(fā)展歷程

1998年底，吳長(zhǎng)江、杜剛和胡永宏三人出資100萬(wàn)元于廣東惠州創(chuàng)立雷士照明。2005年末，初始股東因經(jīng)營(yíng)理念的不同而分道揚(yáng)鑣。2005年至2009年，外部私募投資進(jìn)入雷士照明，還清“外債”，整合后的雷士照明快速發(fā)展，“雷士速度”讓雷士照明成為行業(yè)內(nèi)翹楚。2010年香港上市后，吳長(zhǎng)江與外部投資者就公司控制權(quán)問題幾經(jīng)周旋，最終以吳長(zhǎng)江的回歸謝幕。雷士照明在經(jīng)歷了發(fā)展放緩的艱難時(shí)期后，再次以出色的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成為行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

（二）雷士照明“創(chuàng)投”之爭(zhēng)回顧與分析

雷士照明創(chuàng)始人與外部投資者就公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪可以追溯到三位公司“元老”分道揚(yáng)鑣后吳長(zhǎng)江與毛區(qū)健麗接觸之時(shí)，大致可以分為以下四個(gè)階段，每個(gè)階段都可以看作以社會(huì)資本為砝碼的“創(chuàng)投”雙方博弈。

1.第一次博弈――吳長(zhǎng)江與毛區(qū)健麗。

（1）2005年年底，雷士照明在解決了吳長(zhǎng)江與初始股東的股權(quán)問題后，已然一具“空殼”。何處尋求資金是吳長(zhǎng)江需要解決的首要問題。關(guān)鍵時(shí)刻，“亞盛投資”的總裁毛區(qū)健麗向雷士照明“伸出援手”：2006年年初毛區(qū)健麗向雷士照明資助2 000萬(wàn)元人民幣借款幫助雷士資金周轉(zhuǎn)，2006年6月毛區(qū)健麗聯(lián)同陳金霞等三人向雷士照明注資994萬(wàn)美元，獲得雷士30%的股份，隨后毛區(qū)健麗將10%的股份轉(zhuǎn)手兌現(xiàn)給陳金霞等人。毛區(qū)健麗用494萬(wàn)美元獲得雷士20%的股權(quán)，以2005年雷士照明的凈利潤(rùn)（約700萬(wàn)美元）為標(biāo)準(zhǔn)，吳長(zhǎng)江以4.7倍市盈率“賤賣”了雷士20%股份。

（2）此輪博弈中，把握話語(yǔ)主動(dòng)權(quán)的無(wú)疑是毛區(qū)健麗。吳長(zhǎng)江方面，從成立到2005年7年間，雷士照明銷售渠道的版圖不斷擴(kuò)大，雷士一直與渠道體系保持著互利共生的關(guān)系，經(jīng)銷商似乎一直站在吳長(zhǎng)江這一邊；在經(jīng)歷了創(chuàng)始股東之爭(zhēng)事件后，企業(yè)內(nèi)部員工也大都認(rèn)同吳長(zhǎng)江的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格與為人。因此，吳長(zhǎng)江在企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部構(gòu)建了相當(dāng)利己的關(guān)系網(wǎng)，這種關(guān)系網(wǎng)絡(luò)即是吳長(zhǎng)江所擁有的社會(huì)資本。但此時(shí)的吳長(zhǎng)江缺乏對(duì)資本行業(yè)的了解，吳長(zhǎng)江未能同其他行業(yè)建立適當(dāng)?shù)年P(guān)系網(wǎng)，導(dǎo)致自身未能積累充分有效的社會(huì)資本。毛區(qū)健麗方面，其憑借所掌握的金融、投資知識(shí)，以及同其他私募投資者（此案例中的“涌金系”掌門、優(yōu)勢(shì)資本總裁等）建立的人脈，為自己“編織”了一張極具價(jià)值的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，毛區(qū)健麗憑借其敏銳的洞察力，及早的開始關(guān)注雷士照明的動(dòng)態(tài)，在了解到“資金缺口是雷士的一道難關(guān)”后，主動(dòng)借款給吳長(zhǎng)江，培育了雙方的情感，這些準(zhǔn)備工作都旨在積累毛區(qū)健麗的社會(huì)關(guān)系資本。

因此，當(dāng)吳毛雙方就出資額進(jìn)行談判時(shí)，毛區(qū)健麗憑借其優(yōu)越的社會(huì)資本把握了博弈的主動(dòng)權(quán)，以“地板價(jià)”獲得了雷士照明20%的股份。吳長(zhǎng)江缺乏與投融資行業(yè)建立的關(guān)系，導(dǎo)致自己無(wú)法積極參與到此次博弈中，只能任憑投資方的“擺布”。

2.第二次博弈――雷士照明與軟銀賽富、高盛。

（1）2006年8月，軟銀賽富（現(xiàn)更名為賽富亞洲）以2 200萬(wàn)美元投資入股，所持股份占比35.71%。2008年，雷士照明決定收購(gòu)世通投資有限公司，但由于資金匱乏，不得不再次尋求私募融資。高盛聯(lián)同軟銀賽富分別以3 656萬(wàn)美元和1 000萬(wàn)美元投資雷士，以解決雷士資金缺口難題。此輪融資過后，吳長(zhǎng)江持股34.4%，賽富持股36.05%，高盛持股11.02%。賽富持股比例超越吳長(zhǎng)江，成為雷士照明第一大股東。待收購(gòu)世通投資有限公司之后，受到發(fā)行股票帶來的稀釋效應(yīng)，吳長(zhǎng)江持股比例繼續(xù)降低至29.33%。

（2）賽富和高盛的入股無(wú)疑也是投資方博弈的勝利。從社會(huì)資本的角度來看，此輪博弈吳長(zhǎng)江并無(wú)優(yōu)勢(shì)可言。在企業(yè)內(nèi)部，吳長(zhǎng)江在公司管理層中有極大的凝聚力；在同業(yè)之間與上下游供銷渠道方面，雷士照明也是憑借其強(qiáng)有力的渠道資源，吸引同行業(yè)其他企業(yè)進(jìn)行合作，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)十分發(fā)達(dá)。在這兩個(gè)維度，吳長(zhǎng)江積累的社會(huì)資本相當(dāng)豐富，但在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下發(fā)揮的作用并不大。社會(huì)資本要發(fā)揮作用必須能有效地調(diào)動(dòng)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。吳長(zhǎng)江所擁有的社會(huì)資本并不能解決其面臨的融資難問題，吳長(zhǎng)江缺乏能幫助雷士照明盡快融資的外部社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

對(duì)于像雷士照明這樣的發(fā)展中民營(yíng)企業(yè)，緊繃的資金鏈和受限的融資渠道使得吳長(zhǎng)江這些創(chuàng)始人處于談判的被動(dòng)狀態(tài)。融資渠道受限意味著吳長(zhǎng)江能接觸并利用的外部關(guān)系十分有限，無(wú)法積累足夠的社會(huì)資本來增加自身與金融機(jī)構(gòu)談判的砝碼。相反，高盛、賽富等投資者則具有較大優(yōu)勢(shì)：作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)掌握著不同行業(yè)的信息，消息靈通，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)龐大；作為眾多民營(yíng)企業(yè)籌資對(duì)象首選，資金雄厚，“討價(jià)還價(jià)”談判能力強(qiáng)。因此，賽富、高盛等很清楚該以什么價(jià)格和在什么時(shí)候進(jìn)行投資，雷士照明希望收購(gòu)世通以及以什么價(jià)格收購(gòu)世通等消息很可能早已被賽富所知，聯(lián)同高盛“乘機(jī)”入股雷士照明或許是早已準(zhǔn)備好的戲碼，以多少價(jià)格投資能保證自己成為第一大股東或許也是事先就算計(jì)好的。創(chuàng)投雙方社會(huì)資本的懸殊，讓吳長(zhǎng)江在談判時(shí)處于劣勢(shì)，此輪博弈，吳長(zhǎng)江雖有社會(huì)資本但無(wú)法發(fā)揮效果，完全處于被動(dòng)。

