凈資產(chǎn)收益率精選(九篇)

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第1篇：凈資產(chǎn)收益率范文

股神巴菲特曾說過：“公司經(jīng)營管理業(yè)績的最佳衡量標準，是凈資產(chǎn)收益率的高低，而不是每股收益的高低。我寧愿要一家收益率為15%、資本規(guī)模1千萬美元的中小企業(yè)，也不愿要一家收益率為5%、資本規(guī)模1億美元的大企業(yè)。”

從以上表述中不難看出，巴菲特并不特別看重公司規(guī)模的大小，但卻對盈利能力有很高的要求。而15%的凈資產(chǎn)收益率，也一度成為國內(nèi)價值投資群體追求的一個數(shù)值標準。

關(guān)注凈資產(chǎn)收益率

理論上，凈資產(chǎn)收益率又稱“股東權(quán)益收益率”，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比。計算方法是以公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。凈資產(chǎn)收益率指標反映了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。凈資產(chǎn)收益率越高，說明投資帶來的收益越高。

在1988年，巴菲特投資可口可樂時，其投資分析的重要依據(jù)之一就是，可口可樂過去20年始終保持20%的高凈資產(chǎn)收益率。事實表明，可口可樂給他帶來了豐厚的收益。

在下表中，我們根據(jù)三季報的財務(wù)數(shù)據(jù)選取了凈資產(chǎn)收益率ROE（加權(quán)）排名前100位的公司（剔除ST類公司后），這些公司的凈資產(chǎn)收益率都超過了“15%”這一標準。以山西汾酒（600809）、貴州茅臺（600519）、酒鬼酒（000799）等為代表的白酒類公司仍是名列前茅。另外，東阿阿膠（000423）、片仔癀（600436）等公司的凈資產(chǎn)收益率也都超過了20%。

而之所以提出了ST類公司，是因為ST類公司的凈資產(chǎn)收益率難以反映其真實的股東權(quán)益收益水平——非經(jīng)常性損益在公司利潤中占比較高，同時公司凈資產(chǎn)絕對值往往偏低。這些因素也是投資者在應(yīng)用凈資產(chǎn)收益率這一指標選股時所應(yīng)當注意的。

通過ROE找牛股

較高的凈資產(chǎn)收益率能否對應(yīng)較好的股價表現(xiàn)？一般而言，價值投資更注重對公司能否保持長期較高的凈資產(chǎn)收益率進行考察，因此單一季度的凈資產(chǎn)收益率并不能完全說明問題。不過，通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們?nèi)钥梢钥吹?，三季度高凈資產(chǎn)收益率群體的股價表現(xiàn)遠超大盤。

第2篇：凈資產(chǎn)收益率范文

[關(guān)鍵詞] 房地產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率 回歸分析 社會平均利潤率

一、房地產(chǎn)行業(yè)是否屬于暴利行業(yè)的討論

最近幾年，我國絕大多數(shù)省市房價居高不下，漲幅一年比一年高，有些地區(qū)甚至以兩位數(shù)的增幅增長：2004年杭州市區(qū)商品房平均價格為5509元/平方米,比2003年的4266元/平方米增長了29.14% ；2004年上海市商品房均價比2003年增長了24.76%(2003年上海商品房均價為5118元/平方米,2004年的均價為6385元/平方米 );南京增長17.25%……。隨著房價的不斷攀升,針對房地產(chǎn)行業(yè)是否屬于暴利行業(yè)，社會各界展開了激烈的討論。現(xiàn)在大致可以歸為兩大類：肯定派和否定派。

1.肯定派代表及主要觀點

社會上大多數(shù)普通老百姓和相當一部分學者都對房地產(chǎn)是否屬于暴利行業(yè)持肯定態(tài)度。他們認為，房價的一再攀升，在給廣大消費者加大還貸壓力的過程中，最終獲利的只有房地產(chǎn)開發(fā)商。他們對統(tǒng)計資料和上市房地產(chǎn)企業(yè)的報表持懷疑態(tài)度，認為房地產(chǎn)開發(fā)商的凈資產(chǎn)收益率至少為20％～30％ ，甚至更高，更有人甚至提出可能達300％ ，中國社會科學院金融研究所研究員、金融發(fā)展研究室主任易憲容在其著作《非理性的繁榮》中提出房地產(chǎn)屬于暴利行業(yè)是毋庸置疑的，并明確指出“中國房地產(chǎn)已經(jīng)吹起了泡沫”，而且是“早已吹得不小”，并提醒“政府、業(yè)界還有購房民眾”要有“足夠得警覺” 。

2.否定派的代表及主要觀點

否定派的代表主要為大部分房地產(chǎn)開發(fā)商。針對大多“房奴”等提出的房地產(chǎn)為暴利行業(yè)的論調(diào)，反對派總是習慣用統(tǒng)計資料來為自己辯解。華遠集團總裁任志強最喜歡用數(shù)據(jù)來說明問題。在一次論壇上就“是否應(yīng)當公開房地產(chǎn)成本問題”，他說到：“2004年全國經(jīng)濟普查報告中房地產(chǎn)行業(yè)的凈資產(chǎn)利潤率僅為6.7％”，根本不存在著暴利；早在1992年的時候，萬科集團老總王石就曾明確提出“萬科不做利潤超過25%的項目”。萬通董事局主席馮侖認為，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有很強的周期性，很多房地產(chǎn)公司都經(jīng)歷了中國房地產(chǎn)業(yè)的和低谷期，“從長遠看來，這些房地產(chǎn)商的平均利潤率不超過20%?！?/p>

3.筆者的觀點

房地產(chǎn)行業(yè)是一個高風險的行業(yè)，高風險必然有高收益作為補償。筆者認為作為高風險的房地產(chǎn)行業(yè)，如果它的利潤率在20%至30%之間應(yīng)當屬于正常的利潤水平。這是筆者的基本觀點。

二．浙江房地產(chǎn)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率模型

筆者不排除開發(fā)商為維護自己既得和將來的利益而進行辯解；但同時筆者也充分尊重統(tǒng)計部門和其他政府部門和權(quán)威機構(gòu)所作出的調(diào)查結(jié)果。以官方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和權(quán)威機構(gòu)的調(diào)查結(jié)果為依據(jù)，本著務(wù)實求真的態(tài)度，筆者開始針對浙江房地產(chǎn)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率進行研究。

1.模型的建立

傳統(tǒng)地計算行業(yè)利潤率的方法，是采取隨機抽樣的方式抽取20到30家該行業(yè)的企業(yè)，并逐一對他們的收入和成本進行分析，再得出結(jié)論。但是成本作為企業(yè)的商業(yè)秘密，企業(yè)是沒有義務(wù)向社會公布的。且房地產(chǎn)行業(yè)所具有的周期性長、專業(yè)化分工精細等特點，更加劇了對其利潤分析的難度。因此，筆者嘗試從另外一個角度入手。

首先我們有一個基本的判斷：一個企業(yè)的員工工資和福利性支出（以下通稱為福利性支出）與其獲利情況是有某種關(guān)系的。不考慮政府為了公共利益而對重要國有企業(yè)部門的補助，在一個充分的市場環(huán)境下，不可能存在一個企業(yè)長期處于虧損狀態(tài)，還對員工支付高額薪酬。正因為如此，筆者試圖從這方面開始研究。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各房地產(chǎn)上市公司財務(wù)報表匯總編制而成

從圖中的紅線和藍線，不難看出，房地產(chǎn)行業(yè)的福利性支出與凈利潤確實是存在著某種聯(lián)系的。大體上是，實現(xiàn)的凈利潤越多，福利性支出也越多。我們也可以這樣考慮，只有企業(yè)實現(xiàn)較多的凈利潤，才會使企業(yè)支付給員工的福利性支出增加。

對這種關(guān)系進行線性回歸分析可得，上市房地產(chǎn)行業(yè)的福利性支出與凈利潤關(guān)系的線性擬合方程為：Y=2.5632*X-3E+07，其擬合系數(shù)為0.8785。從純數(shù)學的角度來看，因變量Y和自變量X的變化是同向的，這點與我們的基本常識是一致的。這里有一點值得說明的是，這個擬合方程是對兩者的線性回歸分析，并非因果分析。因此，不能簡單地得出如下荒謬的結(jié)論：只需增加企業(yè)的福利性支出，就能使企業(yè)的凈利潤增加。

2.模型的修正

這個回歸方程只是對全國房地產(chǎn)上市企業(yè)的局部反映，不能簡單地套用到浙江省房地產(chǎn)企業(yè)來。筆者采用德爾菲法，以問卷方式征集數(shù)十位房地產(chǎn)專家對該問題看法，再通過加權(quán)平均得到該數(shù)據(jù)為0.95。此處要說明的一點是，修正系數(shù)0.95是采用德爾菲法所得數(shù)據(jù)，讀者可以根據(jù)自己的理解相應(yīng)調(diào)高或降低這一修正系數(shù)，但修正系數(shù)的調(diào)整是會影響最后浙江房地產(chǎn)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的結(jié)論。至此建立了房地產(chǎn)行業(yè)福利性支出與凈利潤的關(guān)系，修正后的回歸方程為：

Y=（2.5632*X-3E+07）*0.95

浙江2005年統(tǒng)計年鑒顯示，浙江房地產(chǎn)行業(yè)福利性支出為13.17億元 ，所以我們不難計算得出，浙江房地產(chǎn)行業(yè)的凈利潤額為31.78448億元，同時統(tǒng)計年鑒上還顯示2005年浙江房地產(chǎn)行業(yè)的自有資金為432.7419億元 ，這樣我們就不難得出浙江房地產(chǎn)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為7.35%。

三、對浙江房地產(chǎn)行業(yè)利潤形成的分析

根據(jù)以上的模型得出浙江房地產(chǎn)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為7.35%，但7.35%的凈資產(chǎn)收益率似乎與我們看到的杭州房價的瘋漲并不相符的。但是，我們也應(yīng)該看到問題的另一面。首先，浙江經(jīng)濟的快速發(fā)展，帶動了房價的持續(xù)性上漲。其次，房價如此瘋狂的上漲，只是發(fā)生在杭州市區(qū)等少數(shù)地區(qū)。如離杭州不遠的臨安地區(qū)的房價一直是處于平穩(wěn)并緩慢上漲當中。2004年臨安的均價為2800元/M2，2006年臨安新開樓盤的均價也不到3500元/M2，如浙江恒晟置業(yè)的左鄰右里均價為2500元/M2，只有少量別墅的均價超過4000元/M2，如青城-山語間均價為5250元/M2。2006年淳安地區(qū)的嘉豪景月灣花苑均價1700元/M2，千島龍庭3558元/M2。富陽地區(qū)的普通住宅的均價也在3500元/M2上下浮動…… 。

