創業板塊精選(九篇)

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第1篇：創業板塊范文

關鍵詞：創業板；格蘭杰因果檢驗；協整檢驗；誤差修正模型

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）09-0-01

一、引言

我國自2009年10月開始推出創業板，為處于高成長時期的新興企業提供融資渠道，也令我國資本市場邁向多元化和多層次。自此以后，創業板的變化走勢，以及與主板市場的聯動性也成為一個有趣的研究話題。

二、文獻綜述

國內的學者對創業板與其他市場的聯動性也做了相關的研究。劉鑫，寧湘波于2011年提出創業板的波動主要是受到主板市場波動所影響，與香港創業板市場也有一定的聯動關系。薛襄稷、嚴玉華在2012年的研究也發現主板市場對創業板的單向引導作用，并指出主板與創業板市場指數并沒有長期性的聯動關系。申愛榮、譚潔琦、曾糧斌以我國創業板指數和中小板指數為研究對象，發現兩個指數有一定的聯動性，而于中長期來說兩者互為因果變化關系。

三、樣本說明與基本統計性質

是次研究從彭博資訊選取了滬深300指數（SHSZ）及中國創業板指數（GEM）的日數據作為樣本。

滬深300指數為上海證券交易所與深圳證券交易所聯合的指數，樣本覆蓋了滬深市場大概百分之七十的市值，能有效地反映我國股市的走勢。至于中國創業板指數則為一種能客觀地反映創業板市場表現的指標。樣本日期為2010年6月1日至2012年12月31日，共675組數據。為了消除異方差和數據波動的影響，會以該兩組數據的收益率（LSHSZ，LGEM）作為研究。所有數據分析均使用EVIEWS7進行。

從圖一可看到兩個指數的曲線形狀接近，表示兩者走勢相近，存在著同時間一起漲跌。

四、實證分析

1.格蘭杰因果檢驗

兩組數據的系數高達0.7355，表示滬深300指數與中國創業板指數收益率之同方向變動趨勢。在5%的顯著性水平下，滬深300指數收益率是中國創業板收益率變動的格蘭杰成因。可見滬深300指數的波動有可能對中國創業板指數的變動造成影響。

2.單位根檢驗

從表三A和B可以看到，在99的置信水平下， LGEM和LSHSZ均為非平穩時間序列。而經過一次分差后，DLGEM和DLSHSZ的序列是平穩的。因為可以作出原序列是一階單整的結論。

3.協整檢驗

從表四的Johansen協整檢驗結果可見，在5%的置信水平下， 滬深300指數與中國創業板指數存在協整關系。

4.誤差修正模型

在協整檢驗過后，對LGEM和LSHSZ所建立的誤差修正模型如下：

五、結論

本文對創業板以及主板市場的股票指數之聯動性進行了計量分析，以下為實證結論：

單位根檢驗證明了滬深300指數與創業板指數均為一階單整序列。

Johansen協整檢驗結果表明了滬深300指數與中國創業板指數存在協整關系。由此可見其聯動性并不受上市公司類型與條件所影響。

從格蘭杰因果檢驗可見，滬深300指數的波動有可能對創業板造成影響，顯示主板指數對創業板的潛在信息引導作用。

參考文獻：

[1]鄒平.金融計量學（第二版）[M].上海財經大學出版社，2010.

[2]薛襄稷，嚴玉華.中小板，創業板與主板市場關聯性分析[J].東北財經大學學報，2012（3）.

[3]張濤.中國A股市場和H股市場的聯動性研究[J].江西社會科學，2008（2）.

[4]錢淑芳，錢永海.香港創業板市場與美國納斯達克市場的聯動性研究[J].現代商貿工業，2007（10）.

第2篇：創業板塊范文

2.楊 智 中央財經大學會計學院 碩士研究生在讀

摘 要：創業板市場的開始對注冊會計師行業的發展帶來了新的機遇，同時也帶來了新的挑戰。創業板市場作為一個新興的市場，有許多不同于主板市場的獨有特點，注冊會計師的鑒證業務風險，創業板上市公司可持續性經營風險以及這些公司帶來的專業性審計風險都是對注冊會計師行業的挑戰。通過分析這些風險與挑戰，本文最后提出了相關應對措施。

關鍵詞：創業板；上市公司；注冊會計師；挑戰

中圖分類號：F810文獻標識碼：A文章編號：1673-0992（2011）01-0334-01

2009年10月23日，中國證監會主席尚福林宣布創業板正式啟動，這標志著孕育10年之久的創業板市場終成正果。創業板市場的推出，是適應中小創新型企業多元化融資的要求，也是滿足廣大投資者的不同風險偏好，同時也對完善我國資本市場結構有著重大的意義。創業板市場在給高薪技術企業、民營企業帶來發展機遇的同時，也對注冊會計師行業帶來了巨大的挑戰。

一、創業板的特點

創業板市場是地位僅次于主板市場的二板證券市場，創業板在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有著較大的差別。在中國發展創業板市場是為了給中小企業提供更方便的融資渠道，為風險資本營造一個正常的退出機制。同時，這也是我國調整產業結構、推進經濟改革的重要手段。對投資者來說，創業板市場的風險要比主板市場高得多。當然，回報可能也會大得多。鑒于此，創業板市場有著許多獨特之處：