3.第三輪博弈――吳長(zhǎng)江與閻焱。

（1）2011年7月，賽富聯(lián)同吳長(zhǎng)江在內(nèi)的六大股東，以轉(zhuǎn)讓股票引進(jìn)戰(zhàn)略性股東――法國(guó)施耐德電氣。此次投資導(dǎo)致吳長(zhǎng)江的股份進(jìn)一步被稀釋，降至15.33%。施耐德入股不久后，吳長(zhǎng)江開始意識(shí)到股權(quán)旁落的危機(jī)，于是開始在二級(jí)市場(chǎng)上增持股票，試圖奪回控制權(quán)。最終卻以吳長(zhǎng)江因“個(gè)人原因”辭去雷士照明的一切職務(wù)，來自軟銀賽富的閻焱出任董事長(zhǎng)、來自施耐德的張開鵬出任CEO這一結(jié)果收尾。2012年6月到2012年7月間，吳長(zhǎng)江與閻焱開始“隔空暗戰(zhàn)”，從“吳長(zhǎng)江被有關(guān)部門帶走調(diào)查”到“閻焱涉嫌關(guān)聯(lián)交易”，相關(guān)流言指控都暗示出雙方對(duì)公司控制權(quán)的“極度重視”。

（2）此輪吳長(zhǎng)江與以閻焱為代表的資本大鱷的博弈可謂是輸?shù)帽锴渲械脑蚣扔型顿Y方的貪婪也有吳長(zhǎng)江自身的疏忽與狂妄。以閻焱為代表的PE投資人可以說是“惟利是圖”――獵食性入股暫時(shí)陷入資金鏈緊繃的企業(yè)，等到企業(yè)發(fā)展步入正軌后再將企業(yè)部分出售給資產(chǎn)大鱷從而獲取超額回報(bào)。作為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)內(nèi)的教父級(jí)人物，閻焱所儲(chǔ)備的知識(shí)和掌握的人脈不可謂不廣。因此，當(dāng)閻焱作為雷士照明的代表與施耐德進(jìn)行的談判，就是發(fā)揮其社會(huì)資本效用的過程――以什么價(jià)引入施耐德，吳長(zhǎng)江、賽富和高盛應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)讓多少股份都可能是閻焱運(yùn)用自身在資本界的人脈事先就商量好的。在這場(chǎng)資本的“局中局”里，掌握大量人脈（社會(huì)資本）的投資方無(wú)疑占盡優(yōu)勢(shì)。

吳長(zhǎng)江被迫“辭職”與自身濫用社會(huì)資本有關(guān)。高闖（2011）的研究表明：動(dòng)用社會(huì)資本是有成本的，這就導(dǎo)致股東很可能利用控制權(quán)謀取私利來回報(bào)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。謀取私利回報(bào)自身關(guān)系網(wǎng)往往會(huì)損害其他人的利益（陳亦新，2013）。吳長(zhǎng)江在此段時(shí)間被指控“在董事會(huì)反對(duì)的情況下，為加強(qiáng)自身對(duì)公司的控制，將雷士照明的總部遷至重慶；吳長(zhǎng)江違背董事會(huì)意愿與重慶政府簽訂投資協(xié)議；雷士照明與吳長(zhǎng)江的關(guān)聯(lián)公司存在關(guān)聯(lián)交易”。這些違背公司治理規(guī)則的行為透露出吳長(zhǎng)江在構(gòu)建自身的關(guān)系網(wǎng)（社會(huì)資本）、回報(bào)社會(huì)資本（與重慶政府簽訂投資協(xié)議，與自己的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行交易等）時(shí)損害了其他股東利益或違背董事會(huì)決議，而“越線”行為無(wú)疑使得吳長(zhǎng)江在與閻焱為代表的董事會(huì)進(jìn)行談判時(shí)處于劣勢(shì)。

4.第四輪博弈――吳長(zhǎng)江與閻焱等投資方代表。

（1）2012年7月12日，投資方代表閻焱、朱海等人同雷士照明員工代表、高層管理人、經(jīng)銷商和供應(yīng)商等見面會(huì)談。雷士照明員工代表提出包括“要讓吳長(zhǎng)江盡快回雷士照明工作”在內(nèi)的四點(diǎn)訴求，雷士照明經(jīng)銷商也提出 “吳長(zhǎng)江回歸，施耐德退出”――雷士照明員工和經(jīng)銷商對(duì)吳長(zhǎng)江的支持令包括閻焱在內(nèi)的資方代表頗感意外。7月13日起，雷士照明開始了激進(jìn)的罷工行動(dòng)，同時(shí)經(jīng)銷商停止進(jìn)貨，供應(yīng)商停止供貨。7月14日，吳長(zhǎng)江、賽富閻焱和施耐德朱海三人就“吳長(zhǎng)江回歸，擁有施耐德背景的CEO必須離開”展開談判，但談判各方未達(dá)成一致意見。多方僵持的狀態(tài)直到8月下旬才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。8月24日，有消息透露，在政府的斡旋下，賽富閻焱與吳長(zhǎng)江重回談判桌進(jìn)行協(xié)商。9月4日，吳長(zhǎng)江回歸雷士照明，同年11月份，撤銷來自施耐德的張開鵬CEO一職。2013年1月，吳長(zhǎng)江任CEO。

（2）第四輪創(chuàng)、投雙方的博弈吳長(zhǎng)江是最終的贏家，其所積累的社會(huì)資本起到了相當(dāng)大的作用。

在閉門會(huì)議和罷工中，雷士照明員工、經(jīng)銷商就表明了與吳長(zhǎng)江“統(tǒng)一戰(zhàn)線”的態(tài)度。員工和經(jīng)銷商在關(guān)鍵時(shí)刻幫助吳長(zhǎng)江“化險(xiǎn)為夷”離不開吳長(zhǎng)江在任時(shí)的“悉心培養(yǎng)”。吳長(zhǎng)江一直在雷士照明打造“吳氏文化”，雷士照明高層中四名是與吳長(zhǎng)江一同奮斗的元老，員工認(rèn)同吳長(zhǎng)江的領(lǐng)導(dǎo)能力并對(duì)吳長(zhǎng)江充分信任。吳長(zhǎng)江在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)件的關(guān)系網(wǎng)（社會(huì)資本）在此輪的博弈中起到了非常大的作用。

雷士照明的主要經(jīng)銷商也是吳長(zhǎng)江所掌握的核心社會(huì)資本。把經(jīng)銷商當(dāng)作員工看待的吳長(zhǎng)江對(duì)扶持經(jīng)銷商的壯大“不遺余力”――既對(duì)渠道進(jìn)行變革又提出諸多優(yōu)惠政策來支持經(jīng)銷商的發(fā)展。因此雷士照明的主要經(jīng)銷商可以說是吳長(zhǎng)江可以“拿來”談判的王牌。雷士的銷售渠道一直是投資人看重的資源也是雷士照明的命脈，因此當(dāng)雷士照明的一級(jí)經(jīng)銷商以停止進(jìn)貨來“聲援”吳長(zhǎng)江時(shí)，投資方就必須進(jìn)行權(quán)衡甚至妥協(xié)。吳長(zhǎng)江積累的企業(yè)內(nèi)外部社會(huì)資本在最終博弈中起到了相當(dāng)大的作用，給吳長(zhǎng)江帶來更多的談判話語(yǔ)權(quán)。