為什么浙江房地產(chǎn)行業(yè)的利潤率并不高，而房價卻上漲這么快呢？

1.不同行業(yè)不同時期，利潤率有所不同

同一地區(qū)同一行業(yè)，在不同年份里，利潤率（包括了凈資產(chǎn)收益率）會不同的在經(jīng)濟繁榮時期，社會平均利潤率就會比較高，而在經(jīng)濟蕭條時期，社會平均利潤率就會低。在同一年內(nèi)，不同行業(yè)的平均利潤率也是不同的。如有些行業(yè)屬于“朝陽”行業(yè)，行業(yè)的平均利潤率就相對較高；而有些行業(yè)屬于“夕陽”行業(yè)，行業(yè)的平均利潤率就比較低。浙江省房地產(chǎn)行業(yè)真正的起步應(yīng)當從1998年停止住房實物分配之后開始，房地產(chǎn)行業(yè)從2003年被國家確立為經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，應(yīng)當說房地產(chǎn)行業(yè)不論對浙江省還是全國來說，都算是一個“朝陽行業(yè)”。

2.市場的優(yōu)勝劣汰

在市場經(jīng)濟條件下，采用高管理、高科技水平的企業(yè)會獲得較高的利潤，水平低的企業(yè)只能獲得低利潤甚至虧損，這是最基本的市場優(yōu)勝劣汰的規(guī)律。而在浙江，盡管經(jīng)濟發(fā)達，資本活躍，但大多是民營經(jīng)濟，而民營經(jīng)濟的最大特點是：規(guī)模小，數(shù)量多。從杭州林立的樓盤標志，我們不難看出房地產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量之多。但上市房地產(chǎn)企業(yè)浙江本土企業(yè)只有綠城和廣廈兩家。廣廈盡管已經(jīng)上市但被國內(nèi)某咨訊公司認為是“盈利能力弱且被市場高估的公司” 。可見浙江本土房地產(chǎn)商規(guī)模不夠大。規(guī)模的限制使得大多房地產(chǎn)企業(yè)也無法有效的采用先進的管理和科技水平，從而導致房地產(chǎn)企業(yè)利潤的普遍不高。

3.“賴和尚的依戀”

隨著國家宏觀調(diào)控的加強，政府對土地的管理也越來越嚴格，房開企業(yè)拿地越來越難，于是現(xiàn)在的浙江房地產(chǎn)市場面臨“僧多粥少”的境況。效益差的企業(yè)，“賴著”不走，等待下一輪房地產(chǎn)發(fā)展高漲期的到來，以攫取高額利潤。正是這部分“賴和尚”對“香火錢”的“依戀”，使得這間“寺廟”里每個“和尚”能分到的“香油錢”也就越來越少了。從這個意義上來說，國家加強對房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控，有利于房地產(chǎn)行業(yè)的“洗牌”，將一些“懶和尚”驅(qū)逐出“廟”。同時，土地的“招、拍、掛”有利于打破土地市場的壟斷，吸引外地房開企業(yè)進入本地市場，有利于打破行業(yè)的地區(qū)壟斷，增加市場競爭。

四、結(jié)束語

簡單的幾個結(jié)論

1.浙江房地產(chǎn)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率并不高。

2.本論文考察的是全浙江的房地產(chǎn)行業(yè)的平均水平，筆者認為房地產(chǎn)行業(yè)的地域性很強，不同發(fā)達程度的城市中，房地產(chǎn)行業(yè)的利潤率是不一樣的；即使在同一個城市中，不同房地產(chǎn)開發(fā)商的利潤率也是不同；即便是同一個開發(fā)商所開發(fā)的不同樓盤，所能獲得的利潤率也是有差別的。

3.筆者承認杭州市的房價尤其是市區(qū)的房價是非常的高，也承認在杭州可能存在某些房開企業(yè)的利潤率是很高的，甚至到達了“暴利”的程度。但是筆者認為，這種現(xiàn)象是個別的，并不是在全浙江普遍存在的。

4.從總體上說，浙江的房地產(chǎn)行業(yè)是不普遍存在“暴利”的。

5.高房價并沒有帶來高利潤，這是有原因的。其中，土地價格的上漲是最主要的。通貨膨脹的因素是普遍被忽視的關(guān)鍵因素。

參考文獻:

[1]中國產(chǎn)業(yè)地圖編委會：《中國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)地圖》，復(fù)旦大學出版社,2005年7月第一版第一次印刷，第10-25頁和第89頁

[2]侯大偉周俏春:“房地產(chǎn)暴利從何而來”，《經(jīng)理日報》，2005年5月28日第A01版

第3篇：凈資產(chǎn)收益率范文

關(guān)鍵詞：平衡計分卡的融合 工程建設(shè)企業(yè) 公司組織績效

中圖分類號：F234.4 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）11-145-02

一、工程公司EVA計算模型

按照美國思騰思特管理咨詢公司的定義，EVA是指企業(yè)經(jīng)過調(diào)整后的營業(yè)利潤減去其現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟價值的機會成本后的余額，其基本公式為：EVA（經(jīng)濟增加值）=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-調(diào)整后資本（WACC）*平均資本成本率（CAP）

其中：加權(quán)平均資本成本（WACC）是根據(jù)債務(wù)和權(quán)益各自的市場價值將債務(wù)成本和權(quán)益資本成本進行加權(quán)來計算的。其中：WACC=債務(wù)融資比率×債務(wù)成本（稅后）＋權(quán)益融資比例×權(quán)益資本成本

EVA通常是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價值或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量大于零的部分。從績效評價的角度考慮，EVA就是企業(yè)在績效評價期內(nèi)的增加的價值。經(jīng)濟增加值結(jié)構(gòu)公式下的綜合財務(wù)管理系統(tǒng)是通過對資產(chǎn)負債表和利潤表進行調(diào)整和分析得出的，它將業(yè)績評價指標與全面財務(wù)管理以及相應(yīng)激勵機制相結(jié)合，較為真實地反映企業(yè)的經(jīng)營效率和利潤。與傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析相比較，可以避免單純財務(wù)報表數(shù)據(jù)因素。傳統(tǒng)的財務(wù)會計指標以會計報表信息為基礎(chǔ)，而會計報表信息對公司業(yè)績反映本身存在部分失真，這主要是由于會計準則上的一些規(guī)定造成的，比如公允價值的計量，交易性金融資產(chǎn)計量，持有至到期投資和可供金融資產(chǎn)的界定。上述界定方法使得企業(yè)管理者可通過盈利管理模式來操縱會計指標從而粉飾企業(yè)利潤。

EVA就是一個綜合性指標。EVA三大要素：凈營業(yè)利潤、資本成本和投入資本已經(jīng)囊括了企業(yè)全部資本的加權(quán)平均資本成本率，從而能夠測算出企業(yè)全部資本成本。EVA強調(diào)了一個理念，即只有經(jīng)濟利潤超過了所有債務(wù)成本和權(quán)益成本時，才會為企業(yè)創(chuàng)造財富。運用EVA有助于實現(xiàn)科學的價值管理和業(yè)績衡量。但是EVA存在一定的局限性，首先，EVA評價方法有利于大型企業(yè)，有些大型企業(yè)雖然規(guī)模很大，但經(jīng)濟效益卻很低，EVA代表企業(yè)收益高于投入成本增量的溢出部分。規(guī)模大的企業(yè)只要收益略高于投入成本就會產(chǎn)生比收益更高的小企業(yè)更多的EVA。其次，經(jīng)濟增加值對于長期現(xiàn)金流量缺乏考慮，主要適用某一特定時期的經(jīng)營業(yè)績評價，再次，EVA公式中資本成本的相關(guān)參數(shù)的取得具有一定的難度。更為重要的是，EVA是利潤的基礎(chǔ)上計算的，基本屬于財務(wù)指標，未能充分反映產(chǎn)品、員工、客戶、創(chuàng)新等非財務(wù)信息。

二、凈資產(chǎn)收益率在工程建設(shè)公司中的應(yīng)用

傳統(tǒng)的杜邦分析指標通過層層分解至最基本的會計要素指標來滿足經(jīng)營者的需要。雖然具有較強的綜合性和實用性，取數(shù)較為方便，便于企業(yè)財務(wù)人員進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計。但作為以凈資產(chǎn)收受益率為核心的杜邦分析指標，是將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、營運能力等指標有機結(jié)合起來，尋求提高利潤進而提高凈資產(chǎn)受益率，但它主要是以利潤指標為核心的，沒有包括和反映企業(yè)現(xiàn)金流量的信息。并且凈資產(chǎn)收益率為凈利潤與所有者權(quán)益的比值。凈資產(chǎn)收益率分子與分母統(tǒng)計口徑不相同，凈資產(chǎn)收益率中凈利潤并非僅是股東權(quán)益資本產(chǎn)生的而是由股東權(quán)益資本和企業(yè)負債共同產(chǎn)生的凈利潤，而分母僅僅是由股東權(quán)益凈資產(chǎn)提供，導致財務(wù)計算口徑上的不一致，從而造成邏輯上的不合理。凈資產(chǎn)收益率也不利于企業(yè)間的比較，由于凈資產(chǎn)收益率分母為企業(yè)凈資產(chǎn)，沒有考慮企業(yè)負債因素，有可能造成凈資產(chǎn)收益率指標相對偏高卻掩蓋了企業(yè)高負債帶來的風險。但由于數(shù)據(jù)較易獲取，綜合性強，成為工程公司績效考核不可或缺的指標。

三、平衡計分卡的編制與EVA和凈資產(chǎn)收益率的融合

（一）編制理論依據(jù)