首先，創業板市場主要是扶持中小成長型創業企業，尤其是那些具有自主創新能力的企業。這些企業往往規模比較小、成立時間較短，業績也不是很突出，他們通過銀行籌資比較困難，因此，創業板的目的就是要支持這些企業的發展，為其成長提供一個融資的平臺。

其次，創業板市場存在諸多不確定因素，市場的整體風險較大。就創業板市場上市的單個企業而言，其收入和利潤的波動性較大，若企業的盈利模式不能得到市場的認可，抑或其遭遇重大的技術變革，可能就會導致企業迅速消亡。

第三，創業板市場上市企業多為中小型的家族式企業。家族式企業有一個嚴重的弊端，就是法人治理結構不是很健全，主要體現為“一人集權制”，這就會使企業的內部控制制度形同虛設，管理層具有決定權威，凌駕于內部控制之上。

最后，創業板市場更加充分的體現了市場化的原則，更加注重會計師事務所、律師事務所以及保薦機構等中介機構的作用。

二、來自創業板的挑戰

08年金融危機以來，會計師事務所的業務出現一定程度的萎縮，對我國注冊會計師行業造成了嚴重的沖擊。創業板市場的推出，無疑給注冊會計師行業的業務拓展帶來了新的發展機遇，但創業板市場作為一個新興產物，對市場的各參與方來說都是十分陌生的，并且創業板市場自身的特點就決定了它是一個高風險、高收益的市場，因此也給注冊會計師帶來了新的挑戰。主要體現在以下幾個方面：

（一）鑒證業務執行風險

根據規定，會計師事務所可以對創業板上市企業提供包括內控鑒證報告在內的11個方面的鑒證業務。如上所述，創業板市場上市的多為中小型家族式企業，這些企業的內部控制機制往往不健全，比如誠信缺失、所有權過度集中、不相容職務未完全分離等，同時，企業在發展的初期可能存在許多不合規的行為，這些都會使財務報告容易發生錯報或舞弊。注冊會計師在執行鑒證業務時，無疑承擔了較高的風險。

（二）企業的持續經營風險

創業板針對的主要是處于創業成長階段的高技術企業，并明確提出“發行人應當主要經營一種業務”，這就是說創業板上市公司不得多元化經營。因此，創業板企業主要是單一產品、單一市場、單一銷售渠道下經營的企業，其經營模式受市場的影響很大，承受風險的能力不強，持續經營的能力較弱。在注冊會計師審計的過程中，應重點關注企業承受風險的能力，對財務報表編制所依據的持續經營假設的適當性做出準確的判斷，準確把握企業的產品和技術等是否發生了重大的變化，是否影響了企業的持續經營能力。

（三）審計受到專業性的挑戰

目前創業板上市的多數都是高新技術企業，它們一般涉及大量的電子商務和網上交易，這就對審計提出了更大的挑戰，使得審計更加復雜，在面對無紙化交易的時候更難取得審計線索，這就要求注冊會計師在審計之前必須做大量的工作，了解這些新興企業的業務，并配合計算機審計技術的運用，才能在審計過程中掌握主動權。

除此之外，創業板企業的重大關聯方交易與主板企業相比識別比較困難，享受國家或地方稅收優惠政策的企業的稅收政策變化等因素也會給注冊會計師的審計帶來重大的挑戰。

三、注冊會計師行業的應對措施

（一）加強內部審計

內部審計是企業內部控制的一個重要組成部分，獨立性較強的內部審計可以減少注冊會計師的審計風險，提高審計的效率。因此，注冊會計師應當重視創業板上市公司的內部審計工作。對于創業板企業內部人員專業知識不足的情況下，可以通過內部審計外部化等方式發揮內部控制的作用，以對注冊會計師審計提供幫助。

（二）嚴格遵守職業道德

注冊會計師行業是一個特殊的行業，其審計成果需要對廣大投資者負責，因此，注冊會計師行業是一個誠信行業，必須要遵守行業的職業道德，只有這樣才能維護行業形象，才能取信與于社會公眾。如上所述，創業板充分體現市場化的原則，十分重視注冊會計師的作用，因此，這也意味著注冊會計師承擔了更大的責任。注冊會計師需始終保持謹慎性和客觀公正的原則，在此基礎上出具恰當的審計報告，杜絕購買審計意見的行為。

（三）強化培訓，提高專業水平

如果注冊會計師對科學技術知識一無所知，必然很難對高科技企業的內部經營活動有深入的了解，從而無法準確的判斷這些存在的問題與風險。因此，面對高科技企業占多數的創業板市場，注冊會計師只有在加強科技知識學習的基礎上才能更好的提高審計業務的水平。

創業板是國家的一個戰略規劃，作為一個新興的市場和產物，需要全社會共同去維護。注冊會計師作為會計信息質量的重要鑒證者、市場經濟秩序的重要維護者，被譽為是市場經濟中“不拿政府工資的經濟警察”，應當在發展市場經濟、維護市場經濟秩序中起著無可替代的作用，要為創業板的成功推出以及將來穩定發展做出應有的貢獻。

參考文獻：

[1]王軍只.創業板市場注冊會計師的鑒證業務與風險應對[J]. 中國注冊會計師，2009（8）. [2]常志安，趙蘭芳.創業板上市公司審計風險研究[J]. 中國注冊會計師，2010（1）.

