股票融資精選(九篇)
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第1篇：股票融資范文
融資交易就是投資者以資金或證券作為質押，向證券公司借入資金用于證券買入，并在約定的期限內償還借款本金和利息；融資買進證券稱為“買多”。
融券交易是投資者以資金或證券作為質押，向證券公司借入證券賣出，在約定的期限內，買入相同數量和品種的證券歸還券商并支付相應的融券費用；融券賣出稱為“賣空”。
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第2篇：股票融資范文
【關鍵詞】融資融券 穩定性 流動性 定價效率
國外文獻主要是研究融資融券中的賣空交易對股票市場的影響，而對融資融券的買空交易對股票市場的影響研究很少，且研究對象多以美國股票市場為主，對其他國家股票市場和全球股票市場的研究較少。國內學者逐漸同時結合融資買空交易和融券賣空交易兩種情況來展開研究，且研究對象集中在我國臺灣、香港股票市場，而對于融資融券對大陸股票市場的影響研究較少，這與融資融券業務在我國推出較晚有關。最后，關于融資融券對股票市場影響的研究結論不一，其影響是正還是負，是大還是小，仍未形成一致的結論。
現有文獻研究賣空交易是否對股市穩定性產生影響主要是從賣空交易與股市波動、賣空交易與股市收益偏度以及賣空交易與市場崩潰三個角度進行分析。
一、融資融券對股市穩定性的影響
（一）融資融券與股市波動
融資融券與股市波動的關系大致有三種觀點：第一種觀點認為賣空交易會影響股票市場的穩定，加劇市場波動。Conrad（1994）構建了一個“信息公開”與“信息不公開”的賣空交易模型，研究結果表明，在公開意料之外信息的情況下，賣空交易與股價下跌呈正相關關系，但在不公開意料之外信息的情況下，賣空交易對價格下跌的影響更大。Henry and McKenzie（2006）、Chang.et al（2007）以1992年-2003年香港股票市場的日數據為研究對象，發現允許賣空交易導致個股波動性增加。
第二種觀點認為賣空交易不會加劇證券市場的波動，反而對股票市場起到穩定器的作用。Charoenrook and Daouk（2005）對全球111個股票市場1969年12月-2002年12月的數據的研究、Bris.et al（2007）對全球46個股票市場1990-2001年的周數據的研究以及陳淼鑫和鄭振龍（2008b）對全球37個股票市場的研究，都認為放開賣空限制不會加大市場的波動性，Charoenrook and Daouk（2005）和Bris.et al（2007）還發現賣空交易可以顯著降低市場的波動性。Bai，Chang，and Wang（2006）建立了一個完全理性預期均衡模型，考察了賣空約束對股價和市場效率的影響，發現賣空約束下股價波動性增加。廖士光和楊朝軍（2005a）、王旻和吳淑琨和廖士光（2008）分別以1998年8月至2004年2月我國臺灣股票市場的月度賣空數據和2000年1月4日-2006年7月31日的臺灣市場的日數據進行實證檢驗，前者認為賣空機制可以對市場波動起到平抑作用，后者認為賣空交易對波動性水平沒有顯著影響。廖士光和楊朝軍（2005b）、Cai et al（2007）、陳淼鑫和鄭振龍（2008a）以香港股票市場為研究對象，分別運用協整檢驗和Granger因果檢驗、事件研究法、GARCH模型進行實證研究，都發現賣空機制的存在并不會加劇證券市場的波動，反而會使證券市場波動率有所降低。徐海濤（2005）選取29個國家證券市場上具有代表性的市場指數收益率作為整體市場收益的衡量標準，對賣空限制進行實證分析，發現一個市場如果對賣空限制的越嚴格，其市場收益的波動率也就越高，就是說賣空限制實際上加大了市場的波動程度。
第三種觀點認為賣空交易與證券市場波動性關系不大或者賣空交易對證券市場穩定性的影響方向不明確。King等（1993）的實驗結果表明，賣空機制沒有起到穩定價格的作用，賣空機制對價格泡沫的產生沒有顯著的影響。Kraus and Rubin（2003）建立了一個理論模型來闡述賣空交易限制放松下對股價收益波動性的影響，結果認為股價波動性有可能增加，也有可能減少，這取決于模型的信息參數和經濟外生變量的設定。Battalio and Schultz（2006）用高頻數據研究納斯達克交易所1999-2000年出現的網絡股泡沫，沒有發現限制賣空對網絡股票的價格或者網絡股泡沫有任何影響。王旻、廖士光、吳淑琨（2008）利用臺灣證券市場的融資融券交易數據，從市場流動性與波動性角度研究融資融券交易對整個市場的沖擊效應。研究結果表明，融資買空與融券賣空交易并未顯著影響整個市場的波動性水平。唐艷（2012）利用VAR模型、協整分析及脈沖響應等方法，對我國股票市場融資融券試點運行以來的交易情況做實證檢驗，發現融資交易和融券交易都與股市波動協整，且融券賣空對指數波動的影響要大于融資交易，同時實證結果表明融資融券對股市波動的整體貢獻很小，股市波動更多源于外在因素及自身的慣性影響。
（二）融資融券與收益偏度
Miller（1977）、Diamond and Verrecchia（1987）、Hong and Stein（2003）通過建立理論模型得到相似的研究結論：賣空約束下股價收益更加負偏。Bris et a1.（2007）實證結果表明放松賣空約束與市場收益負偏增加相關，但負收益率極端值的分布頻數卻不會增加。Reed（2003）、Chang et a1.（2007）都以美國股票市場為研究對象，前者認為當未公開信息公開時受到賣空約束的股票的價格調整幅度更大，而后者發現當賣空約束放松時，股票收益率呈現更少的偏度。陳淼鑫和鄭振龍（2008b）以1990年1月1日至2007年6月30日37個國家和地區的證券市場作為研究對象，從整個市場層面探討了賣空機制對股指收益率波動性的影響。經驗結果顯示放開賣空限制將導致股指收益率向負向偏離。但Charoenrook and Daouk（2005）的經驗結果卻表明賣空限制對市場收益的偏度并無顯著影響。