平衡計分卡彌補了EVA和凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標在非財務(wù)信息上的不足。平衡計分卡（balanced scorecard）來源于哈佛大學教授羅伯特.卡佩蘭與諾朗研究院（nolan Norton institute）的首席執(zhí)行官大衛(wèi)?諾頓（david Norton）的研究計劃，是一套評價企業(yè)綜合業(yè)績的經(jīng)營體系。這個體系涵蓋了財務(wù)指標和非財務(wù)指標的內(nèi)容，它的基本原理是：根據(jù)組織戰(zhàn)略從財務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學習與成長四個維度定義組織績效目標；每個角度包括戰(zhàn)略目標、績效目標、測量指標等，從而大大改進了以往績效管理中僅僅關(guān)注財務(wù)指標造成的局限性。平衡計分卡并非是財務(wù)、客戶、學習與成長、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程簡單的融合，而是根據(jù)企業(yè)總體戰(zhàn)略，由一系列平衡關(guān)系貫穿而成的企業(yè)整體管理業(yè)績評價體系。它是財務(wù)指標和非財務(wù)指標之間的平衡。傳統(tǒng)的平衡計分卡財務(wù)指標中有凈資產(chǎn)收益率指標而沒有EVA指標。而作為改進型的平衡計分卡融合了凈資產(chǎn)受益率和EVA指標，EVA作為主要的考核指標可以克服國有企業(yè)所有者虛位造成的所有者權(quán)益不被重視，甚至被侵蝕的弊端。改進型的平衡計分卡拓寬了績效評價的視野，能夠更加準確、全面地為企業(yè)管理者提供績效評價和決策的依據(jù)。

（二）在企業(yè)中的具體運用

EVA、凈資產(chǎn)收益率與平衡計分卡進行融合的綜合計分方法在石油化工行業(yè)建設(shè)板塊實施的設(shè)想。

EVA作為一個財務(wù)衡量指標的核心是企業(yè)價值最大化，EVA指標并不是萬能的，它作為平衡計分卡中財務(wù)維度的一個要素雖然已經(jīng)包括了發(fā)展創(chuàng)新、風險等因素的考慮，更要與平衡計分卡等非財務(wù)指標的融合。

下面筆者結(jié)合石油化工企業(yè)工程建設(shè)板塊的特點，設(shè)計了一個以EVA和凈資產(chǎn)受益率為出發(fā)點和核心的綜合考核評價體系的業(yè)務(wù)步驟。第一步，根據(jù)工程建設(shè)板塊的特點進行可行性研究設(shè)計業(yè)績評價的指標。第二步，確立評價標準，設(shè)立各指標所占的權(quán)重和分值。第三步，獲取歷史數(shù)據(jù)并確定本期目標值。第四步，算出本期實際完成值并與目標值進行比較形成評價結(jié)論。

1.財務(wù)類指標。財務(wù)視角是整個平衡計分卡的出發(fā)點和歸宿，企業(yè)以謀求企業(yè)利益最大化為出發(fā)點，并以其他指標共同作用形成合力最終到達財務(wù)指標作為結(jié)果。根據(jù)建設(shè)板塊企業(yè)的特點設(shè)計以下指標：（1）銷售收入，是企業(yè)進行工程總承包（EPC）所取的國內(nèi)外工程項目收入含（設(shè)備收入，設(shè)計收入和設(shè)備安裝土建收入）。（2）銷售利潤率＝利潤總額/銷售收入。（3）成本費用利潤率＝利潤總額/成本費用。（4）凈資產(chǎn)受益率＝凈利潤/所有者權(quán)益，凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，衡量公司自有資本的收益水平。（5）EVA=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本*平均資本成本率，反映經(jīng)濟利潤超過了所有債務(wù)成本和權(quán)益成本后的增加的價值。

2.滿足客戶需求的績效指標。企業(yè)要想實現(xiàn)預(yù)定的財務(wù)目標就要滿足客戶需求。

3.學習與成長指標。只有不斷地學習，才能提升自身的能力，進行創(chuàng)新。

4.優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部流程。企業(yè)能否被客戶認可關(guān)鍵在于能否滿足客戶需求，主要涉及創(chuàng)新、經(jīng)營和服務(wù)等過程，這就對優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部流程提出了要求。

編制與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配的部門平衡計分卡，年終定期對四個維度的實際值與目標值比較，進行打分，分析原因找出差距，在平衡性和績效穩(wěn)健性原則下提出改進措施。

四、財務(wù)指標是平衡計分卡的出發(fā)點和歸宿

（一）EVA指標的重要性及與凈資產(chǎn)收益率的結(jié)合運用

只有顧客滿意，企業(yè)才能提升價值，創(chuàng)造收入。而顧客滿意的關(guān)鍵是企業(yè)的技術(shù)成熟度和創(chuàng)新能力，是否在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，所承建的工程項目能否給客戶帶來效益。保持技術(shù)領(lǐng)先依賴于企業(yè)內(nèi)部流程的優(yōu)化，而企業(yè)人才的培養(yǎng)、能力的提高成為企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的關(guān)鍵。平衡計分卡通過財務(wù)維度中的重要指標EVA和凈資產(chǎn)收益率指標能夠準確和及時地反映企業(yè)所面臨的問題，因為凈資產(chǎn)收益率可以通過月度報表形式反饋給企業(yè)領(lǐng)導層，使得企業(yè)管理當局能夠準確及時掌握企業(yè)經(jīng)濟動態(tài)，對面臨的問題及時作出判斷和調(diào)整。凈資產(chǎn)收益率指標彌補了EVA指標滯后的缺陷，而EVA是分析財務(wù)效益的開始點。EVA指標的優(yōu)勢在于本身就是一個包括評估系統(tǒng)、管理系統(tǒng)、激勵制度的財務(wù)管理體系，所以所反饋的信息更加清晰，對企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展起著決定性的作用。它能夠促使企業(yè)管理層及時調(diào)整其他三個維度的指標體系，使得平衡計分卡能夠發(fā)揮巨大效益。

（二）融合的平衡計分卡在石油化工行業(yè)建設(shè)板塊實施帶來的啟示

1.平衡計分卡的優(yōu)點。融合的平衡計分卡更加科學合理，財務(wù)指標更加準確全面，其他三項指標主要是管理理念、管理方法、管理業(yè)務(wù)流程的疏理，其最終目的是實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)目標，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。凈資產(chǎn)收益率雖然存在缺陷，但由于便于企業(yè)財務(wù)人員獲取數(shù)據(jù)，能夠及時將信息反饋給企業(yè)管理當局，成為平衡計分卡必不可少的指標，輔之以能夠反映全部資本成本并且把決策績效測評和薪酬制度有機結(jié)合的EVA指標，使得客戶滿意度、企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學習與成長三個指標的改善反映到財務(wù)指標上，促進財務(wù)指標的提升，從而使其最終結(jié)果與EVA的提升相一致。融合的平衡計分卡能夠推動整個公司對戰(zhàn)略目標的認知，把戰(zhàn)略目標轉(zhuǎn)化成績效目標，然后層層分解，落實到具體部門和人員最終完成公司戰(zhàn)略的實現(xiàn)，打造一流的國際化工程公司。

2.平衡計分卡存在的不足。平衡計分卡還存在一定的缺陷，操作困難，工作量大，指標評分剛性較強，回旋余地有限，實施不到位等問題。

3.注重和加強各層面的溝通。平衡計分卡建設(shè)是一個漫長的過程，需要公司高層決策者的參與，各設(shè)計部門、項目管理部門和職能部門的緊密配合，才能逐步建立較為完善的價值管理體系對工程建設(shè)企業(yè)發(fā)展帶來裨益。

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6.肖延春.基于EVA的財務(wù)分析.財會研究，071054

第4篇：凈資產(chǎn)收益率范文

重點研究的是兩家國有銀行（中國工商、建設(shè)銀行）和一家股份制商業(yè)銀行（中信銀行）的績效。銀行績效指標的主要集中在：存貸比、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負債率。

一、區(qū)域內(nèi)部銀行績效的獨立分析

（一）中信銀行績效

中信銀行在長三角地區(qū)凈資產(chǎn)收益率在2008年以后是增長迅速的，通過查閱年報得知，雖然凈利潤在增長，但是凈資產(chǎn)收益率迅速攀升主要是凈資產(chǎn)較少導致的，2009年長三角地區(qū)，凈資產(chǎn)由2008年的34438百萬元減少到7301百萬元，主要是負債的增大，也就是銀行吸收存款的增大。我們可以看到中信銀行在長三角地區(qū)的總資產(chǎn)收益率一直處于比較低的水平，2010年總資產(chǎn)收益率為1.15%。主要原因是銀行的資產(chǎn)過于龐大，相比于資產(chǎn)，凈利潤顯得微乎其微，2010年中信銀行在長三角地區(qū)的資產(chǎn)為491160百萬元，相比于2006年的203807百萬元，已經(jīng)達到翻一番還要多的水平了，凈利潤更以三倍的速度迅速增長。中信銀行在長三角地區(qū)的盈利情況還是很不錯的，所以凈資產(chǎn)收益率很高。

（二）工商銀行績效

相比中信銀行，工商銀行經(jīng)營很穩(wěn)定，因為存貸比一直維持在75%左右符合銀監(jiān)會的規(guī)定。凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提升，和中信銀行一樣，ROE的高是因為凈資產(chǎn)比較少，所以分母比較小，導致ROE很高，2009～2010年ROE迅速增長的原因是，凈資產(chǎn)增加的速度趕不上凈利潤增長的速度?？梢钥闯?，工商銀行的凈資產(chǎn)收益率是明顯高于中信銀行。2008～2009年，工商銀行同中信銀行一樣，負債在2009年度增加了很多，說明當?shù)貎π盥实奶岣?，儲蓄存款等存款科目同時提高導致銀行存款總量的提高。

（三）建設(shè)銀行績效

建設(shè)銀行的存貸比與工商銀行很相似，都維持在銀監(jiān)會要求的75%標準附近。就之前兩家銀行的分析，在長三角地區(qū)，中信銀行的貸款放的很多，所以導致了存貸比的升高。另外對于資產(chǎn)負債率這一指標，工商和建設(shè)銀行基本一致，維持在99%以上，負債和資產(chǎn)基本一致。而總資產(chǎn)收益率ROA在較低的水平的原因是，凈利潤與總資產(chǎn)相比差距太大，這與之前分析的兩家銀行是類似的。建設(shè)銀行在2008～2009年存款總量是增加最多的一年，同時期，雖然建設(shè)銀行的凈資產(chǎn)收益率處于上升的水平，但是建設(shè)銀行的凈利潤處于較低的水平。