第3篇：創業板塊范文

據相關負責人介紹，《管理辦法》的推出，切合創業板企業“小額、快速、靈活”的融資特點，在一定程度上滿足了急需資金的創業板企業快速、靈活的再融資需求。通過小額快速融資來獲得持續發展所急需的資金，創業板公司既可以降低融資成本，加快融資效率，還可進一步提升公司資產質量，真正發揮創業板有效支持創新型、科技型公司持續成長的關鍵作用。

事實上，廣州證券自確立“股債并舉、買賣結合、綜合服務、創新發展”的業務發展策略以來，公司的大投行業務發展迅猛，亮點頻出。中國證券業協會統計數據顯示，2013年，廣州證券債券承銷股票主承銷家數排名行業第18位，債券主承銷家數排名第16位，均居于行業前列，承銷及保薦業務凈收入排名第28位，凈收入增長率位居行業第37位，遠高于行業平均水平。據悉，由廣州證券保薦和承銷的新疆賽里木（600540）非公開發行A股股票申請（新賽股份）也于日前（7月30日）獲得證監會通過，成為繼 “光正集團（002524）”、“準油股份（002207）”之后，又一成功過會的新疆上市公司再融資項目。

獨辟蹊徑，搶跑新三板市場

此外，廣州證券也迅速抓住新三板業務擴容的機會，通過推動交叉銷售資源整合，不斷擴展新三板業務的范圍。近期，聯合下屬公司天源證券簽約青海股權交易中心，還獲取全國中小企業股份轉讓系統從事做市業務資格，成為全國117家券商內僅有的14家券商之一。

第4篇：創業板塊范文

聯想投資高級經理

劉二海,2003年7月加想投資,任高級投資經理,2006年1月升任責任董事,主要關注無線增值服務領域投資。加想投資之前,曾歷任吉通通信有限公司增值業務部總經理,美國冠遠中國區副總經理,鐵通網絡公司首席運營官等職。

記者:現在創業板終于要出來了,一年當中您投資的節奏有沒有因為創業板而改變?

劉二海:那倒沒有。作為VC投資機構,對創業板當然也非常期盼,即使沒有創業板,投資還得繼續進行。

聯想投資去年5月份新募集完畢一個3.5億美元一個新的基金,從去年的5月到現在,我們投資了大約7個項目。雖然金融危機,步子可能稍微慢了一點,但是因為對中國整體市場長期看好,所以投資還是一直持續。

記者:在您投資的過程當中,有沒有企業家說,我這個企業已經完全符合創業板的標準了,恨不得明天就能上了,有沒有這樣一種急切的心理?

劉二海:肯定有公司這樣,其實這個板塊的推出有好處,也有壞處。好處不言而喻,大家都在期盼著創業板,公司上市了,可以融到錢,在二級市場和一級市場的投資人也能買到股票,也能享受到這間公司高速發展帶來的好處。

壞處,其實潛在的被投企業聽說創業板要來了,本來的估值還可能便宜點,現在由于有期望,大家的胃口又被吊起來了,肯定也有企業認為自己的要求完全符合創業板的要求。但實際上,創業板的要求設置的是最低要求,你符合最低要求并不意味著你一定能上創業板,還有很多其它條件。有些條件甚至是沒有寫得非常清楚,要看未來的發審委的取向、偏好。

中國今天的創業板還是審批制,不是核準。既然審批就有一個發審委,你的項目就要經過發審委的審批。發審委審批當然有依據,但一定還有偏好。比如風險偏好強一點的,可能對企業的要求會低一點,但對你創新性、增長性要求會高一點;要是偏保守一點,可能更偏向于現在的中小企業板,要求你穩定一些。這兩個不同的取向、不同的偏好,對整個創業板會產生不同的走向。

記者:就您現在所知,包括跟一些相關的部門、政策的執行者、制定者比較親密的接觸,您覺得創業板是否真的能像納斯達克那樣高舉高科技的旗幟?

劉二海:從現在我個人了解到的情況,創業板肯定還會集中在創新和高增長行業里。因為板塊之間也會有競爭,作為一個企業家來講,你是想到咱們的中小企業板,到A股,還是到創業板?是到香港的創業板和香港主板以及納斯達克去,甚至英國的證交所去?這里都是你的選擇。有的公司沒辦法選擇,假如你是一個純內資公司或者是一個合資公司,從體系架構上來講,你基本上就要在國內上市,要么主板,要么創業板,要么是中小企業板。

這里頭我覺得有一個誤區,創業板絕不是降低要求,而是作為特色的一個板塊。

記者:不是小小中小板。

劉二海:創業板一定是希望未來能夠培養出偉大企業的板塊。這個板塊未來想成功,像微軟,像思科,這樣的公司早就比普通的藍籌股大得多得多,但依然待在納斯達克。這樣的板塊要成功,一定是有那些今天看起來比較青澀,但未來一定會成長為非常成功的小企業。我想這也是發審委所希望挑選的目標。這是非常重要的一點。

它要有成為偉大企業的基因,我覺得這是發審委們努力追求的。

記者:您說到中關村目前為止估計三百家都有可能,在奮戰創業板。市場是不是有這么大的容量,能夠一下子這么多企業上來融資?