（三）賣空交易與市場崩潰概率
賣空交易與市場崩潰的關系同樣也有三種觀點：第一種觀點認為賣空約束加大市場崩潰風險，而放開賣空約束可以降低市場崩潰的概率。Scheinkman and Xiong（2003）、Hong and Stein（2003）通過建立理論模型得到一致的結論，都認為限制賣空或存在賣空約束，市場崩潰概率會增加。陳淼鑫和鄭振龍（2008b）選取37個國家和地區的證券市場作為研究對象，從整個市場層面探討了賣空機制對市場崩潰概率的影響。經驗結果顯示，放開賣空限制可以降低市場崩潰的概率。第二種觀點認為允許賣空或放開賣空約束會加大市場崩潰風險。Ofek and Richardson（2003）以美國1998年1月-2000年12月400只網絡股為研究對象，發現放松賣空限制導致大量新投資這進場賣空，最后導致股票泡沫破滅。Haruvy and Noussair（2006）研究放松賣空限制跟股票泡沫和市場崩潰的關系也得到相似的結論：允許賣空后，股票供應量增加，市場上的現金增加，會導致泡沫，增加市場崩潰風險。第三種觀點則認為允許賣空或賣空約束對股票市場崩潰風險沒有影響。Charoenrook and Daouk（2005）對全球111個股票市場以及Bris等（2007）對全球46個股票市場的研究都表明賣空限制或允許賣空交易對市場崩潰的概率并無顯著影響。
二、融資融券對股市流動性的影響
現有文獻就融資融券對股市流動性影響的研究較少，且得出了不同的研究結論。Charoenrook and Daouk（2003）采用全球111個國家1969年12月-2002年12月的數據，使用面板回歸分析和事件研究法檢驗了賣空交易約束對市場總體流動性水平的影響。研究發現，在附有較為嚴厲賣空約束條件的新興市場國家中，股票市場的流動性水平要明顯低于沒有賣空約束條件的發達國家市場。廖士光、楊朝軍（2005b）以1990年1月-2004年12月間香港股票市場的月賣空數據與普通股指數月內標準差為研究對象，發現對于整個股票市場而言，賣空機制推出后，市場流動性先減弱后增強，但Granger因果檢驗結果證實市場流動性的增強并非是由賣空交易引發的，認為賣空機制對整個市場的影響還取決于市場中賣空交易者的類型、操控策略及賣空信息的公開程度。而同樣是以香港股票市場為研究對象，Gao eta1.（2006）發現放松賣空約束減少了交易成本，有助于流動性的提高。駱玉鼎、廖士光（2007）分析保證金率不同的各階段灣證券市場買空交易對市場流動性的影響，發現賣空交易與市場流動性之間均存在顯著的協整關系，且買空交易是市場流動性的Granger原因，融資買空交易為市場提供了流動性。谷文林、孔祥忠（2010）運用單因素方差分析方法，從股市流動性角度研究融資融券業務產生的沖擊效應，研究結果表明融資融券業務短期并未對股票市場資本流動性產生顯著影響。顧海峰、孫贊贊（2013）以滬深股市2011年8月1日至2012年3月31日的經驗數據為樣本，通過OLS模型和Granger因果檢驗，對融資融券與滬深股市流動性和流動性的長期關系和因果關系進行實證分析，發現融資融券與滬深股市流動性和波動性的長期關系因股市行情的不同而呈現出不同特點。
三、融資融券對股市定價效率的影響
從20世紀70年代以來，學術界分別從股價針對新信息調整幅度以及調整速度兩個角度出發，發展出了不同的理論模型論證賣空交易對股票定價效率的影響。
Miller（1977）認為當投資者觀點不一致（也稱為異質信念），即投資者對股票價值的預期不一致時，受賣空約束的股票的價格會被高估，被高估的程度隨投資者觀點的分散程度增大而增大。Duffie et a1.（2002）構建了異質信念下的動態資產定價模型，該模型認為當允許賣空但賣空存在股票借貸成本時，資產價格被高估的程度甚至可能超過完全禁止證券信用交易的情況。Scheinkman and Wei（2003）認為過度自信造成了投資者之間的異質信念，在賣空交易禁止的情況下，有可能導致股價高估。Jiang（2005）建立了投資者過度自信和賣空約束下的股票市場模型，認為在均衡水平上，由于賣空約束下股價高估和低估的非對稱性，因此平均來說，股價存在高估。之后很多國外學者以美國股票市場為研究對象，實證檢驗賣空約束、異質信念、賣空約束和異質信念共同作用下的股價高估效應，結論大都支持股價高估假說。汪宜霞、張輝（2009）以我國2001～2007年的IPO公司為樣本，研究在嚴格賣空限制下，意見分歧程度的大小是否影響IPO溢價。結果表明，分析師對上市首日價格預測的離散程度越大，上市首日換手率越高，IPO溢價程度越高；分析師預測的樂觀極限越高，IPO溢價程度越高。
Diamond and Verrecchia（1987）對Miller（1977）的假定提出質疑，并建立了賣空約束下的理性預期模型，認為資產價格對于未公開信息特別是未公開利空消息的調整速度變慢。Hong and Stein（2003）建立一個理論模型，得出了相似的結論，即賣空交易約束雖然不會導致股價高估，卻明顯降低了市場的信息效率。很多學者以美國股票市場為研究對象，也得到相似的結論。李宜洋、趙威（2006）通過對香港市場股價漲跌、波動幅度和成交量的對比分析，可以發現融券賣空機制的引入有利于完善證券市場的價格發現機制。廖士光（2011）利用滬深證券市場融資融券標的證券確定與調整事件進行實證分析研究，結果表明融資交易有助于提升標的證券的市場價格，融資融券交易的價格發現功能有待進一步發揮。國內的一些學者還研究過融資融券對投資效率的影響，如李軍農和陳彥斌（2004）通過對上海股票市場的實證分析研究了賣空約束對投資效率的影響，發現取消賣空約束，能大幅提高投資者的投資效率。
參考文獻
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第3篇：股票融資范文