二、區(qū)域內(nèi)部銀行績效的比較

（一）凈資產(chǎn)收益率的比較

（詳見圖2-1、圖2-2）

長三角地區(qū)近五年工商銀行與中信銀行的凈資產(chǎn)收益率走勢很相近，而建設(shè)銀行卻在2010年凈資產(chǎn)收益率走了下坡，但凈資產(chǎn)收益率一直維持在超過100%的水平上，原因是凈利潤多，凈資產(chǎn)極低（資產(chǎn)負債率超過99%）。如果以凈資產(chǎn)收益率為衡量銀行績效的指標的話，在長三角地區(qū)兩家國有銀行比中信銀行經(jīng)營的更好。

（二）存貸比的比較

（詳見圖2-3）

兩家國有銀行一直把存貸比維持在銀監(jiān)會規(guī)定的75%左右的位置，而中信銀行很長時間是一直超出了銀監(jiān)會要求。誠然，存貸比越高越好，因為銀行主要的資金來源就是利率差額，可以看出，中信銀行在長三角擁有更強的貸款能力，特別是在2007年度為103.22%，貸款比存款還要高。

（三）資產(chǎn)負債率的比較

資產(chǎn)負債率顧名思義是指負債與資產(chǎn)的比值。與上圖相呼應(yīng)的是，中信銀行在2007年資產(chǎn)負債率很低，是因為銀行放出貸款很多，對于銀行來說，貸款是銀行的資產(chǎn)，而存款則是銀行的負債，我們看到在2008年，中信銀行仍然是高額放出貸款的經(jīng)營方式。相比于中信銀行，工行長三角地區(qū)資產(chǎn)負債率基本維持在95%以上，而建設(shè)銀行資產(chǎn)負債率基本接近于100%的水平。從這張圖也可以看出，中信銀行在長三角地區(qū)的強貸款能力。

第5篇：凈資產(chǎn)收益率范文

【關(guān)鍵詞】 資本結(jié)構(gòu)；績效；協(xié)整檢驗；誤差修正模型

一、引言

資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司財務(wù)學理論的重要領(lǐng)域，也是企業(yè)進行融資決策面臨的重要實際問題。它的目標是，實現(xiàn)公司價值最大化或者績效最優(yōu)化。因此，研究資本結(jié)構(gòu)對績效的影響，分析是否存在資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)顯得非常重要。一個企業(yè)的績效總會受到前一年或者前幾年的某些因素的影響，當然也會受到上一年或者前幾年的資本結(jié)構(gòu)的影響。從這個角度來看，縱向和橫向相結(jié)合研究它們之間的關(guān)系具有一定的價值。因此，本文采用時間序列數(shù)據(jù)分析法中的協(xié)整關(guān)系分析和誤差修正模型，研究長期和短期資本結(jié)構(gòu)與績效之間的關(guān)系。

由于每個公司都是追求公司價值最大化或績效最優(yōu)化者，因此就某一個行業(yè)來說，也如此。以行業(yè)整體作為研究對象也更具有普遍性，不會由于個別公司的某些特殊因素影響結(jié)果，這將對整個行業(yè)都具有普遍的借鑒意義。因此，本文將從行業(yè)角度研究資本結(jié)構(gòu)與績效之間的關(guān)系。

二、相關(guān)文獻回顧

在紛繁復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)理論流派中，學者們關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系研究主要有五大主流觀點。第一種觀點認為，資本結(jié)構(gòu)與績效之間存在著負相關(guān)關(guān)系。魯靖文、朱淑芳（2008）以我國234家上市公司為研究對象，對上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系進行了實證分析，研究發(fā)現(xiàn)：上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效呈負相關(guān)。李嘉雋（2010）對中國11家航天類上市公司的資本結(jié)構(gòu)與績效進行實證性分析，結(jié)果是中國航天類上市公司的資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系也呈現(xiàn)較顯著的負相關(guān)性。國外學者Jesen，Solberg and Zorn （1992）對管理者和負債的關(guān)系進行分析，結(jié)果表明企業(yè)績效與負債比率呈負相關(guān)關(guān)系。第二種觀點認為：資本結(jié)構(gòu)與績效之間存在著正相關(guān)關(guān)系。宋力、張兵兵（2010）對持續(xù)經(jīng)營的遼寧省國有控股公司進行分析，得出企業(yè)的績效與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系。王娟、楊鳳林（1998）以滬市461家上市公司為研究對象，對其資本結(jié)構(gòu)狀況進行實證研究，研究表明資本結(jié)構(gòu)與績效呈正相關(guān)。為研究資本結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系，龍瑩、張佳林（2003）以我國電力行業(yè)的上市公司為研究對象，對其進行了實證研究，結(jié)果也表明了兩者呈正相關(guān)關(guān)系。國外學者Masulis（1983）分析了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的關(guān)系，得出了企業(yè)績效與其負債水平呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。第三種觀點認為：資本結(jié)構(gòu)與績效之間互不影響。杜利文、姜勇（2009）選取深滬上市公司為研究對象，結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間存在著不顯著的負相關(guān)關(guān)系。程大友（2004）也做了相關(guān)的研究，結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)與公司績效間關(guān)系不顯著，提高或降低資產(chǎn)負債率對公司的績效影響不大。第四種觀點認為：資本結(jié)構(gòu)與績效之間呈現(xiàn)二次線性相關(guān)。魯靖文、朱淑芳（2008）以我國上市公司為研究對象，選擇234家上市公司從2003年到2006年數(shù)據(jù)，對上市公司資本結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系進行了實證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效除了呈負相關(guān)，還存在二次線性相關(guān)。第五種觀點認為：資本結(jié)構(gòu)和績效二者間的關(guān)系表現(xiàn)在圖形上呈倒“U”型。即達到臨界點以前二者是正相關(guān)關(guān)系，過了臨界點二者是負相關(guān)關(guān)系。龍瑩、張世銀（2009）以安徽省39家上市公司為樣本，建立面板數(shù)據(jù)模型來研究資本結(jié)構(gòu)和公司績效間的關(guān)系，結(jié)果得出了資本結(jié)構(gòu)和績效二者間的關(guān)系表現(xiàn)在圖形上呈倒“U”型。朱海艷（2010）以2008年山東省A股公司作為樣本對二者關(guān)系進行實證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，山東省上市公司的資本結(jié)構(gòu)和公司績效呈倒“U”關(guān)系。

綜上所述，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與績效之間的研究，國內(nèi)外的結(jié)論眾說紛紜。它們之間的關(guān)系也沒有統(tǒng)一的定論。由于社會環(huán)境和時間的影響，在不同時期、不同背景和不同地域下，選擇不同的研究方法和指標，對績效和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系研究會存在較大的差異。但上述文獻，多數(shù)是通過截面數(shù)據(jù)進行研究的，以某個年度的數(shù)據(jù)進行研究，即是從橫向的角度出發(fā)，探討資本結(jié)構(gòu)與績效之間的關(guān)系，這主要是體現(xiàn)靜態(tài)方面的關(guān)系。這種統(tǒng)計方法使結(jié)論時效性受影響，目前還很少學者從縱向來研究資本結(jié)構(gòu)與績效之間的關(guān)系，也即是它們之間的長期關(guān)系，把過去時期的變量本身的影響也考慮進來。一般來說，當期的資本結(jié)構(gòu)會受到前一期資本結(jié)構(gòu)的影響，或者是績效也受到前一期資本結(jié)構(gòu)的影響。與此同時，資本結(jié)構(gòu)與績效的因果關(guān)系不一定同時發(fā)生，在這個過程中，可能有時間的滯后。因此，研究績效和資本結(jié)構(gòu)之間的長期關(guān)系就顯得尤為重要。

三、研究設(shè)計

（一）指標選擇

資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)資金來源中債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系，考慮到由于股權(quán)資本市場價值的波動性，以市值計算的資本結(jié)構(gòu)指標不穩(wěn)定，所以本文選用在實證研究中通常采用的賬面資產(chǎn)負債率（D/A）作為自變量。反映績效的指標有營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益等，但是這些指標在一定程度上有等效作用。要是把這些指標都選用，可能會導致指標作用的重復(fù)性，將會導致變量的自相關(guān)，影響實證結(jié)果。因此，本文選取體現(xiàn)公司股權(quán)價值的凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為因變量，因為它可以反映企業(yè)自有資金的投資收益水平。一般認為，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力就越強，運營效益也就越好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度越高。同時它也是一個適應(yīng)范圍廣、通用性強、不受行業(yè)限制、在國際企業(yè)綜合評價中使用率非常高的指標。

（二）樣本數(shù)據(jù)以及處理過程

基于國內(nèi)以往的實證研究在數(shù)據(jù)處理時，刪除了贏利為負數(shù)的企業(yè)或者是賬面資產(chǎn)為負數(shù)的企業(yè)，一般將ST和PT公司進行了刪除。這樣處理，就使資本結(jié)構(gòu)的實證研究結(jié)果發(fā)生了生存偏差，使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)整體偏低?？紤]到行業(yè)因素帶來的影響，本文采用了1995年到2009年中國房地產(chǎn)業(yè)全部上市公司的相應(yīng)數(shù)據(jù)，使用EViews6.0軟件進行相應(yīng)處理。

由于本文研究的是行業(yè)績效和資本結(jié)構(gòu)之間的長期關(guān)系，因此需要算出每年的相應(yīng)指標的數(shù)據(jù)。這里的資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)收益率是房地產(chǎn)業(yè)的每年資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)收益率。由于不同公司的資產(chǎn)負債率及凈資產(chǎn)收益率在行業(yè)的權(quán)重不一樣，簡單地將所有公司的資產(chǎn)負債率及凈資產(chǎn)收益率加總之后平均得到的行業(yè)資產(chǎn)負債率及凈資產(chǎn)收益率會有所偏差，因此本文用以下方法計算：