以閻焱為代表的機(jī)構(gòu)投資者在此輪的博弈中處于劣勢(shì)。資方所掌握的社會(huì)資本（比如資本界積累的人脈）同吳長(zhǎng)江積累的社會(huì)資本相比，并不能提供更多的話語(yǔ)權(quán)。因?yàn)椋谠鰪?qiáng)某一方談判力方面“社會(huì)資本的專業(yè)性”起著相當(dāng)大的作用（陳亦新，2013）。吳長(zhǎng)江掌握的雷士照明高管人脈、經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)都是對(duì)雷士有著極大專用性的社會(huì)資本，而閻焱所積累的投資界內(nèi)關(guān)系網(wǎng)和信息渠道等社會(huì)資本專用性較差，在決定“誰(shuí)去誰(shuí)留”的關(guān)鍵博弈中，談判力較弱。

四、結(jié)論與啟示

吳長(zhǎng)江經(jīng)歷的控制權(quán)旁落風(fēng)波實(shí)則是企業(yè)創(chuàng)始人與引入的機(jī)構(gòu)投資者就爭(zhēng)奪企業(yè)控制權(quán)進(jìn)行的博弈。外部機(jī)構(gòu)投資者一方面可以為企業(yè)提供所需的資金、緩解資金鏈的緊張問題，另一方面也能彌補(bǔ)民營(yíng)企業(yè)信息不對(duì)稱的缺陷。但是，民營(yíng)企業(yè)引入投資者的時(shí)候，必須意識(shí)到可能伴隨而來的風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)：對(duì)公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪或者拋售公司股權(quán)謀取私利。本文通過雷士照明的控制權(quán)爭(zhēng)奪事件，得出以下結(jié)論：

第一，控制權(quán)的爭(zhēng)奪源起企業(yè)的發(fā)展與壯大。民營(yíng)企業(yè)自有資金并不充足，希望發(fā)展壯大的民營(yíng)企業(yè)多半會(huì)受到資金鏈緊繃帶來的約束。而我國(guó)銀行貸款體系對(duì)“民營(yíng)企業(yè)”的固有“歧視”加大了民營(yíng)企業(yè)融資的難度。因此很多民營(yíng)企業(yè)在尋求資金來支持自身的發(fā)展時(shí)往往會(huì)把目標(biāo)轉(zhuǎn)向外部投資者。引入外部機(jī)構(gòu)投資者確實(shí)能解決企業(yè)資金短缺的“燃眉之急”，但創(chuàng)始人必須出讓一部分股權(quán)作為代價(jià)，控股權(quán)旁落的危機(jī)也隨之產(chǎn)生。追求短期利益的外部投資者可能通過拋售股票來牟利，而追求長(zhǎng)期利益的外部投資者則希望獲取更多的股權(quán)，控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，待企業(yè)做大做強(qiáng)后再轉(zhuǎn)手獲利。對(duì)于資本大鱷型的外部機(jī)構(gòu)投資者來說，為了保證日后自己能謀取更多的利益，必須想方設(shè)法獲得目標(biāo)企業(yè)更多的股權(quán)，甚至掌握企業(yè)的控制權(quán)。本案例中，經(jīng)歷創(chuàng)始人“分家”后的雷士照明繼續(xù)資金幫助自己擺脫困境，風(fēng)險(xiǎn)投資人毛區(qū)健麗的介入為其送來及時(shí)雨，但在無(wú)形中稀釋了吳長(zhǎng)江的股份；此后，雷士照明為了加速發(fā)展又不得不多次引入賽富、高盛的投資，多輪融資下來，吳長(zhǎng)江控制權(quán)旁落，以賽富為代表的投資方則想方設(shè)法維持自己的股份，以期企業(yè)發(fā)展壯大后拋售獲利。雷士照明發(fā)展過程中，創(chuàng)投雙方就控制權(quán)的爭(zhēng)奪不可避免的爆發(fā)。

第二，社會(huì)資本的積累在控制權(quán)爭(zhēng)奪中發(fā)揮著相當(dāng)大的作用。社會(huì)資本表現(xiàn)為個(gè)人或企業(yè)構(gòu)建的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，個(gè)人或企業(yè)能利用其獲取有用的信息和資源，而且通過這些信息和資源能給企業(yè)帶來便利。在創(chuàng)始人和投資人就爭(zhēng)奪控制權(quán)進(jìn)行博弈時(shí)，雙方積累的社會(huì)資本能給自身帶來一定的談判話語(yǔ)權(quán)。積累的社會(huì)資本專用性越強(qiáng)越能增強(qiáng)談判的話語(yǔ)權(quán)。民營(yíng)企業(yè)在引入外部投資者的時(shí)候，雙方就投資額的多少、所占股份的多少進(jìn)行博弈時(shí)，雙方所積累的社會(huì)資本會(huì)對(duì)博弈結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。動(dòng)用社會(huì)資本是有成本的，如果一方為了回報(bào)社會(huì)資本而損害了其他人的利益則會(huì)激化談判雙方的矛盾，反而使自己陷入不利的境地。本案例中吳長(zhǎng)江積累的社會(huì)資本包括在雷士照明內(nèi)部積累的人脈，與供應(yīng)商、經(jīng)銷商形成的密切合作關(guān)系以及和政府的關(guān)系網(wǎng)等，外部投資者積累的社會(huì)資本則包括在資本市場(chǎng)形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以及與不同行業(yè)建立的人脈。吳長(zhǎng)江與賽富多次的博弈中，由于吳長(zhǎng)江對(duì)資本市場(chǎng)的陌生導(dǎo)致自身在談判中沒有多大的話語(yǔ)權(quán)，最終發(fā)生控制權(quán)旁落。但最后的博弈中，吳長(zhǎng)江積累的人脈還是幫助他渡過難關(guān)，“二次回歸”。

第三，控制權(quán)的爭(zhēng)奪伴隨“創(chuàng)、投”雙方對(duì)企業(yè)利益的考慮。對(duì)于投資巨頭而言，投資于目標(biāo)企業(yè)的主要目的是希望把目標(biāo)企業(yè)做大做強(qiáng)，再等待好時(shí)機(jī)將企業(yè)整體或部分出售給產(chǎn)業(yè)大鱷，自己高位套現(xiàn)退場(chǎng)。因此，部分強(qiáng)勢(shì)的投資人進(jìn)入企業(yè)后是希望獲得對(duì)企業(yè)更多的控制權(quán)，能在企業(yè)日后的經(jīng)營(yíng)管理中有更多的話語(yǔ)權(quán)從而把企業(yè)業(yè)績(jī)提升到預(yù)期值。當(dāng)投資人與創(chuàng)始人出現(xiàn)控制權(quán)爭(zhēng)奪時(shí)，投資人仍然會(huì)把企業(yè)的發(fā)展預(yù)期考慮進(jìn)去――趕走創(chuàng)始人，引進(jìn)新的管理者是否能幫助企業(yè)發(fā)展。本案例中，賽富資方代表閻焱最終妥協(xié)、吳長(zhǎng)江“二次回歸”雷士照明既是多方社會(huì)資本角力的結(jié)果也是投資人出于對(duì)企業(yè)發(fā)展的考慮。吳長(zhǎng)江作為雷士照明“吳氏江湖文化”的核心，其所掌握的社會(huì)資本和培養(yǎng)出的“兄弟情誼”對(duì)雷士照明的發(fā)展來說極為重要，這是外部高管無(wú)法替代的“資源”，因此閻焱方?jīng)Q定讓吳長(zhǎng)江回歸雷士照明。吳長(zhǎng)江也曾說過“誰(shuí)能給企業(yè)帶來更大的價(jià)值企業(yè)就交給誰(shuí)來把控”，可見權(quán)利的爭(zhēng)奪仍舊要以企業(yè)的利益為重。