在股票交易過程中，融資償還是指投資者將股票融資過程中向券商借貸的錢款償還給券商。一般來說，投資者需要償還的不僅僅包括向券商借貸的本金，還需要償還一定的借款利息。在實際的經濟活動中，融資償還一般也指融資租賃，屬于非金融交易模式的一種，是指出借人同承租人簽訂合同，并按照合同提供相關設備及資金的行為。
股票融資是什么在實際經濟活動中，股票融資是指上市公司通過股票這一途徑將資金從盈余部門流向資金短缺部門，提供資金的投資者即可作為該上市公司的股東之一。需要注意的是，若是上市公司通過股票融資的方式籌集資金的話，資金不需要通過市場內金融中介機構。對于上市公司本身而言，這種融資方式的風險更低、資金具有永久性、無固定利息的負擔，在一定程度上有利于企業提高其在市場范圍中的知名度。但是，股票融資也有一定的缺點，例如資本成本較高、企業上市時間長、易分散控制權等等。
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第4篇：股票融資范文
關鍵詞：居民金融資產選擇；股票市場發展；協整檢驗；Granger因果性檢驗
中圖分類號：F832.5文獻標識碼：A
一、引言
據央行的金融數據顯示，近兩年來，我國城鄉居民人民幣儲蓄存款余額增速下降。2006年全年居民存款增長2.09萬億元，同比少增1，125億元。2007年我國股市出現一輪前所未有的牛市行情，大盤放量大漲，投資者熱情高漲，開立股票賬戶的數量不斷增加。滬市從2006年1月4日1，163.88點漲至2007年10月16日6，124.04點，上漲了5.26倍；之后又從6，124點高位調整，到2008年9月18日創下1，802點。股市波動成為學者研究的一個熱點，深入我國居民金融資產選擇與股票市場發展關系有著重要的理論意義和現實意義。首先，通過研究家庭金融資產選擇更有利于我們理解風險資產定價問題。曼昆（1991）、盧卡斯（1996）等指出，股權溢價取決于參與率，有限參與對股權溢價有直接影響。如果一個經濟體中許多家庭都不持有股票，其股權溢價可能會遠遠高于完全參與的經濟體。因此，要解釋資產定價問題首先要對家庭的股市參與行為有很好的理解；其次，以理論及實證分析為依據，國家政府可以更好地通過各種宏觀經濟政策引導居民家庭進行合理消費和投資，進而更有效地促進股票市場和經濟的發展；通過進一步完善市場，創新金融投資工具，為居民家庭提供更好的金融服務，進而提高居民家庭收入。
居民金融資產選擇理論源于馬柯維茨的投資組合選擇理論。國外有關居民家庭金融資產選擇的研究可分為微觀和宏觀兩大部分。微觀研究是主流，從宏觀數據出發的研究大都是一些統計描述和趨勢分析，研究方法較為簡單。如，Brunner-Meier和Nagel（2004）以個體樣本組成的抽樣調查數據作為數據選擇的基礎，從微觀層面實證研究發現，居民持有金融資產中風險資產份額不受財富波動的影響，財富波動不影響居民資產配置，也不是風險厭惡隨時間變化的原因。Becker和Levine（2004）利用宏觀數據研究指出，居民的股市參與行為影響一國金融業的發展程度，進而影響居民對金融資產的選擇。國內學者對我國居民金融資產的研究主要是從宏觀角度出發，定性分析居民金融資產結構的變動以及對國民經濟發展的影響，研究方法也較為簡單。例如，吳曉求等（1999）對我國居民收入資本化趨勢進行實證研究，認為金融資產結構的變化是我國居民收入資本化的原因。
關于股票市場發展的研究，國外學者主要關注股票市場發展與經濟增長之間的關系。其中具有代表性的是Levine和Zervos （1996）的研究，該研究利用回歸分析方法證實股票市場發展與長期經濟增長存在顯著的正相關性。國內有關股票市場發展的研究大都追隨國外，也從股票市場發展與經濟增長的關系入手。如李凍菊（2006）研究顯示，中國經濟的持續增長一定程度上促進了股票市場規模的擴大，但反過來股票市場的規模對經濟增長的促進作用非常有限。
總結上述兩方面的文獻，大量關于股市波動原因的研究都是圍繞國際熱錢的沖擊和國內股票市場的不健全展開，鮮見從股市參與者這個最直接的角度來探討股市波動原因的文獻。一國經濟增長，居民收入提高，會有更多的閑余資金投資于各個金融市場，包括股票市場；而股票市場的發展又會促進經濟增長。有關居民金融資產選擇的問題前人已經做過大量研究，對于股票市場發展促進經濟增長問題也已經有很多文獻。在整個傳導鏈條中，居民金融資產選擇與股票市場發展的相互關系卻少有人研究，而這一問題恰是本文研究的主題。
二、變量選取與數據說明
我國居民持有的金融資產主要包括現金、儲蓄存款和股票。反映居民金融資產選擇的主要指標是各種資產占總金融資產的比例，也即金融資產結構。本文中現金占總金融資產的比例用MR表示，儲蓄存款所占比例用SR表示。股票市場發展的衡量指標很多，國際通用的主要指標是股票市值占該國GDP的比值，在本文中用STG表示該指標。
本文數據選取的時間跨度為2000年第一季度到2010年第二季度，選取這個時間段的數據主要有兩點原因：①股票市場年度數據太少，不適合用年度數據；而股票市場深化程度的衡量指標之一的GDP數據沒有月度統計結果；②這期間我國股市經歷兩次暴跌，相當于一個股市周期。本文數據由中國人民銀行網站http：//pbc.省略/以及中國統計局網站http：//stats.省略/統計數據整理得出。本文實證分析部分借助于Eviews5.0完成。
三、居民金融資產結構與股票市場關系實證研究
（一）單位根檢驗。由于傳統的計量經濟學方法對非平穩的序列不再適用，許多參數的統計量可能不服從標準正態分布，容易產生“偽回歸”的問題。因此，在對MR、SR和STG的長期關系進行協整檢驗之前需要對變量序列進行平穩性檢驗。
表1是對以上三個變量進行ADF檢驗的結果。三個變量水平序列的ADF值均大于1%臨界值，是非平穩的；而它們的一階差分序列都是平穩的，即都是I（1）序列。滿足對變量MR、SR和STG進行協整檢驗的條件。（表1）
（二）協整檢驗。本文采用基于VAR模型的Johansen多重協整檢驗法來檢驗MR、SR和STG的長期關系。根據信息準則，VAR（2）時AIC和SC值都最小，并且此時模型全部的特征根都在單位圓內，是一個平穩系統。協整檢驗結果如表2所示。（表2）