行業(yè)資產(chǎn)負債率（DA）=該行業(yè)負債總額/該行業(yè)資產(chǎn)總額

行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）=該行業(yè)凈利潤總額/該行業(yè)平均凈資產(chǎn)總額

其中，每年行業(yè)資產(chǎn)負債率記為DA，每年行業(yè)凈資產(chǎn)收益率記為ROE，算出來的兩個指標的數(shù)據(jù)如表1。

該行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的時間序列圖如圖1所示。

四、實證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗及其協(xié)整關(guān)系檢驗

從圖1可以看出，凈資產(chǎn)收益率的時間序列數(shù)據(jù)非平穩(wěn)，因此不能對其貿(mào)然進行 OLS回歸，否則會導致偽回歸。因此需要進行平穩(wěn)性檢驗。本文采用擴展的迪克―福勒檢驗（ADF，Augmented Dickey-Fuller Test）。

運用軟件EViews6.0進行分析，得到各序列檢驗結(jié)果如表2所示。

首先對變量序列進行平穩(wěn)性檢驗，ADF檢驗結(jié)果表明，ROE和DA序列都不是平穩(wěn)序列，而它們的一階差分均是平穩(wěn)的序列，說明它們是一階單整序列。因此根據(jù)協(xié)整理論，ROE和DA的階數(shù)相同，可以進行協(xié)整分析。使用AIC，SC信息準則作為選擇最優(yōu)滯后階數(shù)的檢驗標準，結(jié)果表明，滯后階數(shù)為1的模型各方程擬合優(yōu)度很好，模型的滯后期是一階差分變量的滯后期，因此，協(xié)整檢驗的滯后期確定為1。

從檢驗結(jié)果可以得到， ROE和DA的協(xié)整關(guān)系如表3和（1）式所示。

ROEt=-0.131775+0.372518DAt （1）

t=（-1.552423）（2.476279）

R2=0.320509 DW=0.752078 F=6.131958

其中，從相應(yīng)的檢驗數(shù)據(jù)也看出，在顯著性為5%的條件下，模型擬合度較高，通過了相應(yīng)的檢驗。為檢驗兩變量ROE和DA是否協(xié)整，根據(jù)Engle和Granger在1987年提出的EG檢驗：如果兩變量是平穩(wěn)的，直接可以采用標準回歸技術(shù)處理；如果兩變量是非平穩(wěn)的，求出兩變量的單整的階，若單整的階相同，則可進入?yún)f(xié)整檢驗。由于以上的ADF檢驗已經(jīng)證明ROE和DA的一階差分序列是平穩(wěn)的，同時它們是一階單整，因此可以進行協(xié)整檢驗。這里主要是對該式計算的殘差序列et進行迪克―福勒檢驗（DF，Dickey-Fuller Test）即DF檢驗，得到的結(jié)果如表4所示。

DF值是-1.971230，小于5%的顯著水平下的DF值-1.968430，在該顯著水平下拒絕存在單位根的假設(shè)，表明參差項是平穩(wěn)的。因此，房地產(chǎn)業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負債率存在一階協(xié)整關(guān)系，說明了兩變量之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。同時由（1）式可以得出，長期內(nèi)，房地產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)對績效有顯著影響。

（二）誤差修正模型分析

以上分析表明房地產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績效之間存在長期均衡關(guān)系，為了反映變量之間的短期動態(tài)關(guān)系，誤差修正模型（Error Correction Model）是一種具有特殊形式的計量經(jīng)濟模型，成為協(xié)整分析的一個延伸。若變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即表明這些變量之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，而這種穩(wěn)定的關(guān)系是在短期動態(tài)過程的不斷調(diào)整下得以維持的。如果由于某種原因短期出現(xiàn)了偏離均衡的現(xiàn)象，必然會通過對誤差的修正使變量重返均衡狀態(tài)，誤差修正模型將短期的波動和長期均衡結(jié)合在一個模型中。ECM整合了短期動態(tài)和長期均衡，并且沒有損失長期信息，也可以避免非平穩(wěn)時間序列數(shù)據(jù)導致的問題，特別適用于小樣本數(shù)據(jù)模型，避免因樣本數(shù)少而出現(xiàn)估計的回歸系數(shù)有偏的缺陷。

其中，誤差修正模型為：

Δyt=α1 Δxt-λ?ECMt-1+ut （2）

其中，ECMt-1=yt-1-b0-b1xt-1

λ是修正參數(shù)，α1是短期參數(shù)，b1是長期參數(shù)。

由于其殘差序列et是平穩(wěn)序列，以它作為誤差修正項，經(jīng)過多次試算（去掉不合理模型），得到如下誤差修正模型：

ΔROEt=0.123427DAt+1.064244DAt-1-0.344535ROEt-1

-0.680078et-1（3）

t=（0.304974）（3.806865） （-1.913597） （2.986009）

R2=0.745342 DW=1.249817 SE=0.017927

該模型擬合度較高，方程通過了F檢驗，DAt-1，ROEt-1，et-1通過了t檢驗，其變量的符號與長期均衡關(guān)系的符號一致，誤差修正系數(shù)為負，符合反向修正機制。然而在該模型中，當年的資產(chǎn)負債率對凈資產(chǎn)收益率的作用并不明顯，可見，行業(yè)績效還受到其他因素的影響，比如規(guī)模、成長能力等其他變量的影響。但總體上來說，方程的顯著效果良好。由短期動態(tài)關(guān)系分析結(jié)果來看，房地產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負債率的短期變動對凈資產(chǎn)收益率存在正向影響，也就是房地產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)對其績效有正面的影響。從（1）式和（3）式來看，當年的平均資產(chǎn)負債率對凈資產(chǎn)收益率的短期影響系數(shù)為0.123427，長期影響為0.372518，而上一年的資產(chǎn)負債率對本年的凈資產(chǎn)收益率影響系數(shù)為1.064244。同時，上一年的凈資產(chǎn)收益率對本年的績效也存在著影響，影響系數(shù)為-0.344535，是負效應(yīng)。

從（3）式進一步分析，資產(chǎn)負債率與凈資產(chǎn)收益率的長期均衡效應(yīng)對短期動態(tài)的修正幅度為68.0078%，如果上一年的凈資產(chǎn)收益率長期均衡誤差et-1為負，則通過資產(chǎn)負債率的變動帶動本年的凈資產(chǎn)收益率往高的方向變動，也就是提高了績效；反之如果凈資產(chǎn)收益率過快增長則可通過資產(chǎn)負債率使凈資產(chǎn)收益率增長變慢，即資產(chǎn)負債率對凈資產(chǎn)收益率的變化起到調(diào)控作用。

五、結(jié)論

本文以1995年至2009年房地產(chǎn)行業(yè)為研究對象，通過研究行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績效的長期關(guān)系，以行業(yè)資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)收益率為衡量指標并形成時間序列數(shù)據(jù)，進行協(xié)整關(guān)系探討，并在此基礎(chǔ)上建立誤差修正模型，從縱向和橫向分析行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系，得出以下結(jié)論：

1.在長期內(nèi)，行業(yè)資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)收益率也就是資本結(jié)構(gòu)與績效之間存在著長期均衡關(guān)系，資產(chǎn)負債率增加會促進凈資產(chǎn)收益率增加。這將會使行業(yè)績效提升，也即資本獲利能力增強。這是由于資產(chǎn)負債率增加意味著企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力提高了，這為利潤總額的上升提供了良好的平臺，因此會促使公司的獲利能力增強。

2.短期動態(tài)分析結(jié)果表明，資產(chǎn)負債率與凈資產(chǎn)收益率短期均衡關(guān)系顯著。從誤差修正模型可以得出，資產(chǎn)負債率與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系存在著一個由短期向長期均衡調(diào)整的機制。當年的平均資產(chǎn)負債率對凈資產(chǎn)收益率有短期影響，但方程的參數(shù)顯著性不高，說明方程的擬合效果不是很好?？梢?，當年的凈資產(chǎn)收益率除受資產(chǎn)負債率影響之外，還受模型以外其他變量的影響以及公司治理結(jié)構(gòu)、資本市場等方面的影響。然而，上一年的資產(chǎn)負債率對本年的凈資產(chǎn)收益率有顯著影響，而且是正效應(yīng)。說明資本結(jié)構(gòu)對績效存在一定的滯后性的效應(yīng)。因為上一年的資產(chǎn)負債率越高，意味著留到下一年的債權(quán)性資金越多，企業(yè)進行經(jīng)營性活動的能力也就越強，將會導致本年績效提升。

本文的研究方法與結(jié)果對資本結(jié)構(gòu)理論研究具有一定的意義，同時對企業(yè)在實踐工作中如何決定資本結(jié)構(gòu)有一定的借鑒價值。本文證實了資本結(jié)構(gòu)與績效具有短期與長期均衡的正相關(guān)關(guān)系，并且資本結(jié)構(gòu)對績效有滯后性的影響。因此，一個企業(yè)要提升獲利能力，實現(xiàn)公司價值最大化，不僅需要考慮當年資本結(jié)構(gòu)的影響，而且還需要考慮歷年的資本結(jié)構(gòu)情況。

【參考文獻】

［1］ 魯靖文，朱淑芳.上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效的實證研究［J］.財會通訊，2008（11）.

［2］ 宋力，張兵兵.國有控股公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效研究［J］.財會通訊，2010（3）.

［3］ 李嘉雋.中國航天類上市公司的資本結(jié)構(gòu)與公司績效實證研究［J］.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2010（3）.

［4］ 孫敬水.中級計量經(jīng)濟學［M］.上海財經(jīng)大學出版社，2009.