我們從以“雷士事件”為代表的控制權(quán)博弈中可以得到以下啟示：其一，民營(yíng)企業(yè)引入外部投資者時(shí)必須注意可能出現(xiàn)的股權(quán)稀釋問題。正如百度CEO李彥宏所言“不要輕易將主動(dòng)權(quán)交給投資人”，強(qiáng)勢(shì)投資人不可能做到樂善好施，所有的投資行動(dòng)都具有針對(duì)性。所以創(chuàng)始人在就投資數(shù)額大小，轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量同投資人進(jìn)行談判時(shí)，必須“瞻前顧后”，謹(jǐn)慎考慮，必要時(shí)采取“設(shè)計(jì)投票權(quán)”等措施穩(wěn)固自己對(duì)公司的控制權(quán)。其二，充分發(fā)揮社會(huì)資本的作用。“創(chuàng)、投”雙方在就控制權(quán)進(jìn)行博弈時(shí)，要考慮自身和對(duì)方所積累的社會(huì)資本帶來的影響。積累的人脈、構(gòu)建的關(guān)系網(wǎng)能增強(qiáng)自己的談判話語(yǔ)權(quán)。當(dāng)然必須注意使用社會(huì)資本是有成本的，如果為了回報(bào)社會(huì)資本而傷害了其他人的利益會(huì)給自己帶來不利影響。X

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第2篇：企業(yè)家名言范文

近年來隨著市場(chǎng)的不斷開放，我國(guó)的資本市場(chǎng)得到了快速的發(fā)展，良好的市場(chǎng)機(jī)制避免了股票價(jià)格與企業(yè)價(jià)值的偏離，使得兩者趨于一致，因此，股票價(jià)格在有效的市場(chǎng)中能很好的反應(yīng)企業(yè)的價(jià)值、準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)價(jià)值。但我國(guó)證券市場(chǎng)因?yàn)槠鸩酵恚嚓P(guān)的約束機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和監(jiān)管機(jī)制都還不健全，存在一定的投機(jī)行為，使得股票價(jià)格與企業(yè)價(jià)值存在一定的脫離行為，影響資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行，于是，很多證券市場(chǎng)投資主體根據(jù)企業(yè)的股利政策和企業(yè)價(jià)值選擇投資對(duì)象，偏向于價(jià)值投資視角進(jìn)行投資。 近期，我國(guó)證監(jiān)會(huì)從樹立回報(bào)股東的意識(shí)、細(xì)化分紅政策和提高分紅過程透明度等角度對(duì)上市公司分紅政策進(jìn)行修訂，同時(shí)在2012年對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)又進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，目的是規(guī)范股票市場(chǎng)，使得上市公司股利政策更加的透明，投資者也能得到穩(wěn)定的回報(bào)。目前對(duì)于我國(guó)上市公司股利政策的研究很多是從我國(guó)股票市場(chǎng)的反應(yīng)等方面，研究對(duì)象一般也是全部股票或者制造業(yè)，而采掘業(yè)相對(duì)于其他行業(yè)來講，有一定的特殊性，尤其像一些采掘業(yè)中的石油類上市公司是國(guó)有控股的，這些企業(yè)是否還會(huì)具有傳統(tǒng)股利政策的一定特征，其股利政策和企業(yè)價(jià)值之間是否還存在關(guān)系，是否具有生命周期特征等一系列問題，將在本文予以分析。 而且據(jù)新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，采掘業(yè)2011年度分紅公司比例大于50%，比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他行業(yè)，緊隨其后的是農(nóng)林牧漁業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)、造紙印刷業(yè)、建筑業(yè)。并且采掘業(yè)是一個(gè)比較成熟的產(chǎn)業(yè)，隨著煤炭、石油等資源的價(jià)格變化，采掘業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了起起伏伏的周期，生命周期的特征也相對(duì)比較明顯，因此，本文選取采掘業(yè)作為研究的主要對(duì)象。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn) Lang和Litzenberger（1989）依據(jù)托賓Q值的大小，分析1979年至1984年間在紐約證券交易所上市的公司年報(bào)數(shù)據(jù)，根據(jù)Q值與1的大小將這些公司劃分為財(cái)富最大化者和過度投資者，其中財(cái)富最大化者Q值大于1、過度投資者Q值小于1，通過研究對(duì)于不同企業(yè)股利政策與股票價(jià)格之間的關(guān)系得出：上市公司股利在不斷的變化中，向投資者傳達(dá)的是過度投資的信號(hào)，此理論對(duì)股利政策模型中成本理論有支持作用。 LLsv（2000）指出在一些國(guó)家內(nèi)，對(duì)企業(yè)的投資者保護(hù)較強(qiáng)，這些國(guó)家的公司如果擁有高成長(zhǎng)性，則會(huì)更少的發(fā)放現(xiàn)金股利。因?yàn)楣蓶|利益在這些國(guó)家能得到很好的保護(hù)，股東也愿意放棄現(xiàn)在的現(xiàn)金股利為了企業(yè)未來得到更好的發(fā)展。一個(gè)國(guó)家如果擁有很好的投資者保護(hù)機(jī)制，那么企業(yè)的資源配置也可以得到有效的優(yōu)化，股東對(duì)于高成長(zhǎng)性的公司更傾向于增加投資，而對(duì)低成長(zhǎng)性的公司則會(huì)增加股利。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 劉星（1996）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的內(nèi)、外部因素對(duì)我國(guó)上市公司股利政策都具有一定程度的影響，其中內(nèi)部因素主要是指當(dāng)前的盈利水平，外部因素主要是股權(quán)結(jié)構(gòu)。佟巖、陳莎莎（2010）研究發(fā)現(xiàn)，不同上市公司企業(yè)價(jià)值是不同的。 鞠洋（2011）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)期時(shí)，為了搶占市場(chǎng)，增加銷售量，獲得更好的投資機(jī)會(huì)，實(shí)行低現(xiàn)金股利政策，偏好把利潤(rùn)作為留存收益，滿足未來的發(fā)展需要，使得企業(yè)價(jià)值最大化。而處于成熟期時(shí)，企業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)減緩、獲利能力強(qiáng)而且穩(wěn)定，企業(yè)偏向于向回報(bào)投資者，支付現(xiàn)金股利來減少成本。處于衰退階段時(shí)，因?yàn)殇N售額和市場(chǎng)份額的下降，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，會(huì)支付較高的現(xiàn)金股利。 肖作平（2003）得出Tobin's Q 值與股權(quán)集中度成顯著正相關(guān)，而與第一大股東持股比例和其他三大股東持股比例之差成顯著負(fù)相關(guān)；國(guó)家股比例與公司價(jià)值關(guān)聯(lián)不是很顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 一般來說，處于初創(chuàng)和成長(zhǎng)期的采掘業(yè)上市公司，為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率，企業(yè)一般不支付股利或者支付的股利很少，把節(jié)約下來的資金用來滿足日常經(jīng)營(yíng)支出和繼續(xù)投資的需要，而處于成熟期的采掘業(yè)上市公司，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)比較穩(wěn)定企業(yè)傾向于支付股利，所以，提出股利政策與RE /TA呈正相關(guān)。為了更方便研究，本文把采掘業(yè)的股利政策用是否支付股利來作為指標(biāo)，于是假設(shè)1又可以轉(zhuǎn)化成需要檢驗(yàn)是否支付股利與RE /TA相關(guān)，其中，我們進(jìn)一步定義支付股利為1，不支付股利為0，即：定義= 1（支付股利）；0（不支付股利）

假設(shè)1：股利政策與RE /TA呈正相關(guān)

本文用生命周期理論研究我國(guó)采掘業(yè)上市公司的股利政策時(shí)，也想同時(shí)研究股利政策和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。應(yīng)該指出的是，企業(yè)在不同時(shí)期采取的股利政策不同，股利政策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系較為復(fù)雜，也不能一概而論，于是提出是否支付股利與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)，因?yàn)橐话銇碚f，雖然現(xiàn)有的理論，如“一鳥在手”理論不夠完善，但是現(xiàn)實(shí)中，絕大部分的投資者持有股票是為了獲取利潤(rùn)，而且，也只有那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、企業(yè)價(jià)值高的采掘業(yè)上市公司才能發(fā)放股利。雖然有些企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的上市公司也可以模仿，但是在完善的資本市場(chǎng)上，他們需要付出的代價(jià)是巨大的。因此，從一般意義上來講，支付股利的公司價(jià)值高于不支付股利公司的價(jià)值。