第5篇：創業板塊范文

一般來講，2月份容易成為“心動”時刻主要有三方面原因。首先，2月份常常是農歷春節，市場參與者容易傳遞辭舊迎新和“賺錢”的情緒，具有節日效應。同時，3月份往往是開兩會的時間，在此之前市場習慣對兩會所關注的議題進行提前的猜測和預判，對變化、改革、創新的預期不斷積聚和醞釀。此外2月份還處于業績真空期，年報在3-4月底，在此之前雖有公司業績預告，但是由于預告具有選擇性，結果往往偏樂觀。

在2月份“心動”時刻，代表未來、創新層出的成長股大概率獲超額收益。目前市場處于存量資金主導下，我們看好計算機、傳媒、通信、電子、國防軍工、環保等成長性板塊。

成長性行業連續四年跑贏上證A股

從2010年2月來看，創業板創立不久，上證A股按照流通市值加權平均區間漲幅為3.83%，而創業板上漲13.61%，電子、傳媒、通信、計算機、國防軍工、環保六大成長性板塊分別上漲4.88%、6.00%、1.23%、5.20%、6.89%、16.97%，六個板塊平均為6.86%。主板跑輸創業板將近10個點，六個成長性板塊也都比上證指數高出3個點。

從2011年2月來看，上證A股按照流通市值加權平均區間漲幅為4.54%，而創業板上漲6.29%，電子、傳媒、通信、計算機、國防軍工、環保分別上漲12.20%、7.40%、7.91%、8.60%、8.42%、6.36%，六大行業平均為8.48%。主板漲幅仍然低于創業板，六個成長性板塊漲幅也都比上證指數高出近4個點。

從2012年2月來看，上證A股按照流通市值加權平均區間漲幅為5.54%，而創業板上漲15.38%，電子、傳媒、通信、計算機、國防軍工、環保分別上漲16.53%、15.73%、8.66%、14.66%、11.85%、12.45%，六大行業平均為13.31%。上證指數跑輸創業板將近10個點，六個成長性板塊也都比上證指數高出近8個點。

從2013年2月來看，上證A股按照流通市值加權平均區間漲幅為-1.75%。而與此同時，創業板上漲12.06%，形成鮮明對比，成長股明顯受到資金的青睞。傳媒、通信、計算機、國防軍工、環保分別上漲8.01%、9.43%、2.34%、8.03%、7.68%、24.62%，六大行業平均為10.02%。六個成長性板塊平均漲幅也都比上證指數高出12個點。

下圖對2010-2015年主板、創業板和六大成長性板塊漲跌幅進行了比較。可見，2010年以來，成長性行業在2月份的表現一直非常優異。2015年2月即將過半，目前來看創業板和成長性行業的表現尚弱于主板。在春節前后的剩下幾個交易日里創業板將如何表現，我們還是滿懷期待的。

三大因素帶來成長股“心動”時刻

成長股“心動”時刻主要來源于三個方面：節日效應、兩會預期和業績真空。2月份常常是農歷春節，市場參與者容易傳遞辭舊迎新和“賺錢”的情緒，具有節日效應。而且事實證明春節前后，監管層往往容易“出政策”。3月份往往是開兩會的時間，在此之前市場習慣對兩會所關注的議題進行提前的猜測和預判，對變化、改革、創新的預期在積聚和醞釀。2月份還處于業績真空期，年報在3-4月底，在此之前雖有公司業績預告，但是由于預告具有選擇性，結果往往偏樂觀。三因素共同導致2月份容易成為“心動”時刻。

在情緒方面，多次經歷證明管理層有在重大節日前公布重要消息的習慣，且為了促進春節前銀行體系流動性平穩運行，避免春節資金供給相對緊張局面，在這種情況下，央行開展公開市場操作如逆回購補充市場流動性;另外一方面，從歷年（2010-2014年）來看春節前后又是調節存款準備金率的高發期，其中2010和2011年春節前后上調存款準備金，2012年春節前后分別降低存款準備金率0.5個百分點。此次央行又選擇在春節前兩周下調準備金率。因此市場往往對監管層行為形成預期，投資者在此期間還是先行觀望或者在存量資金博弈的格局中選擇投入成長股，加之節后舉行“兩會”都有可能形成對經濟轉型、高科技創新等成長股的預期，這一心態也進一步擴大了2月份“心動”時刻大盤股和成長股“此消彼長”格局。

別放過成長股的超額收益機會

第6篇：創業板塊范文

一、政策再次強調科技革命和產業變革。在2014年國際工程科技大會上指出：信息技術、生物技術、 新能源技術、新材料技術等交叉融合正在引發新一輪科技革命和產業變革。結合之前李總理一直強調結構轉型的重要性，我們可以預期中國未來的經濟結構轉型勢在必行，此前跌幅較深的中小板、創業板將面臨反彈機會。

二、新股發行即將來臨，新股爆炒的市場預期較強，半年100只新股，相信已經有游資在磨刀霍霍，打新的收益率可能會呈現先高后低的邊際遞減效應。但炒作的概率較大，這或將帶動整體市盈率上揚。

三、賺錢效應凸顯。前期不少中小板和創業板個股跌幅較大，而不少業績較好，已經開始除權，從目前走勢看，因為股本較小，未來填權的市場預期較大。這樣整體上會形成一定的賺錢效應。

四、市場風格偏好中小市值。6月份不確定的因素仍較多，如市場流動性、世界杯、房地產銷售數據、IPO開閘等。因此權重板塊的啟動可能在7月份，6月份可能仍是結構性行情，市場風格更利于中小市值板塊。

綜上所述，可以得出的結論就是創業板和中小板會有一波反彈。具體板塊方面可以再次聚焦七大新興產業：新一代信息技術、新材料、節能環保、新能源、新能源汽車、高端裝備、生物產業。