第6篇：凈資產(chǎn)收益率范文

股市巨幅波動，股價上躥下跳。股票的真實價格-幾何?我曾在本刊撰文指出，買進一支股票，就是買進一項經(jīng)營性資產(chǎn)，而股票價格取決這項經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利能力。只有公司的生產(chǎn)經(jīng)營獲得利潤，且利潤高于安全的固定收益類投資(比如國債或銀行定期儲蓄)所得，股票才有投資價值。因為投資股票風險較高，預(yù)期收益理應(yīng)更高。

依托以上哲學，我的選股標準可歸結(jié)為5點：市盈率低；市凈率低；凈資產(chǎn)收益率高；至少有5年以上的穩(wěn)定經(jīng)營史，利潤持續(xù)增長(不一定每年增長)；公司誠信度高。

市盈率

如今，5年期存款年稅后收益率為5.56％，則股票年收益率應(yīng)高于5.56％。即如果某只股票每股收益為0.5元，則股價定位低于0.5÷0.056=8.93元，才算合理。用8.93元除以0.5元得到17.86，這就是該股的市盈率，即每股市價相對每股收益的倍數(shù)。

市盈率當然越低越好，因為它反映的是股票的靜態(tài)基本價值(假定每股收益永久不變)。不過上市公司收益是不斷變動的，因此估值也會在基本價值的基礎(chǔ)上變動。人們對不同上市公司未來盈利變動的預(yù)期不同，所給予的合理市盈率差別會很大。如果市場預(yù)計公司未來收益將增長，股價也會提前上漲，市盈率定位上升；反之，股價將回落，市盈率下降。

市凈率

市凈率和市盈率同樣重要，這一指標反應(yīng)股票市價相對其每股凈資產(chǎn)值的倍數(shù)，也是越低越好。

舉例來說，鹽田港和營口港2006年每股凈資產(chǎn)分別為2.59元和4.40元，每股收益分別為0.58元和0.45元(攤薄)，凈資產(chǎn)收益率分別為22％和9％(攤薄)。2007年1月31日這兩只股票收盤價分別為14.30元和10.75元，市盈率分別為22倍和24倍(攤薄)。兩者市盈率接近，看不出誰更具備投資價值。但從兩者分別為5.5倍和2.4倍的市凈率看，營口港的價值明顯被相對低估了。市場并沒有考慮到，鹽田港經(jīng)營性資產(chǎn)的使用已接近飽和，利潤無法繼續(xù)快速提升，而營口港在上市之前凈資產(chǎn)收益率并不太低，只是融資后被攤薄了，若公司管理經(jīng)營水平不變差，隨著募集資金投資的裝卸能力逐年增加，收益率就會上升。事實上，營口港自2003年以來凈資產(chǎn)收益率一直呈逐年上升趨勢。結(jié)果是，2007年鹽田港凈利潤同比下降8％，營口港凈利潤同比上升14％。2007年2月～2008年4月，鹽田港股價下跌22％，營口港股價上漲19％。

凈資產(chǎn)收益率

投資股票要想獲得高額收益，關(guān)鍵在于公司凈利潤的成長。如果公司不成長，用合理價格投資股票，也僅能獲得與銀行利息相似的收益。投資者首先要尋找高成長的公司，而高成長的公司必然有較高的凈資產(chǎn)收益率。如果不考慮再融資，假定公司利潤全部用于再投資，并且再投資的收益率和公司的原凈資產(chǎn)收益率一樣，那么，公司的凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值大約可以看成是凈利潤增長率。

舉例來說，某公司每股收益是1元，每股凈資產(chǎn)是5元，凈資產(chǎn)收益率是20％。假設(shè)1元的收益再投資會產(chǎn)生0.2元的利潤，則該股票的每股凈資產(chǎn)和每股收益分別成長為6元和1.2元，凈資產(chǎn)收益率還是20％，成長率是20％。

如果某公司凈利潤成長率的數(shù)值遠高于凈資產(chǎn)收益率，一般有4種原因，一是利潤是收益經(jīng)過多年積累后才進行再投資而產(chǎn)生的，平均而言年均凈利潤成長率就不會很高了。二是公司經(jīng)營管理能力進步或行業(yè)景氣度回升，使得公司從低收益向高收益轉(zhuǎn)變，但資產(chǎn)收益率達到一定水平后，就難以再大幅度上升了。三是其它非經(jīng)常性收益劇增，但這種狀況是不可持續(xù)的；四是再融資進行投資后產(chǎn)生了收益，這種增長也是非經(jīng)常性的?？紤]到這4種情況，投資者應(yīng)該查看股票過去5年以上的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率，大致推算出公司未來的成長率。

利潤穩(wěn)定增長5年以上

為什么要考察公司5年以上的穩(wěn)定增長史?許多上市公司熱衷于粉飾財務(wù)報表(參見本刊2007年第10期《投資專家的18年股市感悟》之四)，因此一兩年的利潤增長不能說明問題，一年優(yōu)二年平三年差的公司為數(shù)不少。有的公司連續(xù)兩三年利潤大幅增長，股價被大幅炒高，而后隨著股價下跌，公司利潤開始大跳水。只有連續(xù)5年以上穩(wěn)定經(jīng)營、凈利潤總體保持增長的公司，才能大體上確定為成長型公司。

可信度

利潤增減幅度與股市漲跌情況沒有關(guān)聯(lián)性的公司比較可信。特別是在長期低靡的行情中，股價沒有被炒作，而公司凈利潤仍然保持穩(wěn)定增長，這種增長一般沒有粉飾報表的動機，可信度最高。大公司報表的真實性總體上要高于小公司。在每年年報后，市面上可以買到匯集上市公司年報數(shù)據(jù)的手冊，投資者應(yīng)該永久保存參考，很有用處的。

辯證選股

寫到這里，我要提醒讀者：不要被我誤導了。我說的選股原則――市盈率低、市凈率低、凈資產(chǎn)收益率高，都指的是相對值。高成長的公司市盈率和市凈率一般不會很低(市場極度低靡除外)；許多競爭力低下的公司，卻有著遠低于市場平均水平的市盈率、市凈率，但是指望投資這些股票獲利是很難的。

第7篇：凈資產(chǎn)收益率范文

關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu)；公司績效；農(nóng)業(yè)上市公司

在我國農(nóng)業(yè)是一個具有成長性的行業(yè)，農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)先進生產(chǎn)力的代表，但是其融資結(jié)構(gòu)卻表現(xiàn)的不盡合理，具有較嚴重的股權(quán)融資偏好。融資結(jié)構(gòu)的選擇，體現(xiàn)了管理層對于融資活動的看法及其對于治理公司的理念。選擇適宜的融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)來說至關(guān)重要，因為它不僅與企業(yè)的財務(wù)狀況、稅收成本以及成本直接相關(guān)，還通過影響企業(yè)的經(jīng)濟行為和治理結(jié)構(gòu)間接影響公司的經(jīng)營績效。本文將分析農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)，其目的在于找出融資結(jié)構(gòu)對于公司績效的影響的一般規(guī)律，依據(jù)分析結(jié)論和農(nóng)業(yè)上市公司自身和外界條件因素，來探討公司應(yīng)該如何通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)提高公司績效水平。

一、相關(guān)研究綜述

1.關(guān)于農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)的研究綜述

Chang，C，Yu Xiaoyun（2010）研究了二級市場的企業(yè)如何通過資金來源決策決定公司價值，研究得出企業(yè)交易價格受到資本流動性和運營有效性的影響，在企業(yè)消息透明度高時，最優(yōu)負債水平能使企業(yè)獲得最低流動性成本。湯新華（2003）對1999年-2002年48家農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)進行了分析，發(fā)現(xiàn)內(nèi)源融資較少，股權(quán)融資過多，并分析了該類公司現(xiàn)實融資方式與理論方式為何不同，闡述了股權(quán)資金過多的消極影響及內(nèi)在原因。

2.關(guān)于農(nóng)業(yè)上市公司績效的研究綜述

Leba S（1995）認為“經(jīng)營績效”是對公司運轉(zhuǎn)目標執(zhí)行的有效判定，是對公司整體價值的反映，能夠衡量企業(yè)是否達成預(yù)期的財務(wù)目標。郭洪蓉（2006）則認為經(jīng)營績效不僅表現(xiàn)為在既定的整個財務(wù)年度內(nèi)經(jīng)營目標的實現(xiàn)，而且還表現(xiàn)為達成既定業(yè)績目標的速度和質(zhì)量上，即企業(yè)使用資源的節(jié)約程度。綜上所述，可將經(jīng)營績效基本定義為企業(yè)為適應(yīng)市場環(huán)境、實現(xiàn)利潤的能力、未來前景發(fā)展、高效利用公司內(nèi)部資源、保持行業(yè)內(nèi)較高的市場占有率和領(lǐng)先地位能力。

3.關(guān)于農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)對公司績效影響的研究綜述

陳紀中（2010）以2004年至2008年間65家農(nóng)業(yè)上市公司為樣本，運用SPSS軟件進行分析，得出的結(jié)論是負債比率與經(jīng)營業(yè)績應(yīng)該呈正相關(guān)關(guān)系。馬巖（2013）以2002年―2011年30家農(nóng)業(yè)上市公司為分析對象，采用因子分析方法，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型發(fā)現(xiàn)自發(fā)性內(nèi)源融資比率與公司經(jīng)營績效得分顯著正關(guān)系；股權(quán)資金比率與綜合經(jīng)營績效得分顯著負相關(guān)；銀行借款融資率和商業(yè)信用融資率與經(jīng)營績效得分顯著正相關(guān)；GDP增長率指標和公司規(guī)模指標對經(jīng)營績效得分存在正向效應(yīng)；通貨膨脹率對經(jīng)營績效得分影響并不顯著。

二、融資結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效影響理論分析

1.負債的避稅效應(yīng)和破產(chǎn)成本

負債雖然可以通過財務(wù)杠桿的作用來增加公司價值，但是當負債率過高時，公司發(fā)生破產(chǎn)的可能性就會加大，破產(chǎn)成本變大，對股東的收益產(chǎn)生影響。負債對企業(yè)價值的影響有正效應(yīng)又有負效應(yīng)，負債可以獲得稅盾收益，同時還可能會產(chǎn)生破產(chǎn)成本。正負效應(yīng)共同作用于企業(yè)價值。

2.非對稱信息條件下用來協(xié)調(diào)公司利益相關(guān)者之間的利益沖突、解決委托矛盾的監(jiān)督機制

作為資產(chǎn)所有者的委托人，和作為資金人的管理者之間，作為擁有企業(yè)信息的內(nèi)部人和無法輕易獲得信息的外部人之間，存在著嚴重的信息不對稱和激勵不相容。利益相關(guān)者之間追求的利益目標不同，股東追求的是利益最大化，經(jīng)理人追求高收入，以及社會地位。