假設(shè)2：支付股利與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)

采掘業(yè)上市公司在不同的生命周期內(nèi)采用不同的股利政策，并且把股利政策作為企業(yè)戰(zhàn)略的一部分，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，在本論文中僅分析企業(yè)價(jià)值與股利政策的內(nèi)生關(guān)系，因此提出假設(shè)3。處于初創(chuàng)和成長(zhǎng)期的采掘業(yè)上市公司，生產(chǎn)時(shí)間相對(duì)較短，發(fā)展并不成熟，企業(yè)價(jià)值也相對(duì)較低；而處于成熟期的企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)比較穩(wěn)定，獲利能力也較大，企業(yè)價(jià)值相對(duì)較高，所以，認(rèn)為采掘業(yè)上市公司的企業(yè)價(jià)值和RE /TA呈正相關(guān)。

假設(shè)3：企業(yè)價(jià)值和RE /TA呈正相關(guān)

（二）數(shù)據(jù)來源及樣本選擇 本文按照CSRC行業(yè)分類指引，在滬深兩市交易所掛牌上市的采掘業(yè)上市公司共63家，其中包括煤炭采選（具體細(xì)分為煤炭開采、煤炭洗選及采掘服務(wù)）、石油、天然氣和有色金屬礦采選，272個(gè)樣本，研究時(shí)間段為2007年至2011年，共5年，數(shù)據(jù)來源為新浪財(cái)經(jīng)、CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)以及各公司年報(bào)。為了保證數(shù)據(jù)的代表性與有效性，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下的篩選，原則如下：剔除所有的ST、PT的上市公司，因?yàn)檫@些公司連續(xù)虧損，其股利政策已經(jīng)不能反映股價(jià)的波動(dòng)狀況和公司的真實(shí)價(jià)值。對(duì)于采掘業(yè)上市公司同時(shí)發(fā)行A股和B股的，只研究A股數(shù)據(jù)。文中數(shù)據(jù)選取采掘業(yè)63家上市公司2007年至2011年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的來源選自上市公司年報(bào)和CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)，其中股票股利或現(xiàn)金股利金額為上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告或中期財(cái)務(wù)報(bào)告中發(fā)放股利的合計(jì)總數(shù)。

（三）變量定義 （1）RE /TA。衡量企業(yè)所處的生命周期，可以使用指標(biāo)RE /TE 或RE /TA，其中RE 表示留存收益，TE 為總股本（所有者權(quán)益），TA 表示總資產(chǎn)，RE /TE 表示在所有者權(quán)益中企業(yè)內(nèi)部的資金占投入資本的比重，在以總資產(chǎn)的大小來衡量的企業(yè)投入資本多少中，RE /TA 就表示，留存收益的占比。如何對(duì)采掘業(yè)上市公司所處的生命周期進(jìn)行劃分，本文采用RE /TA 指標(biāo)進(jìn)行衡量，在財(cái)務(wù)理論中，如果RE /TA 比率越高，表明企業(yè)越是處于成熟階段，因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)歷了一段時(shí)間經(jīng)營(yíng)以后，投資機(jī)會(huì)會(huì)逐漸的減少，但是自身留有很大一部分的留存收益，企業(yè)要想減少成本，需要發(fā)放現(xiàn)金股利。通過上面的分析，可以得出，要想判斷我國(guó)采掘業(yè)上市企業(yè)的股利政策是否具有生命周期特征，只要檢驗(yàn)：我國(guó)采掘業(yè)上市公司股利政策與RE /TA 是否正相關(guān)的，即如果RE /TA 越大，企業(yè)則更傾向于支付股利。（2）企業(yè)盈利能力（ROA ）： 本文使用總資產(chǎn)報(bào)酬率這一指標(biāo)來衡量，盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)一般更容易于發(fā)放股利。（3）企業(yè)規(guī)模（Size）：對(duì)上市公司的總資產(chǎn)取其自然對(duì)數(shù)來衡量，一般來說，企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)價(jià)值具有一定的影響作用。（4）企業(yè)價(jià)值：根據(jù)上文分析用TobinQ 值衡量。（5）盈利能力用每股收益（EPS）來體現(xiàn)，盈利能力越強(qiáng)，表明可供股東分配的利潤(rùn)越多，公司發(fā)放股利的自由度也就越大，股東一般會(huì)得到更多的現(xiàn)金股利。（6）收入增長(zhǎng)率用SGR表示，為了更好的衡量企業(yè)價(jià)值，加入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入這一指標(biāo)。變量定義見表（1）所示。

（四）模型設(shè)計(jì) 為了檢驗(yàn)股利政策與企業(yè)的生命周期是否存在關(guān)系以及股利政策和企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性，建立如下兩個(gè)回歸模型：

其中為了解釋假設(shè)1和假設(shè)2，構(gòu)造模型Ⅰ：

Logit=α0+α1TobinQ+α2ROA+α3LnA+α4EPS+α5SGR+ α6RE/TA+α7X主營(yíng)業(yè)收入+ε1

模型Ⅰ中因變量Y 為是否支付股利，解釋變量為RE/TA 為留存收益占企業(yè)總資產(chǎn)的比重，TobinQ 用來衡量企業(yè)價(jià)值。 為了解釋假設(shè)2，構(gòu)造模型Ⅱ：

TobinQ=β0+β1ROA+β2Lna+β3SGR+β4SGR+β5RE/TA+β6X主營(yíng)業(yè)收入+ε2

模型Ⅱ中因變量為企業(yè)價(jià)值，解釋變量為RE/TA 為留存收益占企業(yè)總資產(chǎn)的比重。

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 表（2）是對(duì)主要樣本采掘業(yè)上市公司2007年至2011年共5年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的描述性統(tǒng)計(jì)，可以看出采掘業(yè)上市公司的TR/TA極小值為-0.993，極大值為9.4906，平均水平為0.3054，標(biāo)準(zhǔn)差為0.7175，說明采掘業(yè)上市公司的TR/TA差異較大，其處于生命周期的階段也是不同的。采掘業(yè)上市公司的托賓Q值極小值為0.6777，極大值為11.40，平均水平為2.172，標(biāo)準(zhǔn)差為1.50839，也同樣說明采掘業(yè)上市公司的企業(yè)價(jià)值差距比較大。把支付股利公司和不支付股利公司的數(shù)據(jù)均值拿出來進(jìn)行比較，從表（3）中可以看出支付股利公司的留存收益占企業(yè)總資產(chǎn)的比重為0.3455，不支付股利公司的留存收益占企業(yè)總資產(chǎn)的比重為0.2839，而且留存收益占企業(yè)總資產(chǎn)的比重在回歸中的系數(shù)大部分都為正，說明支付股利公司的留存收益占企業(yè)總資產(chǎn)的比重要大于不支付股利公司。支付股利公司的企業(yè)價(jià)值為2.032，略低于不支付股利公司的企業(yè)價(jià)值2.4342，這與美國(guó)上市公司的情況基本相同，可能是由于企業(yè)在實(shí)際支付股利時(shí)減少了企業(yè)價(jià)值。而且支付股利公司的總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)為10.906，大于不支付股利公司的總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)為10.124，換成總資產(chǎn)原數(shù)，支付股利公司的總資產(chǎn)為8.05E+10，大大高于不支付股利公司的1.33E+10，因?yàn)槠髽I(yè)隨著盈利水平的增加使得企業(yè)資產(chǎn)得到增加，使得支付股利公司的盈利能力大大高于不支付股利的公司。