主板方面，滬指2000點一帶筆者還是認為機會大于風險。近期歐洲央行放水，預示著我國外貿將會趨好。而我國，未來一段時間貨幣政策仍將堅持“總量穩定、結構優化”的基本取向，定向寬松是大概率事件。英國的富時指數（FTSE）可能也想參與A股，下周三A股是否納入MSCI新興指數值得期待。另外A股賬戶開戶數也略增。

把握確定性的板塊機會，建議關注：

一、養老板塊。據相關機構預測，2015年我國老年人護理服務和生活照料潛在市場規模將超過4500億元，養老服務就業崗位潛在需求將超過500萬，而目前我國養老產業產值不到1000億元，市場空間巨大。6月6日公布的養老指數以及健康指數將形成長期利好。

二、第一、二季度業績預期，高送轉預期類個股。

第7篇：創業板塊范文

近年來，中關村始終保持著保持較高的經濟增長速度，形成以研發和服務為主要形態的高新技術產業集群。我國“十二五”規劃中明確提出，要把北京中關村逐步建設成為具有全球影響力的科技創新中心。截止2012年4月，中關村上市公司總數達到210家，其中境內131家，境外79家，50家企業在境內創業板上市，初步形成了創業板中的“中關村板塊”。在這樣的大趨勢下，中關村板塊上市公司逐漸成為人們關注的焦點，如何評價中關村板塊上市公司成為人們首要關注的問題。本文以中關村板塊的85家上市公司的財務信息和市場信息為對象，運用線性回歸的分析方法，研究以下問題：影響中關村板塊上市公司市場績效的主要因素有哪些；中關村板塊上市公司的市場績效與財務績效的相關系如何。

二、文獻綜述

自從中關村以一個傳奇般的姿態興起以來，國內學者對其的研究從來沒有停下過，但絕大部分學者主要研究中關村所取得的成就與其特殊的發展模式和優惠政策（趙彥云，申曉玲，楊宏亮， 姜萬軍，2001；思止，2004；方軍，2008；文杰，2012）。國內直接研究中關村企業經營業績的文獻比較罕見，郭研、劉一博（2011）針對中關村高新技術產業研發績效做出實證分析，指出研發投入與企業的研發績效有正相關關系。此外，幾乎沒有學者專門對中關村板塊企業的財務績效與市場績效做出過專門的分析。

國內學者對企業市場績效與財務績效之間關系的研究并不專門針對中關村板塊。在對創業板上市公司市場績效影響因素的研究中，戴蓬軍、栗果（2012）選取創業板上市公司2010年的數據作為樣本指出股權結構變量是影響公司績效的關鍵因素，其變化對公司績效有比較顯著的影響。岳樹嶺（2012）通過對最初在創業板上市的28家公司進行實證分析，指出業績好的公司多在成長能力、創新能力和風險控制能力方面有著突出表現，而在營運能力、盈利能力上未必有明顯優勢。魏鋒、梁洪壯（2012）通過評價企業的成長能力得出結論：影響創業板上市公司的績效的主要因素是凈資產增長率、運營能力、營業收入增長率和凈利潤增長率。在針對A股上市公司市場績效影響因素的研究中，徐臘平（2009）運用我國上市公司A股數據，發現企業的相對績效與同期負債之間存在顯著的負相關。據此，他提出負債在短期內可能惡化了企業的相對競爭績效，而在中長期內可能會改善企業的相對競爭績效。基于以上學者的研究成果，本文選取公司的主要財務指標以及公司年齡、公司規模、第一大股東持股比率等指標進行分析。

三、研究設計

（一）研究假設 1970年尤金·法瑪（Eugene Fama）提出了有效市場假說（efficient markets hypothesis），其對有效市場的定義是：如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。根據這一假設，投資者在買賣股票時會迅速有效地利用可能的信息。所有已知的影響一種股票價格的因素都已經反映在股票的價格中。國內的一些學者研究表明，中國的股票市場為弱勢有效市場，因此不能根據其過去的財務數據來推測未來的股票價格和市場績效。但也有數據表明國內股票市場的市場績效與過去的財務績效是存在一定關系的。無論市場是否有效，企業的財務績效從一定程度上表明了企業的經營成果和財務狀況，是投資者普遍關注的信息，對投資者決策具有重要的影響，因此可以推測，財務績效對企業的市場業績也具有一定的影響。因此，本文提出如下假設：

H：中關村企業上市公司的市場績效和財務績效具有相關性

（二）樣本選取及數據來源 本文選擇中關村板塊上市公司為研究對象，剔除金融行業、數據不全的樣本之后，最終研究樣本共計83個，包括46家中關村A股上市公司和37家中關村創業板上市公司。本文所采用數據來自金融界網站（http：//.cn）。

（三）變量定義 本文針對中關村板塊上市公司的市場績效與財務績效的關系進行分析。本文選擇托賓—Q值作為衡量公司市場績效的指標。對于財務績效和其他相關變量，根據對中關村板塊財務績效的研究從財務指標和公司治理兩個方面選取變量。對于上述各類型變量選取指標如表1所示：