在表2中，原假設R=0表示時的跡統計量大于5%的臨界值，這就需拒絕原假設，即MR、SR和STG三變量直接存在協整關系；在5%的臨界水平下，變量MR、SR和STG之間存在唯一的協整關系式。表達式為：
其中，t表示時間，括號內的數值表示各回歸系數的標準差。
上面的協整關系式可以進行以下兩方面的分析：從定量分析的角度來看，手持現金比例的回歸系數是儲蓄存款比例回歸系數的3倍多，說明我國股市深度的變化多是居民手持現金比例變化的結果。現金的流動性要高于儲蓄存款，其投入股市的投機性動機也比較明顯。這表明我國居民投資股市的非理性，也就導致股市沿著非正常軌道發展，從而出現最近兩年股市的劇烈波動。從定性分析的角度來看，居民手持現金比例以及儲蓄存款比例都與股票市場深度成反比關系。這個現象產生的原因主要有兩點：第一，直接融資規模的擴大使金融“脫媒”現象愈來愈突出。一些優良企業的長期資金需求越來越多地通過股市解決而不再依賴于銀行貸款。在股市行情火暴的情況下，公眾對證券投資收益預期與固定資產投資收益預期的非一致性，使公眾缺乏增加固定資產投資的動力，而對證券投資則有著極高的參與熱情，新增貨幣大多通過各種途徑進入股市；第二，當證券投資的預期收益率大大高于儲蓄利率時，居民的儲蓄意愿下降，儲蓄存款中的很大一部分會漏出銀行流入股市。居民儲蓄存款的消長與股市的活躍程度存在較密切的關系。
（三）Granger因果性檢驗。本文使用Eviews計量軟件對居民現金、儲蓄存款持有比例對股票市場深度分別進行Granger因果性檢驗，以研究三者之間的短期關系。檢驗結果見表3。（表3）
表3中的P值表示出現第一類錯誤的概率，P值越小表明接受原假設的概率越小。其結果的解釋可歸納如下：居民持有的現金占金融資產總量的比例與股票市場深度存在相互影響關系，儲蓄存款比例對股票市場深度產生影響，而股票市場深度對儲蓄存款比例不產生影響。居民作為股票市場的積極參與者，盡管實力不如企業和機構投資者大，但其持有股票比例的變動反映了股票市場的波動。
2005年股權分制改革后，居民投資股票市場的熱情更加高漲，其對股票市場發展深度的影響也會進一步擴大。而居民金融資產中儲蓄存款所占比例的變動不受股票市場深度變動的影響，原因應該是我國股票市場發展還不成熟，市場波動較大。居民對股票市場的發展還沒有形成穩定的預期，參與股票市場大都是短線操作。股票市場的發展不能給予居民穩定的投資信心，進而也就不會對居民持有儲蓄存款資產比例的變動產生影響，而只是對居民現金持有比例產生影響。
四、結論及啟示
通過理論分析及實證研究，本文得到以下兩點結論及啟示：
其一，我國居民投資股市的非理性直接增加股市投資的風險，也使股市向著不健康的道路發展。居民投資者要從以往單純炒作股價獲利的方式中解脫出來，走上依賴上市公司真實業績獲利的健康發展道路；從短線操作為主轉變為長線投資為主。
其二，從本文實證模型得出的協整關系式中可以看出：儲蓄存款比例與股票市值與GDP比例負相關，這與股市財富效應的理論相一致。Granger因果性檢驗結果表明：儲蓄存款比例對股票市場深度產生影響。國家可以通過貨幣政策降低利率，刺激居民將儲蓄存款轉移到股票市場上，以托賓q理論的傳導機制來實現促進經濟增長的目標是可行的。
（作者單位：海南省農村信用社屯昌聯社信貸部）
主要參考文獻：
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第5篇：股票融資范文
為維護行業整體利益，減少一級市場的不正當競爭，根據中國證監會《關于禁止股票發行中不當行為的通知》的有關精神，特制定本行業公約。內容如下：
一、本公約適用于中國境內有股票主承銷資格的所有會員單位。
二、股票承銷過程中的融資和變相融資行為是指券商為爭取新股、配股、增發新股等股票承銷項目而為企業提供的融資行為，它包括但不限于下列行為：直接貸款、代墊資金，預付股款，提供貸款擔保。
三、在本公約頒布生效之日前，證券公司與企業之間已經發生的融資和變相融資行為，由其自行負責清理。
四、對違反本公約的會員，本會經舉報查實后，除要求其他會員抵制參加由其發起的承銷團外，還將視其情節輕重予以下列紀律處分：
（1）公開譴責；
（2）根據協會有關規定對有關機構和直接責任人予以紀律處分。
五、會員對其處罰如有不服，可在一個月內向本會監事會申請要求復議；對復議不服者，可在一個月內向中國證監會申訴。
六、本公約未盡事項，除參照有關規定執行外，本會將另制訂實施細則。
第6篇：股票融資范文
1傳統金融理論的困境
Fama于二十世紀六十年代中期提出的有效市場理論認為:當人們是理性時,市場是有效的;當有些投資者是非理性時,由于交易隨機產生,對市場不會產生系統的價格偏差。但是實際情況與現代金融理論的結果在某些方面相差很遠,甚至截然相反,行為金融學認為在有效市場理論三個假設條件均存在誤區。
1.1“理性人”假設的誤區
非理性是人的精神所特有的一種自然體現。它表現為投資者的非邏輯認識,是無意識、情感、信仰和直覺的表達。即使在有限理性的條件下,因為外在條件的限制,有時候未必能夠實踐理。比如信息的收集與消化受到行為人用于投資的精力與時間的限制;投資人的投資期限和投資成本也會限制其理性決策的現實運用,他們在行為中往往是追求最滿意的方案而不是最優的方案。
1.2“非理性投資者交易相互抵消”假設的非合理性
有效市場理論的第二道防線認為,如果存在缺乏理性的投資者,他們之間的交易將會隨機進行,所以他們的錯誤會相互抵消。但心理學的研究已經清楚地表明,人們并不只是偶然偏離理性,而是經常以同樣的方式偏離。投資者并非“我行我素”地獨立進行推斷決策,他們的買賣行為之間有很大的相關性。無論是個人投資者還是機構投資者,他們的投資策略都表現出明顯的趨同性,而不是相互抵消,這就是金融市場中廣為流行的“羊群效應”。
1.3“套利者修正”假設難以成立