3.非對稱信息條件下通過融資結(jié)構(gòu)顯示公司質(zhì)量的信號機制

伯格羅夫根據(jù)股權(quán)債權(quán)的治理特點，認為負債屬于保持距離型融資，其治理特點是目標型治理，投資者只要求得到合同規(guī)定的回報，平時不直接參與公司決策，僅當公司倒閉清算時才介入。而股權(quán)性融資則屬于控制取向型融資，其特點是干預(yù)型治理，股東直接參與公司經(jīng)營決策或兼并重組，參與公司治理。因此，不管是控制取向型的股權(quán)融資還是保持距離型的債券融資均可發(fā)揮對公司治理的作用，進而產(chǎn)生有效的監(jiān)督制約機制和激勵機制，緩解人和股票投資者間利益沖突，改善公司經(jīng)營業(yè)績。

根據(jù)以上的相關(guān)綜述和理論分析，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：內(nèi)源融資比率與凈資產(chǎn)收益率存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：股權(quán)融資比率與凈資產(chǎn)收益率存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)3：商業(yè)信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率存在負相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)4：銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率存在負相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)5：公司規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)6：主營業(yè)務(wù)收入增長率與凈資產(chǎn)收益率存在正相關(guān)關(guān)系。

三、農(nóng)業(yè)板塊上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

1.融資次序分析

融資次序是指企業(yè)為新項目融資時對融資方式選擇的一種優(yōu)先次序安排。本文內(nèi)源融資用留存收益指標來表示；以年末總負債來代表債務(wù)融資金額；以企業(yè)年末實收資本與資本公積之和來代表股權(quán)融資。源融資無需花費融資成本，也不存在還本付息與分紅派息問題，是最理想的融資方式。債務(wù)融資相對而言股權(quán)融資，對管理者具有激勵作用，增加老股東利益。

通過對圖觀察，我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司具有以下特點：

融資結(jié)構(gòu)方面：外源融資占主導地位，內(nèi)源融資比重小。主因在于我國很多農(nóng)業(yè)上市公司由于缺乏有效的內(nèi)部融資機制，企業(yè)大部分的利潤往往以不同形式轉(zhuǎn)移給股東，管理層和員工，而非增加融資規(guī)模。債權(quán)融資和股權(quán)融資比重趨向平衡?？梢娹r(nóng)業(yè)上市公司近些年來股權(quán)融資和債券融資偏好相當。內(nèi)源融資偏好逐年增強。其主要原因在于，國家財政對于農(nóng)業(yè)上市公司扶持力度不足，農(nóng)業(yè)行業(yè)的弱質(zhì)性更容易對其盈利能力產(chǎn)生影響，使其能夠提留的留存收益遠未達到應(yīng)有的水平。農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)源融資偏好有微弱的增強趨勢。

債務(wù)融資結(jié)構(gòu)方面：債務(wù)融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，流動負債過多，長期負債所占比重較低。在流動債務(wù)融資中，短期債務(wù)是主要的融資方式，2009年至2013年這五年均大于50%。其次則以商業(yè)信用融資為主，保持在20%至30%之間，有逐年增長的趨勢。自發(fā)性負債所占比例很小，不足3%。可見通過發(fā)行公司債券等方式融資所占比例小。這種債源結(jié)構(gòu)表明，我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司流動性負債資金來源過于單一，債券交易市場發(fā)展滯后，且規(guī)模太小，公司以發(fā)行債券來融入資金較為困難。

四、農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)對公司績效影響的實證分析

1.樣本選取

本文采用CCER中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫行業(yè)分類中農(nóng)業(yè)板塊13家純農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。采集了2009年-2013年數(shù)據(jù)。剔除ST公司以及資料不全的上市公司，共收集有效樣本51個。

2.變量選取與模型設(shè)定

本文以內(nèi)源融資比率，股權(quán)融資比率，商業(yè)信用融資比率，銀行信用融資比率作為解釋變量，以總資產(chǎn)收益率為被解釋變量，以公司規(guī)模，主營業(yè)務(wù)收入增長率為控制變量。具體選取見表1。

表1 變量定義表

3.相關(guān)性分析

相關(guān)性分析是考察兩個變量之間線性關(guān)系的一種統(tǒng)計分析方法。本文運用SPSS軟件來進行相關(guān)性分析。具體分析結(jié)果見表2。

表2 相關(guān)性分析表

**. Correlation is significant at the 0.01 level （1-tailed）.

*. Correlation is significant at the 0.05 level （1-tailed）.

各個變量的相關(guān)系數(shù)及其相關(guān)系數(shù)的顯著性如表2所示。由此表可知，內(nèi)源融資比率與凈資產(chǎn)收益率呈高度正相關(guān)，且通過了顯著性水平檢驗，肯定了假設(shè)1。股權(quán)融資比例和商業(yè)信用融資比例分別與凈資產(chǎn)收益率呈微弱相關(guān)關(guān)系，且沒有通過顯著性水平檢驗，說明假設(shè)2與假設(shè)3均不成立。銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率之間存在明顯的負相關(guān)，通過了顯著性水平檢驗，肯定了假設(shè)4。公司規(guī)模及主營業(yè)務(wù)收入增長率都沒有通過顯著性水平檢驗，因此否定了假設(shè)5和假設(shè)6。

從各個自變量間相關(guān)系數(shù)的絕對值看X3與X2的相關(guān)系數(shù)大于0.5，X4與X1及X2的相關(guān)系數(shù)都大于0.5，說明自變量之間存在嚴重的多重共線性，因此，各變量不可放入同一模型中進行回歸分析。

因此，在本文中我將分別研究X1，X2，X3，X4與因變量之間的關(guān)系。

4.回歸分析

（1）內(nèi)源融資比率與凈資產(chǎn)收益率回歸分析

為了檢測內(nèi)源融資比率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，構(gòu)建Y與X1，X5，X6之間的模型，為Y=a0+a1×X1+a5×X5+a6×X6+U，其中，U代表殘差項。

表3 Model Summary

a.Predictors：（Constant），X6，X1，X5

表3分析顯示：模型的擬合度為0.394，調(diào)整后的擬合度為0.355，說明模型擬合度還不錯，模型解釋變量與被解釋變量間存在線性相關(guān)。

表4 Coefficientsa

a. Dependent Variable：Y

表4分析顯示：表4給出了回歸系數(shù)的T顯著性檢驗。從該表可以看出，內(nèi)源融資比率的回歸系數(shù)為55.508，P值為0.000，通過了1%顯著性檢驗，為正相關(guān)。而X5和X6系數(shù)值都很小，分別為0.637，0.957。假設(shè)1成立。

（2）股權(quán)融資比率與凈資產(chǎn)收益率回歸分析

為了檢測股權(quán)融資比率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，構(gòu)建Y與X2，X5，X6之間的模型，為Y=a0+a2×X2+a5×X5+a6×X6+U，其中，U代表殘差項。

表5 Model Summary

a.Predictors：（Constant），X6，X5，X2

表5分析顯示：從表5可以看出模型的擬合度為0.056，調(diào)整后的擬合度為-0.004，說明模型擬合度不太好，模型解釋變量與被解釋變量間線性相關(guān)性不高。

表6 Coefficientsa

a.Dependent Variable：Y

表6分析顯示：各個解釋變量都沒有通過顯著性檢驗。股權(quán)融資比率回歸系數(shù)為-5.062，回歸系數(shù)為負數(shù)。說明股權(quán)融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越低，公司績效越不好。但此影響并不大，沒有通過顯著性檢驗。股權(quán)融資比率與凈資產(chǎn)收益率為負相關(guān)，假設(shè)2不成立。

（3）商業(yè)信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率回歸分析

為了檢測商業(yè)信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，構(gòu)建Y與X3，X5，X6之間的模型，為Y=a0+a3×X3+a5×X5+a6×X6+U，其中，U代表殘差項。

表7 Model Summary

a.Predictors：（Constant），X6，X3，X5

表7分析顯示：從表7可以看出模型的擬合度為0.054，調(diào)整后的擬合度為-0.006，說明模型擬合度不太好，模型解釋變量與被解釋變量間線性相關(guān)性不高。

表8 Coefficientsa

a.Dependent Variable：Y

表8分析顯示：各個解釋變量都沒有通過顯著性檢驗。商業(yè)信用融資比率回歸系數(shù)為9.419，回歸系數(shù)為正數(shù)。說明商業(yè)信用融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越高，公司績效越好。但此影響并不大，沒有通過顯著性檢驗。商業(yè)信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率成正相關(guān)，假設(shè)3不成立。

（4）銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率回歸分析

為了檢測銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，構(gòu)建Y與X4，X5，X6之間的模型，為Y=a0+a4×X4+a5×X5+a6×X6+U，其中，U代表殘差項。

表9 Model Summary

a.Predictors： （Constant）， X6， X4， X5

表9分析顯示：模型的擬合度為0.207，調(diào)整后的擬合度為0.156，說明模型擬合度還不錯，模型解釋變量與被解釋變量間存在線性相關(guān)。

表10 Coefficientsa

a.Dependent Variable：Y

表10分析顯示：銀行信用融資比率通過了顯著性檢驗。銀行信用融資比率回歸系數(shù)為-24.337，回歸系數(shù)為負數(shù)。說明銀行信用融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越低，公司績效越不好。銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率為負相關(guān)，假設(shè)4成立。

五、分析結(jié)論及對策建議

1.分析結(jié)論

（1）農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)方面。內(nèi)源融資比重較小，但卻呈現(xiàn)出逐年增大的趨勢。負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，長期負債所占比重較低，流動性負債比重過高；短期負債籌資中以商業(yè)信用融資為主，且商業(yè)信用融資占流動負債融資保持在20%至30%之間。

（2）農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效影響方面。內(nèi)源融資比率與凈資產(chǎn)收益率為正相關(guān)關(guān)系，內(nèi)源融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越高；股權(quán)融資比率與凈資產(chǎn)收益率為負相關(guān)關(guān)系，股權(quán)融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越低；商業(yè)信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率為正相關(guān)關(guān)系，商業(yè)信用融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越高，公司績效可能越好；銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率為負相關(guān)關(guān)系，銀行信用融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越低，公司績效越不好。