（1）衡量企業市場績效的指標。托賓-Q值（Tobin Q）。托賓-Q值被定義為一項資產的市場價值與其重置價值之比。它也可以用來衡量一項資產的市場價值是否被高估或低估。當Q值較大時，企業會選擇持后將金融資本轉換為產業資本；而當Q值較小時，企業會將產業資本轉換成金融資本，即繼續持有股票或選擇增持股票。所以Q值有效地反映了公司的市場績效。

（2）衡量企業財務績效的指標。根據對中關村企業財務績效的主成分分析，分別從盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力四個方面選取了最具代表性的指標：

一是資產負債率。該指標既能評價公司負債水平，也是一項衡量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標，反映了債權人發放貸款的安全程度。

二是總資產周轉率。綜合反映了企業整體資產的營運能力，一般來說，資產的周轉次數越多或周轉天數越少，表明其周轉速度越快，營運能力也就越強。總資產周轉率的改變會影響企業的投資報酬率和綜合績效，而這正好是投資者極為關注的一個項目。

三是凈資產收益率。凈資產收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標的不足。凈資產收益率越高，代表盈利能力越高，相同的股東投入資本，創造的凈利潤更多。

四是總資產增長率。指企業在一定時期業務收入凈額同平均資產總額的比率。體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。一般情況下，該數值越高，表明企業總資產周轉速度越快。

五是無形資產占有率。是企業風險程度的集中體現，由于中關村創業板上市公司大多為高新技術產業，無形資產所占比例極大，成為影響投資者判斷的一個主要因素。

（3）控制變量。主要包括：

一是企業規模。企業規模是值該企業目前的在職總人數，以此作為企業規模的衡量。一般來說，規模大的企業抗風險能力大，市場業績表現也好于中小規模企業。

二是公司年齡。指2011年與公司上市年份的差值。一般來說，公司上市年齡越長，越傾向于有更好的公司治理水平，公司治理的好壞是投資者評價上市公司好壞的重要因素。

三是第一大股東持股比例。一般來說，第一大股東的持股比例代表著公司的股權結構。第一大股東持股比例在一定程度上也影響著公司的市場績效。

（四）模型構建 由于影響一個公司財務績效的財務指標是多種多樣的，分別從公司的盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力四個方面分別抽取最具代表性的指標依據上述模型對中關村上市企業的市場績效和財務績效之間的關系進行多角度的分析。由于對中關村板塊上市公司財務績效的主成分分析研究結果顯示，中關村板塊的A股企業與創業版企業的財務績效有著明顯的差異，所以本文對于以上兩類企業分別構建以下模型：

MPA股=α+β1ROA+β2LEV+β3TUN+β4IG+β5Size+β6Age+β7TOP1+ε （1）

MP創業板=α+β1ROA+β2LEV+β3TUN+β4IG+β5LA+β6Size+β7Age+β8TOP1+ε （2）

模型（1）和模型（2）分別檢驗解釋變量和控制變量對中關村A股企業的市場績效和中關村創業板企業市場績效的影響。

四、實證結果與分析

（一）A股上市公司回歸結果分析 表2是中關村A股上市公司的回歸結果，該結果顯示了企業財務績效對市場績效具有一定的影響。回歸結果表明企業的盈利能力（凈資產收益率）與市場績效呈負相關關系。這主要是由于投資者考慮到企業用于生產投資和研發投資的總資金是有限的，若用于生產投資的資金較多，企業用于產品研發的支出就相對較少。中關村企業大多都是高新技術企業，如果企業為了追求短期的盈利能力，將大筆資金投入到生產中，雖然當時的盈利能力較好，但是會導致技術更新較快的高新技術產業缺少新產品的研發或是新產品研發周期太長，從而使其長期盈利能力得不到保證。所以，對于具有高盈利能力的中關村企業，理性的投資者都會保持謹慎的態度。回歸結果還表明企業的市場績效與企業的資產負債率在0.01的置信水平下呈負相關。這表明隨著中關村A股企業資產負債率的升高，企業的市場績效在降低。這說明投資者在選擇投資對象時，很重視企業的負債水平，在通常情況下，一家企業所承擔的債務多少直接對該企業的市場績效有顯著的影響。回歸結果顯示企業的營運能力（即總資產周轉率）與市場績效不具有相關關系。筆者分析認為造成這樣結果的主要原因是國家出臺了諸多對中關村企業的扶持政策，從而使絕大多數企業不會面臨周轉困難的危機。因此企業的營運能力并不能很好的反映企業的具體情況，對投資者的參考價值不大。回歸結果顯示企業的成長能力與企業市場績效不具有相關關系。筆者認為出現這樣的結果主要是因為中關村板塊企業向來是以高成長為主要特征，這就造成了投資者在選擇中關村企業的時候反而會把這樣的指標作為一個相對不重要的因素來考慮，所以投資者并不會對這一指標給予很大關注。