有效市場假說的第三道防線認為,理性的套利者沒有心理偏見,他們將消除非理性投資者對證券價格的影響,從而將價格穩定在基本價值上。但事實上,無論是套利機會的辨別還是套利的執行都是需要成本的,賣空機制和資金充分自由流動往往受到所在國家法律的限制,這大大增加了套利的成本,阻礙了跨地區套利的實現。現實中的套利不僅充滿風險,而且作用有限。
2行為金融理論的研究思路
2.1認知偏差是決策行為的微觀基礎
行為金融理論認為,人們在做出投資決策時不可避免地受到認知偏差的影響,認知偏差是各種市場異象產生的微觀基礎。所謂“認知偏差”,通常是指“有限的認知能力”,即人們在同一時間內,只能處理可獲信息量中的一小部分或得出一些片面的結論,從而造成人們不可避免地經常做著錯誤的事情。認知偏差往往源自以下兩個方面:首先,人的認知能力在一定階段是“有限”的,“有限”的認知能力無法跟上信息無限擴張的速度,至少在人們做出決策之前的這段時間里是很難做到的。其次,人的注意力是具有選擇性的,這就使潛在的相關信息很可能被遺漏掉。最后,受信息處理能力的限制,人類在認知過程中會盡力尋找捷徑,采取以下策略來把復雜問題簡單化。
2.2基于認知偏差的行為金融研究思路
行為金融學遵循的研究思路是:把投資者看成是復雜的“社會人”而非純粹的“理性人”。認知過程往往會產生系統性的認知偏差;情緒過程可能導致系統性的情緒偏差;意志過程則既可能受到認知偏差的影響,又可能受到情緒偏差的影響,這些個體偏差加上金融市場可能的群體偏差或羊群效應,可能導致投資或投資組合決策中的決策偏差。決策偏差反過來又影響投資者對價值的判斷,進一步產生認知偏差和情緒偏差,形成一種反饋機制。這種反饋機制不斷放大,最終形成泡沫或破裂。圖1描述了這一過程。
3我國股票市場偏差分析
3.1過度投機偏差
根據深交所調查報告顯示有78.60%的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價差而獲利,只有11.70%的投資者進入股市是為了長期獲得公司的投資利潤。市場換手率是衡量市場交易頻率的重要指標,過高的換手率往往容易與投機和炒作緊密相聯系。中國證券換手率非常高。深滬兩市A股的年平均換手率是臺灣的2倍,是東京市場的18倍,居全球市場之首。
3.2政策依賴性偏差
中國股市最具有中國特色的一個表現就是其典型的“政策市”特征。在政策市的背景下大多數投資者逐步形成了政策情結,深信股市的每一次大幅度的波動幾乎都是政府導向的結果。深交所的調查顯示,大多數投資者在評價投資失誤時,往往歸咎于外界因素,如國家政策變化的就高達67%。而投資者在享受利好政策所帶來的收益后,則多把功勞歸功于自己,從而加重了投資者自信心理,并形成了強烈的對下一個政策利好的預期。
3.3處置效應偏差
我國股市處置效應的主要表現是賣漲持虧。深交所研究報告《我國股市投資者的處置效應》顯示,我國股市投資者普遍存在“賣盈持虧”傾向。實證表明,國內證券市場牛市時的成交量平均高出熊市時的2倍以上,而牛市時散戶的平均獲利遠低于市場的表現,說明散戶過早地賣掉了盈利股票;熊市時散戶的平均虧損與市場的表現不相上下,說明散戶持有虧損的股票不賣。
3.4明顯的羊群效應
在我國證券市場上,存在著明顯的交易量大則股價升,交易量小則股價跌的現象,反映出投資者相當典型的追隨傾向。我國的股票市場投資者仍然是以散戶為主,投資理念不夠成熟,加之市場信息不對稱問題嚴重,散戶投資者多將投資分析的重點從分析形勢和個股轉向分析大戶行為,見好就跟,不跟不動,形成了一種逆向選擇的機制,造成股市短線投機風氣漸濃,“跟莊”思維盛行。國內諸多學者的研究結論表明,國內深、滬兩市的A股市場具有明顯的羊群效應,且在下跌行情中羊群效應表現得更為明顯。
4行為金融投資策略在我國股票市場中的應用
4.1基于反應過度偏差的逆向投資策略逆向投資策略是一種典型的以行為金融學理論作指導的投資策略,簡單地說,就是購買過去幾年中表現糟糕的股票,或者賣出過去表現出色的股票。本文從滬深兩個股票市場選取2002年市盈率(P/E)最高和最低的各28只股票,分別考察這些個股在2002年12月29日~2006年12月31日期間內的表現(以收盤價計算的年累積收益率,經過復權處理),并和這一時期市場的總體表現(上證綜合指數)進行比較。
4.1.1對賣出高市盈率股票策略的檢驗結果顯示(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一年之后有86.7%的股票表現劣于市場表現,兩年之后比例上升到92.9%,第三年仍維持92.9%,第四年所有樣本股票表現均劣于市場表現。(2)隨著時間的延長賣出高市盈率股票策略效果逐漸明顯,第四年效果最為顯著。
4.1.2對買入低市盈率股票策略的檢驗結果顯示(1)在選取的市盈率最低的28支股票中,一年之后有71.4%的股票表現優于市場表現,兩年之后比例下降到64.3%,第三年有53.6%的股票表現優于市場表現,第四年優于市場表現的股票比例下降到46.4%。(2)隨著時間的延長買入低市盈率股票策略效果逐漸減弱,在開始的頭一年效果最顯著。從以上分析可以看出,逆向投資策略在我國股市中有一定的效果。但賣出高市盈率股票策略和買入低市盈率股票策略不同,隨著時間的推移前者效果越來越明顯,到第四年最為明顯;而后者的效果隨著時間的推移越來越弱,第一年的效果最為顯著。逆向投資策略是一個長期風險小、回報高的交易策略,但在短期內該策略仍不排除具有非常大的風險。逆向操作者可能經常太早行動,短期內的股價走勢可能和投資者選擇的方向相反,這個時候投資者會承受很大的壓力。逆向投資者必須經常承受這種短期震撼,一旦無法承受,很可能又會隨眾人趨勢而行。
4.2基于反應不足偏差的慣性投資策略越來越多的證據表明,歷史價格能否預測未來的價格變動取決于投資的期限。慣性投資策略源于投資者的反應不足偏差,由于投資者對特定事件反應不足,導致股價短期內不能充分調整到應有的價位。在信息不完全和不確定的市場環境下,中小投資者將遵循慣性投資策略,買入近來的強勢股,賣出近來的弱勢股,也未嘗不是一種理性的選擇。從以上檢驗逆向投資策略的結果看來,無論是高市盈率組合還是低市盈率組合,在一年之后的表現都出現了逆轉,即高市盈率組合收益率成下降趨勢,低市盈率組合收益率成上升趨勢。所以,慣性投資策略如果有效,有效期應該在一年之內。這里采取和上面類似的方法,進行慣性有效性的檢驗。