（二）相關(guān)性分析 （1）股利政策與RE /TA、企業(yè)價(jià)值。對(duì)模型中的各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，在表（4）中可以看出是否支付股利和RE /TA，也就是企業(yè)的生命周期呈正相關(guān)，并且在5%的水平上顯著，是否支付股利和企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)，同樣也是在5%的水平上顯著，并且與總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股留存收益在1%的水平上顯著相關(guān)。解釋變量之間的相關(guān)性系數(shù)都較小，且變量的方差膨脹因子值均小于10，說明解釋變量之間的多重共線性不嚴(yán)重，不會(huì)對(duì)多元回歸結(jié)果產(chǎn)生影響。（2）企業(yè)價(jià)值和RE /TA。從表（5）中各變量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)來看，企業(yè)價(jià)值和RE /TA，也就是企業(yè)的生命周期在5%的水平上顯著正相關(guān)，因?yàn)榻忉屪兞恐g的相關(guān)性系數(shù)都較小不會(huì)對(duì)多元回歸結(jié)果產(chǎn)生影響。

（三）回歸分析 （1）股利政策與RE /TA、企業(yè)價(jià)值。表（6）可以對(duì)假設(shè)1進(jìn)行回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)，從下面可以看出是否支付股利與RE /TA正相關(guān)，且對(duì)應(yīng)的概率P值為0.004，，說明否支付股利與RE /TA結(jié)論是顯著的，假設(shè)1通過了檢驗(yàn)，我國(guó)采掘業(yè)上市公司股利政策與生命周期是正相關(guān)的，該結(jié)論與描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)論相一致。因?yàn)橐话銇碚f，處于初創(chuàng)和成長(zhǎng)期的采掘業(yè)上市公司，雖然其銷售增長(zhǎng)率很高，同時(shí)也帶來了大量的現(xiàn)金，所以為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率，企業(yè)一般不支付股利或者支付的股利很少，把節(jié)約下來的資金用來滿足日常經(jīng)營(yíng)支出和繼續(xù)投資的需要；而處于成熟期的采掘業(yè)上市公司，外部市場(chǎng)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)降為最小，企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，成長(zhǎng)性較好，使得采掘企業(yè)的經(jīng)營(yíng)到達(dá)鼎盛，而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的相對(duì)比較穩(wěn)定，使得企業(yè)更傾向于支付股利。對(duì)于假設(shè)2，從表（6）中可以看出是否支付股利與托賓Q值（即企業(yè)價(jià)值）正相關(guān)，對(duì)應(yīng)的概率P值為0.024，是否支付股利與托賓Q值線性關(guān)系顯著，假設(shè)2通過了檢驗(yàn)，我國(guó)采掘業(yè)上市公司股利政策與企業(yè)價(jià)值是正相關(guān)的，該結(jié)論與描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)論相一致。從假設(shè)2 的結(jié)論中可以看出，我國(guó)采掘業(yè)上市公司是否發(fā)放股利與其經(jīng)營(yíng)好壞密切相關(guān)，現(xiàn)實(shí)中采掘業(yè)上市公司一般經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、企業(yè)價(jià)值高的采掘業(yè)上市公司傾向于發(fā)放股利；而那些經(jīng)營(yíng)不善、企業(yè)價(jià)值相對(duì)較低的企業(yè)，一般傾向于不發(fā)放股利。我國(guó)采掘業(yè)上市公司雖然采取的股利分配形式是多種多樣的，但是很多企業(yè)把支付現(xiàn)金股利作為主要形式，在2007年達(dá)到45%，一直處于逐年上市的態(tài)勢(shì)，尤其在2011年高達(dá)63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他幾種分配方式，同時(shí)，相比較其他行業(yè)，采掘業(yè)上市公司股利支付率還是較高，股利政策也相對(duì)穩(wěn)定和連續(xù)，這些特征都使得我國(guó)采掘業(yè)上市公司在一定程度上提升股票價(jià)格，也使得企業(yè)價(jià)值有所提高，這些對(duì)采掘業(yè)上市公司的健康發(fā)展起到了有利的影響，反之，企業(yè)價(jià)值的提升，也使得采掘業(yè)上市公司進(jìn)一步發(fā)放股利。其他的變量可以看出否支付股利與總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相關(guān)性不顯著，是否支付股利與總資產(chǎn)報(bào)酬率正相關(guān)，回歸系數(shù)顯著性t檢驗(yàn)的概率P值為0.031，小于顯著性水平α的0.05，說明是否支付股利與總資產(chǎn)報(bào)酬率相對(duì)顯著；是否支付股利與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率負(fù)相關(guān)，但是統(tǒng)計(jì)意義不是很顯著；是否支付股利與每股留存收益正相關(guān)，且線性關(guān)系顯著。（2）企業(yè)價(jià)值和RE /TA。從表（7）對(duì)假設(shè)3進(jìn)行回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)，得出托賓Q值（即企業(yè)價(jià)值）與RE/TA在5%的水平上顯著正相關(guān)，則說明股利政策與企業(yè)價(jià)值兩者之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系結(jié)論是十分顯著的。采掘業(yè)上市公司的發(fā)展根據(jù)前文的分析，可以分成初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段，在完整的階段中企業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)從較低階段向更高階段跳躍式或者連續(xù)式的過渡，使得采掘業(yè)上市公司得到了持久的發(fā)展。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的不斷整合和良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，推動(dòng)采掘業(yè)上市公司各個(gè)企業(yè)的資本回報(bào)不斷地提高，營(yíng)業(yè)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率都得到了一定程度的增長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值也得到了逐步的增加，各企業(yè)資本回報(bào)率也遠(yuǎn)高于同期國(guó)內(nèi)上市公司ROE的平均水平。隨著我國(guó)采掘業(yè)的不斷發(fā)展和完善，已經(jīng)進(jìn)入成熟期。受世界金融危機(jī)的影響和國(guó)際原油價(jià)格的下降，煤炭等資源出現(xiàn)了價(jià)格的下跌，采掘業(yè)上市公司出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，使得步入衰退期的企業(yè)價(jià)值逐漸的下降。其他的變量可以看出，隨著上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的增加，帶動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，使得上市公司的企業(yè)價(jià)值也隨之增大，但是根據(jù)研究結(jié)果顯示，相關(guān)性并不是十分顯著，而企業(yè)價(jià)值與總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等其他指標(biāo)呈若相關(guān)或者不相關(guān)。企業(yè)價(jià)值與總資產(chǎn)報(bào)酬率在1%的水平上顯著正相關(guān)，回歸系數(shù)顯著性t檢驗(yàn)的概率P值為0.001，小于顯著性水平α的0.05，說明企業(yè)價(jià)值與總資產(chǎn)報(bào)酬率十分顯著；企業(yè)價(jià)值與每股留存收益在1%的水平上正相關(guān)，且線性關(guān)系顯著。

第3篇：企業(yè)家名言范文

邱吉爾和劉易斯（1983）從企業(yè)范圍和管理要素的維度描繪了企業(yè)不同階段的特征，提出創(chuàng)業(yè)期、生存期、開展期、起飛期和成熟期五階段模型。伊查克·愛迪思在《企業(yè)生命周期》一書中把企業(yè)生長(zhǎng)過程分為十個(gè)階段，即：孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個(gè)階段，為我們指示了企業(yè)生命周期的基本規(guī)律。本文將企業(yè)生命周期分為四個(gè)階段，即創(chuàng)業(yè)階段、發(fā)展階段、成熟階段和清算階段。

二、企業(yè)生命周期各階段指標(biāo)體系的設(shè)置

（一）創(chuàng)業(yè)階段 企業(yè)的一切活動(dòng)都是創(chuàng)始性的，沒有經(jīng)驗(yàn)可循。企業(yè)的資本來源主要是風(fēng)險(xiǎn)投資商和創(chuàng)業(yè)者自己的資金，因此資金有限，而建設(shè)期投入固定資產(chǎn)項(xiàng)目等金額較大，產(chǎn)出又少，資金周轉(zhuǎn)速度較慢，容易導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂，具有很大的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，該階段財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用不大，要進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，主要考慮行業(yè)、企業(yè)產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)新性等方面。