2.對策建議

（1）微觀層面

首先，加強公司信用體系建設(shè)。樹立良好的企業(yè)信用風尚，推動企業(yè)信用自律，使企業(yè)自覺堅持重誠信、守信用的原則，為公司外源融資營造良好的環(huán)境，減少由于信息不對稱和破產(chǎn)風險所帶來的成本。

其次，完善公司治理。只有不斷地完善公司的治理結(jié)構(gòu)，才能不斷拓寬融資渠道，順利籌集資金，使農(nóng)業(yè)上市公司的籌資渠道多樣化，從而達到優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的目標。

最后，減少對銀行的依賴性，加強其他方式融資。多樣性的融資方式使得企業(yè)的融資合理簡單，弱化企業(yè)資金的需求壓力，提高企業(yè)資金的使用效率，獲得更高的績效。

（2）宏觀層面

首先，國家應(yīng)進一步加大對農(nóng)業(yè)企業(yè)的扶持。我國農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)源融資比例非常低，政府應(yīng)增加農(nóng)業(yè)企業(yè)貸款，增強政策扶持力度，使得農(nóng)業(yè)企業(yè)健康、有序發(fā)展。

其次，國家應(yīng)完善債券市場。國家可以通過減少行政控制，回歸市場；建立和完善信用債券的外部監(jiān)管體制，為我國農(nóng)業(yè)上市公司營造良好的融資環(huán)境。

最后，國家應(yīng)規(guī)范股票市場發(fā)展。近幾年來，公司對股權(quán)融資的偏好加強，但是我國股票市場目前還不夠完善，給上市公司股東帶來很大影響。因此為了優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司的融資結(jié)構(gòu)，國家應(yīng)該健全股票市場的發(fā)展。

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第8篇：凈資產(chǎn)收益率范文

一、2013年西藏上市公司營運能力及盈利情況

（一）西藏上市公司基本情況

截至2013年末，西藏有9家上市公司，分布于礦業(yè)、制藥、旅游等行業(yè)，反映了西藏資源型區(qū)域經(jīng)濟特色，基本情況如表1所示。

（二）西藏上市公司營運能力及盈利能力分析

營運能力反映上市公司資產(chǎn)管理能力，體現(xiàn)為各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，在收入與成本既定的前提下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明資產(chǎn)占用水平越小。盈利能力（獲利能力）是上市公司利益相關(guān)者最關(guān)心的能力。本文選取以下6個指標：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率。西藏上市公司2013年營運能力及盈利能力評價如下頁表2所示。

評價西藏上市公司營運能力及盈利能力的6個指標中，存貨周轉(zhuǎn)率的均值為5.8257次/年，最大值是西藏珠峰15.4047次/年，最小值是西藏城投0.0561次/年，主要原因是西藏城投屬房地產(chǎn)投資行業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)周期長所致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標體現(xiàn)出異常的狀態(tài)，主要原因是西藏發(fā)展的異常數(shù)值導致，最小值是西藏礦業(yè)，僅3.7969次/年。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值是1.6777次/年，標準差為2.1877，最大值是西藏珠峰，7.2944次/年，西藏城投以0.0822次/年最小?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值是0.8087次/年，標準差為1.0078，西藏珠峰為最大值3.2819次/年，西藏城投以0.0773為最小值。反映西藏上市公司盈利能力的兩個指標包括凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)利潤率。凈資產(chǎn)利潤率均值為0.2112，但是9家上市公司差異明顯，標準差為0.4398，主要原因是西藏珠峰的凈資產(chǎn)收益率偏高，達到1.3733，西藏礦業(yè)是最小值0.0117。營業(yè)利潤率的均值是0.1083，標準差為0.1473，最大值是西藏發(fā)展，達到0.4392，反映其主營業(yè)務(wù)的盈利能力較強，最小值是西藏珠峰-0.0420，反映其報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)虧損而凈利潤較高。

二、西藏上市公司營運能力及盈利能力回歸分析

通過分析表3中6個營運能力及盈利能力指標的相關(guān)系數(shù)，由于凈資產(chǎn)收益率與流動資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)為0.9538，最接近1，因此筆者選取凈資產(chǎn)收益率為因變量、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為自變量，進行一元回歸分析，結(jié)果如表4所示。

決定系數(shù)0.909814接近1，反映西藏上市公司凈資產(chǎn)收益率變動可以由流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動來解釋的比例，確保兩個變量之間存在顯著的統(tǒng)計關(guān)系；t-統(tǒng)計變量值反映的是系數(shù)有異于零的標準誤差是多少，表4中t-統(tǒng)計變量的值是8.403402，盡管不存在大樣本，仍然可以肯定，西藏上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率系數(shù)是顯著的；由于p值是0.00006649，所以基本上可以100%（實際上是99.99993351%）的相信兩個變量是顯著相關(guān)的?！吧舷?5%”、“下限95%”的兩個數(shù)字表明有95%的把握相信，1單位的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化所引起的凈資產(chǎn)收益率變化在0.1377948至0.24570843之間，當然凈資產(chǎn)收益率變化位于該范圍之外的可能性也存在，但概率很小，僅為5%。

三、研究結(jié)論及提高西藏上市公司營運績效的措施

（一）研究結(jié)論

西藏9家上市公司營運能力與經(jīng)營績效差異較大。在評價西藏上市公司營運能力及盈利能力的6個指標中，標準差較大，反映上市公司資產(chǎn)管理能力不平衡，如西藏發(fā)展和西藏珠峰在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標上反應(yīng)異常。在利潤指標中，凈資產(chǎn)收益率均有較好的表現(xiàn)，反映股東收益較好，但是從盈利的可持續(xù)性方面考慮存在問題，如西藏珠峰，營業(yè)利潤率為負數(shù)，但凈資產(chǎn)收益異常高，可持續(xù)性較差。通過對9家西藏上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率的一元回歸分析，得到回歸模型：凈資產(chǎn)收益率=-0.11048+0.191752×流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。上述方差分析及回歸系數(shù)分析結(jié)果表明該模型對西藏上市公司凈資產(chǎn)收益率的預(yù)測非常有用，西藏上市公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每提高1單位，其凈資產(chǎn)收益率將會提高約0.19單位。

（二）提高西藏上市公司營運績效的政策建議

1.關(guān)注營運能力與經(jīng)營績效的關(guān)系，通過提高資產(chǎn)管理效率提高西藏上市公司盈利能力。西藏9家上市公司應(yīng)該關(guān)注營運能力，特別是流動資產(chǎn)的管理效率，在減少或不增加風險的前提下，給公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動提供盡可能多的可創(chuàng)造利潤的流動資產(chǎn)數(shù)量，提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。同時，還應(yīng)考慮各類資產(chǎn)的匹配性，公司最終持續(xù)盈利能力非常依賴固定資產(chǎn)，西藏上市公司必須考慮在企業(yè)經(jīng)濟承受能力的情況下實現(xiàn)生產(chǎn)的累積增長，當公司固定資產(chǎn)投資得當且結(jié)構(gòu)合理時，就能充分發(fā)揮其效率，提供較多的生產(chǎn)成果，增強企業(yè)的營運能力，繼而提高經(jīng)營績效。同時還應(yīng)考慮流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的融資政策，利用日趨完善的金融市場及政府等監(jiān)管部門出臺的相關(guān)政策，激勵西藏上市公司增發(fā)新股、債券、可轉(zhuǎn)換債券等融資工具，為上市公司的融資工具發(fā)行、交易和管理規(guī)范化提供基礎(chǔ)性條件。

第9篇：凈資產(chǎn)收益率范文

一、盈利能力分析

從上表可見,07年比06年盈利能力指標略有上升,但08年的盈利能力指標卻大幅度降低。下面主要運用因素分析法分析其大幅度降低的原因。

2007年:凈資產(chǎn)收益率=【總資產(chǎn)報酬率+(總資產(chǎn)報酬率-負債利息率)×負債/平均凈資產(chǎn)】×(1-所得稅率)=【2.10%+(2.10%-3.39%)×1.66】×(1-0)=-0.04%

第一次替換:【-2.98%+(-2.98%-3.39%)×1.66】×(1-0)=-13.55%

第二次替換:【-2.98%+(-2.98%-3.50%)×1.66】×(1-0)=-13.74 %

2008年:【-2.98%+(-2.98%-3.50%)×1.68】×(1-0)=-13.87 %

總資產(chǎn)報酬率變動的影響:-13.55%(1-0)+0.04%(1-0)=-13.51%

利息率變動的影響:-13.74 %(1-0)+13.55%(1-0)=-0.19%

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動的影響:-13.87 %(1-0)+13.74 %(1-0)=-0.13%

可見,該公司2008年凈資產(chǎn)收益率的降低主要是由總資產(chǎn)報酬率降低所引起的,它使資產(chǎn)收益率帶來了不利的影響,使資產(chǎn)收益率降低了13.51%;其次,企業(yè)負債籌資成本提高也為凈資產(chǎn)收益率帶來了不利的影響,使資產(chǎn)收益率降低了0.19%;而負債與凈資產(chǎn)之比的下降,給凈資產(chǎn)收益率帶來了一些不利影響,使資產(chǎn)收益率降低了0.13%,所有因素的不利影響,使08年凈資產(chǎn)收益率比07年降低了大約13.8%。另外,影響該公司2008年虧損的重要因素是負債和利息支出,08年的負債和利息支出都比06年和07年的高,雖然08年平均總資產(chǎn)和平均凈資產(chǎn)都比06與07年高,但增加的幅度低于負債和利息支出的幅度,所以08年利潤總額出現(xiàn)虧損,進而影響08年凈資產(chǎn)收益率。

二、償債能力分析

(一)短期償債能力指標

(二)長期償債能力指標

該公司的營運資本都是負的,但是逐年上升的,短期償債能力很弱,流動資產(chǎn)不能滿足流動負債的需要。一般來說,流動比率為2,速動比率為1比較好,但該公司流動比率和速動比率是都很低,且是逐年下降的;現(xiàn)金比率一般是20%好,該公司06年的是17.5%, 07年、08年就更低、且也是逐年下降的。綜合來看,該公司的短期償債能力是很弱的,可以用來變現(xiàn)支付債務(wù)的資產(chǎn)少。