4.2.1對買入高市盈率股票策略的短期有效性檢驗結果顯示
(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一個月之后有53.6%的股票表現優于市場表現;兩個月之后這一比例上升到71.4%;從的三個月開始,優于市場表現的股票逐漸減少,到第五個月,只有14•3%的股票優于市場表現。
(2)隨著時間的延長買入高市盈率股票策略的效果先增強后減弱,在買入后的第二個月慣性策略的效果最為顯著。也就是說,在我國買入贏者組合的慣性投資策略有一定的效果,但有效期較短,大致為2個月的時間。一般來說,慣性投資策略是一個短期策略,風險很高,較適合于有豐富投資經驗的投資者。需要指出的是,以上對逆向投資策略和慣性投資策略有效性進行的檢驗,由于時間選取的特殊性和檢驗方法的局限,研究結果未必具有普遍意義。但至少能在一定程度上說明在中國股市中采取類似的行為投資策略是可行的。
第7篇：股票融資范文
投資者情緒，主要反映了投資者在投資行為中的主觀意愿，對股市人氣的預測發揮著重要作用。與少數理性投資者相比，大多數投資者往往更加傾向于習慣性操作、過度自信以及從眾行為，其根據客觀事實轉變主觀態度進而改變投資策略的過程通常具有滯后性。換言之，在投資股票過程中，投資者的情緒具有“黏性”成分。這種“情緒黏性”將使機構投資者和投資個人蒙受損失。隨著互聯網行業對金融業的滲透，互聯網金融不斷發展，其相應的股票市場不可避免地成為了投資熱點。因此，利用現有的數據構建特屬“互聯網金融”板塊的情緒指數，探究投資者“黏性”情緒對股票價格變動的作用，從而預測和指導相應股票市場的變化，具有可觀的研究價值。
目前，對于該領域的國內外研究主要分為兩個方面：一是關于投資者情緒的定義，二是關于投資者情緒和股票價格的關系研究。Brown和Cliff（2004）把投資者情緒定義為投資者參與市場時對待市場樂觀或者悲觀的態度；Baker和Stein（2004）認為它是投資者的投資傾向和對資產的錯誤估值；Baker和Wurgler（2006）則把投資者情緒定義為一種會引起投資性需求的投機行為趨勢。在關于投資者情緒和股票價格的關系研究中，Brown（2005）認為情緒可以用來預測股票的價格以及市場的走勢；Schmeling（2009）把投資者情緒歸類為一種會影響資產定價的系統因素。
二、構建投資者情緒指數
通常，投資者情緒指標可以分為三類：直接指標、間接指標和情緒變量。直接指標是指可以直接獲取的指標，例如通過調查問卷來獲取投資者對市場的態度；間接指標則是指無法通過直接方式來獲得投資者態度的指標，往往需要通過對反映投資者心理變化的變量（如市凈率、市盈率、換手率等）進行綜合處理來獲取；情緒變量則指投資者所處的天氣、氣壓、云層覆蓋率等自然環境因素。由于直接指標的獲取方式過于隨機和片面，而情緒變量主觀不可控，本研究將采用間接指標來構造情緒指數。
本研究選用的間接指標有：換手率、市盈率、市凈率、成交量、漲跌幅。這些指標可以間接反映出投資者對市場的熱忱度，因此我們可以通過對這5個指標進行主成分分析，獲得一個綜合指數，相對全面地反映投資者的實際情緒。
本研究選取了互聯網金融板塊中總股本排名前十的股票（依次為：蘇寧云商、中天城投、內蒙君正、大智慧、精達股份、樂視網、東方財富、冠城大通、大連控股、世聯行）作為樣本，其間接指標的數據來源為Wind資訊金融終端，樣本時間區間為2014年1月到2015年9月，且均用周數據作為考察對象。首先，對全部的數據進行標準化處理，再通過主成分分析，得出十只股票各自對應的綜合情緒指數。
三、不同時間區間的投資者情緒與股票價格的相關程度
在進行量化分析之前，我們先對投資者情緒與股票價格之間的關系進行了直觀的了解。其中，投資者情緒由上一部分得出的綜合情緒指數表示，股票價格由每周收盤價（元）表示。觀察發現，股票價格通常隨著過去或者現在某一期情緒指數的變化進行波動。
首先，我們通過不同時期投資者情緒與股票價格的相關系數（如表1），并通過相關系數隨時間變化的折線圖（如圖1）來反映兩者之間的相關關系密切程度以及其在不同時間區間的變化情況。SENTI、SENTI（-1）、SENTI（-2）、SENTI（-3）和SENTI（-4）分別表示當周、前1周、前2周、前3周以及前4周的綜合情緒指數。
從表1可以看出，大部分股票的當周、前1周、前2周情緒指數與收盤價強烈相關并且顯著，只有少數股票的強烈顯著相關性可以持續到前3周，可以初步推斷，投資者“情緒黏性”的持續時間在3個星期左右。如圖1所示，除“內蒙君正”以外，其他股票與情緒指數的相關系數都隨時間向后推移而總體呈現下降或者緩慢下降的趨勢。“世聯行”的相關系數“最高點”出現在前1周，“內蒙君正”在前3周，其余八只股票的相關系數“最高點”均出現在當周。由此可以得出，在“互聯網金融”板塊上，投資者 “情緒黏性”的持續長度在3個星期左右，但明顯的“情緒黏性”作用時間通常小于7天。
由文獻可知，我國A股市場的“情緒黏性”一般持續在1個月左右，然而，互聯網金融這一新興板塊的“情緒黏性”之所以持續時間短，主要由以下幾點原因造成。首先， 據統計數據顯示，互聯網金融的投資者大部分是80、90后的年輕群體，占比76%。作為互聯網的常客，他們時刻掌握最新資訊，可以更好的獲得有助于改變投資策略的信息；其次，在學歷方面，本科及以上學歷的人占總互聯網金融投資人的69%，他們之中有相當一部分人群掌握一定的專業知識，不易受心理因素的長期干擾，更傾向于科學的投資策略。因此，由于互聯網金融投資的“群體年輕化”和“投資理性化”，“情緒黏性”的持續時間通常較短。
第8篇：股票融資范文