新興企業(yè)選擇的行業(yè)很重要，行業(yè)發(fā)展前景好才有利于企業(yè)生存發(fā)展下去。此外，行業(yè)資源豐度、行業(yè)動(dòng)態(tài)性以及行業(yè)復(fù)雜性的衡量，Dess&Beard于1984年提出了基于資源豐度、動(dòng)態(tài)性及復(fù)雜性的多維度組織環(huán)境計(jì)量模型。其中，資源豐度即一個(gè)行業(yè)中資源的豐富性，以5年期標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)銷售額增長(zhǎng)來計(jì)量；動(dòng)態(tài)性是指一個(gè)行業(yè)的不穩(wěn)定性或易變性，用5年期標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)銷售增長(zhǎng)率的變動(dòng)性來表示；復(fù)雜性代表環(huán)境中的異質(zhì)性與市場(chǎng)的集中度，用赫菲達(dá)爾指數(shù)來計(jì)量。另外，行業(yè)進(jìn)入的難以程度也是重要衡量指標(biāo)，如果企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期受到該行業(yè)已成熟企業(yè)的聯(lián)合打壓，實(shí)施掠奪性定價(jià)，導(dǎo)致本企業(yè)的產(chǎn)品失去市場(chǎng)進(jìn)攻性，容易將企業(yè)被扼殺在搖籃里。因此，應(yīng)該從行業(yè)飽和度、行業(yè)進(jìn)入難易程度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)程度等方面來評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值，對(duì)于行業(yè)還有一個(gè)方面就是行業(yè)的生態(tài)環(huán)境，如果企業(yè)的生存和發(fā)展會(huì)嚴(yán)重破壞生態(tài)環(huán)境，如果不能發(fā)現(xiàn)新技術(shù)或者新資源替代，則容易受到環(huán)境保護(hù)法的限制而無(wú)法發(fā)展。

2008年初在對(duì)我國(guó)32個(gè)大城市的15000名調(diào)查者進(jìn)行的一項(xiàng)“中國(guó)百姓品牌意識(shí)”的問卷調(diào)查中，當(dāng)問到“你認(rèn)為什么是品牌”時(shí)，被調(diào)查者中有90.16%的人認(rèn)為是“首先是產(chǎn)品質(zhì)量好”，可見，對(duì)于想創(chuàng)品牌的企業(yè)而言，質(zhì)量是最為關(guān)鍵的。產(chǎn)品質(zhì)量是創(chuàng)業(yè)期企業(yè)價(jià)值評(píng)估的又一重要指標(biāo)。從產(chǎn)品開發(fā)的可行性、研發(fā)費(fèi)用的高低、產(chǎn)品能否被顧客承受、預(yù)計(jì)未來的銷售率、產(chǎn)品的貢獻(xiàn)率、產(chǎn)品的制造期、使用期和產(chǎn)品更新?lián)Q代的頻率等方面來評(píng)價(jià)企業(yè)的產(chǎn)品是否具有良好的市場(chǎng)前景，能否足夠報(bào)答企業(yè)投入的本錢，企業(yè)將來的盈利空間有多大。產(chǎn)品或者服務(wù)是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，很大程度上決定了企業(yè)價(jià)值。

人力資本是人類社會(huì)價(jià)值的主要來源之一，是企業(yè)最重要的資本。日本一項(xiàng)研究表明，一般工人的建設(shè)使產(chǎn)品成本降低5%左右，經(jīng)過培訓(xùn)的工人的建設(shè)使成本降低10%-15%，受過良好教育的工人能使產(chǎn)品成本降低30%以上。人力資本對(duì)于創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)來說也非常重要，創(chuàng)業(yè)者的專業(yè)技能及創(chuàng)新思維與團(tuán)隊(duì)的合作能力往往決定的產(chǎn)品的異質(zhì)性，影響企業(yè)的未來。管理者集中領(lǐng)導(dǎo)并決定公司的發(fā)展理念，以及聘用員工素質(zhì)，其對(duì)企業(yè)價(jià)值也有著決定性作用。綜上所述，企業(yè)創(chuàng)業(yè)期企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)如表1所示。

（二）發(fā)展階段 企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期完成了企業(yè)生存和原始資本積聚，而發(fā)展階段企業(yè)則主要是擴(kuò)展市場(chǎng)范圍，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，并設(shè)法在市場(chǎng)中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因而，在這一時(shí)期的企業(yè)普遍采取積極的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，經(jīng)過銀行融資、發(fā)行股票和債券等方式，提高資產(chǎn)負(fù)債率，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。大多數(shù)企業(yè)由于資金的需求，在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)會(huì)采用不分配或者盡量選擇少量的現(xiàn)金股利和配股、送股等方式，留存收益可滿足企業(yè)快速生長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)金流的需求一部分。同時(shí)，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的組織構(gòu)造也由原來的單一集權(quán)管理變成復(fù)雜的多層分權(quán)管理。企業(yè)在不斷完善內(nèi)部控制制度的同時(shí)，必須重視財(cái)務(wù)管理，注重財(cái)務(wù)上的宏觀控制。

該階段財(cái)務(wù)指標(biāo)是評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵，盈利能力是企業(yè)發(fā)展的源泉和基礎(chǔ)，是公司獲取利潤(rùn)的能力。企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，直接目就是最大限度地賺取利潤(rùn)和實(shí)現(xiàn)資本的增值。只有具很強(qiáng)的盈利能力，企業(yè)才能發(fā)展壯大。凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)盈利水平的一個(gè)綜合性指標(biāo)，是杜邦分析體系的核心；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率能反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也是企業(yè)增值的主要途經(jīng)。如果是上市公司，還可以用市盈率、市凈率和市銷率進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。在企業(yè)發(fā)展過程中，資產(chǎn)的管理效率也在不斷的提高，而評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的管理效率可以用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等資產(chǎn)管理比率來衡量。償債能力是指企業(yè)到期還本付息的能力，舉債經(jīng)營(yíng)在一定程度可以提升企業(yè)的價(jià)值，舉債能力好的企業(yè)容易取得資金，可以搶先投資發(fā)展前景好的項(xiàng)目，保持企業(yè)的良好效益。目前常用的指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等指標(biāo)。另外本文凈凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本增長(zhǎng)等指標(biāo)來衡量企業(yè)的增長(zhǎng)過程。

該階段應(yīng)該更加關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量合格率、產(chǎn)品返修率、產(chǎn)品退貨率等衡量產(chǎn)品價(jià)值的相關(guān)指標(biāo)，銷售增長(zhǎng)率是一個(gè)非常重要的指標(biāo)，可以衡量產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)同時(shí)，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理預(yù)算編制的起點(diǎn)，企業(yè)利潤(rùn)的主要來源是市場(chǎng)銷售的實(shí)現(xiàn)，因此企業(yè)的市場(chǎng)銷售能力非常關(guān)鍵，而企業(yè)為了決定供應(yīng)量、價(jià)格等因素應(yīng)具備良好的市場(chǎng)預(yù)期能力。因此，發(fā)展階段企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)如表2所示。

（三）成熟階段 企業(yè)進(jìn)入成熟階段的標(biāo)志主要有：一是具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大于等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率；二是具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，它與資本成本接近。該階段除了如發(fā)展階段考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和產(chǎn)品指標(biāo)外，作為成熟的企業(yè)，應(yīng)該更多的關(guān)注企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和利潤(rùn)分配以及實(shí)施新項(xiàng)目開拓新的市場(chǎng)。承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)該獲得相應(yīng)的報(bào)酬，企業(yè)應(yīng)該選擇適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)分配政策。因此該階段的指標(biāo)體系如表3所示。

（四）清算階段 當(dāng)企業(yè)進(jìn)入清算階段后，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)由股東轉(zhuǎn)向債權(quán)人，企業(yè)破產(chǎn)清算的重要程序就是變賣資產(chǎn)以清償債務(wù)。因此，該階段企業(yè)的主要價(jià)值則是資產(chǎn)的價(jià)值，另外，如果企業(yè)具有品牌，則企業(yè)的價(jià)值評(píng)估還應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的品牌價(jià)值，如果匯源并購(gòu)案例，其收購(gòu)價(jià)遠(yuǎn)高于企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，匯源品牌價(jià)值也是重要的價(jià)值組成部分。