（二）創業板上市公司回歸結果分析 如表3所示：

表3是創業板上市公司的回歸結果，顯示了企業財務績效對市場績效的影響。回歸結果表明企業的盈利能力與市場績效不相關。我們認為這主要是由于投資者認為創業板企業的創新能力與盈利能力普遍比較強，不用給與過多關注。創業板企業盈利能力強主要源于以下兩點原因：一是由于證監會對創業板上市公司在上市條件方面有硬性要求，具體要求為要求發行人最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累積不少于一千萬元且持續增長，此外還要求最近一年盈利且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業收入不少于五千萬元，最近兩年營業收入增長率不低于百分之三十；二是由于創業版是2009年剛開設的，大多企業都是剛剛上市，盈利能力普遍較好。從回歸結果中還可以看出企業的償債能力（資產負債率）與市場績效存在顯著負相關關系。但償債能力對A股企業市場績效的影響程度要比對創業板企業的影響程度大。這表明在對于A股企業進行投資時，投資者比較看重企業的償債能力；而對創業板企業投資時，雖然投資者也考慮其償債能力，但對其關注度并沒對A股企業那么高。這主要是因為我國“十二五”規劃中明確提出，要培養發展戰略新興產業，所以對于以新興產業為主的創業板企業，國家給予了很大的政策優惠。因此雖然其償債能力可能稍弱些，但由于國家政策扶持，其融資能力與發展空間不一定會比有較好償債能力的A股企業差，甚至可能超過A股企業。企業的營運能力（即總資產周轉率）和成長能力（即總資產增長率）與都企業市場績效不相關。綜合A股的回歸結果可以看出，創業板企業的營運能力和成長能力與A股企業營運能力和成長能力對于市場績效均不相關。這說明，不管是A股企業還是創業板企業，投資者對這兩項指標的高低都不大關注。根據黃玨等（2012）的研究結果增加了對無形資產占有率的分析，其結果并不顯著。這說明投資者對于中關村創業板企業進行投資時，并沒過多關注其無形資產狀況，進而說明投資者并沒有關注或者是并沒有意識去關注高新技術企業真正的技術狀況是怎樣的。

在控制變量方面，A股和創業板企業的市場績效均不受公司年齡、第一大股東持股比例、公司規模等因素的影響。這說明投資者對這些非財務績效方面的影響，一般不給予很大的關注。

五、研究結論

本文以中關村板塊83家上市公司為樣本，分別對A股和創業板中關村企業市場績效與財務績效之間的關系進行了研究。通過實證研究，可以得出四點結論：（1）中關村板塊的上市公司的市場績效和財務績效之間有顯著的相關性，其中A股企業的市場績效與財務績效之間呈現負相關關系，創業板企業的市場績效與財務績效也呈現負相關關系；（2）不是所有財務指標都對企業的市場績效有顯著影響；（3）在財務績效對市場績效的影響因素和影響程度方面，創業板和A股企業具有一定差異；（4）所選擇的作為控制變量的非財務績效指標對A股和創業板中關村企業市場績效均無顯著影響。通過以上實證分析可以看出，中關村板塊A股企業市場績效受財務績效中盈利能力和償債能力的影響，中關村板塊創業板企業市場績效只受財務績效中償債能力的影響。它們兩者之間的差異主要是由于創業版自身的特點所決定的。而他們之間的共同點則都是源于中關村企業大多都是高盈利高成長的企業，所以投資者更為關注企業的發展是否平穩，反映在財務績效上，即為投資者對企業的償債能力情況更為關注。

參考文獻：

[1]曹小華、歐國立：《物流業上市企業市場績效的影響因素研究》，《物流技術》2011年第5期。

[2]劉洪臣：《托賓Q值及相關理論成果》，《河北企業》2012年第1期。

[3]魏鋒、梁洪壯：《成長能力與績效關系實證研究》，《中國證券期貨》2012年第2期。

[4]岳樹嶺：《創業板上市公司績效評價實證研究》，《求索》2012年第7期。

第8篇：創業板塊范文

尋商機，期待東山再起

沒了工廠，沒了事業，劉文的生活一時沒了重心。但對工人的承諾仍在耳邊回響，他必須另尋生財之道。于是，他騎著摩托車在街道上逛著，曾開著高級轎車一次次經過的街道競有些陌生，人生的無常讓他感慨萬千，可他卻不能停止前進的腳步。一位做生意的朋友告訴他，要想在短時間內積累巨額財富，只能選一個見效快、投資小、利潤空間大的項目操作，如果產品選對了，不愁一日暴富。

聽了朋友的指點后，劉文便從報亭買回所有財經類的雜志，希望從中找到好的項目。他雖沒做過項目，可憑著經營紡織廠的經驗，他還是能判斷出哪些項目既有前景又好運作。一周的時間，他共確定了10多個意向項目，然后打電話一一咨詢。通過電話咨詢他又淘汰了7個，最后3個中有2個需要有實體，他考慮到實體經營前期投入大回報慢的問題便也放棄了。最終，劉文選擇了用于車體除塵、車體打蠟、夜間照明的亮博士電動潔車刷。

劉文告訴記者，他選擇電動潔車刷有三個理由。一是朝陽行業，市場廣闊無邊；二是無店鋪經營，營銷成本低，凈利潤高；三是研發人董開云老師刻苦鉆研的學術精神激勵著他，他內心里渴望與之走得更近。就是這三個理由讓他踏上了去山西的考察之路。

現場體驗，立刻簽約

10月2日，劉文來到了亮博士電動潔車刷銷售公司，銷售公司的王經理接待了他。在王經理的引見下，劉文見到了董教授。在與董教授一番暢談后，劉文在心里就有了80％的底數。接下來，他親自拿著電動潔車刷在一輛轎車上操作。他也曾開過車，也用過世面上常見的車體清潔工具，雖然覺得效果不好還土氣，可找遍汽車用品店也沒發現更好的產品。