2013年1月31日，融資融券標的從278只擴容至500只，其中滬市融資融券標的股票范圍從180只擴大至300只，深市融資融券標的股票數量則由98只擴大至200只。擴容后，滬深兩市融資融券標的股票總量占到了A股總數量（2472只）的20.2%。
值得注意的是，此次大擴容之后，中小板和創業板兩融標的股票數量大幅增加，其中中小板兩融標的股票由18只增加到66只，6只創業板股票首次納入兩融標的。
此次融資融券標的大擴容將對A股市場產生怎樣的影響？投資者又有何期待？
無“空”可做
A股市場幾乎任何一項新業務的推出都不乏喜歡“吃螃蟹”的擁躉，此次大量新增的融資融券標的也吸引了一些“資深玩家”的強烈興趣。然而，令投資者大囧的是，面對市場的融券需求，許多券商竟然出現了券源不足的情形。
“你們號稱可以提供融資融券業務，可是你們這里可以賣空的股票怎么一只創業板的都沒有？”操盤一只小型私募基金的王先生質問其所開戶的券商工作人員。
王先生是融券賣空的“資深玩家”。他向《英才》記者表示，自己是第一批開通融資融券業務的股民之一。為了能借到更多的券賣空，他特意選擇了一家大型券商開戶。此次融資融券標的股大擴容的政策剛剛實施，他就立刻準備“嘗鮮”融券賣空一些高估值的創業板股票，然而這家券商提供的券源卻一只股票也沒有增加，根本沒有可供其賣空的創業板股票。
“最近大盤漲的太猛了，一些原本就不便宜的創業板股票也趁機拉高，遠遠超出了合理的價格，所以才想著通過做空這些股票賺錢，沒想到這家券商可供融券的創業板股票為零。”
事實上，券源不足絕非個案，幾乎所有券商都存在融券券源不足的問題。
一位來自以經紀業務見長的知名券商的相關人士透露，此次融資融券標的擴大范圍后，該券商至今沒有增加融券標的券源，因為“還在做風險評估，以后可能會慢慢配置”。
即使是券商龍頭也未能做到對500只融資融券標的100%提供券源。中信證券（600030.SH）融資融券業務負責人透露，公司對客戶關注的融資融券標的創業板股票也有配置，但沒有把6只融資融券標的創業板股票都配齊，總量也不是很多。
券商再利多
雖然券商們未能充分滿足投資者的融券需求，但不少市場人士依然認為此次融資融券標的大擴容將利好券商的未來業績，因為不管是融資還是融券，券商都將賺取其應得的傭金以及利息收入。
國泰君安分析師何苗認為，融資融券標的股票擴容對券商而言是重大利好：一方面，可以更好滿足信用交易客戶需求，快速擴大業務規模，增加相應傭金、利息收入，提升融資融券業務在公司收入和利潤中的占比；另一方面，能夠有效緩解券商利用滬深300期指對沖庫存標的證券的基差風險。
申銀萬國證券預計，2013年融資融券業務將對券商行業貢獻165億元收入（包括利息收入130億元及融資融券交易傭金收入35億元），較2012年增加100億元；東興證券的預測則更樂觀，預計今年券商行業營業收入將達到1500億元，融資融券業績貢獻度則提升到14%，將為券商行業帶來傭金收入和利息收入共計208億元，是創新業務中貢獻最顯著的業務。
數據顯示，自2010年3月31日融資融券試點以來，融資融券規模迅速增長。2010年末融資融券規模僅為127.72億元，2011年末、2012年末融資融券規模分別增至382.07億元、895.16億元，同比增幅分別為199.2%、134.3%，連續兩年高速增長。
受融資融券標的擴容的消息刺激，2013年1月28、29日，券商股集體上漲，領漲的招商證券（600999.SH）連拉兩個漲停，海通證券（600837.SH）連續飆漲8.15%、7.27%，中信證券連續上漲5.91%、4.32%。
不過，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍提醒投資者，券商股因為融資融券標的擴編而大漲，是概念性的短期炒作，若沒業績支撐，在券商股上賺得盆滿缽滿的投資者早晚會把利潤吐出來。
瑞銀證券財富管理研究部首席中國投資策略師高挺也告訴《英才》記者：“今年一季度券商股會有不錯的表現，不過如果券商股漲幅過大，二季度時投資者要對券商股保持謹慎。”
創業板新炒法
此次融資融券標的大擴容首次將創業板的部分股票納入了融資融券的范圍，引發諸多投資者的興趣。
入圍的6只創業板股票分別是吉峰農機（300022.SZ）、機器人（300024.SZ）、華誼兄弟（300027.SZ）、碧水源（300070.SZ）、燃控科技（300152.SZ）、蒙草抗旱（300355.SZ）。
“將6只創業板股票納入融資融券范圍只是個開始，未來會有更多的創業板股票進入融資融券標的范圍。”某私募基金總裁告訴《英才》記者。
圓融方德投資管理有限公司董事長冉蘭認為，將創業板股票納入標的范圍，雖然短期來看，6只股票對整個創業板并不能產生實質性的影響，但是從長期來看，由于融資融券存在的做空機制，將會使市場調整估值，有利于解決目前中小板和創業板存在的高估值問題。
部分市場人士則認為，將創業板股票納入融資融券標的范圍未必意味著創業板未來更適合做空。
“很多人會認為創業板的股票相對主板更不穩定，更容易成為做空的對象，還有人說前期漲幅較大的概念股未來被融券做空的機會更多。但股票漲跌是圍繞公司內在價值來判斷的，而判斷價值的惟一方法是踏踏實實地研究每一家公司的經營環境、公司治理以及宏觀環境等綜合情況，并不能說哪一類的股票更容易被融券做空。”趙錫軍說。
第9篇：股票融資范文
股票作為一種傳統的基礎性的融資工具，是持有者投資入股的產權證書，其最大的特點是不可退股，即具有“非返還性”。可售回股票就是突破這種限制而設計的一種創新性金融工具，它打破了普通股票的非返還性，規定如果在未來某一時期，發行公司的普通股在市場上的價格低于某一預設值時，其持有者有權從發行公司獲得補償，也就是說，可售回股票的持有者能夠在未來某一時點按照預設價格將股票“售回”給發行公司。在這里，投資者擁有“售回”權，發行公司承擔“買回”的義務。