第4篇：企業(yè)家名言范文

北京市、黑龍江省、河北省勞動(dòng)局（組）：

關(guān)于一九五七年延期畢業(yè)的技工學(xué)校、半工半讀學(xué)校、技工訓(xùn)練班的學(xué)員，他們的工作年限如何計(jì)算的問題，經(jīng)與有關(guān)部門研究，我們意見，凡是根據(jù)國(guó)務(wù)院一九五七年總周字27號(hào)通知的規(guī)定延期畢業(yè)和分配工作的，應(yīng)當(dāng)從他們正式分配工作列入在冊(cè)職工，并且領(lǐng)取了工人標(biāo)準(zhǔn)工資時(shí)，開始計(jì)算工作年限。個(gè)別地區(qū)和單位沒有這樣辦的，應(yīng)當(dāng)照顧全局，做好職工的思想工作，及時(shí)糾正過來。

其他年度延期畢業(yè)的上述學(xué)校和訓(xùn)練班的學(xué)員，其工作年限也應(yīng)按上述意見辦理。

第5篇：企業(yè)家名言范文

關(guān)鍵詞：日本茶道；發(fā)展；歷史；精神

所謂茶道，實(shí)際上是“茶湯之道”的簡(jiǎn)稱，茶湯最初在由中國(guó)宋代盛行，在鐮倉(cāng)初期傳到日本，并逐漸日本化。關(guān)于茶道的歷史，室町時(shí)代中期，即所謂的東山時(shí)代，出現(xiàn)了能阿彌和珠光兩位杰出的藝術(shù)大師。能阿彌是一個(gè)偉大的藝術(shù)大師，他原來是一位武士，武士生活的最大特點(diǎn)就是充滿了活力，能阿彌不光是茶道大師還擅長(zhǎng)文學(xué)，精通連歌。他規(guī)定了在書院茶室做茶道時(shí)壁龕，高低隔板的裝飾方式。壁龕中首先要掛兩三副掛軸，掛軸一般是裱好的唐繪，它的前面要放置‘三具足’，即香爐，花瓶和燭臺(tái)，這一系列做法大體引用了佛像裝飾的手法。此外的高低擱板，擱板上層放香盒，茶葉罐，天目茶碗和湯瓶。據(jù)考證臺(tái)子一式運(yùn)用到茶道的第一人就是能阿彌。除此之外，他還對(duì)臺(tái)子點(diǎn)茶以及東山御物的制定做出了卓越的貢獻(xiàn)。談起珠光，他被譽(yù)為是茶湯的創(chuàng)始人。珠光主張人類平等的茶湯之道。在他之前，茶湯中階級(jí)差別明顯，而在《珠光一紙目錄》中寫道：“應(yīng)對(duì)上怠慢，對(duì)下禮遇”。學(xué)習(xí)茶道的過程中，他也強(qiáng)調(diào)“事事需謹(jǐn)慎，處處關(guān)照人”“真心愛潔凈”“節(jié)制酒色”這一系列理念，他還給我們留下“茶會(huì)之常客，亦應(yīng)待其如名人”這一至理名言。到了室町時(shí)代末期的戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，出現(xiàn)了武野紹鷗和千利休這位集日本茶道之大成者。紹鷗是利休的老師，他發(fā)明了鐵制細(xì)鎖鏈，竹藤炭筐等一系列茶具，他主張：“應(yīng)咀嚼般小口飲用，大口飲用不知其味”，他還說“如若茶不涼，甘愿一日飲”。《山上宗二記》中還記載紹鷗對(duì)弟子們說過：“雖說六十定命，然壯年僅二十載，唯不斷潛心茶道，方可擅長(zhǎng)此道，如若缺乏橫心，必將不善此道”，真正的人生與生存價(jià)值存在于“鼎盛二十年”之中。如果能領(lǐng)悟這一點(diǎn)，年輕人就會(huì)珍惜光陰不會(huì)虛度時(shí)日了。他還強(qiáng)調(diào)“然須用心書籍”，不管是茶道還是研究其他學(xué)問，都要廣泛閱讀擴(kuò)大知識(shí)面。

說到利休流的茶道，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成日本茶道的核心。明治之后，開始盛興的三千家，即表千家，里千家和武者小路千家的先祖就是千利休。千利休的孫子千宗旦，以“鰲輩櫛琶于世。從宗旦開始，千家分成了三千家，他的次子辭官隱居，并在京都的武者小路有宅邸，于是被稱為武者小路千家。不審庵原本是利休的茶室，后被傳給三子江岑宗左，成為了表千家的茶室。后宗旦又在不審庵的北側(cè)后方建立了今日庵，傳給了四子，由于今日庵在不審庵后方，于是被稱為里千家。于是日本便形成了三千家，弘揚(yáng)茶道直至今日。

茶道在德川時(shí)代開始趨于秩序化，豐臣秀吉在統(tǒng)一日本前日本處于長(zhǎng)期的無(wú)規(guī)則狀態(tài)，人們渴望有秩序的和平的生活，于是自然而然的，人們建立了規(guī)范的茶道標(biāo)準(zhǔn)和精神。而此前一直以佛教思想為基礎(chǔ)的茶道精神，隨著時(shí)代的需求漸漸被轉(zhuǎn)化為儒家思想。孔子認(rèn)為，每個(gè)人需要做自己身份相符的事，如果僭越身份去做事，就會(huì)導(dǎo)致社會(huì)混亂，自身也會(huì)滅亡。于是，為了建立和平秩序，逐步形成了身份制度，階級(jí)差，到了德川時(shí)代，士農(nóng)工商的身份制度被最終確立。而利休在《山上宗二記》中明確規(guī)定了成為茶道名人的資格，第一必須是“茶湯者”，第二必須是“茶湯愛好者”，第三必須擁有唐物的名物茶器，第四必須專于此道。

而這些標(biāo)準(zhǔn)，隨著武家茶道的興起很快遭到了破壞。茶道首先出現(xiàn)在寺院和市町，到了江戶時(shí)代，隨著武士力量的崛起，迫切需要建立武士流茶道。石州流是公認(rèn)的武家茶，大名茶的代表。其中武家茶的著名石州流茶人松平不昧就是代表之一。他將茶道精神運(yùn)用到政治理念中，成為了著名的明君。與此同一時(shí)代一位叫做川上不白的天才茶人，以表千家為中心參與制定了“七事儀式”。所謂的“七事儀式”，包括品茶，花月，回炭，回花，一二三，且座，數(shù)茶。雖然這只是一種游戲但也是修煉茶道的一種方式。這一時(shí)期的町人茶的地位逐漸下降，為了抵抗武家茶，形成了家元制度來鞏固自己的地位。

明治維新之后，也迎來了茶道的新時(shí)代，隨著日本社會(huì)的大變革，“文明開化”及“歐化主義”開始流行起來。現(xiàn)代社會(huì)中，舉辦茶事或者茶會(huì)大多出現(xiàn)在企業(yè)家名流之中。日本人隨著年齡的增長(zhǎng)，會(huì)從熱衷于外國(guó)文化轉(zhuǎn)向于本土文化，但一般的茶會(huì)，往往是地位顯赫之人比較天下名器之處，忘記了茶道的根本精神。女士們?cè)诮Y(jié)婚前也會(huì)學(xué)習(xí)茶道或者花道，但往往只是形式上的模仿，并不能理解而去改變自身。總而言之，茶道應(yīng)該是人與人交往的一種社交生活規(guī)范，消除人與人心靈之間的隔閡，所謂“和敬清寂”及“一期一會(huì)”等至理名言應(yīng)努力理解消化，懷著“茶之心”去不斷努力發(fā)現(xiàn)，改善自我。