在體驗了電動潔車刷后，劉文陰霾的心情徹底消失了，一股力量催促著他必須立刻簽下權。劉文用賣舊設備的5萬元簽了一級商，意味著二次創業開始了。

廣建代銷點，產品迅速熱銷

首批貨到后，劉文先從身邊的顧客做起。凡是關系很好的有車朋友他都送一臺潔車刷，他告訴朋友如果覺得產品的確好，就幫忙宣傳一下。朋友們在試用后都說劉文的項目選對了，幾個搞實體的朋友還主動要求做他的經銷商。之后，信心倍增的他就在各洗車店、汽車美容店、汽車用品超市鋪貨銷售。對方只付部分貨款，等產品賣出去后再全部付清。沒到兩周，首批產品就銷售一空了，劉文火速從總部進了300臺電動潔車刷。

如此好的銷售業績是劉文沒有預料的，他感謝指點他的那位朋友，他感謝董開云教授研發出這么好的產品。10月的最后一天，劉文將原紡織廠的工人們召集到一起，一分不差的把工資發到每個人的手上。一名工人流著感動的淚說：“其實他們根本沒指望會拿到工資，沒想到劉老板能按時兌現承諾。”

還了工人的工資，劉文如釋重負，他告訴自己一定要把電動潔車刷推向每個有車族。為了加大產品的影響力度，劉文還到公交車公司、出租車公司等車輛集中的場所進行講解、演示、銷售，達到其大量購買產品的目的。要說這個電動潔車刷真是好東西，外觀好看，使用方便，經濟實用，可謂十個車主九個愛。

有問題找總部2009新包裝更動感時尚

在劉文經銷產品的過程中，他始終與總部保持著密切的聯系，因為用戶總是有些這樣那樣的問題。這個問題不止劉文遇到過，其他省市的商也都遇到過。記者受董開云老師的委托。現將讀者有疑慮的問題做統一回答，望大家認真了解。

問：為什么在網絡上看不到產品的相關圖片呢?

答：雖然董開云老師已申報了發明專利，但從審核到最后正式批復需要近兩年的時間，所以，目前電動潔車刷還不受專利法保護，如果產品在網絡上，很容易被模仿造假，傷害到廣大商的利益。總部正是出于以上考慮，才只在平面媒體做低調宣傳。

第9篇：創業板塊范文

首先，我們從技術面來分析：

從大盤指數的60分鐘圖形來看，大盤從2161點開始反彈以來，已經出現接近3小炷香的行情：

從5月2日的2161點到5月8日的2254點是上漲的第1炷香；

從5月14日的2206點到5月22日的2313點是上漲的第2炷香；

從5月24日的2270點到5月29日的2334點是上漲的第3炷香；

從以上3炷香的力度來看，第3炷香并沒有走完，盡管從技術指標MACD來看，疑似是頂背離，但是，只要第3炷香沒有走完，市場就存在繼續創新高的可能性。要保持第3炷香存在，必須是在下周即使開始回調也不可以跌破第2炷香的回抽點2270點，只要回抽在2270點以上，那么，大盤繼續創新高的可能性就繼續存在。

其次，行情目前已經迎來了實質性變化，還需要從三大板塊指數走勢來綜合分析：

第一，滬深300現貨指數受到頸線壓制。從滬深300現貨指數中分析可以輕而易舉的發現，其自從在2429構筑低位小雙底以來已經經歷了8%-9%幅度的漲幅，尤其是完成第60日均線的突破更一度修復市場情緒，令場內做多情緒升溫。但需要注意的是不目前最大的問題還是2660這一歷史性的瓶頸線壓力的壓制，短線滬深300現貨指數極有必要利用瓶頸線做一次調整以夯實行情基礎。

第二，大盤指數本身面臨的上漲趨勢線支撐：打開大盤指數K線圖，我們不難發現一點，由2161和2205點形成的上漲趨勢線近期一直對指數構成支撐作用，加上成交量的連續放大，主力能否利用支撐線騙線反抽也是下周的一大重要看點。

第三，創業板指數企穩回升對大盤的影響：創業板指數呈現出明顯的高估值特征，高風險特征，另外主要股東大量減持套現也一度令創業板失去了資金吸引力。需要注意的是，在上周大盤大漲1.28%之際，創業板指數完成正對抗在主板市場的掩護之下，出現下滑態勢顯露出資金出逃意圖。此役創業板指數在呈現正對抗走勢之后與地位企穩回升并未改變該板塊的做空風險邏輯，在此角度來看主板市場需要繼續向上拔高才有機會繼續掩護創業板部分資金的撤退，因此上漲指數不光是本身邏輯還是其他因素角度看，其均有利用瓶頸線進行適度調整的需求，后市行情短期延續的可能性依舊偏大。

再次，從板塊漲跌幅分析。板塊中上周的3個交易日都出現券商、期貨類板塊上漲，而房地產盡管是曇花一現，但是，為上周的小陽線貢獻巨大，上周最大的板塊亮點是新能源汽車和鋰電池行情較為搶眼，其次，馬云造就的“大倉儲物流”概念以及“電子支付”概念成為新的未來行情的重點，其他板塊醫療保健，商貿等緊隨其后漲幅維系在1.5%-4%之間。

第四，從個股走勢表現來看。大盤指數雖然表現整體沉寂而不活躍，但盤面賺錢效應卻是很明顯，榮之聯、大東海、金運激光以及長方照明和中儲股份延續多日的個股賺錢效應。其中創業板康耐特，北京君正，金運激光和興源過濾等表現很搶眼。