可售回股票是80年代在美國資本市場上誕生的一種金融工具。1984年11月，美國著名的德雷克塞爾投資銀行(DrexelBurnhamLambert)在幫助阿萊商品公司籌資時首次設計和運用了可售回股票。該投資銀行曾因善于創新而名燥一時，曾是美國杠桿收購市場的執牛耳者，其天才收購家邁克爾.密爾肯創造的垃圾債券(JunkBonds)等工具曾聞名于世。雖然1990年由于垃圾債券市場的崩潰和密爾肯的被捕，德雷克塞爾投資銀行倒閉了，但其首創的可售回股票卻在實踐中不斷被改進和完善，賦予股票以新的生命力，成為當今國際資本市場重要的金融工具。
可售回股票“售回”的實現方式主要有以下幾種，并經歷了以下的演變過程：
（1）現金。即持有者將可售回股票售回給發行公司，發行公司以預設的價格付給持有者現金，雙方股權關系結束。這是最初的“售回”方式。很顯然，以這種預設方式發行的可售回股票，對發行公司來說類似于“或有負債”，所籌集的資金不能列入發行公司的股本金，因而喪失了擴大股本再籌資的優勢；另一方面，以現金買回可售回股票無疑會造成發行公司短期內的大筆現金流出，使公司的財務狀況惡化。為了避免這些缺點，投資銀行家在實踐中創造出了新的“售回”方式。
（2）普通股。即持有者將可售回股票售回給發行公司，發行公司不是以現金的方式結算，而是從發行公司獲取相當于普通股市價和預設值之間差額的普通股。例如某投資者持有發行公司發行的兩年后預設價格為每股20元的可售回股票1000股，兩年后該公司普通股市價為每股15元，那么，持有者就可以從發行公司處免費獲得500股普通股，原來的1000股可售回股票也將失去“售回”權，這樣，此后投資者共擁有該公司1500股的普通股。這種方式對投資者來說，由于二級市場預期效應使股價的調整，“售回”前后其財富量并沒有變化，利益不受影響；但對發行公司來說其意義就非同一般：以普通股方式售回的可售回股票就不再是“或有負債”，因而發行后列入股本金是順理成章的；另一方面，“售回”無須支付現金，不會影響公司的財務狀況。可見，普通股“售回”方式比現金“售回”方式有了很大的改進。
（3）選擇權。即允許發行公司在普通股、現金、優先股和債券四者中選擇一種，在不影響投資者利益的情況下“買回”可售回股票。顯然，這種方式給發行公司以更大的選擇權，使公司能夠根據自身的經營需要和財務狀況靈活選擇最有利的方式“買回”可售回股票，同時不影響持有者的利益。這是目前國際上最流行的可售回股票的“售回”方式。可見，可售回股票是適應投融資雙方需求的不斷變化而產生的一種特殊類型的股票，并在實踐中經歷了不斷創新的演變過程，是投資銀行家智慧的結晶，是典型的金融工程產品。
不過，可售回股票的“售回性”是相對的：只是約定在未來的某一時段才能實施，例如如果約定的時間是兩年，那么兩年之內不能行使，須等滿兩年后的一段時期內方可；實施是有條件的，必須是同一發行公司的普通股的市價低于預設值時；一旦實施，不管是現金的方式，還是普通股的方式，或者是普通股、現金、優先股、債券等組合或任選一種的方式，“售回權”即告喪失。因此，可售回股票并不是對股票本質的否定，而是在對其功能進行改進和完善基礎上的創新，極大地增強了股票的靈活性和吸引力。
可售回股票誕生以來之所以能獲得市場的認同并不斷發展，是因為它滿足了投融資雙方的利益。從投資者角度看，可售回股票由于有預設值的規定，因而大大降低了股票投資的風險，使投資者可以放心大膽地購買不了解的股票，有利于首發股票的順利銷售。從發行公司的角度來看，可售回股票能夠保證公司股票以較高的價格發行出去，籌集到較多的資金。一般來說，采用這種方式發行的公司多是中小企業，知名度不大，投資者不大了解，而路演(Roadshow)推介的成本又較高，其普通股票較難推銷。采用可售回股票就可以避免這些不足，通過預設價值使股票以不低于其真實價值的價格順利發行出去。公司之所以愿意作出這種承諾，是了解自己公司的真實價值并堅信未來的成長潛力，是經理層信心的表現，從而通過示范效應帶動市場投資者的投資熱情。
進一步講，可售回股票的優點和市場效應還表現在以下幾個方面：
1、可售回股票極大地增強了股權融資的靈活性。在發達的市場經濟中，企業“外源融資”的方式主要有兩種：即債權融資和股權融資。現代企業融資理論已經證明，股權融資比債權融資的成本要高。從比較利益的角度看，企業應該優先選擇債權融資。但是由于債權融資所籌資金只是一種負債，有還本付息的壓力，而股權融資所籌資金則是股本金，沒有財務壓力，因而一些公司樂于采用。股權融資與二級市場有直接關系，市場火爆時市盈率較高，股票可以溢價發行，會吸引眾多公司發行股票。但在市場冷清時，發行溢價小，很可能折價發行，公司一般不愿意進行股權融資。可有時恰恰這時公司急需資金，需要進行股權融資，如果發行普通股，則價格較低，對公司老股東不公平，也不能反映公司的真實價值，不能籌集到足額的資金。而采用可售回股票則可以解決這些問題。由于有最低價值的設定，使公司的股票能在二級市場低迷時，以較高的價格發行出去，及時籌集到所需的資金。可見，可售回股票比普通股具有同樣的籌資功能，且發行不易受二級市場波動狀況的影響，從而使股權融資的靈活性和吸引力大大增強。
2、可售回股票能夠緩解信息不對稱問題。信息不對稱(InformationAsymmetry)是市場運行中普遍存在的一種現象，是指某些市場參與者擁有另一些市場參與者不擁有的信息，信息不對稱對市場參與者的行為和資源配置有重大影響，這已為現代經濟學所證明。在金融市場上，信息不對稱也廣泛存在，并使市場的有效性大為降低。解決信息不對稱的重要方法有兩個，一個是“信號顯示”(Signalling)，即通過公開信號幫助人們在經濟活動中作出準確的判斷和合理的預期，降低不確定性；另一個是內部人(Insider)主動承擔外部人因信息不對稱所承擔的風險，從而使外部人對風險溢價的要求下降，內部人能夠以相對更低的成本進行金融運作。可售回股票事實上提供了一個類似“信號顯示”的機制，在不違反保密原則的條件下讓外部人知道內部人所掌握的信息，顯示公司現在的股東和經理層對公司未來價值的看法和信心，并且提供了讓外部人至少獲得未來某一金額財富價值的手段，把投資者無法把握的未來風險轉移到發行公司身上，最終使雙方的信息不對稱狀況大為緩解。
